去年12月以來A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，滬深300自2021/12/13以來最大跌幅達(dá)到 23.3%，3月16日以來A股有所上漲，但是投資者信心仍較低迷。一季度的A股市表現(xiàn)如同冬天般寒冷，部分城市疫情的反彈，又增添了一份心理陰霾，展望未來，相信疫情終將散去，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)恢復(fù)正常，急跌后股市會(huì)自我修復(fù)，春天終會(huì)到來。

1. 引起市場(chǎng)下跌的三個(gè)利空漸去

去年12月以來A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，滬深300自2021/12/13以來最大跌幅達(dá)到 23.3%，我們?cè)凇妒袌?chǎng)擔(dān)憂的三個(gè)問題-20220327》、《震蕩市的填坑行情-20220320》等報(bào)告中分析過引起這輪市場(chǎng)調(diào)整的因素主要包括：美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情反彈，我們認(rèn)為三個(gè)利空漸去，進(jìn)一步分析如下：

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已很高，接下來對(duì)股市影響不大了?；仡櫄v史，我們發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息初期和末期對(duì)股市擾動(dòng)最大，具體而言：在1999/06-2000/05加息周期中，首次加息前后和加息末期標(biāo)普500最大跌幅分別為-12%、-14%，2004/06-2006/06加息周期分別為-9%、-8%，2015/12-2018/12加息周期分別為-14%、-20%，而2022/03至今這輪加息初期前后最大跌幅已達(dá)到-15%。目前市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)有9-10次加息(以一次加息25個(gè)BP計(jì)算)，3月美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息靴子落地后美股大漲，說明加息預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)priced in了，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)其他次加息對(duì)市場(chǎng)影響不大了。

此外，近期中美利差不斷收窄，部分投資者擔(dān)心這會(huì)導(dǎo)致外資將持續(xù)流出A股。目前(截至2022/04/01，下同)中美10年期國(guó)債利差僅為39個(gè)BP，已接近2018年11月上一輪加息周期末尾時(shí)的水平?；仡櫄v史，我們發(fā)現(xiàn)中美利差收窄多次出現(xiàn)，甚至10年期國(guó)債利差倒掛，比如2005/03-2007/10、2008/09-2008/11、2009/05-2009/08、2010/01-2010/06等。從中美兩個(gè)貨幣政策歷史周期看，也出現(xiàn)過反向的時(shí)期，比如2005年下半年至2006年上半年、2016年，美聯(lián)儲(chǔ)加息期間國(guó)內(nèi)貨幣政策偏寬松。我們計(jì)算了15年初至今北上資金流入流出與中美10年期利差的3個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)，接近0%，即拉長(zhǎng)時(shí)間來看中美利差對(duì)北上資金的影響其實(shí)微乎其微。截至3月31日，今年外資整體凈流出243億元，尤其是3月凈流出了451億元，源于外資擔(dān)憂俄烏沖突引起中美關(guān)系惡化，3月18日中美元首視頻通話以來這種擔(dān)憂已逐漸消除。年度視角，14年滬港通開通以來，北上資金均是凈流入，我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)情緒逐漸企穩(wěn)，今年全年外資仍將凈流入。

俄烏沖突對(duì)股市的最大沖擊時(shí)刻大概率過去了。從歐美股市表現(xiàn)看，2月24日俄烏開戰(zhàn)以來納斯達(dá)克指數(shù)漲幅為9.4%，標(biāo)普500指數(shù)為7.6%，英國(guó)富時(shí)指數(shù)為0.5%，德國(guó)DAX指數(shù)為-1.3%，法國(guó)CAC40指數(shù)為-1.4%，大部分指數(shù)已經(jīng)收復(fù)了俄烏宣戰(zhàn)以來的跌幅，我們認(rèn)為俄烏沖突對(duì)情緒面最大擾動(dòng)時(shí)刻或已過去，后續(xù)關(guān)注其對(duì)基本面的影響。我們?cè)凇赌男┊a(chǎn)業(yè)或受俄烏事件影響？-20220318》中分析過，俄烏在全球農(nóng)業(yè)、能源和金屬原材料方面確實(shí)占據(jù)較為重要的地位，例如俄烏出口玉米占全球出口的比重約17%，小麥約為25%，大麥約30%，此外俄羅斯化肥、能源出口也占全球出口10%-20%左右。自2月底俄烏沖突升級(jí)以來，小麥、玉米、原油等商品價(jià)格均大幅上行，因此也有部分投資者擔(dān)心商品大幅漲價(jià)后通脹壓力將進(jìn)一步凸顯，使得股市承壓。

