一、聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力有限 國(guó)內(nèi)銅供給偏緊

1、 高通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度預(yù)期加大，但2年國(guó)債表現(xiàn)基本反映加息情況

美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：加息的速度取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但在下次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)是合理的選擇。（財(cái)聯(lián)社）

美聯(lián)儲(chǔ)哈克：美聯(lián)儲(chǔ)顯然需要縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模；我們應(yīng)該很快開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力遏制通脹，經(jīng)濟(jì)支持美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的行動(dòng) ，我們不希望引起市場(chǎng)驚嚇，我們將以有序的方式進(jìn)行加息 ，我們可以在不造成衰退的情況下降低通脹，不對(duì)就業(yè)產(chǎn)生太大影響的情況下減少對(duì)勞動(dòng)力的需求 。通貨膨脹率很高，但并沒(méi)有很令人驚訝，預(yù)計(jì)通脹已經(jīng)達(dá)到峰值，并將要回落 。

2、 俄烏戰(zhàn)局持續(xù)且存在升級(jí)可能，對(duì)銅沖突導(dǎo)致的影響的反映并不充分

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)仍在繼續(xù)，戰(zhàn)火蔓延至俄羅斯邊境地區(qū)，戰(zhàn)爭(zhēng)存在升級(jí)可能，不排除歐美對(duì)俄制裁的擴(kuò)大，俄羅斯精銅產(chǎn)量年約100萬(wàn)噸全球占比約4.2%，但俄本國(guó)消費(fèi)30多萬(wàn)噸，更多的是用來(lái)出口，因?yàn)橹撇脤?dǎo)致的俄羅斯供給干擾預(yù)計(jì)持續(xù)存在，且倫敦金屬交易所稱目前不打算禁止俄羅斯金屬在其系統(tǒng)中交割，不排除隨著俄烏戰(zhàn)局激化，對(duì)俄制裁波及銅的供給，我們認(rèn)為銅價(jià)對(duì)沖突導(dǎo)致的供給干擾并不充分，當(dāng)前海外庫(kù)存偏低，后期可能使得供需矛盾激化。

3、 中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不放松，寬松政策逐步落地

國(guó)常會(huì)：適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具 降低綜合融資成本今日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。（央視新聞）

國(guó)常會(huì)：促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步加大出口退稅等政策支持力度，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。會(huì)議指出，為促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展，要更好發(fā)揮出口退稅這一普惠公平、符合國(guó)際規(guī)則政策效用，并優(yōu)化外貿(mào)營(yíng)商環(huán)境。會(huì)議指出，對(duì)加工貿(mào)易企業(yè)在實(shí)行出口產(chǎn)品征退稅率一致政策后應(yīng)退未退的稅額，允許轉(zhuǎn)入進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣增值稅。將出口信保賠款視為收匯，予以辦理退稅。（央視新聞）

4、 疫情雖然對(duì)需求有沖擊，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨表現(xiàn)依然偏緊

國(guó)內(nèi)精銅雖然生產(chǎn)正常，但進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，進(jìn)口流入有限，國(guó)內(nèi)精銅實(shí)際供給同比或有下滑，供給顯得偏緊；需求端，旺季回升之際，但國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)，對(duì)部分地區(qū)需求存在一定沖擊，但也影響了廢舊金屬的回收，有利刺激精銅替代消費(fèi)；這樣的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)偏低水平，月差顯著擴(kuò)大。

疫情沖擊下的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨依然偏緊，保稅庫(kù)存雖然偏低但仍有一定存量，LME庫(kù)存開(kāi)始緩慢上行，國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口有望開(kāi)啟，跨市反套是可以關(guān)注。

二、供給端：俄烏戰(zhàn)局仍有反復(fù)，國(guó)內(nèi)精銅供給偏緊

1、 銅精礦及廢銅：

1）、進(jìn)口銅精礦TC漲1.87至81.15美元/噸

2）、礦山：全球礦山供給逐步恢復(fù)，中國(guó)進(jìn)口精礦提升

3）陽(yáng)極板進(jìn)口量：陽(yáng)極板顯著提升

4）、國(guó)內(nèi)疫情防控影響廢舊回收，廢銅供給偏緊

2、冶煉端：TC上升，硫酸價(jià)格較高水平，冶煉利潤(rùn)較好

3、進(jìn)出口：外強(qiáng)內(nèi)弱，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損依然較大，預(yù)計(jì)進(jìn)口流入有限

三、銅材加工與終端消費(fèi)：疫情沖擊現(xiàn)實(shí)偏弱，穩(wěn)增長(zhǎng)值得期待

1、銅下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)

2、銅材產(chǎn)量及開(kāi)工表現(xiàn)尚可

3、3月再生銅桿開(kāi)工同比下滑，銅桿銅管開(kāi)工基本持平，近期因疫情周度開(kāi)工有所下滑

4、3月黃銅棒開(kāi)工同比下滑明顯

5、電網(wǎng)與電源：電網(wǎng)投資依然保持較高增速，電源投資方面火電顯著提升

6、基建：基建項(xiàng)目密集落地，基建投資同比顯著提升

7、汽車：汽車產(chǎn)量仍受芯片的限制，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量同比依然強(qiáng)勁

8、地產(chǎn)：地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然偏弱

9、空調(diào)：4月排產(chǎn)較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)?.4%

2022年4月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1682萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5.4%。其中，內(nèi)銷較去年同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)14.9%；出口較去年同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5.3%。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，本月整體排產(chǎn)延續(xù)上月增長(zhǎng)。內(nèi)銷市場(chǎng)來(lái)看，四月步入二季度，馬上迎來(lái)旺季，是企業(yè)出貨較為關(guān)鍵的一個(gè)月，自然是要加大排產(chǎn)為渠道備貨，出口來(lái)看依舊保持良好需求。

2022年2月家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：生產(chǎn)總量962萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.4%，總出貨量968.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.6%，其中內(nèi)銷出貨384.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.1%，出口584.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.3%。

10、集成電路產(chǎn)量同比增速回落

11、美國(guó)建筑營(yíng)許可依舊較強(qiáng)，歐美制造業(yè)PMI仍在較好的景氣區(qū)間

四、庫(kù)存與月差：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存緊張，LME庫(kù)存緩慢上升

1、全球銅顯性總庫(kù)存（包括保稅區(qū)）：中國(guó)季節(jié)性累庫(kù)，但全球顯性庫(kù)存偏低水平

2、廢舊緊張，進(jìn)口流入稀少，需求回升，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)現(xiàn)貨庫(kù)存顯著下滑

3、交割臨近現(xiàn)貨升貼水回落與庫(kù)存緊張?jiān)虏罾^續(xù)走強(qiáng)

4、LME庫(kù)存緩慢上升，LME0-3升貼水維持小幅Contango

五、LME投資基金多頭回升

六、技術(shù)走勢(shì)：銅價(jià)震蕩區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行