本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

美原油(WTI)主力合約三月份合約在上個(gè)星期一（2月14日）突破95.82美元，創(chuàng)下目前今年最高紀(jì)錄(圖1)。在此之后的一個(gè)星期,盡管國(guó)際宏觀局勢(shì)瞬息萬(wàn)變,俄羅斯、烏克蘭危機(jī)日趨緊張,但原油市場(chǎng)還是進(jìn)行了四天短暫的技術(shù)調(diào)整。

目前的主力合約四月份合約,價(jià)格徘徊在90美元左右。去年年底至今年年初,個(gè)人預(yù)測(cè)美原油今年的最高點(diǎn)可能是在96美元左右。那么從現(xiàn)在開(kāi)始，原油價(jià)格會(huì)怎樣發(fā)展呢？

圖1：芝商所WTI原油期貨三月份合約上周突破95.82美元

美油突破96美元這一阻力點(diǎn)的可能性大嗎？ 

首先我們看到的是,從長(zhǎng)期原油價(jià)格圖表上看,目前的96美元是一個(gè)非常重要的長(zhǎng)期價(jià)格阻力點(diǎn)。圖2是美原油(WTI)主力合約三十年匯集的價(jià)格走向圖。圖中可以看到我們?cè)蛢r(jià)格目前站在了歷史的關(guān)鍵路口。

圖2：WTI主力合約三十年匯集的價(jià)格走向圖

第二由于目前美原油價(jià)格結(jié)構(gòu)是嚴(yán)重的現(xiàn)貨升水。從下面QuikStrike期貨升貼水和期權(quán)期限結(jié)構(gòu)圖中（圖3）可以看到一年的美原油現(xiàn)貨升水已經(jīng)達(dá)到了13美元(圖中綠線)。期貨升貼水是一個(gè)經(jīng)常被人們忽略的非常重要的期貨交易概念。由于期貨的長(zhǎng)期貼水結(jié)構(gòu)，所以隨著時(shí)間的流逝,每一個(gè)月的期貨合約都會(huì)在變成主力合約之后試圖沖破由三月份合約創(chuàng)造的95.82美元這個(gè)阻力點(diǎn)，就像目前的四月份合約一樣,站在90美元但同時(shí)還要繼續(xù)向95.82美元這個(gè)阻力點(diǎn)重新挑戰(zhàn)。這樣時(shí)間就站在了市場(chǎng)熊的這一邊。

圖3：WTI期貨升貼水和期權(quán)期限結(jié)構(gòu)圖

目前美原油的期貨現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)構(gòu)證明現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)還是非常緊俏的。從這一點(diǎn)上來(lái)看美油突破95.82這一個(gè)阻力點(diǎn)的可能性大大存在。但是市場(chǎng)傳聞伊朗核談判協(xié)議即將取得最后的結(jié)果，如果真是如此的話,隨之而來(lái)的就是伊朗原油進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。此舉將大大的平衡全球原油供求關(guān)系。另外如果美聯(lián)儲(chǔ)鷹派不斷地加息以遏制通貨膨脹,很可能做得過(guò)火矯往過(guò)正，將美國(guó)的經(jīng)濟(jì)從繁榮帶入衰退，所以原油市場(chǎng)的熊牛爭(zhēng)斗將會(huì)在這里持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。

原油每周期權(quán)更靈活管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)

從衍生品交易策略來(lái)講,目前買入隱含波動(dòng)率,比如說(shuō)買入跨式套利,應(yīng)該是比較保守的交易策略。至于交易工具，可以留意芝商所的原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)，它是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場(chǎng)，當(dāng)中也包括原油期權(quán)市場(chǎng)，主要分為原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1. 都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō),好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán),可以有效靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

今年才剛剛過(guò)了兩個(gè)月，剩下的交易路程還很長(zhǎng)，特別是夏季的汽油消費(fèi)高潮還沒(méi)有到來(lái)，所以要更加充分和靈活的利用原油衍生品，才能在市場(chǎng)中立于不敗之地。