4月2日俄烏談判烏克蘭代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)阿拉哈米亞接受媒體采訪時(shí)表示，烏克蘭與俄羅斯已接近達(dá)成協(xié)議，但是在克里米亞問題上仍存在分歧。參考2008年俄羅斯格魯吉亞沖突以及2014年烏克蘭沖突，隨著沖突事件緩和，前期大幅漲價(jià)的原油等商品后續(xù)價(jià)格也會(huì)迅速回落。與能源商品不同，農(nóng)作物的生產(chǎn)具有季節(jié)性因素，若錯(cuò)過當(dāng)下的春耕春播，后續(xù)農(nóng)作物的供應(yīng)或?qū)⑹芟?。?duì)我國(guó)而言，盡管2021年我國(guó)從烏克蘭進(jìn)口玉米占我國(guó)玉米總進(jìn)口的29%，大麥占26%，但由于我國(guó)也同樣是農(nóng)業(yè)大國(guó)，因此對(duì)糧食的進(jìn)口依賴度整體較低，例如2021年我國(guó)玉米進(jìn)口僅占我國(guó)玉米總供給量的約6%，可見國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)我國(guó)的影響或相對(duì)較小。Wind一致預(yù)期顯示，2022年我國(guó)PPI同比、CPI同比預(yù)測(cè)值分別為3.8%、2.4%，全年通脹壓力不大。綜合來看，若本次俄烏沖突長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)未能結(jié)束，那么后續(xù)部分農(nóng)產(chǎn)品和能源的價(jià)格或仍將受到一定的影響，這還需要進(jìn)一步觀察。

國(guó)內(nèi)疫情有望逐漸得到控制，穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)沖疫情影響。3月以來疫情在全國(guó)部分城市反彈，截至4月3日，全國(guó)單日確診人數(shù)達(dá)1405例，無癥狀感染者單日本土新增11771余例，本次疫情波及全國(guó)各地，是20年3月新冠疫情首次爆發(fā)以來波及面最廣的一次，長(zhǎng)春、上海、深圳等城市疫情均較為嚴(yán)重。隨著疫情不斷升溫，各地日常出行和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯受到影響，尤其是3月下旬上海疫情數(shù)據(jù)快速上升，投資者擔(dān)憂情緒升溫，3月28日上證指數(shù)低開下探3159點(diǎn)。最近深圳疫情基本已經(jīng)控住，每日新增確診病例已從3月19日高點(diǎn)105例降至4月3日的3例，上海還在積極調(diào)整應(yīng)對(duì)措施，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，經(jīng)歷3月28日早盤下跌后，最近一周市場(chǎng)慢慢回升，上證指數(shù)一周累計(jì)上漲了2.2%，說明疫情對(duì)情緒面的沖擊已消化。

未來主要關(guān)注疫情對(duì)基本面的沖擊，及政策的彌補(bǔ)效應(yīng)。自2020年初疫情爆發(fā)以來，新冠肺炎病毒持續(xù)變異，國(guó)內(nèi)局部疫情如南京、廈門、寧波、西安等地區(qū)也有散發(fā)，但是最終疫情基本都能控制住，我們認(rèn)為這次奧密克戎變異病毒也不例外，關(guān)鍵是需要多長(zhǎng)時(shí)間，及如何彌補(bǔ)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害。根據(jù)海通研究宏觀組測(cè)算，本輪疫情在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)城市散發(fā)，這對(duì)消費(fèi)的影響不容忽視，若分別按照5、10、15個(gè)百分點(diǎn)三個(gè)情形進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)分別會(huì)拖累3月全國(guó)整體消費(fèi)3.5、7.1、10.6個(gè)百分點(diǎn)，這也意味著3月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速將從前兩月的6.7%，分別降至2.8%、-1.0%、-4.8%，即3月消費(fèi)同比可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。3月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要堅(jiān)定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案。由于近期疫情的反彈，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，最終能對(duì)沖疫情的影響。

