為什么要做股指期貨？這是投資者關心的問題。為此需要把股指期貨的功能和作用講清楚。股指期貨功能，歸納起來主要體現(xiàn)在以下四個方面：

A

功能之一——規(guī)避股市風險

通常把股票市場的風險分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險兩種類型。

非系統(tǒng)性風險是指某個行業(yè)或個別上市公司因自身經(jīng)營不善而只對其自身股票的收益產(chǎn)生影響的風險，而與整個股市的總體價格漲跌不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系。由于非系統(tǒng)性風險是個別性的風險，而不會對市場整體發(fā)生作用，投資者可以通過分散化投資或轉(zhuǎn)換投資品種來將這種風險減低到最小。股市操作有句諺語，叫“不要把雞蛋都放在一個籃子里”。因此，非系統(tǒng)性風險也被稱為可分散風險。

而系統(tǒng)性風險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。因為系統(tǒng)性風險是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的損失，如銀行提高存貸款利率等宏觀因素。這類因素會對整個股票市場或絕大多數(shù)股票價格普遍產(chǎn)生不利影響。系統(tǒng)性風險造成的后果帶有普遍性，其主要特征是幾乎使所有股票價格均下跌，投資者往往要遭受很大的損失。正是由于這種風險不能通過分散投資相互抵消或者消除，因此又稱為“不可分散風險”。證券市場總體風險分類見圖1。

圖1 證券市場總體風險分類

那如何規(guī)避股市的系統(tǒng)性風險呢？可行途徑是借助股指期貨市場。股指期貨交易實質(zhì)上是投資者將其對整個股票市場的系統(tǒng)性風險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程。比如,當預期股票市場下跌時,投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌風險,在繼續(xù)享有相應股東權益的同時維持所持股票資產(chǎn)的原有價值，減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響。此外,一些承銷發(fā)行機構、上市公司的大股東,為規(guī)避股票市場總體下跌的風險,可通過預先賣出相應數(shù)量的股指期貨合約以對沖風險、鎖定利潤。相反,如果投資者預計市場要上漲而來不及全面建倉,則可以通過買進一定數(shù)量的股指期貨合約以避免踏空。

B

功能之二——發(fā)現(xiàn)價格

發(fā)現(xiàn)價格是指在股指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的交易機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程。這種以集中競價方式所產(chǎn)生的未來不同到期月份的股指期貨價格，能反映出投資者對股票市場未來走勢的預期，這是價格發(fā)現(xiàn)功能的最大作用。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認，一是由于交易者眾多，市場流動性極好。一旦有信息影響，交易者對市場的價格預期會很快在期貨市場上反映出來，從而使市場價格達到相對均衡，使交易者發(fā)現(xiàn)該信息對股票價格的影響。二是由于股指期貨交易的參與者除普通股票投資者之外,還有基金公司、證券公司、期貨公司、銀行等專業(yè)的機構投資者。這些成千上萬的買家和賣家聚在一起進行競價,可以代表供求雙方的力量,有助于權威價格的形成。這樣形成的股指期貨價格實際上反映了大多數(shù)人的預期,因而能夠比較直觀地代表供求變動趨勢，從而幫助投資者制訂相應的投資策略。

C

功能之三——提供套利交易等新型投資工具

股指期貨為交易者提供了一種新型的低風險交易工具——套利。當股指期貨價格與其現(xiàn)貨指數(shù)價格偏離很大時，就會產(chǎn)生買入（或賣出）一籃子成分股票，同時賣出（或買入）等值的股指期貨合約操作。此外，不同期貨合約之間、不同的期貨市場之間也均有套利機會。

股指期貨套利功能,豐富了市場參與者的投資工具,增加了市場流動性,有利于緩沖集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響和股價的劇烈波動。

D

功能之四——指數(shù)化投資功能及股票資產(chǎn)組合管理

股票市場常常出現(xiàn)一種現(xiàn)象就是，哪怕大盤處于上升期，也就是在牛市里，大盤指數(shù)即使曾上漲60%以上，但有的投資者所持有的股票可能根本就沒怎么上漲，甚至還出現(xiàn)下跌。很多股票投資者把這歸咎于自己運氣不好，或者認為這是選股問題。但隨著上市股票數(shù)量越來越多，選股的難度和所耗費的精力也越來越大，因此投資者迫切需要指數(shù)化的投資工具——直接對股票指數(shù)進行買賣。而股指期貨屬于最直接的指數(shù)化投資工具，可避免因股票選擇不當而在牛市中買了“熊股”的煩惱，不會有股市上那種“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象發(fā)生。

此外，股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機構投資者廣泛用來作為股票資產(chǎn)組合管理的有效手段。這種資產(chǎn)配置管理的功能具體表現(xiàn)在：

第一，增加市場流動性,提高資金使用效率。例如某以滬深300成分股為主要投資對象的機構投資者，認為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機會，但由于投資于股市的資金有限，如果在股票現(xiàn)貨市場購買一籃子股票無疑需要大量的資金，此時該機構投資者可以利用較少的資金(一般只需購買股票資金總量的10%~15%的保證金)買入股指期貨，從而跟蹤滬深300股票指數(shù)，獲得股市上漲的平均收益。

第二，促進組合投資，加強風險管理。機構投資者在購買股票時，由于買賣股票數(shù)量比較大，往往會造成股價大幅波動，增加購股成本，有時建倉也會有困難。而股指期貨市場由于采取的是買賣滬深300股票指數(shù)，實際上買賣的是一個由300只股票組成的組合。

案例

假設在滬深300股票指數(shù)成分股中，各行業(yè)所占權重見圖2。

圖2 滬深300股票指數(shù)成分股權重比例

某年11月某日，滬深300股指期貨12月合約價格為5300點：

買入一手該合約的合約價值

=5300×300×1=159（萬元）

對照圖2中所示的權重比例，這159萬元里面包括買入了35.38%的鋼鐵股等在內(nèi)的制造業(yè)股，代表了整個制造行業(yè)78.6%的上市市值；159萬元里面還包括買入了21.77%的金融股，代表了整個金融行業(yè)99.8%的上市市值……

也就是說，買了一手滬深300股指期貨合約就相當于買了一籃子的股票，這一籃子股票組合的特點是金融、制造、房地產(chǎn)等10個行業(yè)的占比為80%左右，達到將159萬元的資產(chǎn)以較低成本快速分散化和配置的目的。