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股指期貨的漲跌停板制度與股票的漲跌停板制度有什么不同？

股票市場和商品期貨市場均實行漲跌停板制度。“漲停板”和“跌停板”的說法起源于國外交易所拍賣時，用木板敲擊桌面來表示成交或停止買賣。股票市場設(shè)立漲跌停板制度是為了防止交易價格的暴漲暴跌，抑制過度投機現(xiàn)象，從而對每只股票當(dāng)天價格的漲跌幅度予以適當(dāng)限制，即規(guī)定交易價格在一個交易日中的最大波動幅度為前一交易日收盤價上下的百分之幾，超過后停止交易。目前，在發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的成熟股票市場，如美國和中國香港是沒有漲跌停限制的，只有當(dāng)股票市場發(fā)生巨大波動時，個別股票的漲跌停板限制才啟動。發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的期貨市場，一般都是有漲跌停限制的，只有少數(shù)國家如英國的倫敦金屬交易所（LME）沒有漲跌停限制。

在漲跌停板制度方面，股票市場和期貨市場也是有區(qū)別的。雖然兩者漲跌停板幅度都是±10%,但期貨市場的漲跌停板幅度的計算基準(zhǔn)與股票漲跌停板的計算基準(zhǔn)不同。股票市場漲跌停幅度是上一交易日收盤價的±10%，股指期貨合約的每日漲跌停幅度為上一交易日結(jié)算價的±10%。收盤價是一個時點價格,股指期貨的結(jié)算價是收市前一小時的加權(quán)平均價,同一個交易日的收盤價與結(jié)算價一般是不同的，具體計算方法見下圖。

圖 股指期貨漲跌停板價位計算示意圖

此外，股指期貨在漲跌停板制度方面還有其特殊的規(guī)定。根據(jù)中金所交易規(guī)則，正常情況下，股指期貨漲跌停板幅度規(guī)定為上一交易日結(jié)算價的±10％，季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20％。在最后交易日，為了使股指期貨合約價格波動有足夠的自由空間，此時的漲跌停板幅度將調(diào)整為正常情況下的兩倍，即20％。這一點與商品期貨不同。

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為什么要制定持倉限額制度、大戶持倉報告制度和風(fēng)險警示制度？

持倉限額制度是交易所為了防止市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)交易者，以及為了防范操縱市場行為，對投資者的持倉量進(jìn)行限制的制度。持倉限額條款也可以防止市場風(fēng)險過度集中；否則，一旦市場出現(xiàn)劇烈波動而少數(shù)大戶無法承受巨額損失，將引發(fā)大面積交割違約風(fēng)險，并使風(fēng)險蔓延到整個市場，引發(fā)市場崩潰。

持倉限額，是指交易所規(guī)定期貨公司或者客戶可以持有的、按照單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)量。

交易所對期貨公司和客戶的股指期貨合約持倉限額具體規(guī)定如下：

1.對每一客戶號中某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為100手；

2.對單邊總持倉量超過10萬張的某一合約，交易所會員的該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％。

但獲批套期保值額度的交易所會員或者客戶的持倉不受上述條款限制。

當(dāng)投資者持倉達(dá)到或者超過持倉限額的，不得再同方向開倉交易增加新的持倉，并要按照中金所制定的大戶持倉報告制度和強行平倉制度及時處理超過持倉限額的頭寸。

有的大機構(gòu)投資者可能會動歪腦筋，多在幾家期貨公司開戶做交易不就能突破上述持倉限額了嗎？這種做法是不能得逞的。因為期貨市場上每個交易者都被交易所授予了唯一對應(yīng)的交易編碼。交易編碼是客戶進(jìn)行期貨交易的專用代碼，類似股票市場上的股東代碼。一戶一碼制度保證了投資者開戶的真實性，便于交易所掌握投資者交易及持倉狀況，對期貨公司、投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險管理，避免出現(xiàn)一戶多碼、分倉操縱的混亂狀況，更有利于保證市場的平穩(wěn)運行。交易編碼由會員號和客戶號兩部分組成，共12位數(shù)字。前4位為會員號，后8位為客戶號，投資者在不同的期貨公司開戶時得到的交易編碼，前4位不同，因各家期貨公司的會員號不同，但后8位相同，因此，后8位相同的同一個編碼的客戶不論在哪家期貨公司進(jìn)行股指期貨交易，其在某一合約的持倉總量一旦超出100手持倉限額規(guī)定，則多余的頭寸無法成交。

案例

某投資者在上海甲期貨公司開戶后，甲期貨公司將其開戶資料錄入中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司的客戶統(tǒng)一開戶系統(tǒng)中，向期貨交易所申請交易編碼。假如他獲得的股指期貨交易編碼為：002500001535。不久，他又去武漢的乙期貨公司開戶，乙期貨公司又將其開戶資料錄入中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司的客戶統(tǒng)一開戶系統(tǒng)中，向期貨交易所申請交易編碼，則他又獲得一個交易編碼：000800001535。注意，兩個編碼前4位不同而后8位相同。某日，該投資者通過網(wǎng)上交易，在甲公司買入了股指期貨IF1206合約80手，隨后，又準(zhǔn)備在乙公司買入同一合約30手。結(jié)果“買入30手”的交易指令輸入后無法成交。因為交易所的交易系統(tǒng)軟件設(shè)置有100手的最高限額程序，并自動跟尋對應(yīng)到該投資者的交易編碼，在發(fā)現(xiàn)該編碼上超出了100手的最高限額后，拒絕其交易指令。

通過實施大戶持倉報告制度，中金所可以對持倉量較大的投資者進(jìn)行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風(fēng)險有積極作用。

風(fēng)險警示制度，是指中金所認(rèn)為必要時，可以分別或同時采取要求期貨公司及機構(gòu)投資者報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。這一制度主要是針對期貨公司及機構(gòu)投資者的不良交易行為。

對中小散戶來說，因資金實力所限，無須擔(dān)心持倉數(shù)量會觸到限額。持倉限額制度、大戶持倉報告制度和風(fēng)險警示制度顯然都是針對機構(gòu)大客戶的，對中小散戶具有保護(hù)作用。