2021年期貨市場出現了高價格高波動的情況，很多品種都是大開大合。一方面是因為由于能源危機、拉閘限電、天氣影響等多種原因導致的部分商品確實存在較大的供需矛盾；另一方面則是因為疫情之后全球大放水導致的貨幣寬松，部分資金涌入了商品市場，期貨保證金規(guī)模從4000多億變成了1.2萬億，增量資金是存量資金的2倍，再加上期貨市場程序化率比較高，推動了商品的暴漲暴跌。

盡管很多品種都是大開大合，但是，有一個不起眼的小品種的大開大合卻充滿了爭議，先是空頭天天在罵，后是多頭天天在罵，這個品種就是紅棗。那么，紅棗這個品種究竟發(fā)生了什么，才導致市場上出現矛盾，又是什么原因導致多空雙方都在罵呢？讓我們一起來回顧一下紅棗這個品種暴漲暴跌并充滿爭議行情的全過程吧！

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紅棗行情回顧

2021年7月14日星期三，價格長期低迷的紅棗，突然出現一根不尋常的大陽線，記得Pro群里當時有群友說可以關注一下紅棗，可能要出行情了。只是這個品種當時持倉量太低了，又不活躍，大家沒有當回事。

紅棗的啟動K

突然起來的一根大陽線之后，市場都在尋找原因，誰也不知道出現了什么情況，第二天盤面在調整，走出了窄幅波動的調整K，然后到了周五，突然又出現了一根放量上漲的進攻K，以漲停板結束當周的交易，這樣的情況，幾乎預示著大行情要來了。

紅棗的進攻K

此時，市場也知道為什么上漲了，農產品上漲都是炒天氣，而紅棗當時主產區(qū)天氣出問題了，可能會導致減產比較嚴重，在市場無法證實又無法證偽的情況下，嗅覺靈敏的資金就提前干進去了，依然是采取索羅斯攻擊法，即先大膽假設，資金干進去，然后再去驗證情況。

據說，周五那根放量的大陽線是某大佬干進去了，然后周末兩天大佬在京津冀地區(qū)和期貨公司產業(yè)的一起開會討論，順便調研一下，最終對行情進行了定性，就是減產，要大膽做多，當時的期貨公司人員以及產業(yè)相關人員只看到12000，而大佬看到15000起步，這可能就是格局上的差距吧。

同樣一件事情，不同的人去調研，得出的結論可能截然相反，這個不一定僅僅是知識層面上的差距，很大程度上也有經驗和閱歷的東西在里面，所以不是說你知識水平高，你去調研就能得到一個正確的結論，這是不可能的，人的認知、經驗和閱歷千差萬別，得出來的結論也是不一樣的。

對紅棗的定性了之后，大佬又直接飛到新疆去調研了，有時候還是非常佩服大佬的精神。當然，由于大佬的信徒眾多，對品種定性之后，有很多交易者都會跟著去做多，結果毫無懸念的事情發(fā)生了，周一開盤之后，大棗直接一字板漲停了。這個時候即便你知道紅棗有可能發(fā)生減產，但是價格已經漲起來將近3個板了，這個時候再去做多，你的成本就處于劣勢，而且可能面臨隨時回調的風險。

隨后的幾天紅棗在高位波動，也曾因為短短幾天暴漲3000點之后而出現短暫的跌停，而后，紅棗2101合約價格基本上都維持在12000點以上波動，關于天氣的炒作暫時基本上告一段落。因為目前無法證實也無法證偽是否減產，或者到底減產多少。

但此時，市場也有傳聞某大佬已經平倉走了，根據某大佬的目標15000打個8折，到12000走也是有可能的。當然，也有人說是被交易所勸退才走的，還有人說，大佬去新疆調研之后，發(fā)現減產還存在不確定性，所以走的。究竟走沒走不得而知，如果走了，究竟是什么原因走的也不清楚。

上漲之后高位震蕩

無論是做股票還是做期貨，想賺大錢，一定是做確定性，可能是因為短期爆賺，同時紅棗減產不確定，所以大佬就平倉走了，因為紅棗一年開三次花，三次開花結的果大小不同，第一次開花可能對交割品影響不大，第二次開花對交割品數量影響很大（之前，有前輩給我普及過，時間有點久了，不好意思，我給忘了），這次只是第一次花期影響比較大，所以后面紅棗是否減產還有不確定性。

此時，市場上關于減產開始進行了討論，有人認為減產30%以上，有人認為減產20%，基本上這一輪上漲之后價格始終沒有跌下來，大家基本上已經形成了減產的共識了，唯一的分歧在于減產的幅度情況。

慢慢地，大家認可了減產的情況，也有很多人去調研減產情況，隨后盤面基本是走趨勢盤，上漲的邏輯無法證偽，然后趨勢繼續(xù)震蕩向上延續(xù)，只是在國慶節(jié)之前一周不知道是什么原因，紅棗出現了連續(xù)上漲，基本是又漲了2000點，從14000漲到了16000，雖然，我當時有一些紅棗和硅鐵的多單，為什么上漲，我也是莫名其妙。

國慶節(jié)前突然上漲

因為當時我認為紅棗和硅鐵都是國內特有的品種，不受外盤影響，所以就留著過節(jié)了，結果國慶期間新疆那邊出現了疫情，好像有到新疆去旅游的旅客，都因為疫情無法正?；貋砹耍侣勆细鞣N報道新疆的疫情。此時，市場并產生了一種預期，就是疫情可能影響滄州以及外地貿易商去新疆收購棗子，市場產生了利空的情緒或者預期。