2. 市場(chǎng)修復(fù)的力量在累積

本輪調(diào)整的時(shí)間和空間已經(jīng)比較明顯，當(dāng)前A股估值處于歷史偏低位?；仡?5年來滬深300的4輪完整漲跌周期，從調(diào)整時(shí)間看，過去4輪上漲區(qū)間滬深300上漲/下跌月份數(shù)平均為21.0/11.6個(gè)月，下跌月份數(shù)是上漲月份數(shù)的0.5左右，本輪滬深300上漲月份(19/01-21/02，下同)為25.5個(gè)月，下跌(21/02至今，下同)13個(gè)月，兩者比值為0.51.從調(diào)整空間看，過去4輪下跌區(qū)間滬深300下跌點(diǎn)數(shù)是上漲點(diǎn)數(shù)為0.7~0.8倍，而本輪滬深300上漲幅度為2995點(diǎn)，下跌幅度為1947點(diǎn)，兩者比值為0.65.對(duì)比歷史而言，這次滬深300調(diào)整時(shí)空已經(jīng)很明顯。

同時(shí)，當(dāng)前A股整體估值也不高，2022/3/15市場(chǎng)調(diào)整低點(diǎn)時(shí)，全部A股PE(TTM，整體法，下同)僅為16.4倍，處于2013/1/4-2022/3/15從低到高的30%分位，PB(LF，整體法，下同)為1.66倍、23%分位。隨著市場(chǎng)企穩(wěn)上漲，A股估值水平有所提高，但依然處于歷史較低水平。從大類資產(chǎn)比價(jià)角度看，截止2022/4/1滬深300股息率/10年期國(guó)債收益率為0.78,2013年以來該比值的均值為0.71，當(dāng)前處在歷史上由高到低26%的分位。以全部A股PE倒數(shù)減十年期國(guó)債收益率來衡量風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率，截止2022/4/1該指標(biāo)為2.89%，而2013年以來該指標(biāo)的均值為2.38%，當(dāng)前處在歷史上由高到低32%的分位。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)的正能量。3月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要堅(jiān)定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案。我們認(rèn)為后續(xù)一系列政策舉措有望陸續(xù)出臺(tái)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地并見到實(shí)效，預(yù)計(jì)全年5.5%左右的GDP增長(zhǎng)能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)盈利下半年有望企穩(wěn)回升，我們預(yù)計(jì)22年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速5-8%左右。

貨幣政策方面，3月30日央行一季度例會(huì)提出要發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心；進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。往后看，寬松基調(diào)下央行未來還有降準(zhǔn)的空間，以進(jìn)一步托底經(jīng)濟(jì)。

財(cái)政政策方面，3月29日國(guó)常會(huì)要求抓緊下達(dá)剩余專項(xiàng)債額度，去年提前下達(dá)的額度5月底前發(fā)行完畢，今年下達(dá)的額度9月底前發(fā)行完畢；今年再開工一批已納入規(guī)劃、條件成熟的水利工程項(xiàng)目，這些工程加上其他水利項(xiàng)目，全年可完成投資約8000億元。4月1日國(guó)家發(fā)改委召開“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程實(shí)施部際聯(lián)席會(huì)議第一次會(huì)議，要求各部門確保每一項(xiàng)任務(wù)落地見效，加快在建項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)海通研究宏觀組預(yù)測(cè)，22年廣義基建投資增速有望達(dá)到6%-8%左右。

