5月12日周四，滬深兩市維持震蕩走勢(shì)。在經(jīng)歷一天放量大漲之后，市場(chǎng)進(jìn)入到震蕩整理狀態(tài)，這說(shuō)明市場(chǎng)現(xiàn)在在完成探底之后進(jìn)入到震蕩反彈階段，并非連續(xù)大漲，而是維持了震蕩上行，這是一個(gè)非常健康的走勢(shì)；另一方面說(shuō)明了市場(chǎng)做多的熱情正在逐步被激發(fā)，市場(chǎng)逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)，而市場(chǎng)信心可能會(huì)隨著市場(chǎng)回暖而逐步回升。

5月11日A股三大股指均大幅上漲，成交金額再度回到萬(wàn)億以上，最終成交了1.07萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日增加兩千三百多億。這意味著很多聰明的資金已經(jīng)開(kāi)始選擇左側(cè)投資，在底部進(jìn)行布局，我一直給大家強(qiáng)調(diào)做投資要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。如果只看短期，我們無(wú)法預(yù)期短期市場(chǎng)的波動(dòng)，也不知道明天市場(chǎng)是漲還是跌。但長(zhǎng)期來(lái)看這不重要，雖然在過(guò)去十余年的時(shí)間里，上證指數(shù)一直圍繞3000點(diǎn)上下波動(dòng)，但是有兩點(diǎn)是確定的：第一，在3000點(diǎn)之上的時(shí)間運(yùn)行的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于在3000點(diǎn)之下運(yùn)行的時(shí)間；第二，在3000點(diǎn)之上的空間也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在3000點(diǎn)之下下跌的空間。以此為參考，我們做投資就變得相對(duì)簡(jiǎn)單了，因?yàn)?000點(diǎn)之下就可能是歷史大底，所以我們?cè)?000點(diǎn)之下或者3000點(diǎn)附近去建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金，很可能從中長(zhǎng)期可以獲得相對(duì)較好的回報(bào)。

市場(chǎng)底部特征已經(jīng)是非常明顯，比方說(shuō)我經(jīng)常給大家介紹的一個(gè)指標(biāo)就是新基金的發(fā)行量，新基金發(fā)行量代表了投資者入場(chǎng)的意愿。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，往往也是投資者排隊(duì)買基金的時(shí)候，爆款基金頻頻出現(xiàn)，甚至需要比例配售才能買到新基金，這時(shí)候可能就是市場(chǎng)的一個(gè)高點(diǎn)，我們就需要減倉(cāng)；相反當(dāng)市場(chǎng)的情緒比較低迷，投資者入場(chǎng)意愿進(jìn)入到冰點(diǎn)的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)新基金發(fā)行失敗。新基金發(fā)行最低需要募集兩個(gè)億才能夠成立，而發(fā)行失敗也意味著新基金發(fā)行期的一兩個(gè)月里募集的金額達(dá)不到兩個(gè)億最低成立的標(biāo)準(zhǔn)，這說(shuō)明投資者的情緒到達(dá)冰點(diǎn)，而市場(chǎng)也可能處于底部。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已經(jīng)有十幾只新基金宣布發(fā)行失敗。在五一之前，我建議大家珍惜3000點(diǎn)之下建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)，現(xiàn)在策略已經(jīng)開(kāi)始奏效。五一之后市場(chǎng)開(kāi)始逐步收復(fù)失地，上證指數(shù)重回3000點(diǎn)之上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)已經(jīng)50余次跌破3000點(diǎn)又站上3000點(diǎn)，多空拉鋸。但是最終多頭戰(zhàn)勝空頭的可能性更大，因?yàn)槭袌?chǎng)在3000點(diǎn)之上運(yùn)行的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在3000點(diǎn)之下，這是有歷史數(shù)據(jù)可以佐證，并且不需要詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，肉眼就可以看到的。

從政策面來(lái)看，最近政策面的利好頻頻出現(xiàn)，包括中央政治局會(huì)議，金融委會(huì)議、國(guó)常會(huì)等等重磅級(jí)的會(huì)議都釋放出積極的信號(hào)，采取各種措施來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，統(tǒng)籌好疫情防控與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系，既要防疫情，又要保增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，因此市場(chǎng)擔(dān)憂的一些因素逐步減少。5月11日，李總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求財(cái)政、貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，部署進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)投資渠道，擴(kuò)大有效投資，決定階段性免除經(jīng)濟(jì)困難高校畢業(yè)生國(guó)家助學(xué)貸款利率并允許延期還本。針對(duì)這兩年疫情期間出現(xiàn)的失業(yè)率上升的局面，國(guó)常會(huì)提出：財(cái)政、貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降低融資成本等，都著力指向穩(wěn)市場(chǎng)主體、穩(wěn)崗位、穩(wěn)就業(yè)，以?；久裆?、穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)。在做好疫情防控的同時(shí)進(jìn)一步暢通物流，特別是重點(diǎn)地區(qū)物流，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，在前期支持基礎(chǔ)上再向中央發(fā)電企業(yè)撥付500億元可再生能源補(bǔ)貼，通過(guò)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算注資100億元，支持煤電企業(yè)紓困和多發(fā)電，安全有序地釋放先進(jìn)煤炭產(chǎn)能，絕不允許出現(xiàn)拉閘限電，保障工業(yè)生產(chǎn)的安全。對(duì)當(dāng)前有困難的企業(yè)，給予住房公積金政策支持，年底前申請(qǐng)即可緩繳，預(yù)計(jì)減緩企業(yè)負(fù)擔(dān)九百多億元。抓緊研究養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)緩繳政策擴(kuò)大范圍、延長(zhǎng)期限的措施，指導(dǎo)地方對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶水電氣等費(fèi)用予以補(bǔ)貼。通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式盤活基礎(chǔ)設(shè)施的存量資產(chǎn)，也就是通過(guò)發(fā)行REITs的方式來(lái)募集資金，加大基建投資的力度。這一系列的措施的目的很明顯，就是要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本盤，保民生、保就業(yè)，這大大減輕投資者的擔(dān)憂，從而提振投資者的信心。

