近日俄烏局勢(shì)的不斷變化引領(lǐng)市場(chǎng)情緒，2月21日普京簽署法令承認(rèn)烏東部“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”并向兩地派出維和部隊(duì)。

俄羅斯這一行動(dòng)讓烏克蘭局勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步升溫，黃金和美元的上漲對(duì)銅價(jià)形成壓制，而更偏向于基本面的鋁和鎳則再度創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)來源：研客研究院

歷數(shù)2000年以來的地緣沖突事件，我們可以看到，沖突爆發(fā)前的不確定性風(fēng)險(xiǎn)令市場(chǎng)的反應(yīng)偏負(fù)面，多數(shù)情況下銅價(jià)表現(xiàn)偏弱。在沖突真正爆發(fā)以及結(jié)束之后，銅價(jià)的走勢(shì)喜憂參半。發(fā)生在能源礦產(chǎn)國的沖突可能推動(dòng)油價(jià)大漲，但對(duì)銅價(jià)而言，沖突持續(xù)的時(shí)間越長、越激烈，對(duì)銅價(jià)的負(fù)面影響會(huì)越大。

在21世紀(jì)以來俄羅斯參與的三次地緣沖突事件中，沖突爆發(fā)前銅價(jià)均出現(xiàn)大幅的下降，戰(zhàn)爭預(yù)期所引發(fā)的避險(xiǎn)對(duì)于銅價(jià)的指導(dǎo)作用相對(duì)更大。但大規(guī)模武裝沖突對(duì)于商品價(jià)格造成的沖擊一般并不會(huì)改變?cè)械内厔?shì)，2008年金融危機(jī)期間的俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭并未改變銅價(jià)下跌的趨勢(shì)，2014年的烏克蘭克里米亞沖突期間銅價(jià)出現(xiàn)階段性反彈，但隨后再度回歸下跌趨勢(shì)。

戰(zhàn)爭所帶來的避險(xiǎn)情緒對(duì)于銅價(jià)的影響偏短期，但大規(guī)模的沖突對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響可能是巨大且持續(xù)性的。歐洲經(jīng)濟(jì)尚在恢復(fù)過程中，2022年1月，IHS Markit歐元區(qū)制造業(yè)PMI為58.7，表明工廠活動(dòng)的增長是五個(gè)月來最強(qiáng)勁的，生產(chǎn)、新訂單和就業(yè)均錄得更快的增長。如果俄烏沖突最終通過地緣政治、能源供應(yīng)、難民涌入等渠道將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至歐洲，那么勢(shì)必將拖累當(dāng)?shù)毓I(yè)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性。

俄羅斯的主要能源和礦產(chǎn)品在全球供應(yīng)中占據(jù)比較重要的角色，烏克蘭每年也要出口大量的農(nóng)產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，俄羅斯天然氣出口占全球貿(mào)易量的21%，銅出口占全球市場(chǎng)的6%，鋁出口占12%。如果雙方進(jìn)一步爆發(fā)大規(guī)模的武裝沖突，或者歐美對(duì)俄羅斯展開制裁，或?qū)⑼苿?dòng)能源、農(nóng)產(chǎn)品、以及金屬等大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步上漲，從而進(jìn)一步推高全球已經(jīng)在高位的通脹水平。

數(shù)據(jù)來源：中金公司

數(shù)據(jù)來源：建亞研究