房地產(chǎn)政策方面，今年開年以來全國(guó)有超60個(gè)城市松綁樓市政策，涉及放松限購(gòu)限貸、降低首付比例、下調(diào)房貸利率、實(shí)行購(gòu)房補(bǔ)貼等；同時(shí)針對(duì)新市民的政策在逐步推出，當(dāng)年棚改面積占住宅銷售面積達(dá)到10-20%，目前新市民約有三億人，新市民住房需求釋放有助于改善地產(chǎn)銷售，海通研究地產(chǎn)組預(yù)計(jì)樂觀情況下2022年地產(chǎn)投資同比增速為2.7%，地產(chǎn)銷售額同比增速為-2.7%。

今年基本面和政策面背景更像12年，股市形態(tài)可能更像16年。從基本面和政策面角度看，今年和12年、16年都比較類似，都是在宏觀政策發(fā)力之下經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，但結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期看來，今年更像12年。根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策的組合，可將宏觀經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段，分別是：①外生沖擊下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差，宏觀政策寬松，對(duì)應(yīng)09年和20年；②經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，政策開始微變，對(duì)應(yīng)10年和21年上半年；③經(jīng)濟(jì)增速回落，政策尚未轉(zhuǎn)向或轉(zhuǎn)向力度不大，對(duì)應(yīng)11年和21年下半年；④經(jīng)濟(jì)增速回落進(jìn)入后期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，12年和今年正處在這個(gè)階段。12年在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)最終企穩(wěn)回升；今年各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策在繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，我們認(rèn)為類似12年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將逐步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

股市形態(tài)上，如果較為粗放的來看，今年市場(chǎng)走勢(shì)可能同樣類似12年和16年，都是震蕩市，但如果進(jìn)一步從全年指數(shù)走勢(shì)的高低形態(tài)來看，今年可能更像16年，在年初砸出深坑后，填坑逐步展開。具體來看，16年年初在美聯(lián)儲(chǔ)加息和熔斷機(jī)制的擾動(dòng)下，市場(chǎng)快速下跌，16年1月上證指數(shù)最大跌幅25%、滬深300為24%、創(chuàng)業(yè)板指為30%。隨著熔斷機(jī)制停止實(shí)施、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程暫緩，填坑行情逐步展開。與16年類似，今年年初在美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏事件沖擊、國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)的影響下，市場(chǎng)明顯下跌，年初至今上證指數(shù)最大跌幅17%、滬深300為21%、創(chuàng)業(yè)板指為26%。隨著三個(gè)負(fù)面因素逐漸過去，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效，我們認(rèn)為今年股市形態(tài)或類似于16年，年初砸坑后市場(chǎng)逐漸填坑修復(fù)。

3. 慢慢回暖，步步為營(yíng)

全年震蕩市，急跌后慢慢填坑。在去年底展望今年時(shí)，我們?cè)鲞^定性判斷：“2022年是長(zhǎng)牛中的休整，是震蕩市、蓄勢(shì)階段”、“市場(chǎng)振幅將加大”、“如果明年股票型基金指數(shù)回歸歷史均值，那從目前開始至明年底該基金指數(shù)的漲幅約為-6%，投資者需降低年度收益率的預(yù)期”，詳見《曲則全，枉則直——2022年中國(guó)資本市場(chǎng)展望-20211211》、《展望22年：我們的三個(gè)特別判斷-20211219》。一季度市場(chǎng)出現(xiàn)幅度較大的急跌，投資者信心遇挫，市場(chǎng)情緒低迷，這就類似于“寒冬”。我們認(rèn)為“春天”終將會(huì)到來，今年市場(chǎng)的低點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，往后看將是慢慢填坑的行情，驅(qū)動(dòng)力量就是上文所分析的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。類似“夏天”的牛市暫時(shí)還不具備條件，維持今年市場(chǎng)震蕩格局的判斷，前2個(gè)半月快速挖坑后，填坑行情已慢慢展開。上半年填坑行情的配置主線圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)政策展開，政策發(fā)力有望直接帶動(dòng)新老基建投資的增長(zhǎng)。而下半年的主線將慢慢順著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)政策不斷推進(jìn)，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能企穩(wěn)回升，尤其是消費(fèi)類行業(yè)的基本面有望改善。二季度重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策相關(guān)的兩個(gè)方向：