結果，國慶開盤之后，紅棗如期下跌，但是跌幅之大和跌速之快，是我沒有想到的，當天我就幾乎在最低點平倉了，利潤大幅回吐；更加郁悶的是，硅鐵也是大跌，國慶之后，開盤第一天，紅棗和硅鐵雙雙干我1000多點，一下子利潤回去好多，就都止損先出來看看了。結果紅棗竟然能夠連續(xù)跌一周，又跌回國慶節(jié)之前上漲的起點，這個過程真可謂是波折萬分。

國慶節(jié)后跌回起點

從客觀情況來講，疫情確實影響了滄州貿易商去新疆的收購，據調查統(tǒng)計，今年同期去新疆產區(qū)看棗子的滄州貿易商只有往年的三分之一，但是也有幾個奇怪的現象：一個是去看棗子的貿易商雖然少了，但是有幾個大企業(yè)的老板親自去了，而以前他們都不親自去，而是派下面的人去；二個是除了傳統(tǒng)的貿易商，現在也有一些期現商進來了。

到了11月，紅棗逐步下樹了，產量逐步要揭曉了，很多調研的人發(fā)現，實際減產情況比之前預期的更嚴重，基本上在40%以上，甚至有人預估在50%-60%之間，所以搶收的時候，產區(qū)的價格今年都很高。盤面也進一步上漲。

所以，從10月底到了11月中旬開始，去調研的人慢慢發(fā)現了減產的情況比預期嚴重的多，新疆地區(qū)減產40%以上，新疆以外地區(qū)減產70%以上，全國減產在50%左右，所以供應端減產40%以上是一個確定的而且是保守的幅度，這是第一個矛盾點。

由于減產嚴重，棗農惜售，甚至很多棗農都毀約，所以今年新棗的價格比往年高很多，并且一路上漲。期貨盤面上紅棗2205合約也一路漲到了18000多點。但是，這其中并不順利，供應端的大量減產只是一個矛盾點，然而就是這樣一個事實，市場上也不允許存在客觀公正的聲音。

盤面隨新棗收購價格上漲

我的農產品網統(tǒng)計的結果是減產不及預期，它統(tǒng)計的結果是只減產25%左右，其中減產30%到40%占比37%，減產10%到20%的占比30%，減產40%到50%的占20%，增產的占13%，合并計算，減產約25%左右。

卓創(chuàng)資訊最初給出的減產結果也是25-30%，但是，后來卓創(chuàng)調整了減產結果，已經公開承認了紅棗減產40%的事實。

此外，也有很多期貨公司的研究員或者分析師，他們去調研了情況，甚至在他們的研報里寫到了減產40%以上，結果，據說寫這樣調研結果的人都要給交易所出具書面報告，需要解釋一下：你為什么說減產40%。

從我的農產品網統(tǒng)計結果以及它們后期發(fā)的一些觀點和報告來看，他們是普遍看空的，因為我有好幾路調研的朋友，他們都是independent的，互相獨立，他們得出來的結果，減產幅度都沒有低于40%的。所以，對于我的農產品網的統(tǒng)計結果，我對此存疑。

至于交易所為什么會對一些分析師的分析報告中提到紅棗減產40%的問題尋求書面報告，這個就不得而知了。關于紅棗這個品種，鄭商所已經打破了市場對交易所的所有認知。關于這方面的問題，我們后面再繼續(xù)展開來談。

除了一些機構對于減產40%的結果不愿意接受之外，還有很多媒體也在變相營造豐收，在央視財經新聞散播紅棗豐產的新聞，在文華財經隨身行的期貨圈里面以特約稿的形式發(fā)布了一些看空紅棗的報告。事實是殘忍的人，但是很多人不愿意接受這樣的事實。所有這一切不合理現象的背后隱藏著另一個矛盾，就是某集團大量套保單子被套了。

紅棗這里面的故事太多了，在行情回顧部分，我先不展開來講了，先繼續(xù)回顧行情。當紅棗下樹之后，我們看到交易所的倉單數量不斷增加，創(chuàng)了歷史之最，以前交割量非常小的紅棗，現入金倉單量非常大，記得當時大約有8萬多噸的貨。

紅棗歷史天量倉單

巨量倉單的生產，導致近月的交割壓力非常大，在盤面高升水，歷史高倉單的情況下，交易所大量批賣出套保額度，而不批買入套保額度，原則上多頭如果去接貨，10手是不需要交易所審批的，所以只要多頭可接貨的賬戶足夠多，那么還是有可能接下來這么多貨的，所以我們看到近月臨近交割合約的持倉龍虎榜時，我們會發(fā)現，多頭的席位非常分散，每個席位都很少，而空頭席位主要集中在國泰君安上面，那就是套保被套的那家企業(yè)，而多頭由于交易所不給批買入套保額度，只能靠增加可接貨的賬戶優(yōu)勢去拼了。

當然，據說后來交易所更加嚴格了，本來接貨10手是不需要交易所審批的，到后來，交易所也需要你提供銷售合同，不能你想接貨就接貨，還是打壓投機性買盤，后來也有一些現貨企業(yè)被處罰了，就是因為去接紅棗，交易所后來也發(fā)公告了，當時也有人調侃那幾家企業(yè)不務正業(yè)去接紅棗。

當然，為什么會有那么多倉單生成呢？一方面，某些套保的產業(yè)已經虧了，尤其是國企，虧損了誰也不愿意承擔責任，只能被動走交割了，按照程序走完了，誰也不用擔責任；但問題是，那時候紅棗剛下樹，哪里來那么多可交割棗子呢？

