股票指數(shù)每一個點代表一定的貨幣金額，這個固定金額就是“合約乘數(shù)”。合約乘數(shù)是交易所規(guī)定的，每種股指期貨的合約乘數(shù)規(guī)定值都不同。例如，美國S&P 500股指期貨的合約乘數(shù)是每點代表250美元，香港恒指期貨規(guī)定的合約乘數(shù)是每點50港元。根據(jù)中金所的規(guī)定，滬深300股指期貨合約和上證50股指期貨合約的合約乘數(shù)定為每點代表300元人民幣，而中證500股指期貨合約的合約乘數(shù)定為每點代表200元人民幣。

合約乘數(shù)大小決定了股指期貨合約的價值大小。一張股指期貨合約的價值為該指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)。例如：假如滬深300股指期貨合約的報價現(xiàn)為4100點，那么一張（手）該合約的價值為：4100點×300元/點＝123萬元。

如果將合約價值再乘以保證金率就得到交易1手合約所需資金。因此，合約乘數(shù)大小還決定了股指期貨合約入市“門檻”的高低。一般來說，合約的價值越大，則投資者參與的門檻就越高，合約交易的活躍性會降低。同一個股價指數(shù)可以設置不同合約乘數(shù)，從而形成多個股指期貨產(chǎn)品，如恒生指數(shù)期貨就有標準合約和迷你合約兩個產(chǎn)品。標準合約的合約乘數(shù)是50港元/點，而迷你合約的合約乘數(shù)只有25港元/點。一般來講，小合約交易活躍、流動性好，適合中小投資者參與；而大合約則更適合機構(gòu)投資者參與。

目前國內(nèi)股指期貨合約乘數(shù)都比較大，顯示了管理層對股指期貨風險控制的審慎態(tài)度，體現(xiàn)了股指期貨產(chǎn)品主要服務于機構(gòu)投資者的風險管理需要。通過設置較大的合約乘數(shù)，幾乎將資金實力不濟的中小散戶擋在了股指期貨交易的門檻外，而能夠參與的投資者均有一定的風險承受資金實力。表2-5列出了全球主要股指期貨合約乘數(shù)。

表  全球主要股指期貨合約乘數(shù)