設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 投資視角 >> 產(chǎn)業(yè)研究

疫情新階段下的雞蛋供需

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-04-15 09:34:04 來源:中信建投期貨 作者:田亞雄/湯選澎

2020年自新冠出現(xiàn)以來,蛋價(jià)的季節(jié)性被改變了很多。經(jīng)過20年養(yǎng)殖利潤下修,存欄大幅去化,到21年養(yǎng)殖利潤波動(dòng)劇烈,疊加飼料成本的沖擊,使得雞蛋逐漸進(jìn)入“微利時(shí)代”。


進(jìn)入22年,蛋雞養(yǎng)殖仍然面臨著飼料成本中樞繼續(xù)上移,雞蛋消費(fèi)走弱的局面。隨著3月公共衛(wèi)生事件再次在部分地區(qū)復(fù)燃,為避免外溢和輸入的風(fēng)險(xiǎn),各地封控舉措也陸續(xù)實(shí)施。那對(duì)于后期雞蛋市場,影響?zhàn)B殖決策的因素,存欄對(duì)蛋價(jià)的制約,以及疫情對(duì)蛋價(jià)的影響方向都是當(dāng)下時(shí)點(diǎn)亟待回答的問題,本文試做回答。


一、當(dāng)前市場對(duì)于養(yǎng)殖決策的影響


由于全球近兩年以來谷物及豆類供需格局趨于緊張,疊加拉尼娜效應(yīng)帶來的天氣影響,大豆和玉米的價(jià)格顯著上行。在俄烏沖突的催化下,2月以來海外玉米和大豆市場受到顯著影響,共振效應(yīng)帶動(dòng)國內(nèi)豆粕價(jià)格的上行,而玉米價(jià)格也在海外市場共振和短期到貨擔(dān)憂的雙重驅(qū)動(dòng)下持續(xù)上升。由此帶來的蛋雞全價(jià)料價(jià)格也水漲船高。飼料成本的上行期初壓縮了養(yǎng)殖成本,疊加淘雞價(jià)格低位運(yùn)行,使得3月初的周度淘汰水平繼續(xù)增加。



數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊,中信建投期貨


但隨著3月開始的公共衛(wèi)生事件的爆發(fā),物流的限制和中長期需求下降的預(yù)期抑制了飼料價(jià)格的上行,但是封控措施帶來短期需求的刺激,被動(dòng)限制了淘雞出欄的速度。另一方面蛋價(jià)短期的上行也起到了降低淘汰意愿的作用。


從另一個(gè)角度上來看,淘雞雞齡也出近期降幅放緩出現(xiàn)回升態(tài)勢,反映出淘汰意愿的減弱,而同時(shí)看到存欄的增加和大碼蛋比例進(jìn)一步縮窄,但降幅不及小碼增幅,進(jìn)一步證實(shí)了淘汰意愿減弱,新雞開產(chǎn)逐步增加,短期存欄企穩(wěn)的情況。



數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊,中信建投期貨


在當(dāng)前市場仍受到疫情影響的情況下,不同地區(qū)受到各地區(qū)蛋價(jià)接連上行或?qū)⑦M(jìn)一步刺激雞蛋蛋價(jià)在高位震蕩,在當(dāng)前蛋價(jià)和淘雞價(jià)格均處于上行階段下,或?qū)⑦M(jìn)一步抑制淘汰水平,從而讓存欄去化過程進(jìn)一步放緩,這對(duì)于第二季度的蛋價(jià)形成一定的抑制。



數(shù)據(jù)來源:中信建投期貨


不過存欄降速放緩會(huì)抑制長期抑制蛋價(jià)嗎?我們認(rèn)為,如果新一輪疫情改變了自21年以來的消費(fèi)模式,那么雞蛋需求或要進(jìn)行重估。


二、疫情對(duì)雞蛋消費(fèi)模式的影響


根據(jù)2021以來的公共衛(wèi)生事件,我們認(rèn)為雞蛋消費(fèi)模式可分以下三個(gè)階段。



數(shù)據(jù)來源:中信建投期貨


第一階段:新增病例增加初期,各地區(qū)為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散,一系列的防控措施出臺(tái)。居民為了避免后期日常采買困難,激發(fā)了短期備貨需求,雞蛋需求增加蛋價(jià)快速上行,而這種短期刺激一定程度上也拉動(dòng)了對(duì)應(yīng)產(chǎn)區(qū)的價(jià)格跟隨上漲,引起部分產(chǎn)區(qū)進(jìn)行漲價(jià)去庫的情況。


