本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

美國(guó)政府3月31日宣布從五月份開(kāi)始連續(xù)六個(gè)月每天釋放大約1,000,000桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，消息傳來(lái)，美原油價(jià)格應(yīng)聲下跌七美元(圖1)。

圖1：芝商所WTI原油期貨價(jià)格走勢(shì)

在此之后，上個(gè)星期三國(guó)際能源總署(IEA)也宣布除美國(guó)之外的其他會(huì)員國(guó)也將陸續(xù)釋放60,000,000桶額外的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

油儲(chǔ)釋放對(duì)油價(jià)影響有限 

在行將到來(lái)的夏季用油季節(jié)釋放原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備,毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)油價(jià)的上升是有比較大的壓力。但是目前可釋放的原油數(shù)量與俄羅斯原油在世界市場(chǎng)上的減少數(shù)量相比，還差著相當(dāng)一段距離。另外多年來(lái)由于低油價(jià)，世界各國(guó)對(duì)于煉油廠的投資不但沒(méi)有增加，反而在不斷關(guān)閉各地的煉油廠。全球的煉油能力，特別是在歐洲，與新冠病毒爆發(fā)前相比，跌幅明顯。全球出現(xiàn)成品油，特別是柴油，庫(kù)存嚴(yán)重短缺。芝商所旗下的超低硫柴油和原油之間的裂解價(jià)差(HO.CL)已經(jīng)超過(guò)了歷史最高水平40美元(圖2)。

所以從這個(gè)角度看問(wèn)題，釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油對(duì)于真正降低消費(fèi)者的燃料消費(fèi)負(fù)擔(dān)，效果并不是十分明顯。

圖2：芝商所超低硫柴油和原油裂解價(jià)差走勢(shì)

目前的柴油短缺是一個(gè)嚴(yán)重的全球性問(wèn)題。以美國(guó)為例，美國(guó)目前的柴油庫(kù)存比去年同期減少21%，與五年柴油庫(kù)存的均線相比則更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五年的平均水平(圖3)。

圖3：美國(guó)柴油庫(kù)存情況

如何參與原油和成品油衍生品市場(chǎng) 

毫無(wú)疑問(wèn)在當(dāng)前的情況下投資者應(yīng)該繼續(xù)投資成品油,特別是柴油。而世界上可供交易、流通性比較好的超低硫柴油(ULSD)衍生品產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，個(gè)人認(rèn)為芝商所的超低硫柴油(HO)期貨期權(quán)應(yīng)該是比較好的選擇。

芝商所交易的超低硫柴油期貨(HO)被翻譯成“取暖油”，這個(gè)中文名字很容易被誤解，但這不是翻譯者的錯(cuò)誤，而是在2013年芝商所準(zhǔn)備推出超低硫柴油(ULSD)期貨，當(dāng)時(shí)的想法可能是為了保證新產(chǎn)品的流通性，同時(shí)停止交易對(duì)空氣污染比較嚴(yán)重的老產(chǎn)品，即含硫量2000個(gè)PPM（百萬(wàn)分之）的取暖油，于是就來(lái)了一個(gè)舊瓶裝新酒，借殼上市，把含硫量只有15個(gè)PPM 的超低硫柴油(ULSD)裝進(jìn)了當(dāng)時(shí)正在交易的熱燃油(取暖油）期貨合同，延用同樣的交易代碼HO，所以釀成了今日的可能誤解。

芝商所WTI原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)。芝商所原油期權(quán)市場(chǎng)主要分為兩大部分，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weeklyoptions)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1. 都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG 1-5)。

那么交易每周期權(quán)的好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)，可以有效靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

綜上所述，目前的全球性高油價(jià)是多方面的原因造成的，簡(jiǎn)單地大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，但忽略了對(duì)煉油廠的投資，未必能夠有效地減低對(duì)消費(fèi)者的通貨膨脹壓力，所以投資者可以留意原油和成品油衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)。