在地緣政治沖突等因素的影響下，國(guó)際焦煤供需格局偏緊，全球煤價(jià)整體走強(qiáng)，制約我國(guó)焦煤進(jìn)口。2022年1月下旬至4月下旬，不斷沖擊年內(nèi)新高的鐵水疊加進(jìn)口減量，焦煤四部門(mén)(港口+煤礦+焦企+鋼廠)庫(kù)存連續(xù)12周降庫(kù)。剔除澳煤通關(guān)量，焦煤進(jìn)口一季度同比下滑約百萬(wàn)噸。而近期不斷傳出有進(jìn)口增量消息的蒙煤則備受市場(chǎng)期待，我們認(rèn)為在今年粗鋼產(chǎn)量限產(chǎn)的背景下，鐵水產(chǎn)量有望逐步見(jiàn)頂，焦煤即將擺脫需求最好供應(yīng)最差的時(shí)期。由此，在焦煤利潤(rùn)高位，鋼材利潤(rùn)受制及供需缺口環(huán)比減少的情況下，焦煤價(jià)格存在階段性高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

但需注意，蒙煤進(jìn)口雖然備受期待但不確定性仍高。經(jīng)過(guò)測(cè)算，若國(guó)內(nèi)煤礦目前有序復(fù)產(chǎn)，假設(shè)美加俄維持一季度進(jìn)口水平，同時(shí)甘其毛都以及策克口岸通車數(shù)到達(dá)600車，焦煤總供應(yīng)量能夠滿足230萬(wàn)噸的鐵水日產(chǎn)量。

煉焦煤供需緊張局面環(huán)比好轉(zhuǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)，但需要到達(dá)供應(yīng)寬松，還需滿足不同渠道的供應(yīng)增量條件。因此，短期來(lái)看，市場(chǎng)低庫(kù)存下預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限。

1、蒙煤進(jìn)口對(duì)我國(guó)焦煤供應(yīng)的貢獻(xiàn)與日俱增

2022年1-3月中國(guó)焦煤累計(jì)進(jìn)口1226萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，但剔除港口1季度通關(guān)滯港澳煤200萬(wàn)噸，焦煤進(jìn)口總量是下降的。其中蒙古減量最為明顯，一季度蒙古進(jìn)口焦煤僅210萬(wàn)噸，同比下降398萬(wàn)噸。俄煤因出口其他國(guó)家受阻，轉(zhuǎn)而增加出口中國(guó)的量，一季度俄煤進(jìn)口333萬(wàn)噸，同比增190萬(wàn)噸。

2月以來(lái)，國(guó)際鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求旺盛、俄羅斯出口受阻疊加澳洲雨季頻繁等因素，引起國(guó)際焦煤價(jià)格大幅波動(dòng)，以澳煤為代表的海運(yùn)煤價(jià)格頻創(chuàng)新高，最高時(shí)達(dá)到599美元/噸，截至5月6日，澳一線主焦煤FOB價(jià)仍高達(dá)516.75美元/噸，與國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格的較大差距使得美、加等海運(yùn)煤逐步失去進(jìn)口優(yōu)勢(shì)。

因此，加大對(duì)華出口的俄煤以及預(yù)期口岸通車數(shù)繼續(xù)增大的蒙煤對(duì)補(bǔ)充我國(guó)焦煤進(jìn)口愈發(fā)關(guān)鍵。鑒于俄煤的煤質(zhì)相較蒙煤有一定差距，在中國(guó)焦炭煉制中更多擔(dān)任配煤的角色，且無(wú)法進(jìn)行期貨交割，所以市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)也更多得停留在蒙煤的進(jìn)口潛力上。

短期最大變量之一的蒙古焦煤進(jìn)口備受市場(chǎng)期待，疫情超預(yù)期影響下鐵水產(chǎn)量有望逐步封頂，焦煤即將擺脫需求最好供應(yīng)最差的時(shí)期，高位價(jià)格存在階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但我們?nèi)匀惶崾?，蒙煤進(jìn)口雖備受期待但不確定性仍高，二季度焦煤總體供應(yīng)將仍處偏緊狀態(tài)。

