3月10日巴西國家石油公司公告稱，自2022年3月11日起上調(diào)煉油廠對經(jīng)銷商出售的汽油價格，由3.25雷亞爾/升上調(diào)至3.86雷亞爾/升，漲幅18.77%。

本次油價調(diào)整距離最近一次調(diào)整57天。調(diào)整后，巴西國內(nèi)油價相較于國際油價偏離度已從之前的20%降至6%左右。

調(diào)價機(jī)制：巴西國家石油公司根據(jù)進(jìn)口平價來調(diào)整國內(nèi)汽油出廠價格，調(diào)價機(jī)制和國際市場掛鉤。從歷史經(jīng)驗上來看，大部分情況下巴西汽油價格相較于國際油價偏離度不會超過10%，當(dāng)過度偏離情況（＞10%）出現(xiàn)后1-5周之內(nèi)，巴西國家石油公司往往會出售調(diào)整汽油出廠價。

汽油價格構(gòu)成：巴西加油站出售的C類汽油由73%的A類汽油和27%的無水乙醇構(gòu)成。除此之外終端價格還包括聯(lián)邦稅和州稅，以及分銷和轉(zhuǎn)售成本。其中稅收成本占總成本1/3以上，影響較大。

對糖價的影響：假設(shè)醇油比保持在0.7的水平且乙醇價格完全反應(yīng)油價，則乙醇折糖價將上漲至19.5美分/磅，甘蔗生產(chǎn)乙醇相對生產(chǎn)原糖利潤會更好。根據(jù)測算，每降低1個百分比的制糖比，糖產(chǎn)就會減少約81萬噸，從而對糖價形成支撐。

一、進(jìn)口平價調(diào)價機(jī)制

巴西國家石油公司（Petrobras）使用進(jìn)口平價（PPI）燃料定價政策，據(jù)此作為其汽油出廠價格（出售給經(jīng)銷商的價格）的調(diào)整依據(jù)，將國內(nèi)汽油價格和國際油價掛鉤。

進(jìn)口平價包括：巴西各港口的汽油進(jìn)口價格、運費、裝卸儲存和相關(guān)服務(wù)的成本（不含稅）。

使用進(jìn)口平價作為基準(zhǔn)價的原因在于巴西政府鼓勵燃料市場的開放和競價自由，國內(nèi)汽油面臨著進(jìn)口汽油的競爭，因此國內(nèi)價格與國際市場掛鉤更加合理有效。

每當(dāng)巴西國內(nèi)汽油價格和國際油價偏離到一定程度，巴西國家石油公司就會調(diào)整其國內(nèi)汽油出廠價。3月11日上調(diào)油價后，巴西國內(nèi)油價相較于國際油價偏離度已從之前的20%降至6%左右。

偏離幅度：大部分情況下偏離度不會超過10%。

過度偏離持續(xù)時間：過度偏離情況（＞10%）出現(xiàn)后1-5周之內(nèi)，巴西國家石油公司就會調(diào)整出廠價；終端價格偏離持續(xù)時間往往在1-6周之間。

二、巴西汽油價格構(gòu)成

根據(jù)ANP制定的分類標(biāo)準(zhǔn)，巴西汽油分為A類汽油和C類汽油。其中，不含乙醇的純汽油稱為“汽油A”，含乙醇的混合汽油稱為“汽油C”。

C類汽油為A類汽油和無水乙醇的混合物，混合比例由政府強(qiáng)制規(guī)定（自2015年3月16日起，普通汽油中添加無水乙醇的比例為27%，優(yōu)質(zhì)汽油中的添加比例為25%）。煉油廠生產(chǎn)的汽油為A類汽油，經(jīng)銷商需從煉油廠購買A類汽油，從制醇廠購買無水乙醇，并將二者混合制成C類汽油后才能出售。

巴西混合燃料汽車占比超過80%，消費者根據(jù)性價比可以以任意比例在混合燃料汽車中加入C類汽油或含水乙醇作為燃料。

巴西C類汽油終端價格（加油站價格）包含了巴西國家石油公司的基礎(chǔ)定價（A類汽油價格）、無水乙醇價格，加上向巴西聯(lián)邦政府及州政府繳納的兩類稅費，以及分銷和轉(zhuǎn)售成本組成。其稅收成本占總成本1/3以上，州稅（ICMS）變化對巴西C類汽油價格的影響較大。

三、上調(diào)油價對糖價的影響

由于汽油出廠到終端消費之間存在一定的時間差，在3月11日巴西汽油出廠價上調(diào)18.77%后，含水乙醇價格僅跟漲8.8%，折糖價在19美分/磅附近。假設(shè)醇油比保持在0.7的水平，則含水乙醇價格還有近4%的上漲空間。若乙醇價格完全跟漲C類汽油價格，乙醇折糖價將上漲至19.5美分/磅附近，甘蔗制乙醇將優(yōu)于甘蔗制糖。

這會導(dǎo)致糖廠降低制糖比以追求更高的利潤。根據(jù)測算，甘蔗制糖比每降低1個百分點，糖產(chǎn)量就會減少約81萬噸，這將進(jìn)一步對糖價形成支撐。