自進(jìn)入2022年以來，天然橡膠市場(chǎng)整體運(yùn)行趨于區(qū)間震蕩為主，且震蕩重心小幅下移，尤其近兩月現(xiàn)貨價(jià)格月均波動(dòng)基本處于13000-13500元/噸低位運(yùn)行。而本文將重點(diǎn)通過天然橡膠供需基本面情況來分析價(jià)格波動(dòng)背后的原因，并對(duì)未來走勢(shì)進(jìn)行趨勢(shì)預(yù)判。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022年以來上海市場(chǎng)全乳膠月均價(jià)運(yùn)行區(qū)間基本位于13000-13700元/噸，最高價(jià)格14150元/噸（1月13日），最低價(jià)格12650元/噸（3月17日），較去年四季度均價(jià)重心13600-14000元/噸呈現(xiàn)明顯下移，而分析原因我們重點(diǎn)從供需基本面來看一下：

供應(yīng)端：新膠供給壓力有限 國(guó)內(nèi)庫(kù)存呈季節(jié)性去庫(kù)

從國(guó)內(nèi)新膠供應(yīng)情況來看，西雙版納產(chǎn)區(qū)3月下旬開割，但因開割初期連續(xù)降雨影響開割水平偏低，而截止目前云南產(chǎn)區(qū)整體開割率已達(dá)70%，局部區(qū)域基本全面開割，因開割初期，原料膠水產(chǎn)出有限，疊加乳膠廠開工，對(duì)原料膠水存在搶奪情況，支撐收購(gòu)價(jià)格高挺。而海南產(chǎn)區(qū)2月中下旬受氣溫較低影響，一定程度上緩解前期膠樹落葉不齊情況。而目前據(jù)了解島內(nèi)南部地區(qū)少量開割，原料膠水產(chǎn)出不多；主產(chǎn)區(qū)儋州、白沙等地或在4月底5月初開割。海外產(chǎn)區(qū)來看，目前正值泰國(guó)低產(chǎn)季，膠水釋放減少，供應(yīng)壓力不大；而近期的產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨對(duì)原料價(jià)格形成一定支撐。越南產(chǎn)區(qū)來看，目前整體物流條件良好，前期停割期無膠水釋放，但聽聞近期已個(gè)別地區(qū)小面積開割，預(yù)計(jì)4月中旬以后將陸續(xù)開割，全面開割有望在4月底5月初以后。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入3月份以后天然橡膠社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入到季節(jié)性去庫(kù)周期，截止3月底天然橡膠社會(huì)庫(kù)存同比下滑8.2%；深色膠庫(kù)存水平整體來看較去年同期下滑明顯，以青島港(601298)口庫(kù)存來看，截止3月底青島保稅庫(kù)庫(kù)存11.67萬噸，同比增長(zhǎng)9.58%，一般貿(mào)易庫(kù)庫(kù)存32.33萬噸，同比下滑47.5%。

因此供應(yīng)端來看，從全球天然橡膠季節(jié)性供應(yīng)特點(diǎn)分析，當(dāng)前仍處于低產(chǎn)期，新膠水釋放相對(duì)有限；而現(xiàn)貨庫(kù)存來看，由于迎來季節(jié)性去庫(kù)周期，因此在天然橡膠整體供給壓力來看短期尚未凸顯。預(yù)計(jì)5-6月份伴隨著產(chǎn)區(qū)新膠的全面開割，整體供應(yīng)將逐漸增加。

需求端：多重因素壓制 全鋼企業(yè)開工處低位

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工負(fù)荷預(yù)估為58.55%，較上月開工走高34.21個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走低18.29個(gè)百分點(diǎn)，（監(jiān)測(cè)樣本26家），至此一季度全鋼輪胎企業(yè)開工水平塵埃落定。我們可以看出一季度整體開工水平基本與2020年持平，處于四年來低位水平，而造成開工水平低迷的主要原因在于內(nèi)銷市場(chǎng)缺乏核心驅(qū)動(dòng)，從而導(dǎo)致成品庫(kù)存積壓，對(duì)企業(yè)開工形成負(fù)向反饋。具體來看全鋼輪胎企業(yè)成品庫(kù)存情況：

從全鋼輪胎企業(yè)成品庫(kù)存來看，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)2022年3月末總庫(kù)存量為1243.5萬條，環(huán)比增幅8.81%，同比增幅41.34%。（備注：監(jiān)測(cè)樣本企業(yè)數(shù)量為25家）而從一季度全鋼輪胎企業(yè)整體成品庫(kù)存量來看同比增長(zhǎng)28.8%，創(chuàng)多年來最高水平。龐大的成品庫(kù)存導(dǎo)致無論是企業(yè)還是經(jīng)銷商面臨較大的去庫(kù)壓力，同時(shí)也對(duì)企業(yè)開工形成負(fù)向反饋，最終導(dǎo)致整體開工呈現(xiàn)低迷形態(tài)。

因此從一季度天然橡膠供需基本面來看，缺乏核心利多驅(qū)動(dòng)。而下游需求來看，受外部因素及成品庫(kù)存壓制導(dǎo)致企業(yè)開工維持低迷；終端消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，受運(yùn)輸市場(chǎng)需求減弱、運(yùn)價(jià)較低、成本較高等多重因素，疊加去年同期高基數(shù)壓力等導(dǎo)致商用車市場(chǎng)進(jìn)入2022年后延續(xù)下降趨勢(shì)，重卡銷售更是一度近乎“腰斬”，疲軟的下游市場(chǎng)是導(dǎo)致行情走勢(shì)呈現(xiàn)弱勢(shì)的主要原因。而供應(yīng)端來看，季節(jié)性周期下的供應(yīng)形態(tài)缺乏亮點(diǎn)，較難形成對(duì)行情的有效驅(qū)動(dòng)。因此在基本面缺乏利多支撐下，一季度天然橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出疲軟運(yùn)行態(tài)勢(shì)。而隨著價(jià)格重心的不斷下移，套利空間已收窄至相對(duì)低位，亦對(duì)價(jià)格底部形成支撐。

而二季度天然橡膠整體運(yùn)行趨勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為筑底震蕩為主。主要原因在于：

需求端來看，對(duì)下游需求復(fù)蘇預(yù)期提升，需求端邊際改善。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，目前下游輪胎企業(yè)整體開工可恢復(fù)性仍顯不足，無論從產(chǎn)銷運(yùn)營(yíng)環(huán)境以及生產(chǎn)穩(wěn)定性來看，均有待進(jìn)一步改善，常規(guī)下的產(chǎn)力運(yùn)行同比雖存差距，但是整體向好仍或是主流。但同時(shí)從供應(yīng)端來看，一方面在于季節(jié)性新膠釋放周期的到來，國(guó)內(nèi)外新膠產(chǎn)量釋放逐漸趨于穩(wěn)定；而氣候條件及原料價(jià)格水平來看也給予新膠供應(yīng)同比增長(zhǎng)提供可能；同時(shí)雖然進(jìn)口依然仍受船期影響，但到港量存一定恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此二季度將迎來供應(yīng)季節(jié)性增多。因此綜合來看，從二季度供需驅(qū)動(dòng)變化來看，天然橡膠市場(chǎng)仍缺乏供需端共振支撐，價(jià)格走勢(shì)仍不具備趨勢(shì)性反彈行情，但同時(shí)在基差水平處于相對(duì)低位下，行情下方空間亦不大，因此二季度來看或整體表現(xiàn)為筑底震蕩為主，而能否擺脫區(qū)間震蕩運(yùn)行的關(guān)鍵仍在于下游需求的復(fù)蘇情況。