根據交易所紅棗手冊的規(guī)定，老棗原料棗是可以加工注冊倉單的，但是老棗成品棗是不允許再次進行注冊加工成倉單的。但實際上我們看到交易所倉單和有效預報不斷增加的時候，這里面不僅有老棗原料棗加工成的倉單，同時也有老棗成品棗重新加工，然后修改了日期（上面的日期好像是11月21日還是11月23日，時間有點久了，忘記了），但是不確定交易所知道還是不知道這種行為；另外，據說交易所甚至給各交割庫下任務，讓他們大量注冊倉單，這個情況不知道是真的還是假的，之前沒見過這種操作的。

當然，我覺得交易所應該是相對公平一點，因為后面交割的時候，買方還是對賣方交貨的品質提出了質疑，說明一些倉單不合格。具體不合格的原因有兩種可能：第一，有可能是那些老棗成品棗重新加工再次注冊倉單導致的不合格；第二，新疆本地加工企業(yè)能力有限，加工經驗也不足，短期倉促加工的棗子不滿足交割標準。這兩種都是有可能的！

由于產業(yè)鉚足了吃奶的勁，把合理和不合理的棗子都拉過來注冊倉單，同時交易所大量批賣出套保額度不批買入套保額度，并且鼓勵交割庫大量生成倉單，這就導致了，多頭在近月接貨的意愿雖然強烈，但是能力不足，所以才會出現了另一個極其不合理的問題，就是CJ1/5價差遠超full carry，這個月差和這個時間的無風險套利的收益遠比銀行理財的收益高。

CJ1/5價差遠超full carry

當然，市場上有很多smart money看到了這樣的機會，當CJ1/5價差達到-2100多的時候，有大量想接貨的資金進來，尤其是在上海等地，有好多大資金借用一些產業(yè)可以接貨的賬戶，想要去買CJ2201，然后賣CJ2205，不得不說資金的嗅覺是靈敏的。

但問題是，如果允許他們去大量接貨的話，給他們批01合約的買入套保額度的話，那些套保虧損的企業(yè)基本上是沒救了，但是交易所是不允許的，不批任何買入套保額度，你要這么搞，你就是投機單子，不過好在當CJ2205漲到18000多的時候，市場開始變結構了，CJ5-7-9已經從contango結構變成了back結構，價格一路上漲，漲到高位變back結構就很危險了，說明投機需求消失了，只能靠現貨需求來帶動期貨上漲了。

紅棗價格高位c變b

contango結構下盤面帶著升水一路上漲，這是投機需求拉動的上漲，當高位變back結構之后，投機需求就消失了，就需要看現貨帶動了。為什么投機性需求會消失呢？最核心的原因就是交易所的打壓，交易所采取了很多常規(guī)和非常規(guī)手段。

首先是提保來抑制投機，交易所保證金比例逐步提到了18%，基本上除了3個煤炭之外，就紅棗的保證金是最貴的。

其次是限倉制度，每個賬戶每個合約最多開600手，后來交易所總量不限，但是限單日，單日開倉不能超過300手，也就是說原來這600手，你可以一天開進去，后來你得需要兩天開進去；再后來交易所有限制單日開倉不超過100手，這樣原來你想開600手只需要一天，現在需要6個交易日了。

這種限倉制度已經很罕見了，但是后面交易所又出臺了一個更罕見的手法，首先它先出了一個公告，就是運行交易所在特殊情況下對品種的開倉靈活限制，然后鄭商所果然對紅棗期貨的開倉實現了靈活限制，最低開倉4手，一些散戶被排除在外，單日最多開100手和以前一樣，但是以前你這100手可以直接對手價買入，現在不行了，你這100手，最少也要日內分5次買，單次主動競買不能超過20手。如果你開倉達標了，交易所會讓你解釋一下：你為什么要做多紅棗？

因此，在交易所的嚴厲打壓之下，盤面在投機性需求拉動下維持contango結構漲到18000的之后，投機性需求直接被按死了，盤面就開始變結構。無論是什么原因導致的高位變結構我們都需要小心，因為變結構需要考驗現貨的承接能力，而恰好，當時紅棗的現貨需求還不行，現貨起不來，然后價格從高位先是小跌，然后大跌，直接轉勢下來了。

當然，在紅棗這波下來的過程中，也發(fā)生了其他事情，就是有人以崔爾莊貿易商的名義寫了舉報信，然后給鄭商所，發(fā)改委，證監(jiān)會，物價局等等，然后在網絡上和微信群里各種傳播，營造出一個引起公憤的現象，從心態(tài)上瓦解多頭的信心。同樣的事情，有人也利用玻璃企業(yè)的名義去舉報純堿。這種事情在期貨市場太常見了，問題是沒有一個人敢于署名并留下自己的身份證，都是無名無證不知道哪里來源的莫名舉報信，然后期貨市場就開始恐慌了。

中國的資本市場極其不完善，不說制度層面上了，就參與者來說，我覺得股民是最牛逼的，股民和國足一樣牛逼，無論A股跌多么慘，股民沒有舉報，沒有鬧事的，而是各種娛樂段子，賭品很好；球迷也是，足球踢得越來越差，用范大將軍的話說：臉都不要了，然而球迷依然神奇地對國足抱有期望，股市和國足最大的問題是制度性問題，在這種制度性股民不賺錢和國足輸球是非?？茖W合理的事情，反之，那就是極其不合理的事情。

相反，買房的人賭品就太差勁了，只能贏，不能輸，輸不起，沒人讓你買，買完之后，房價一跌，就開始拉橫幅，維權，這東西就是你自己搶著買的，又沒有人逼你，房價不是永動機，只漲不跌的，輸了就耍賴，這個領域的賭民賭品不行。