第二階段:隨著公衛(wèi)事件引起的封控繼續(xù),居民的日常出行和社會(huì)活動(dòng)也受到延阻或限制,主動(dòng)和被動(dòng)降低社會(huì)活動(dòng)的頻度也必將降低對(duì)于消費(fèi)和食品的消費(fèi)預(yù)期,而餐飲和食品加工的經(jīng)營者也必然需要調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃,壓縮備貨期或削減備貨量以降低此后可能的疫情沖擊帶來的存貨風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于封控狀態(tài)下居民端備貨減少,整體流通庫存也處于低位,如果位于傳統(tǒng)備貨季節(jié)前后,封控或引起生產(chǎn)端和流通端累庫的發(fā)生。


第三階段:疫情逐漸得到控制,大部分封控區(qū)域解除,社會(huì)場所重新開放使得居民服務(wù)類需求回升,但由于前期居民端的超量備貨或短期重復(fù)消費(fèi),居民對(duì)蛋品的需求不會(huì)超過前高,也意味著銷區(qū)消費(fèi)對(duì)于蛋價(jià)的反彈力度減弱。如果解封于傳統(tǒng)旺季之前,餐飲和食品加工的需求或因?yàn)楣?jié)日消費(fèi)而增加,對(duì)蛋價(jià)的助推效應(yīng)更強(qiáng)。


為了解釋這個(gè)問題,我們選取21年10月-22年2月的價(jià)格進(jìn)行展示,可以看到自十一后需求端的快速增長帶動(dòng)價(jià)格大幅上行,進(jìn)入十一月整體需求下降,蛋價(jià)走低,十一月下旬浙江疫情發(fā)生,直接拉動(dòng)了湖北地區(qū)的產(chǎn)區(qū)價(jià)格,此后進(jìn)入十二月下旬,這一輪全國大中城市均有波及,雖然陜西新增較多,但是區(qū)域市場的影響并不如其他主要銷區(qū),可以看到當(dāng)時(shí)產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)受到疫情影響回升,年低開始回落,而到了1月下旬,河南新增增加,疊加年關(guān)將至,蛋價(jià)出現(xiàn)雙峰,但是1月中下旬波峰明顯低于此前。



數(shù)據(jù)來源:Wind,卓創(chuàng)資訊,中信建投期貨


上述描述可以通過以下幾點(diǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證:


一方面可以通過流通價(jià)差觀察:是3月以來的大幅上行,此后而大幅上行源于需求的突然增加,而后隨著北方供需穩(wěn)定后平穩(wěn),價(jià)差也趨于平穩(wěn)。



數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊,中信建投期貨


另一方面可以看到生產(chǎn)環(huán)境庫存累積,如東北江蘇地區(qū)流通受限,出現(xiàn)累庫。而流通環(huán)節(jié)上,貿(mào)易商除剛需補(bǔ)庫外,庫存較少累積,較生產(chǎn)環(huán)節(jié)偏低。整體反映出疫情在物流的限制下的被動(dòng)建庫形態(tài)。到貨水平上也可以看到華南到貨量快速增長,而北方銷區(qū)仍處于較為穩(wěn)定的趨勢。



數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊,中信建投期貨


3月以來的情況,在發(fā)展初期是可以用這個(gè)模型來解釋的。首先上海及周邊波及城市形成了較為嚴(yán)格的封控后,帶動(dòng)了湖北產(chǎn)區(qū)的價(jià)格上行。產(chǎn)區(qū)均價(jià)有走高趨勢。北方地區(qū)由于本輪影響有限,除了初期價(jià)格有一定程度的上漲之后,逐漸平穩(wěn),而河北蛋價(jià)由于周邊市場穩(wěn)定,蛋價(jià)企穩(wěn)回落。


但是隨著本輪疫情的發(fā)展,病毒的逃逸性、長潛伏期以及快速傳播的屬性,以及當(dāng)前仍存在的外溢情況均使得這個(gè)模型的的第三階段發(fā)生變化。


一方面是由于該變種的傳播性更強(qiáng),使得各地區(qū)均需要采取更嚴(yán)格和更快速的封控措施,這樣對(duì)于短期蛋品需求的刺激很大;另一方面,長時(shí)間封控導(dǎo)致了銷區(qū)居民消費(fèi)習(xí)慣的改變,從以往對(duì)食品的少建庫存或不建庫存的態(tài)度逐漸變?yōu)槎嘟◣齑婊蛘叱=◣齑娴南M(fèi)習(xí)慣。除此以外,本次新增持續(xù)增長和外溢也引起了其他地區(qū)居民的擔(dān)憂,繼而模仿其備貨習(xí)慣。雞蛋作為一種可以平衡新鮮度與耐儲(chǔ)存性的蛋白來源和休閑食品原材料之一,成為封控期間居民的主要選擇,上述模式的轉(zhuǎn)換將降低對(duì)蛋品的需求彈性。