2、疫情影響仍在，二季度蒙煤通關(guān)量有限

中蒙口岸如疫情控制保持得當(dāng)，二季度策克以及甘起毛都口岸通關(guān)有望合計(jì)上升至600車以上。

細(xì)看蒙煤，蒙煤進(jìn)口主要通過(guò)甘其毛都口岸和策克口岸兩大口岸。

a.甘其毛道口岸是中蒙原煤貿(mào)易最大的公路口岸，口岸進(jìn)口煤炭以焦煤為主，主要銷往內(nèi)蒙烏海、包頭、河北唐山及山西等地區(qū)。往年最高通關(guān)車數(shù)多次到達(dá)過(guò)1400車/天的關(guān)口，但是2021年上半年開(kāi)始中方口岸疫情防控管理不斷趨嚴(yán)，旺季通關(guān)量也被壓制在400車以下。這導(dǎo)致進(jìn)口量銳減，至今離巔峰時(shí)期還相去甚遠(yuǎn)。

自2022年4月18日起，甘其毛都口岸政策是蒙方司機(jī)連續(xù)一周內(nèi)在中方口岸前置核酸監(jiān)測(cè)過(guò)程中未監(jiān)測(cè)出陽(yáng)性，則下周起每日通關(guān)車數(shù)增30車，可持續(xù)累加，直至口岸通關(guān)極限。而若監(jiān)測(cè)出陽(yáng)性，則日通關(guān)車數(shù)即刻下降。該政策施行以來(lái)，口岸通關(guān)逐步恢復(fù)至300車以上的通關(guān)水平，五一假期期間口岸通關(guān)增至350車，但近兩日由于口岸檢測(cè)出司機(jī)陽(yáng)性，通關(guān)稍有回落，5月6日通關(guān)334車，若不再繼續(xù)增加陽(yáng)性，5月下旬甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)有望突破400車。

b.策克口岸進(jìn)口煤炭以1/3焦煤及動(dòng)力煤為主，主要銷往內(nèi)蒙古烏海和巴彥淖爾、山西、河北、河南、寧夏回族自治區(qū)等?？诎锻ㄍ鶉?guó)內(nèi)方向有臨策鐵路和嘉策鐵路，蒙古方向沒(méi)有鐵路。策克口岸堆存能力10萬(wàn)噸。疫情前日通關(guān)最高到800-1000車，但2021年開(kāi)始規(guī)定不能露天堆存以及疫情管控影響，2021年最高日通關(guān)200車，其中焦煤與動(dòng)力煤各占一半。

策克口岸自2021年10月18日起關(guān)閉至今，據(jù)Mysteel了解，策克口岸于五月中旬有望恢復(fù)通關(guān)。但需要注意，恢復(fù)通關(guān)一開(kāi)始是集裝箱試運(yùn)行，通關(guān)車數(shù)約在100-200車區(qū)間，預(yù)計(jì)日通關(guān)焦煤量在1.4萬(wàn)噸左右。

經(jīng)計(jì)算，5月的蒙煤進(jìn)口有望增量約80萬(wàn)噸，但口岸疫情發(fā)展具有不確定性，蒙煤增量不可過(guò)高期待。截至4月29日，焦煤四部門(mén)庫(kù)存四月已下降80萬(wàn)噸，而四月日均鐵水產(chǎn)量為231萬(wàn)噸?？梢钥隙?月焦煤供需緊張存在一定的改善空間，但是下游庫(kù)存仍低，如補(bǔ)庫(kù)需求旺盛，難言焦煤供給寬松。