同樣，做期貨的一些人賭品也不行，虧錢就舉報，也有人虧錢怨別人，如果舉報能夠把虧得錢賺回來，那做期貨就太簡單了，虧錢我就舉報，不用研究了；如果怨別人就能夠把虧得錢賺回來，那就天天怨別人就可以了。本質上，這些人來玩期貨就是沒看清楚沒深刻理解這個市場是個啥，同時又是一些輸不起的人。

行情回顧的部分，就簡單地先介紹到這里，主要是這個品種里面發(fā)生大大小小的事情太多了，現在回過頭來有些事情可能忘記了，接下來，我開始分項介紹這其中的其他一些故事。

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紅棗多空邏輯

其實多頭的邏輯很簡單，我簡單總結一下就是幾點：

1）供應端：新疆減產40%+，全國減產50%+。

2）需求端：他們認為紅棗是偏剛需的品種，需求變化不大。

3）庫存端：無庫存、無拋儲、無替代、無進口、產地集中、銷往世界。

4）供需缺口的測算：

2020/2021年度總供給=2019/2020年度結轉庫存+2020/2021年新作產量=20+80/90=100/110萬噸；

2020/2021年度總需求=2020/2021年度總供給-2020/2021年度結轉庫存=100-10=90萬噸；

也就是說，2020年紅棗的消費量是90萬噸，當然，這個是2020年由于疫情的影響之下，已經是需求非常差的一個消費量了。

2021/2022年度總供給=2020/2021年度結轉庫存+2020/2021年度產量=10+40/50=50/60萬噸；

2021/2022年度總需求就算是再差，基本上也和去年差不多，哪怕今年再減少30萬噸，也只能達到供需平衡。

所以多頭十分看多紅棗，基本上都是看到2萬以上，都是2.5萬起步，甚至3萬，因為盤面的上漲已經驗證了供應端的邏輯了，需求端的邏輯要么在年前備貨走一波，要么在年后走一波，到時候供需缺口就會暴露，價格就會上漲，在18000的基礎上再漲一些，漲到2.5萬甚至3萬，都是可能的。這是多頭的核心邏輯！

對于多頭的邏輯，這里面有幾個問題：

第一，需求剛性說。我覺得是有矛盾的，如果需求是剛性的，那么2020年為什么會出現需求不好的情況呢？所以說需求不是剛性的，它可能存在某些領域是剛性需求，但是整體來講，我認為紅棗是非必需品。但多頭的理解是，紅棗的需求=藥用剛需+餐飲剛需+食用偏剛需+深加工需求。中藥配料里面需要紅棗，不會因為你價格漲了，中藥的配方就變了；餐飲里面需要有紅棗進行調味，調味品用量占整個食品用量的比重很低，對價格不敏感；食用的話，除非是價格漲得過于離譜吃不起了，否則在一定的價格區(qū)域內就是剛需；深加工需求可能會因為價格上漲而需求有一點影響，但也需要看終端的接受，想好想你在1月1日開始對終端產品進行了提價，轉移成本。

第二，供需缺口說。因為我對紅棗產業(yè)并不熟悉，我唯一能夠相對確定的就是供應端減產40%的情況，供需缺口測算的數據可能是新疆地區(qū)交割品等級的數據，總覺得紅棗的實際產量比這個大，實際消費量也比這個大，這個測算樣本不確定是怎么選取的。

第三，價格空間問題。CJ2205合約從10000漲到了下樹之后的17000-18000，漲了7-8000點，這個上漲幅度究竟反應的是供應端自己的幅度，還是已經把空虛缺口的預期已經打滿了，這個也不確定；如果漲到20000的話，盤面依然保持contango結構，那么我覺得后面還是有空間的，但漲到17000-18000，盤面5-7-9就變成了back結構，這個就很危險了，不是一個好兆頭。

其實，空頭的邏輯也是非常簡單的，我簡單總結一下幾點：

1）供應端：不認可減產40%+，只認25%的幅度。

2）需求端：紅棗價格太高，又是非必需品，價格高了抑制需求。

3）升貼水：盤面期貨升水太多了，期貨相對現貨高估太多。

4）高倉單：歷史天量倉單來交割，高升水+高倉單，盤面看跌。

5）價格price in：盤面的上漲已經把供應端減產的邏輯打滿了，但高價格抑制需求，后面臨近交割會出現高倉單+高升水壓力下的期貨下跌回歸。

對于空頭的幾個邏輯，我覺得也是有如下問題的：

第一，減產不及預期說。嚴格來說，知道真正減產幅度的基本上都是去調研的，所以多頭測算的供應端減產幅度是合理的，并沒有夸大，而且卓創(chuàng)修正之后也是40%，空頭所謂的減產不及預期說，基本上都是沒去調研，拍腦袋瞎想的。

第二，高倉單+高升水邏輯。常規(guī)來講，高倉單+高升水情況下，期貨肯定是要大跌的，高升水說明期貨相對現貨價格高估，高倉單說明空頭交貨意愿強烈，在這種情況下，基本上都是期貨下跌來修復基差的可能性更大。但是也有例外情況，我們需要具體問題具體分析，不能夠盲目地按圖索驥。我舉一個近幾年發(fā)生過的類似的例子，菜油1905，我們都知道菜油倉單有效期是5月強制注銷，當時菜油還是高升水，這個情況也是高升水+高倉單+倉單強制注銷的斷腿合約，照理說，菜油1905是不是得下跌去修復基差呢？實際情況不是，因為當時中加因為華為事件鬧得關系緊張，就是一個簡單的事件驅動，就改變了大家對菜油未來供需偏緊的預期，然后從那一年的下半年10月開始，正好棕櫚也減產，油脂走出了大牛市一直到今天。紅棗也是類似，高升水+高倉單+一個減產的事件驅動。

