年初至今多因素共振，尿素價(jià)格持續(xù)走高。2022年初至今中國(guó)尿素價(jià)格持續(xù)上漲，從年初的2500元/噸上漲至3200元/噸，價(jià)格漲幅達(dá)到28%。今年尿素價(jià)格上漲核心原因有三點(diǎn)：

一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，強(qiáng)勁的農(nóng)業(yè)需求對(duì)化肥價(jià)格有絕對(duì)主導(dǎo)作用，最新小麥價(jià)格、玉米價(jià)格都為近十幾年最高點(diǎn)；

二是煤炭供需偏緊推升價(jià)格上漲，尿素生產(chǎn)成本提高；

三是疫情后全球各個(gè)國(guó)家重視糧食安全問(wèn)題，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響了全球糧食及化肥的價(jià)格與供應(yīng)。進(jìn)入4月份，按照農(nóng)業(yè)的季節(jié)性，以及往年的發(fā)展規(guī)律，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格會(huì)進(jìn)入回調(diào)階段，但今年在疫情影響下，國(guó)內(nèi)的供需發(fā)生錯(cuò)配，區(qū)域性的貨源分配不均。4月中旬過(guò)后，基于各方面利好因素的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)尿素行情穩(wěn)步上行。

綜合來(lái)看，根據(jù)目前基本面中利好的釋放程度來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素供需緊平衡格局難以轉(zhuǎn)變，同時(shí)臨近需求旺季，在庫(kù)存低位運(yùn)行的背景下價(jià)格難見(jiàn)回落，二季度國(guó)內(nèi)尿素行情大概率會(huì)呈現(xiàn)高位偏強(qiáng)走勢(shì)。

一、尿素產(chǎn)量增加緩慢，庫(kù)存低位運(yùn)行

最新國(guó)內(nèi)4月尿素產(chǎn)量為489.3萬(wàn)噸，同比增加3.2%，1-4月份累計(jì)產(chǎn)量1883萬(wàn)噸，累計(jì)增加5.4%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊5-6月尿素生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修時(shí)間安排，預(yù)估5月中下旬的日產(chǎn)可能會(huì)到16萬(wàn)噸以內(nèi)，與同期相比差距在縮小，較4月下旬而言，日產(chǎn)會(huì)有明顯的下降。

考慮可能檢修企業(yè)的時(shí)間安排以及短時(shí)故障停車(chē)，卓創(chuàng)資訊預(yù)估二季度產(chǎn)量在1460萬(wàn)噸左右，較同期增加40萬(wàn)噸，上半年累計(jì)產(chǎn)量2860萬(wàn)噸，較同期增加150萬(wàn)噸，其中增加的多數(shù)集中在今年1月份。由于預(yù)估數(shù)據(jù)是在預(yù)期供應(yīng)充足的背景下得出，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量增加緩慢，因此實(shí)際產(chǎn)量的增加可能低于預(yù)期值。

從庫(kù)存來(lái)看，最新尿素工廠庫(kù)存23.6萬(wàn)噸，尿素港口庫(kù)存20.7萬(wàn)噸，近期廠家?guī)齑娉掷m(xù)回落，復(fù)肥和工業(yè)類(lèi)需求釋放，整體尿素廠家?guī)齑娴臀贿\(yùn)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素庫(kù)存難以進(jìn)入累庫(kù)階段，一方面是由于尿素產(chǎn)量增加緩慢，另一方面是國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入季節(jié)性旺季。

二、農(nóng)業(yè)旺季可期，關(guān)注工業(yè)需求

國(guó)內(nèi)尿素的需求70%是農(nóng)業(yè)需求，根據(jù)農(nóng)作物生長(zhǎng)的季節(jié)性，二季度是一年中農(nóng)業(yè)需求最旺的時(shí)間段，粗略估算農(nóng)業(yè)需求量能占到全年農(nóng)業(yè)的三到四成，今年因?yàn)橐咔橛绊?，一季度的部分備肥量?huì)推遲到二季度，從而預(yù)期增加二季度需求量。

尿素的工業(yè)需求主要包括復(fù)合肥和膠合板以及三聚氰胺。2022年1-4月復(fù)合肥產(chǎn)量1807萬(wàn)噸，同比回落0.8%，當(dāng)前復(fù)合肥企業(yè)陸續(xù)生產(chǎn)，由于原料市場(chǎng)量緊價(jià)高，復(fù)合肥生產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。1-4月份國(guó)內(nèi)三聚氰胺產(chǎn)量53.8萬(wàn)噸，同比增加21.8%。

五一節(jié)后歸來(lái)，在原料尿素價(jià)格上行的帶動(dòng)下，三聚氰胺價(jià)格持續(xù)上漲，目前原料尿素市場(chǎng)仍延續(xù)漲勢(shì)，對(duì)三聚氰胺成本面形成利好支撐，部分廠家挺價(jià)意愿加強(qiáng)。膠合板下半年也是旺季，開(kāi)工有望穩(wěn)定在中等偏高水平，膠合板的出口需求會(huì)顯著好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素工業(yè)需求有望邊際走強(qiáng)。

出口：印度為全球最大的尿素進(jìn)口國(guó)，每年平均消耗約3500萬(wàn)噸尿素，其中約30%依靠進(jìn)口。對(duì)全球尿素市場(chǎng)具有風(fēng)向標(biāo)意義的印度第二輪尿素進(jìn)口招標(biāo)近期落地，招標(biāo)結(jié)果顯示，此次招標(biāo)價(jià)格較2月份開(kāi)標(biāo)的第一輪價(jià)格大漲超20%，表明在地緣沖突及疫情等多重因素影響下，尿素市場(chǎng)正經(jīng)歷一輪強(qiáng)勢(shì)上漲，國(guó)際尿素價(jià)格走高對(duì)國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)也具有一定拉動(dòng)作用，預(yù)期二季度的出口量會(huì)較一季度有增加趨勢(shì)。

整體分析，二季度的國(guó)內(nèi)需求和出口形勢(shì)都會(huì)顯著好于一季度，尿素價(jià)格有望得到支撐。

三、供需格局難以轉(zhuǎn)變，價(jià)格支撐明顯

供需來(lái)看，尿素產(chǎn)量增加緩慢，而市場(chǎng)預(yù)期需求相對(duì)較強(qiáng)，企業(yè)訂單預(yù)收穩(wěn)步增加、企業(yè)庫(kù)存下降將持續(xù)支撐尿素價(jià)格走高。二季度后半段整體走勢(shì)，更多要看供需形勢(shì)的變化，同時(shí)年初至今支撐價(jià)格上漲的三大核心因素：需求較好、成本支撐以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)仍未發(fā)生轉(zhuǎn)變，而后市利空因素主要在于下游需求對(duì)于高價(jià)的抵觸情緒、農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的季節(jié)性以及出口后續(xù)不確定性等因素，但對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)支撐價(jià)格上漲的因素未發(fā)生轉(zhuǎn)變，價(jià)格重心抬升趨勢(shì)難以改變，需求端的利空因素只能影響上漲的幅度。