展望未來(lái)，除疫情是不確定性因素外，蒙古自身供給也存在不確定性，根據(jù)蒙方消息：蒙古國(guó)議會(huì)批準(zhǔn)的2022年預(yù)算修正案草案對(duì)煤炭出口進(jìn)行了減半，預(yù)計(jì)2022年共出口1800萬(wàn)噸煤炭。蒙煤7月塔甘鐵路通車，設(shè)計(jì)年運(yùn)輸量3000萬(wàn)噸，但受修正草案影響，鐵路運(yùn)輸量或不如預(yù)期，在二季度的供需中暫不予考慮。整體看，二季度甘其毛都口岸疊加策克通車數(shù)可到600車附近，蒙煤整體增量有改善但仍相對(duì)有限。

3、二季度焦煤供需將處于緊張局面

受進(jìn)口澳煤限制影響，2021年煉焦煤在Mysteel247鐵水日均產(chǎn)量約228.5萬(wàn)噸沒(méi)有形成累庫(kù)，尤其在去年第四季度鐵水日產(chǎn)一度降至210萬(wàn)噸以下，焦煤庫(kù)存仍未累積，有蓄水池作用的焦煤庫(kù)存嚴(yán)重萎縮。

現(xiàn)階段經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)焦煤庫(kù)存連續(xù)12周的下降，焦煤可用天數(shù)不斷刷新歷史新低。經(jīng)過(guò)測(cè)算，國(guó)內(nèi)煤礦目前有序復(fù)產(chǎn)，疊加美加俄維持一季度進(jìn)口水平，若甘其毛都以及策克口岸通車數(shù)到達(dá)600車，焦煤總供應(yīng)量能夠滿足接近230萬(wàn)噸的鐵水日產(chǎn)量，煉焦煤緊張局面環(huán)比好轉(zhuǎn)，但難言寬松。

當(dāng)然，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中煤礦利潤(rùn)最高，短期行業(yè)利潤(rùn)面臨收縮的情況下，焦煤價(jià)格存在階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。一是情緒面轉(zhuǎn)向，疫情大環(huán)境下鋼材消費(fèi)維持低位，鋼材價(jià)格開(kāi)始下跌，加上近期盤(pán)面的連續(xù)下挫，對(duì)整個(gè)黑色市場(chǎng)的情緒有一定負(fù)面影響。二是實(shí)際需求開(kāi)始面臨收縮，鋼廠逐步陷入虧損的情況下，疊加原料到貨差，鋼廠開(kāi)始減產(chǎn)，進(jìn)一步減少對(duì)原料的需求，對(duì)原料尤其是煤的高價(jià)接受度降低了，焦煤競(jìng)拍參與者和出價(jià)次數(shù)都明顯減少。

但需求注意目前下游用戶庫(kù)存仍較低，疫情反復(fù)阻礙了下游焦鋼企業(yè)到貨，山西到河北的運(yùn)費(fèi)最高時(shí)漲至430元/噸的運(yùn)價(jià)，直至近日物流明顯好轉(zhuǎn)，運(yùn)費(fèi)才逐步恢復(fù)正常，但華北、華東鋼廠及焦企的焦煤庫(kù)存仍然很低。

而鋼廠只有復(fù)產(chǎn)才能降本，才能維持渠道并立足市場(chǎng)。只要鐵水復(fù)產(chǎn)，短期雙焦就存在繼續(xù)吞噬鋼廠利潤(rùn)的動(dòng)力。未來(lái)雙焦價(jià)格出現(xiàn)大的向下拐點(diǎn)需關(guān)注兩點(diǎn)：1、煉焦煤供給端出現(xiàn)明顯增量，蒙煤的進(jìn)口量是重要觀測(cè)目標(biāo)；2、若疫情緩解之后終端需求依然偏差，鋼廠壓力較大之后出現(xiàn)明顯減鐵水行為，如Mysteel247樣本鋼廠日產(chǎn)鐵水量降至230/噸以下，則需要引起重點(diǎn)關(guān)注。在此兩點(diǎn)情形均未出現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)焦煤下方空間有限。