菜油1905歷史高倉單

第三，套期保值與價格發(fā)現。常規(guī)來講，大部分企業(yè)參與套期保值只有一招：做結構然后不斷展期。簡單來說，就是back結構無腦做多，下跌了就繼續(xù)展期，不怕絕對價格的下跌，就怕結構變成contango；contango結構無腦做空，上漲了就繼續(xù)展期，不怕絕對價格的上漲，就怕結構變成back。但實際上，現在市場參與者越來越精明，對品種了解的越來越透徹，對品種未來基本面變化的預期越來越精準，這就導致了，預期階段，期貨總是率先起到價格發(fā)現作用，然后帶動現貨發(fā)生變化，最終通過現貨的上漲和下跌來完成基差修復。

越是簡單容易研究透徹的品種或者越是容易被控盤的品種，越容易出現你期限結構的行情。因為大家都了解地太透徹了，像雞蛋這種的，基本上都是盤面升水帶著漲，高位變貼水基本上頂部附近要跌了。還有一些小品種需要有足夠多的對手盤，產業(yè)最好割，因為傻傻做結構，所以能夠控盤的大機構就是專門絞殺做結構的貿易商，就跟釣魚似的，contango結構一路漲，近月慢慢接倉單頂現貨價格，高位一路back跌，讓你覺得換月有展期收益，跌到底了，現貨給你來一個暴擊變contango。

通過回顧紅棗到現在的行情，前半部分多頭的邏輯占優(yōu)，主要是供應端的硬邏輯以及新疆產區(qū)紅棗收購價格確實比往年高很多的支撐。但是行情的后半段空頭的邏輯占優(yōu)，當然，空頭占優(yōu)有兩方面的因素造成的：一方面是確實今年年前的需求并不好，崔爾莊那邊的到車量以及價格都不行，價量都很弱，雖然那個不一定是終端消費，但也是貿易商中間環(huán)節(jié)對需求看不看好的一個態(tài)度；另一方面我覺得是最主要的原因就是交易所的打壓以及對一些大戶的強制平倉和限期平倉導致的盤面崩塌。

在之前的上漲過程中，空頭吃盡了苦頭，所以要么罵交易所無能，要么罵某集團是豬隊友；在此后的下跌過程中，多頭吃盡了苦頭，都在罵交易所拉偏架，打著為產業(yè)服務的名義做著為某企業(yè)服務的事情?？偠灾?，真的是：漲，空頭罵！跌，多頭罵！

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紅棗產業(yè)的未來

紅棗這個產業(yè)基本上可以分為：種植、收購、加工、銷售幾個環(huán)節(jié)。在增量收益時代，整個產業(yè)鏈附加值提升，產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)無非就是分增量利潤的問題，只是哪個環(huán)節(jié)分得多哪個環(huán)節(jié)分的少問題。但是到了存量收益時代，整個產業(yè)鏈沒有新增利潤，甚至整個產業(yè)鏈附加值開始下降的時候，產業(yè)內部存量利潤的爭奪就會非常激烈，產業(yè)上下游矛盾也會非常大。

先從最上游的種植說起，這部分的主要參與者是棗農。我是農民出身的，小時候在家種過地，雖然經常偷懶，又不愛種地，每次拔草的時候，剛到地里一看那個地怎么那么長，我就開始惆悵。但是，我見過我的父母長輩以及鄰居他們種地是何等辛苦，而且沒有一個人是靠種地賺錢的。在中國農村，只要你沒辦法規(guī)?；N地，你是不可能賺錢的，因為種地實在是太累了，糧食還賣不上價格。想要規(guī)模化種地首先要實現機械化，有了機械化取代人力勞動，你可以擴大種植面積，然后進行規(guī)?；N地，機械化和規(guī)?；?，整個種地成本才會降低，才有可能賺到錢。

這么多年，中國經濟的發(fā)展，沒有給農民帶來太多好處，反而是犧牲了農民的利益，他們沒有其他收入，在別人收入不斷增加的同時，他們收入依然微薄，然后物價不斷上漲，他們的實際購買力在下降，只是在胡溫時期取消了農民的各種苛捐雜稅，不用交公糧啥的了，那是第一次解決了農民的一個大問題；現在黨和國家又開始給一些老人發(fā)補貼，農村搞一些基礎設施建設，進一步提升農村和農民的福利，這個我是發(fā)自內心地替農民感到高興。

紅棗種植面積逐年下滑

從這幅圖可以看出，這些年種紅棗是多么不賺錢啊，全國紅棗種植面積連續(xù)4年下滑，而且下滑的越來越厲害，不用想，棗農一定是不賺錢，大家紛紛不種了。在今年減產40%多的情況下，價格的上漲都不一定能夠彌補棗農的收入。所以，站在棗農的角度來講，我特別希望紅棗價格使勁漲，漲到他們能夠賺很多錢。

再從收購的角度來講，主要是新疆當地的一些企業(yè)、滄州貿易商以及今年新增加的期現商，在紅棗沒有上期貨以前，主要收購者是新疆當地的企業(yè)和滄州貿易商，基本上各占一半，但是自從上了紅棗期貨之后，新增加進來的期現商來搶奪貨權，同時新疆當地企業(yè)自身也要增加貨權的占比，這樣會導致，新疆當地果業(yè)集團收購量增加，期現商收購量增加一部分，滄州貿易商收購量會逐步越來越少。

新疆本地的很多企業(yè)都是國企背景，收購的資金基本上也是國家的，他們負責從棗農那里收購紅棗，然后到時候貿易商補庫的時候，再賣給貿易商，自己加工銷售的少一些，離終端基本上越來越遠了，主要是控制產業(yè)上游。