海外市場(chǎng)方面，美股在近期出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，主要是受到美國(guó)通脹高企，貨幣政策不斷收緊的影響。美國(guó)勞工部11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.3%，當(dāng)月CPI同比增幅8.3%，漲幅較3月收窄0.2百分點(diǎn)，終結(jié)了自去年8月以來(lái)的連續(xù)上漲趨勢(shì)。但是美國(guó)4月CPI的漲幅仍然高于市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)市場(chǎng)的信心是一個(gè)沉重的打擊，推動(dòng)十年期美國(guó)國(guó)債收益率回升到3%以上。十年期美國(guó)國(guó)債的收益率被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，也就是全球一切資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)基準(zhǔn)利率。而十年期美國(guó)國(guó)債收益率回升到3%以上，這對(duì)于全球資產(chǎn)的定價(jià)都形成負(fù)面的影響。

美國(guó)通脹雖然有所見(jiàn)頂，但是股市仍然在下跌的過(guò)程中。這主要還是投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的收緊可能會(huì)保持比較快的節(jié)奏，從3月份開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，先加息了25個(gè)基點(diǎn)，5月份又加息了50個(gè)基點(diǎn)來(lái)對(duì)抗美國(guó)通脹。這也使得美聯(lián)儲(chǔ)不得不放棄他們之前的通脹暫時(shí)論，轉(zhuǎn)向與通脹的較長(zhǎng)時(shí)間的抗?fàn)幹?。既要保持?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又想控制通脹，實(shí)現(xiàn)軟著陸，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是一個(gè)很大的考驗(yàn)。美國(guó)總統(tǒng)拜登隨后在白宮聲明中表示：雖然四月的通脹年率的有所緩和令人振奮，但通脹高的仍然令人無(wú)法接受。拜登表明，全球供應(yīng)鏈問(wèn)題與疫情和俄烏沖突相關(guān)，通貨膨脹對(duì)全美各地的家庭都是一個(gè)挑戰(zhàn)，降低通貨膨脹將是他的首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。拜登認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)要發(fā)揮降低通脹的首要作用，這使得美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的壓力更大，不得不采取措施來(lái)應(yīng)對(duì)高通脹，而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也暗示在接下來(lái)的幾次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)是可能的，但并沒(méi)有考慮單次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)也說(shuō)明，除了應(yīng)對(duì)通脹之外，保持市場(chǎng)信心，保持資本市場(chǎng)穩(wěn)定，防止股市暴跌，也是他的重要目的。否則股市大跌可能會(huì)進(jìn)一步影響到消費(fèi)，美國(guó)家庭資產(chǎn)60%以上都配置在股票和基金上，主要是通過(guò)401K養(yǎng)老金計(jì)劃入市的。這一方面是美國(guó)股市的一個(gè)基石，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用；但是另一方面，市場(chǎng)下跌可能會(huì)影響到家庭資產(chǎn)狀況，從而影響消費(fèi)信心，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的。

去年年底我明確講到：今年美股見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)在加大。而事實(shí)上，從高點(diǎn)算起，納斯達(dá)克指數(shù)回落的幅度已經(jīng)達(dá)到20%以上，已經(jīng)跌入熊市區(qū)間，道瓊斯指數(shù)下跌幅度也超過(guò)了10%。雖然現(xiàn)在還沒(méi)法判斷美股會(huì)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的調(diào)整走勢(shì)，但是至少美股出現(xiàn)高位回落的風(fēng)險(xiǎn)是在加大的。這對(duì)于全球資本市場(chǎng)都形成負(fù)面的影響，但是我覺(jué)得對(duì)于A股和港股的影響是短暫的。因?yàn)閮蓢?guó)股市的位置不同，美股處于歷史高位回落的階段，而A股和港股則是處在歷史大底的位置。所以這也使得全球資本可能會(huì)重新做資產(chǎn)配置，以尋找新的估值洼地，而A股和港股無(wú)疑是全球資本市場(chǎng)的估值洼地，性價(jià)比是比較高的。所以外資流入的可能性還是比較大的，如果人民幣匯率出現(xiàn)反彈，就有可能會(huì)進(jìn)一步吸引外資布局人民幣資產(chǎn)。所以大家對(duì)于A股和港股的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金要保持信心和耐心，從五年尺度來(lái)看，當(dāng)前A股和港股均處于歷史大底的位置。在歷史大底的位置保持信心和耐心，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好公司的股東，很可能做到“只輸時(shí)間不輸錢”。