四月以來,油脂繼續(xù)走強,再創(chuàng)新高。究其主要原因,一方面是MPOB報告顯示馬棕累庫不及預期(意外去庫);另一方面是前期的高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕再次出現(xiàn)增產不及預期的情況。那么接下來油脂價格又將何去何從? 馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布3月份棕櫚油月度數(shù)據(jù),其中3月份馬來西亞棕櫚油產量為141.1萬噸,環(huán)比增加24.07%(此前馬來西亞棕櫚油協(xié)會預計為135萬噸,環(huán)比增加18.99%);3月份馬來西亞棕櫚油出口量為126.5萬噸,環(huán)比增加14.14%;3月份馬來西亞棕櫚油進口量為8.48萬噸,環(huán)比減少43.34%;3月份馬來西亞棕櫚油庫存為147.3萬噸,環(huán)比減少2.99%。總體而言,3月份馬棕產量環(huán)比增加且高于市場預期,扭轉此前連續(xù)四個月下降的趨勢,但由于出口量增加和進口量減少,庫存不增反降,低于市場預期。馬棕的意外去庫是棕櫚油及其它油脂價格走強的重要原因。 從3月起,馬棕將進入傳統(tǒng)增產季,產量的恢復情況尤為重要。棕櫚油產量存在明顯的季節(jié)性,通常情況下,馬棕每年3月進入增產周期,并在同年10月達到產量峰值,之后步入減產周期并持續(xù)到下一年度2月,目前馬棕正處于增產周期。 四月以來,最新的高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產量逐步恢復正常,而出口依舊偏弱。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)數(shù)據(jù)顯示,2022年4月1—15日馬來西亞棕櫚油單產增加4.07%,出油率增加0.23%,產量增加5.28%。船運調查機構ITS數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞4月1-20日棕櫚油出口量為646341噸,上月同期為755977噸,環(huán)比下降14.5%。按此高頻數(shù)據(jù)進行計算,四月馬棕累庫將是大概率事件。 短期來看,在產量恢復、出口轉弱的背景下,棕櫚油乃至于油脂的基本面都開始邊際趨弱。長期看,即便3月出現(xiàn)累庫,庫存絕對值仍處于偏低水平,而且從季節(jié)性看,馬棕累庫基本上集中在下半年,也就是說,馬棕的低庫存狀態(tài)仍可能持續(xù)數(shù)月。 國內油脂庫存也處于絕對值低位,截至2022年4月15日,全國棕櫚油主要油廠庫存29.95萬噸,較前一周增0.65%;全國豆油主要油廠庫存78.19萬噸,較前一周增1.54%;華東菜油庫存19.78萬噸,較前一周降0.43%。國內油脂庫存整體仍處于偏低水平,基差支撐較強。 這里有必要強調一下本輪油脂大牛市的上漲的主要驅動, 筆者認為主要有三個方面:一方面是來自于美國可再生柴油和印尼生物柴油的蓬勃發(fā)展帶來的需求帶動,這是一個長達數(shù)年的驅動,目前看,未來1-2年這個邏輯依舊成立;另一方面,是馬棕產量無明顯增量下的低庫存帶來的產地挺價,目前看上半年難以出現(xiàn)明顯累庫;再者就是原油的推波助瀾。從估值角度出發(fā),現(xiàn)在國內油脂維持高基差,尤其是棕櫚油換月后,09合約棕櫚油價格深度貼水現(xiàn)貨2000元/噸以上,筆者認為,深度貼水的棕櫚油盤面價格,已經基本體現(xiàn)了遠月較弱的預期,因此棕櫚油和其它油脂價格難言高估。 綜上,油脂偏強的基本面并未有實質性改變,因此油脂行情仍需按牛市去對待,但四月馬棕的累庫無疑讓油脂基本面邊際走弱,近期油脂有回調的概率。但綜合下來,油脂的操作思路還是以回落做多為主。接下來馬棕產量增幅將是重點考慮的,是否又會出現(xiàn)去年一樣的增產不及預期,或者勞動短缺問題依舊得不到解決?當下外部環(huán)境復雜,100美元/桶之上的原油又將何去何從?因此在看多油脂的同時,也應注意行情節(jié)奏的把握和倉位的控制。 責任編輯:李燁 |
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