今年的問題是，這些企業(yè)不知道是出于什么想法，去做紅棗的套保，量還比較大，虧得幅度還比較多，你套的越多，你就越得買紅棗現貨，農民越占有主動權，要么你認輸砍倉，不去買棗。這個時候市場上多空雙方出現了很有意思的一個輿論戰(zhàn)。

當時，整個大宗商品上漲非常猛，然后國家提出了保價穩(wěn)供的口號，所以空頭趁機拿著這桿大旗，瘋狂打壓多頭，你敢做多，就是公然與國家的保價穩(wěn)供政策作對。無巧不成書，國家也提出了共同富裕的口號，所以多頭順勢舉起這桿大旗，瘋狂地進行反擊，棗農窮苦了這么多年，現在要實現共同富裕了，你敢做空，就是公然與國家的共同富裕目標作對。多空雙方都是仁義之師啊，打著鮮明的旗號，謀著自己的利益。

當然，國家每年為新疆地區(qū)的維穩(wěn)與發(fā)展投入了很多資金，假如這筆錢就是要撥給新疆，要么補貼給棗農，保障棗農的利益，要么補貼給果業(yè)，讓果業(yè)拿著資金去收購棗子。如果補貼棗農，那么紅棗的價格極有可能跌，如果補貼果業(yè)，那么紅棗的收購價格一定高。

從人性的角度來講，無論補貼給誰都會有損耗，你補貼給棗農，他肯定總是嫌少，補貼完了，他可能也不愿意降價賣棗子；補貼給果業(yè)，果業(yè)拿著固定的金額，要收目標量的棗子，就容易壓果農的收購價，既能夠完成目標收購量，同時收購價格也比以前高一些，在一定程度上通過價格轉移補貼給棗農。所以怎么處理棗農與當地國有收購企業(yè)的利益，是很考驗地方政府的智慧。

從加工的角度來說，全國70%的紅棗在河北崔爾莊進行加工，那邊有很多紅棗加工廠，所以每年紅棗快下樹的時候，有大量貿易商從滄州去新疆等著收棗子，各個酒店里基本都住滿了。

從銷售的角度來說，紅棗在崔爾莊加工之后，最終往廣州如意坊進行銷售，北方還有一個駿棗的消費區(qū)，從而完成最終的銷售階段。

紅棗產業(yè)傳統(tǒng)貿易流

但是，紅棗期貨上市之后，我覺得這個產業(yè)未來可能會逐步發(fā)生變化，既然上期貨了，肯定是要有不一樣的變化：

第一，基差交易定價。新疆產區(qū)的果業(yè)集團對下游的貿易商和期現商采取基差交易，對于期現商來說，他們輕車熟路，無非是多做一個品種而已，只是對于傳統(tǒng)貿易商來說，他們需要盡快接觸和學習期貨，不然有可能以后就被市場淘汰了。

第二，貨權向上游集中。如果產業(yè)的果業(yè)集團們想推動基差交易，那么他一定要有大量的貨權在手，你們都得從我這里拿貨，按照基差交易操作，這樣新疆內部的政策傾斜可能是棗農的貨權優(yōu)先定量供給新疆本地的收購企業(yè)，可能只給其他貿易商留很小的量，產業(yè)以外的收購量被縮小了，同時又有期現商介入，這會導致滄州貿易商未來拿貨量可能越來越少了。

第三，加工廠轉移至產區(qū)。目前崔爾莊加工了全國70%的紅棗，但問題是期貨上市后，交割庫主要在產區(qū)，產區(qū)加工企業(yè)能力薄弱，如果果業(yè)集團想大量套保，并且保障有滿足交割質量的交割品生產，就需要當地加工產能和水平上來，這樣我就負責大量收購紅棗，我可以盤面做套保，我還可以和下面的貿易商期現商做基差交易，同時我還可以讓新疆當地加工廠加工成標準倉單，還可以賣倉單，同時加工廠的轉移會帶動新疆當地的經濟發(fā)展和就業(yè)增長，只是這對崔爾莊那邊不是很有利。

第四，風險管理公司業(yè)務增加。期貨公司無非就是經紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產管理業(yè)務、風險管理公司業(yè)務，經紀業(yè)務靠散戶沒戲，很多期貨公司靠拉散戶返傭，這種公司沒有投研服務能力，散戶死的很快，公司業(yè)務很難有大發(fā)展；投資咨詢業(yè)務更不賺錢了，不提了；資產管理業(yè)務還是有可能賺錢的，期貨公司做自營產品，讓買方購買，但問題是，好像市場上更喜歡買私募，而不是期貨公司的資產管理業(yè)務，還有的換個玩法，自己找錢，做MOM本質上還是做規(guī)模為主；當然最大有可為的是風險管理公司業(yè)務。只是絕大多數中后部的期貨公司不具備這樣的能力，投研水平太差了，還是靠原始的拉人頭的經紀業(yè)務存活。

通過紅棗主力合約的持倉來看，物產中大、華融融達、永安期貨、國泰君安這些期貨公司在這方面可能有不錯的增量收益。一般情況下，年底了，很多企業(yè)資金非常緊張，都很缺錢，但是期貨公司還可以提供代持的業(yè)務，期貨公司替產業(yè)客戶代持，約定期間，代持期間盈虧為產業(yè)客戶所有，與期貨公司無關，到期后產業(yè)客戶按照約定支付固定的收益給期貨公司，相當于為產業(yè)客戶年底回籠了資金，同時占用了期貨公司風險管理公司的一段時間的資金并支付一定的利息成本。

