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外匯期貨的其他套利方式

與其他期貨品種一樣，外匯期貨除了期現(xiàn)套利方式外，還有跨月套利、跨市套利和跨幣種套利等形式。

（1）跨月套利

跨月套利，是指交易者在同一交易所買進(jìn)（賣出）某一月份的期貨合約，同時賣出（買進(jìn)）另一月份的同品種期貨合約，企圖從兩個合約的價格差變動中獲利。

從外匯遠(yuǎn)期市場的利率平價公式中可以看到，遠(yuǎn)期利率的決定與兩種貨幣的利率及時間長度有關(guān)。同樣，在外匯期貨中，遠(yuǎn)近合約代表的時間長度不一樣，也會產(chǎn)生適度的價格差。但價差實(shí)際上是變化的，時而擴(kuò)大時而縮小?？缭绿桌灰拙褪窍Ｍ谶@種價差波動中獲取利潤。

案例

跨月套利

假如在3月1日時，CME9月到期的日元期貨價格為7830點(diǎn)，12月到期的日元期貨價格為7920點(diǎn)，價差為90點(diǎn)，套利者預(yù)期兩種合約間的價差會變小，于是買入一手9月的日元期貨合約，同時賣出一手12月的日元期貨合約。10天以后，9月日元價格為8090點(diǎn)，12月日元價格為8060點(diǎn)，價差縮小到30點(diǎn)，該套利者對9月和12月同時作反向?qū)_，就可以盈利60點(diǎn)（90-30），獲利金額為750美元（60×12.5）。

（2）跨市套利

跨市套利，是指交易者根據(jù)對同一種外匯期貨合約在不同交易所的價格差別變化的預(yù)測，在一家交易所買入一種外匯期貨合約，同時在另一家交易所賣出同種外匯期貨合約，以圖從兩種價格間差別的變化中獲利的套利交易。

案例

跨市套利

假設(shè)在某個交易日中，CME 9月到期的日元期貨價格為7740點(diǎn)，而與此同時，費(fèi)城交易所(PBOT)9月到期日元期貨價格為7750點(diǎn)，兩者價差為10點(diǎn)。因兩家交易所的日元期貨合約標(biāo)的物相同，每手金額都是1 250萬日元，并都于9月到期，價格上本不應(yīng)該出現(xiàn)差別，至少9月到期日當(dāng)天，兩份合約的價格會達(dá)到一致。這種價差提供了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。套利者可在CME作買入，同時在PBOT作賣出，成交價相差10個點(diǎn)。當(dāng)價差變?yōu)?點(diǎn)時，同時作平倉交易，每張合約可賺取8個點(diǎn)的利潤（傭金成本忽略不計(jì)）。

（3）跨幣種套利

跨幣種套利是指交易者根據(jù)對同一交易所內(nèi)到期月份相同而幣種不同的期貨合約的價格走勢的預(yù)測，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種相同到期月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。

國際上主要的外匯期貨交易所合約設(shè)計(jì)都是將主要的非美元自由貨幣以美元計(jì)價交易。這樣，美元本身處于強(qiáng)勢或弱勢地位就會導(dǎo)致非美元貨幣的普跌或普漲。假如美國國內(nèi)產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致美元處于弱勢地位，相應(yīng)的，歐元、日元、英鎊、澳元等貨幣就會普遍對美元升值。但是，日本與歐洲各國本身的經(jīng)濟(jì)狀況也各不相同，政府經(jīng)濟(jì)政策千差萬別，導(dǎo)致它們的貨幣不可能保持完全一樣的堅(jiān)挺程度，總是有某些幣種更強(qiáng)一些，另外一些幣種較弱。如果歐元對美元升值強(qiáng)勁，而日元對美元升值較為輕微，就可以買入歐元期貨，同時賣出相同到期月份的日元期貨；如果后來歐元的上漲幅度超過日元，再同時作反向?qū)_，就可以獲利?？鐜欧N套利的好處是即使大勢方向判斷錯誤，比如說美元并非弱勢，反而處于強(qiáng)勢，則歐元與日元將一起跌，但因歐元相比于日元仍顯強(qiáng)勁，因此跌幅相較日元也較輕，則上述的套利行為依然可以獲利。