金融地產(chǎn)仍有空間。去年11月下旬開始我們把金融地產(chǎn)作為第一梯隊(duì)，邏輯在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，金融地產(chǎn)估值修復(fù)?！稓v史上金融地產(chǎn)的高光時(shí)刻-20220223》中分析指出“2010年以來金融地產(chǎn)板塊存在6次既有絕對(duì)收益也有相對(duì)收益的行情，金融地產(chǎn)幾次高光時(shí)刻的背景都是宏觀政策寬松+估值低、基金配置比例低”。過去幾個(gè)月金融地產(chǎn)也跑出了超額收益，申萬銀行指數(shù)自1月初至今(截至2022/4/1，下同)相對(duì)滬深300的超額收益已有17個(gè)百分點(diǎn)，申萬房地產(chǎn)指數(shù)的超額收益已有24個(gè)百分點(diǎn)。回顧2010年以來6次金融地產(chǎn)取得超額收益的行情，平均來看銀行相對(duì)滬深300超額收益的均值為18個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)為20個(gè)百分點(diǎn)，所以本次行情中銀行地產(chǎn)的超額收益已經(jīng)很明顯。但是，目前大金融板塊整體估值依然處于底部，當(dāng)前銀行PB(LF)為0.61倍(處13年初以來從低到高1.2%分位)、房地產(chǎn)為1.06倍(9.8%)、證券為1.45倍(12.5%)，且在基金持倉(cāng)中相對(duì)滬深300的超配比例均較低。穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，看好二季度市場(chǎng)，低估值、低配置的銀行和地產(chǎn)未來仍望繼續(xù)上漲，只是對(duì)比歷史，跑贏指數(shù)的空間可能不太大了，而券商指數(shù)跑贏指數(shù)的潛力更大。截至2022/4/1 A股共有28家券商披露了2021年業(yè)績(jī)，占全部上市券商家數(shù)的81%，這些公司總計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1834億元，較2020年增長(zhǎng)了30%。

新基建彈性更大，如低碳經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。“新基建”是短期穩(wěn)增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的平衡點(diǎn)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展的大國(guó)重器。今年政府工作報(bào)告中要求有序推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作，并將促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為單獨(dú)一段，足以體現(xiàn)近期政策對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重視。一季度在穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地的背景下，金融地產(chǎn)和傳統(tǒng)基建相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)推進(jìn)，其中新基建相關(guān)的增速和彈性更大，尤其是相關(guān)行業(yè)一季度回調(diào)比較明顯，二季度潛力更大，尤其是低碳經(jīng)濟(jì)中的光伏風(fēng)電，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心等。根據(jù)海通電新組預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)約50%，光伏新增裝機(jī)增長(zhǎng)超50%。根據(jù)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)20-25年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值的CAGR達(dá)14.1%，根據(jù)中國(guó)信息通信研究院《云計(jì)算白皮書》的預(yù)計(jì)，22-25年期間年云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將高達(dá)36.8%。我們?cè)凇兑患緢?bào)前瞻：哪些領(lǐng)域業(yè)績(jī)向好？-20220329》分析過新能源和科技一季度景氣度較高，行業(yè)高頻數(shù)據(jù)顯示1-2月國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)62.3%，太陽能電池出口金額同比增長(zhǎng)113.9%，新能源乘用車?yán)塾?jì)零售銷量同比增長(zhǎng)153.1%；數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，1-2月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比增長(zhǎng)53.1%，相較21Q4的11.7%明顯提升，電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速為9.0%，相較21Q4的6.9%有所提升。一季報(bào)業(yè)績(jī)方面，海通研究電新組預(yù)計(jì)動(dòng)力電池22Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速在100%以上、光伏在40-50%，計(jì)算機(jī)組預(yù)計(jì)工業(yè)軟件和國(guó)防信息化在30%左右，通信組預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商在20-30%，光器件在40%左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突惡化，影響全球經(jīng)濟(jì)和通脹。