紅棗產業(yè)未來可能的變化

當然，我也是瞎猜的，我也不知道紅棗這個品種上市的時候交易所是怎么想的，據說是某業(yè)集團某主任參與設計的，我只是根據棉花這個品種的情況進行推測的。棉花期貨上市之后，也是定價權逐步向產區(qū)轉移，交割庫基本上都在產區(qū)，便于產區(qū)企業(yè)進行交割，然后棉花就一直熊了多少年，被壓得起不來，棉花和橡膠成為多年以來期貨市場的兩只白熊，內地棉花種的也越來越少，基本都向新疆轉移了。我覺得紅棗極有可能走棉花這樣的過程，但是需要時間。

4

爭議之中無贏家

一個充滿爭議的品種，一波又一波充滿爭議的行情，誰是贏家，誰又是輸家呢？在分析贏家輸家之前，我先講幾個小故事吧。

微博上有四個人是紅棗的空頭，兩個女的兩個男的，一個女可能是滄州的貿易商，在上漲過程中一路看空，不知道有沒有做空；另一個女的是期神，神是深井冰的神。兩個男的都是大V，其中一個在之前上漲的那波行情中爆虧，據說已經爆倉了，幾乎砍倉在最高點，最多的時候開了幾千手，關鍵還是別人的資金；另一個是寫舉報信的鼻祖，在交易所打壓，盤面下跌的時候，順勢賺了些。

當然，最慘的是我的一些朋友，他們?yōu)榱俗龊眉t棗這個品種，在外調研長達2個月，新疆那里去了好幾次，轉了好幾個地區(qū)，還有去滄州的，還有去如意坊的，他們花了很多的時間、精力、財力、物力，認為自己掌握了信息優(yōu)勢，可以從期貨中賺一大筆錢。

結果無一例外，都虧的非常慘，倒不是因為他們沒有賺過，恰恰相反，而是賺到過好多次，做了好多次過山車，最終大虧了。大虧的原因在于堅信自己調研的結果，而不尊重盤面。但實際上，盤面立足于基本面，同時又高于基本面。雖然，這種通過調研了解情況，然后交易品種，容易讓你重倉抓到大行情，然后爆賺，但是也會有你不知道的各種其他因素影響。所以基本面分析是用來賺大錢的，但技術分析是用來保命的，一定要客觀尊重盤面。

我不知道如何去安慰那些付出了那么多時間精力財力物力的朋友，有的朋友每年都去調研，賺錢之后還會捐好多錢，但是今年一個紅棗把她過去三年賺的錢都虧回去了，有時候成也調研，敗也調研。過去你成功的原因，未來極有可能成為你失敗的原因。所以，做任何事情想要成功，首先要認清楚它的運營規(guī)律和本質，其次不依靠固定的經驗，而是隨機應變。

在這波上漲過程中，很多空頭和大V成了輸家，他們心里很不服；在這波下跌過程中，很多付出了很多時間精力去調研的多頭成了輸家，他們心理很憋屈。我既有很多多頭朋友，也有很多空頭朋友，他們都虧錢了，從財務角度來講，他們多空雙方都是輸家。

交易所是贏家嗎？并不是！交易所也輸了，雖然鄭商所從財務上并沒有損失，但是它輸掉了信譽，因為這波行情之后，已經有好多朋友已經決定終生不碰鄭商所的品種了。因為他們實在想不明白，鄭商所為什么會對紅棗這樣一個無關緊要的小品種采取了歷史罕見甚至是從未有過的手段進行打壓。

比如，動力煤這種涉及到民生的品種，鄭商所只是提保，并沒有采取像紅棗那樣的限倉手段，600-300-100-4/20，很多人做了一輩子期貨，從來沒見過單獨為一個品種設計這樣的開倉限制，而且還臨時出一個文件。菜粕逼倉沒人管，蘋果那種典型的割韭菜品種，也都沒人管。

表面上來看，那些套保的企業(yè)最終贏了，因為他們前期套保的倉單都是老棗原料棗，倉單成本極低，但是以較高的價格最終進行交割了。然后新棗收購之后，貨權集中在他們自己手里，現在主動權掌握在這些企業(yè)手里了，可以拉高繼續(xù)套保，也可以控貨拉漲進行逼倉，更加有意思的是，之前這幫企業(yè)在做賣出套保的 時候，交易所批了大量的賣出套保額度，不批買入套保額度，這樣多頭最終不得不平倉離場，價格跌下去，空頭的貨也不用交割了，現在價格跌下去了，12和01交割完了，交易所又開始為這些手持貨權的企業(yè)批買入套保額度。

但實際上，我認為這可能是一個滿盤皆輸的結果，沒有贏家?？疹^前期做空虧了錢，怒罵果業(yè)和交易所無能；多頭后期做多虧了錢，怒罵果業(yè)和交易所無賴。交易所輸掉了信譽，果業(yè)可能會輸掉設計紅棗上市最初的目的。最終如果這是一個滿盤皆輸的局面的話，那么紅棗就會變成一個僵尸品種，沒人玩了，那么紅棗就沒有辦法完成最初上市的目的，這個可能也不是交易所和產業(yè)想要看到的結果。

5

紅棗未來怎么看

按照傳統(tǒng)的情況來看，紅棗消費旺季在春節(jié)前后，春節(jié)之前不漲，春節(jié)之后一般會漲。今年的春節(jié)之前，由于種種原因，市場還是比較清淡，春節(jié)之前并沒有怎么漲，其實我對這波下跌也是可以理解和接受的，因為很多時候農產品的高價就是出現在收獲季節(jié)，收購價最高價出來之后，供應端整體都是充足的，需求端暫時不確定，而絕對價格又高，所以很多時候，從現貨和期貨的角度來看，第一個價格高低就是出現在時收貨價的搶收價高點出現的時候。

