苯乙烯是中國(guó)大宗化學(xué)品的重要基礎(chǔ)原料，依托苯乙烯為原料的下游化工生產(chǎn)，有多個(gè)化工生產(chǎn)的方向。純苯和乙烯為原料生產(chǎn)的苯乙烯，其中純苯為乙烯裂解和石腦油重整裝置的主要產(chǎn)品，乙烯為石腦油裂解的主要產(chǎn)品。苯乙烯的下游產(chǎn)品有PS、ABS、EPS、SBR、UPR等產(chǎn)品，下游產(chǎn)品多以高分子材料為主，部分苯乙烯下游涉及到精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)等。

圖 1苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈流程圖（圖片來(lái)源：大連商品交易所）

對(duì)于苯乙烯價(jià)值鏈的分析，平頭哥認(rèn)為可以通過(guò)三條鏈進(jìn)行，分別是乙烯產(chǎn)業(yè)鏈、丙烯產(chǎn)業(yè)鏈和苯乙烯下游產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)業(yè)鏈一：乙烯產(chǎn)業(yè)鏈

乙烯是苯乙烯成本的重要組成之一，質(zhì)量占比達(dá)到了29%，成本占比26%左右。乙烯的生產(chǎn)方式有兩種，分別是石腦油裂解制和煤制。石腦油裂解制乙烯是目前乙烯的主要供應(yīng)來(lái)源，占到了乙烯供應(yīng)方式的70%及以上，而煤制是依托中國(guó)富煤的能源結(jié)構(gòu)而延伸出現(xiàn)的，隨著煤制系統(tǒng)工業(yè)的發(fā)展，煤制乙烯的供應(yīng)規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)。

平頭哥發(fā)現(xiàn)，石腦油裂解制取乙烯成本計(jì)算，由于裂解裝置多產(chǎn)品的特性，目前計(jì)算方法和公式不統(tǒng)一，中石化系統(tǒng)內(nèi)部有自己的算法，中石油系統(tǒng)內(nèi)部也有自己的算法，國(guó)際市場(chǎng)又有國(guó)際市場(chǎng)的算法。另外，主營(yíng)企業(yè)系統(tǒng)內(nèi)部中，將乙烯作為企業(yè)互供還是調(diào)撥，也有不同的計(jì)算公式。

平頭哥整理了目前行業(yè)內(nèi)測(cè)算乙烯的幾套成本公式，分別是依托石腦油為原料裂解的成本公式，和裂解裝置副產(chǎn)產(chǎn)品成本抵消的公式。如果大家感興趣，可以添加平頭哥微信私聊獲取。

需要特別說(shuō)明的是，石腦油裂解制的乙烯成本計(jì)算公式，行業(yè)內(nèi)等同也是丙烯的成本，這也適用于煤制烯烴中的成本認(rèn)同。

關(guān)于石腦油的成本計(jì)算方法，目前行業(yè)內(nèi)有眾多公式。平頭哥發(fā)現(xiàn)，不同的公式，大多以側(cè)重計(jì)算者本身利益為主。另外，石腦油與原油的相關(guān)性較高，擬合度超過(guò)95%，原油價(jià)格高位，會(huì)快速將成本傳導(dǎo)至石腦油端，而石腦油下游產(chǎn)品眾多，石腦油下游產(chǎn)品與原油的相關(guān)性較低，大多在75%左右，所以原油上漲帶動(dòng)的石腦油成本變化，對(duì)于下游產(chǎn)品來(lái)說(shuō)存在一定的滯后性。

產(chǎn)業(yè)鏈二：純苯產(chǎn)業(yè)鏈

純苯是苯乙烯的主要成本支撐，純苯占苯乙烯質(zhì)量比重的78%，成本也占到了63%。純苯的生產(chǎn)方式有三種，分別是石腦油裂解進(jìn)入芳烴抽提，出純苯及其他芳烴產(chǎn)品。第二種是煉油企業(yè)中，石腦油進(jìn)入重整裝置，出純苯產(chǎn)品。第三種是煤焦化出焦化苯，再經(jīng)過(guò)加氫精制后出加氫苯，目前煤焦化出的加氫苯與石油苯應(yīng)用方向有部分重疊。

在純苯的成本計(jì)算公式中，重整裝置生產(chǎn)的純苯，其中純苯為裝置的副產(chǎn)品，煉油企業(yè)會(huì)以重整裝置整體為計(jì)算依據(jù)，不會(huì)考慮純苯的成本測(cè)算。另外，對(duì)于煉油企業(yè)來(lái)說(shuō)，純苯無(wú)法作為汽油調(diào)和料，所以純苯的價(jià)值在煉油企業(yè)中被“貶低”。

