4月底到5月初，紐糖與鄭糖雙雙進(jìn)入回調(diào)的階段，紐糖從20美分區(qū)間一路調(diào)整至18.5美分，創(chuàng)3月初以來的新低，主要原因在于巴西糖廠集中開榨對(duì)于乙醇和食糖供應(yīng)壓力的紓解。但是自上周四紐糖觸底后，巴西方面?zhèn)鱽硭獌龅娘L(fēng)險(xiǎn)，紐糖一路4連陽，由18.5美分區(qū)間反彈至20美分區(qū)間。巴西在生產(chǎn)期的炒作一直都是投資者熱衷的熱點(diǎn)事件，那么伴隨著第一次霜凍炒作，巴西也進(jìn)入了生產(chǎn)端問題的炒作期，在此期間任何巴西生產(chǎn)端的問題都將使盤面波動(dòng)加劇。

圖1 紐糖與原油走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：湯森路透數(shù)據(jù)來源：湯森路透

一、市場(chǎng)炒作主產(chǎn)區(qū)霜凍風(fēng)險(xiǎn)

巴西方面在近期處于秋冬交際的時(shí)間點(diǎn)，是霜凍災(zāi)害發(fā)生較為常見的時(shí)間段。本周前幾個(gè)交易日，各大天氣預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)紛紛表示，巴西近期的天氣相比往常將有大幅度的降溫活動(dòng)，并且明確提示有霜凍的風(fēng)險(xiǎn)，從巴西中南部地區(qū)的氣溫距平圖就可以看出，整個(gè)巴西將迎來一波顯著的降溫。也正是基于此，投機(jī)客開始在紐糖盤面大幅買入多頭頭寸，并且使盤面在較短的時(shí)間內(nèi)有明顯的的拉升動(dòng)作。

圖2 巴西未來7天氣溫距平

數(shù)據(jù)來源：World Ag Weather數(shù)據(jù)來源：World Ag Weather

二、霜凍風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期發(fā)生的概率不大

盤面對(duì)于霜凍風(fēng)險(xiǎn)目前已經(jīng)充分的price in了，但是霜凍的影響究竟幾何是影響未來紐糖走勢(shì)的關(guān)鍵因素，筆者根據(jù)天氣數(shù)據(jù)和霜凍對(duì)于作物影響的特征判斷霜凍風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于巴西的作物實(shí)際影響可能是有限的。首先霜凍是農(nóng)業(yè)中較為常見的幾種氣象災(zāi)害之一，其觸發(fā)條件就是需要實(shí)際氣溫低于0攝氏度，這樣才能夠使作物的細(xì)胞脫水結(jié)晶，進(jìn)而影響作物的生長情況。根據(jù)World Ag Weather的氣溫預(yù)報(bào)情況，未來1-2天的巴西最低氣溫情況是比較嚴(yán)峻的，但圣保羅大部分主產(chǎn)區(qū)的最低低溫處于40-50華氏度之間，即使是包括圣保羅州、巴拉納州、米納斯吉拉吉州有部分產(chǎn)區(qū)最低氣溫處于35-40華氏度之間，但35華氏度依然是高于0攝氏度的。僅從天氣預(yù)報(bào)上可以預(yù)期出現(xiàn)霜凍的風(fēng)險(xiǎn)并沒有那么大。

圖3 巴西本地乙醇折糖與紐糖

數(shù)據(jù)來源：World Ag Weather數(shù)據(jù)來源：World Ag Weather

三、當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)報(bào)告佐證霜凍風(fēng)險(xiǎn)削弱

根據(jù)巴西本地的天氣預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)報(bào)告來看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三上午，甘蔗主產(chǎn)區(qū)并沒有遭受十分嚴(yán)重的霜凍災(zāi)害，氣溫并沒有降低到足以形成霜凍的臨界點(diǎn)，當(dāng)?shù)氐奶鞖庠诒局軆?nèi)形成霜凍災(zāi)害的可能性變得十分的小，這也進(jìn)一步佐證了霜凍風(fēng)險(xiǎn)影響有限的預(yù)期。也正是這份報(bào)告使紐糖07合約在19日以跌0.85%收盤。

其實(shí)即便巴西遭遇了霜凍災(zāi)害，目前正處于巴西主產(chǎn)區(qū)大部分甘蔗的成熟期，霜凍對(duì)于成熟期的甘蔗的影響并沒有那么大，糖廠只需加快收割進(jìn)度就可以規(guī)避霜凍對(duì)于成熟甘蔗的影響。霜凍的影響主要體現(xiàn)在對(duì)于新生甘蔗上，對(duì)于剛出芽的甘蔗，霜凍會(huì)直接使新芽壞死。但目前階段，大部分作物處于成熟期，即使遭遇霜凍影響也是有限的。近期的紐糖邏輯可以更多的投向乙醇，例如本周五巴西國家石油公司是否會(huì)調(diào)高汽油價(jià)格上。

四、紐糖進(jìn)入巴西生產(chǎn)端炒作期

隨著巴西甘蔗的收榨進(jìn)度的加快，巴西進(jìn)入了食糖生產(chǎn)的快車道，生產(chǎn)端問題的炒作也進(jìn)入了高發(fā)期。上個(gè)榨季，巴西的生產(chǎn)端炒作主要以霜凍災(zāi)害炒作來體現(xiàn)，也正是因?yàn)樗獌龀醋鞫辜~糖站上了20美分/磅。那么本榨季，在巴西食糖生產(chǎn)高峰，紐糖對(duì)于巴西生產(chǎn)端的問題依然會(huì)比較敏感，可能發(fā)生的熱點(diǎn)事件除了老生常談的霜凍外，可能還會(huì)有干旱問題、罷工問題、化肥問題、港口問題等，這些熱點(diǎn)事件的出現(xiàn)會(huì)加劇紐糖的波動(dòng)。但是紐糖由于北半球的增產(chǎn)，食糖平衡由短缺走向?qū)捤桑@一客觀事實(shí)將限制紐糖向上的空間。建議投資者理性建倉，用合理手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。