然后供應充足，需求要么不確定，要么沒啟動，現貨和期貨就逐步開始下跌的，因為到搶收高價出現之后，整個供應端的大邏輯，就暫時告一段落了。需求端就需要另說，誰也不確定今年是什么情況，所以盤面回落一些，我個人覺得是可以理解和接受的，但是可能多頭不能夠接受的是盤面回落的方式是在交易所這種史無前例的打壓之下造成的，這個可能是有些虧錢了的多頭無法接受的事實。

既然，需求節(jié)前沒有如期兌現，那么節(jié)后應該給予一定的需求預期，這東西不可能平白無故就完全沒需求了，這也是不可能的。所以從歷史角度來看，我覺得節(jié)后可能會有一波需求預期帶來的反彈。

紅棗節(jié)后的一波反彈

從CJ05合約的價格季節(jié)性來看，確實也有這樣的情況，基本上在1月底2月初到3月初，CJ05合約都走出一波小的反彈，可能也是節(jié)后現貨需求帶動的。

既然，供應端減產40%+，節(jié)后需求啟動，為什么只看反彈，不看反轉呢？主要是因為交易所沒有放開持倉限制，沒有大量投機資金進來，這個盤面是不太容易推高的。但如果交易所這個時候放開持倉，那又說不過去了，如果說當時為了幫助產業(yè)打壓投機多頭采取了嚴格的限倉措施，到了產業(yè)解套貨權在手，再去放開持倉，讓價格飛上天，那我覺得交易所就說不清了，你究竟是為產業(yè)服務的，還是為具體的企業(yè)服務的。所以，我覺得它可能就是一個反彈。

但如果你問我要不要去做？我的答案很簡單：紅棗這個品種，里面鬼多，堅決不碰！原因很簡單，各種事物都是有自己的規(guī)律，宇宙有宇宙的規(guī)律，經濟有經濟的規(guī)律，還有人際交往、學習、賺錢、期貨，都有自己的規(guī)律。大多數人只看見表面的現象，隨波逐流，反復在一件事情上栽坑，但我們需要去懂得研究背后的本質和規(guī)律，這樣做事的成功率就大。紅棗這個品種，既然認清了就不做它了，做自己能夠理解的品種！

6

熔斷思維法

我并不認為自己很懂期貨，比我懂期貨的人多了去了；我也并不認為自己做期貨很成功，做期貨比我成功的人更多了去了。但我認為自己一直在不斷成長，成長的原因之一可能是與我的一個習慣有關，就是熔斷思維。

比如，當我在看書的時候或者聽別人交流的時候，看到或者聽到某一個詞、理念、方法等，給我一個很大的觸動，我就會停下來，停下來思考為什么這個東西會觸動到我呢？是不是我過去的生活中哪些方面經歷了類似的感覺或者情況？又或者是這個東西給了我某個啟發(fā)，解開了一直困擾我的問題？以后我在生活中的哪些方面能夠去運用這個東西？因為無論是看還是聽，本質上都是輸入，用，才是最終的目的。不然，你看再多，聽再多，都沒什么卵用。

我自己也是一個不斷自我否定的過程，但我發(fā)現生活中很多人很奇怪，不僅僅是做期貨的人奇怪，但是做期貨的人和那些人的奇怪點都一樣。

比如，他們做事情的方法不能夠達到目的或者效果，那么他們選擇一再重復這個老方法，也同樣不能達到目的，錯誤的方法重復千萬遍還是錯誤的方法。一件事情，如果我用同一種方法嘗試了100遍，都是相同的結果，如果我再期待第101遍會出現不同的結果。那我覺得我可能是腦子不正常。

為什么會這樣呢？我也說不清楚，可能是一種僥幸心理吧，如果一件事情你試了一兩次不成功，你還會用老方法不斷地嘗試下去，心理暗暗僥幸期盼有一天可能會成功。但是，就我個人自己的人生經驗結果告訴我，錯誤的方法永遠不會給我想要的結果。一旦發(fā)現之前的方法沒有效果，我需要的是立刻去思考或學習一個新的方法和技能。

很多人，無論是期貨也好，還是做事情也罷，他有一個目標，然后他自己不知道是從別人那里聽了一個方法，還是自己隨便想了一個方法，然后嘗試好多好多遍，依然離他的目標相距甚遠，他并沒有意識到可能他的方法是錯誤的，而是不斷拿著美好的目標結果來激勵自己，然后繼續(xù)一千次一萬次重復錯誤的方法。

我覺得目前確定之后，就是不斷嘗試換方法的過程，知道你找到了一種方法，這種方法不斷地給你正反饋，讓你離自己的目標越來越近，那你可以去重復這種方法，當然，也需要小心路徑依賴，因為過去成功的原因未來可能成為你失敗的原因，所以你既要有過去成功的經驗方法，又不能完全不變死按那個方法去做，適當地去學會隨機應變即可。相反，如果這種方法不能給你提供正反饋，反而不斷給你提供負反饋，那你一定要聽下來，去思考和嘗試新的方法。

為什么很多人一輩子做某些事情都注定無法成功，原因很簡單：錯誤的方法重復千萬遍還是錯誤的，不可能成功，做期貨也一樣！我不是說我做期貨的方法就是對的，我只能說，目前流行的很多做期貨的方法都是不對的，至于什么是對的，每個人都只能自己去尋找，你一定能找到適合你的最好方法，然后才有可能在期貨市場里成功，否則一輩子都不可能贏的。