當(dāng)前作為主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地,崇明區(qū)正大蛋業(yè)依托其135萬羽在產(chǎn)存欄,每天向區(qū)內(nèi)以及外區(qū)居民供應(yīng)100萬枚(約合60噸)的鮮蛋。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看,該地區(qū)雞蛋日產(chǎn)量約為80噸左右,考慮到該企業(yè)建廠為2021年9月建成投產(chǎn),我們可以認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)能充分反映出本地快速增長的需求。同樣,廣東近期也出現(xiàn)類似無癥狀感染者出現(xiàn),部分區(qū)域的管控使得廣州蛋價(jià)因備貨而快速上漲,帶動(dòng)了主產(chǎn)區(qū)河北粉蛋價(jià)格上行。如果如此的防控措施繼續(xù)并復(fù)制到其他城市,預(yù)計(jì)第二季度蛋品的整體需求將呈增長態(tài)勢。



數(shù)據(jù)來源:Wind,中信建投期貨


從當(dāng)前角度來看,我國雞蛋供應(yīng)鏈仍以北方主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)全國各地。在歷史發(fā)展形成的規(guī)模效應(yīng)下,以中小型養(yǎng)殖戶為主的華北和東北部分地區(qū)占據(jù)了主要雞蛋生產(chǎn)的主要市場份額。在當(dāng)前的環(huán)境下,各地區(qū)均存在輸入的風(fēng)險(xiǎn),意味著快速封控措施或成為主要的控制傳播模式。如果此種模式持續(xù),過長的供應(yīng)鏈意味著延阻的可能性增加。那么是否意味著原有的供需格局會(huì)進(jìn)一步加速變化?



數(shù)據(jù)來源:Wind,中信建投期貨


為了解釋這個(gè)問題,我們選擇蛋禽飼料作為切入點(diǎn)進(jìn)行討論。


三、從飼料角度看市場結(jié)構(gòu)變化


根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2021年蛋禽料產(chǎn)量3231萬噸,較2020年同比降幅3.61%。如果我們把降幅分配到省,可以看到河北遼寧等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能縮減對(duì)于全國產(chǎn)量的降低影響明顯,而增加的市場除了河南以外,其余增幅的貢獻(xiàn)量主要在貴州、重慶、浙江和陜西各省。反映出傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)市場銷售半徑逐漸縮短的同時(shí),區(qū)域市場正在逐漸生長,產(chǎn)能也在逐漸呈現(xiàn)大產(chǎn)區(qū)和區(qū)域產(chǎn)區(qū)并行的“東周列國”化。



數(shù)據(jù)來源:Wind,中信建投期貨


作為進(jìn)一步的觀察,可以看到2022年2月份蛋禽料產(chǎn)量232萬噸,較上個(gè)月降21%。但同比來看,蛋禽料的增幅達(dá)12%。如果我們按照每月實(shí)際工作天數(shù)來計(jì)算,可以看到2月的日均產(chǎn)量是要高于1月的。并且可以看到整體趨勢上行,反映出飼料生產(chǎn)是在增加的。如果說存欄去化加速,那么飼料產(chǎn)量理應(yīng)呈下行趨勢,但是并沒有看到這一情況。


數(shù)據(jù)來源:Wind,中信建投期貨


也就是說,在蛋禽飼料產(chǎn)能從集中到分散的態(tài)勢下,產(chǎn)量回升反映出市場整體需求仍在并且分散到了主產(chǎn)區(qū)和其他區(qū)域市場,這意味著蛋禽存欄的增加也可能會(huì)在我們看不見的市場發(fā)生,或者說,在區(qū)域市場不發(fā)生嚴(yán)重的供需錯(cuò)配事件發(fā)生下,各地區(qū)的存欄水平或?qū)⒃趥鹘y(tǒng)區(qū)位完成去化后趨于穩(wěn)定或規(guī)律化。


綜上所述,新一輪疫情的出現(xiàn)在短期刺激了需求的出現(xiàn),利好短期蛋價(jià),同時(shí)封控態(tài)勢也或主動(dòng)或被動(dòng)的延緩了淘汰的進(jìn)行,而新開產(chǎn)的補(bǔ)欄也有逐漸上升的趨勢,這意味著整體存欄去化的速度放緩。隨著封控的繼續(xù),產(chǎn)銷區(qū)的庫存水平在進(jìn)一步分化下或?yàn)榻夥夂蟮男枨笄闆r帶來一定的壓力,當(dāng)壓力釋放下會(huì)對(duì)蛋價(jià)帶來一定的沖擊。


如果按照東部地區(qū)5月初的解封預(yù)期,市場對(duì)于蛋品整體需求也將不斷恢復(fù),但產(chǎn)銷庫存的壓力以及需求不復(fù)封控前或?qū)е碌诙径鹊皟r(jià)的回撤,回撤幅度將取決于后期各地區(qū)當(dāng)前防控政策是否繼續(xù)執(zhí)行。如果后期價(jià)格回落證實(shí),我們也將關(guān)注市場淘汰速度是否加速以繼續(xù)完成存欄去化的過程。

責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位