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外匯投機(jī)交易

外匯投機(jī)是希望在外匯匯率的波動過程中，通過低買高賣賺取差價。投機(jī)行為可以在各種市場如現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨市場進(jìn)行。當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將上升時，就在外匯市場上買進(jìn)該種貨幣，若該貨幣匯率果然上升，投機(jī)者就可按上升的匯率賣出而獲得投機(jī)利潤，這種先買后賣的投機(jī)交易被稱為“多頭”，在衍生品市場中也可稱為“買空”。當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將下跌時，就在外匯市場上賣出該種貨幣，若該貨幣匯率果然下跌，投機(jī)者可按下跌的匯率買進(jìn)而賺取投機(jī)利潤，這種先賣后買的投機(jī)交易稱為“空頭”，在衍生品市場中也可稱為“賣空”。

投機(jī)者期望在價格波動中賺錢，但實(shí)際效果并不等于期望，投機(jī)的結(jié)果有可能賺錢也有可能虧錢。大家都知道，外匯投機(jī)實(shí)際上是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的交易。如果投機(jī)者使用的投機(jī)工具是現(xiàn)貨，由于沒有杠桿作用，面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對還小一些，如果使用的投機(jī)工具是帶有杠桿的外匯衍生品工具，則面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會被杠桿放大，杠桿率越大承受的風(fēng)險(xiǎn)也越大。當(dāng)然，當(dāng)投機(jī)交易順利時，投機(jī)利潤也會因此而放大。

如果從對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度劃分，投機(jī)者與套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)價值取向恰好相反。套期保值者由于在經(jīng)濟(jì)活動中需要涉匯，匯率波動導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在使其無法躲避。盡管這種波動有時可能是有利的，但一旦發(fā)生不利的波動，完全有可能打亂企業(yè)正常的經(jīng)營秩序，嚴(yán)重情況下甚至引發(fā)企業(yè)的危機(jī)。涉匯企業(yè)為了避免這種不利局面寧愿放棄潛在的好處而利用外匯衍生品工具進(jìn)行對沖交易。顯然，涉匯企業(yè)是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。而外匯投機(jī)者則正好相反，他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如果匯率市場穩(wěn)定了，自然就失去了投機(jī)價值，投機(jī)者自會退出。套期保值者是通過期貨市場轉(zhuǎn)移了現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險(xiǎn)，而這個風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是由投機(jī)者承擔(dān)了。

外匯市場上的套利者本質(zhì)上也是投機(jī)者，但在風(fēng)險(xiǎn)的價值取向上與套期保值和投機(jī)者不一樣，他們既想獲利，又不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。他們盯著相同或相關(guān)品種在不同市場中表現(xiàn)，或者盯著同一市場中相同品種在不同交割時間的合約價格，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會立馬出手，盡管每次得手都是蠅頭小利，偶爾也會有失手的時候，但總體而言由于風(fēng)險(xiǎn)較小，且長期下來可以收到聚沙成塔的效果，再加上機(jī)構(gòu)在套利上基本已實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)自動監(jiān)測自動交易，不用消耗很多精力，因此套利交易一直是機(jī)構(gòu)非常喜歡的交易策略。

外匯市場是所有市場中分布最廣的市場，外匯衍生品覆蓋的時間周期也非常長（CME的歐元期貨合約覆蓋時間長達(dá)5年）。全球外匯市場能夠井然有序，不會出現(xiàn)較大的價格偏離，與套利者的存在有著很大關(guān)系。套利者猶如全市場全天候的義務(wù)監(jiān)察員，時時刻刻在各市場之間巡視，一旦出現(xiàn)較大的偏差立馬出手糾偏。因此可以說，套利交易對外匯市場的正常有序發(fā)揮了積極作用。