而對(duì)于焦化苯企業(yè)中，加氫苯雖然可以被應(yīng)用在苯乙烯的生產(chǎn)中，但是煤制加氫苯中含有部分無(wú)法監(jiān)測(cè)的成本，在部分苯乙烯的下游生產(chǎn)中，無(wú)法使用煤制生產(chǎn)的苯乙烯產(chǎn)品等。所以，在價(jià)值鏈成本計(jì)算中，煤制焦化苯成本可以暫時(shí)忽略。

國(guó)際市場(chǎng)中純苯的測(cè)算公式，多以石腦油+120美金為計(jì)算，其中120美元/噸的價(jià)差，囊括了純苯的生產(chǎn)成本和貿(mào)易商利潤(rùn)。并且，120美元/噸的價(jià)差也是過(guò)去數(shù)十年中的純苯和石腦油的合理價(jià)差范圍，也是為純苯和石腦油的價(jià)差波動(dòng)，和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)提供一定的預(yù)測(cè)依據(jù)。

目前原油價(jià)格持續(xù)高位，純苯價(jià)格也在不斷上漲，兩者價(jià)差目前在接近300美元/噸的差距。

產(chǎn)業(yè)鏈三：苯乙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈

苯乙烯下游產(chǎn)品眾多，其中EPS和PS占比最大，2021年占到了總消費(fèi)量的26%和23%。另外，在ABS領(lǐng)域消費(fèi)占比在19%左右。苯乙烯還存在UPR、SBS、SBR、SIS、SEBS等領(lǐng)域，擁有廣泛的應(yīng)用。

圖2中國(guó)苯乙烯下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖

平頭哥根據(jù)行業(yè)內(nèi)對(duì)EPS及PS的成本測(cè)算，EPS和PS成本多以苯乙烯+1000的方式，其中1000元包括了EPS的生產(chǎn)加工費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)及生產(chǎn)地區(qū)的利潤(rùn)。其中苯乙烯對(duì)EPS和PS的成本影響占比約在70%左右，是EPS主要的成本占比。

對(duì)于ABS的成本構(gòu)成，是以丙烯腈、丁二烯及苯乙烯為原料，其中苯乙烯的生產(chǎn)單耗達(dá)到了0.63，成本占比約在50%左右，是ABS重要的成本類型。所以，苯乙烯的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)ABS的成本帶來(lái)巨大的影響，也將直接影響ABS的定價(jià)策略。

對(duì)于不飽和樹(shù)脂的成本構(gòu)成，其中苯乙烯占到不飽和樹(shù)脂的質(zhì)量占比在38%左右，而成本占比約在25%左右。不飽和樹(shù)脂的其他原料如苯酐、二乙二醇、順酐中，順酐和苯酐占比相對(duì)較高，但是并未超過(guò)25%。所以平頭哥認(rèn)為，苯乙烯對(duì)不飽和樹(shù)脂的成本影響占比是最大的，也是對(duì)不飽和樹(shù)脂價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生直接影響的主要產(chǎn)品之一。

目前來(lái)看，苯乙烯生產(chǎn)處于虧損的境地，苯乙烯的價(jià)值被低估，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中的乙烯和石腦油的成本無(wú)法有效向苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，這也保障了苯乙烯下游產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性，為下游產(chǎn)品的正常生產(chǎn)提供了必要的成本保障。

最后，平頭哥想說(shuō)，關(guān)于苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值傳導(dǎo)邏輯，總結(jié)如下：原油至石腦油是瞬時(shí)傳導(dǎo)，石腦油制乙烯存在短期延遲性，而石腦油至純苯，存在中長(zhǎng)期的延時(shí)性。乙烯和純苯至苯乙烯，存在長(zhǎng)期的延時(shí)性，主要受到苯乙烯的供需矛盾所致。苯乙烯制下游，存在長(zhǎng)期的延時(shí)性，其中EPS和PS的延時(shí)性相對(duì)較低。從目前價(jià)值傳導(dǎo)現(xiàn)狀和趨勢(shì)來(lái)看，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中，苯乙烯環(huán)節(jié)承擔(dān)了更多的成本壓力，必然導(dǎo)致苯乙烯產(chǎn)業(yè)的短期調(diào)整。