一、行情回顧

上周滬鋁震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格重心明顯上移。周初電解鋁社會(huì)庫存小幅去庫，疊加國內(nèi)情緒有所改善，鋁價(jià)小幅反彈。周中部分獲利盤離場(chǎng)，鋁價(jià)出現(xiàn)小幅回落。周四電解鋁社會(huì)庫存再次錄得下滑，同時(shí)市場(chǎng)傳出印尼禁止鋁土礦出口消息，鋁價(jià)再次反彈。截止目前滬鋁06合約報(bào)收20855元/噸，周漲幅3.48%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、國際宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)繼續(xù)偏鷹，但景氣周期已經(jīng)邊際下滑

受工廠報(bào)告訂單和發(fā)貨量減少影響，5 月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)意外收縮，這是三個(gè)月來的第二次。周一數(shù)據(jù)顯示，5 月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)數(shù)據(jù)從一個(gè)月前的 24.6 下降至-11.6，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，大幅不及市場(chǎng)預(yù)期的 17，且低于零的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)萎縮。

由于企業(yè)面臨原材料成本上漲和需求放緩，美國房屋建筑商信心本月出現(xiàn)自疫情剛結(jié)束以來的最大跌幅。公布的數(shù)據(jù)顯示，美國 NAHB 房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)錄得自 2020 年 4 月以來的最大降幅，該指數(shù)已連續(xù) 5 個(gè)月下降。

歐元區(qū) 4 月調(diào)和 CPI 終值同比上升 7.4%，核心調(diào)和 CPI 同比終值上升 3.5%，近期天然氣和電力價(jià)格飆升的延遲傳遞將使歐元區(qū)通脹率在 2022 年上半年保持在 2%以上。

美國 5 月 14 日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)激增至 21.8 萬人，超過 20 萬人的市場(chǎng)預(yù)期，升至 1 月中旬來近四個(gè)月最高水平。同時(shí)公布的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)以及咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)均出現(xiàn)了下滑，高頻數(shù)據(jù)皆顯示美國經(jīng)濟(jì)下行壓力開始顯現(xiàn)。。

2、國內(nèi)宏觀：5 年期 LPR 下調(diào) 15 個(gè)基點(diǎn)，全國房地產(chǎn)政策有所松動(dòng)

2022 年 5 月 20 日，央行公告稱 1 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）保持 3.7%不變；5 年期以上 LPR 下調(diào) 15 個(gè)基點(diǎn)至 4.45%。

5月 15日，央行和銀保監(jiān)會(huì)調(diào)整首套房貸利率下限為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）減 20個(gè)基點(diǎn)。截至 5月 18日，已有天津、鄭州、濟(jì)南、蘇州、宜賓、無錫等地下調(diào)首套房貸利率。杭州放寬二手房購房政策，落戶未滿 5年可直接購買，非本市戶籍繳滿 12個(gè)月社?？少?；東莞允許多孩家庭，新增購買一套住房；成都近郊已購住房不計(jì)入中心城區(qū)購房時(shí)名下住房總套數(shù)計(jì)算。

全國政協(xié)召開“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會(huì)。會(huì)議提出，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，處理好政府和市場(chǎng)關(guān)系，支持?jǐn)?shù)字企業(yè)在國內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，以開放促競(jìng)爭(zhēng)，以競(jìng)爭(zhēng)促創(chuàng)新。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫3.8萬噸

5月22日，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存：上海地區(qū)5.7萬噸，無錫地區(qū)44.1噸，南海地區(qū)22.2萬噸，杭州地區(qū)5.7萬噸，鞏義地區(qū)8.5萬噸，天津8.0萬噸，重慶0.6萬噸，臨沂1.7萬噸，消費(fèi)地鋁錠庫存合計(jì)96.5萬噸。電解鋁庫存本周庫存持續(xù)處于降庫趨勢(shì)，各地出貨順暢，貿(mào)易商出貨積極性尚可。

4、持倉情況：持倉量小幅減少

截至5月20日，上期所鋁總持倉409989手，較上周428618減少18629手，上周鋁價(jià)觸底反彈，總持倉量小幅減少，以空頭減倉為主。

三、結(jié)論與操作建議

目前宏觀避險(xiǎn)情緒仍存，基本面有所改善。供應(yīng)端壓力仍存，但高成本支撐長(zhǎng)期有效，這決定2季度鋁價(jià)下限不會(huì)太低。消費(fèi)則表現(xiàn)出明顯韌性，在華東地區(qū)完全解封之前，市場(chǎng)將持續(xù)交易消費(fèi)轉(zhuǎn)好預(yù)期。而庫存的持續(xù)去化，使得消費(fèi)改善無法證偽，短期滬鋁仍有反彈動(dòng)能。LME庫存的持續(xù)去化，以及注銷/注冊(cè)倉單比的提升，使得倫鋁存在潛在逼倉風(fēng)險(xiǎn)。短期操作上建議逢低做多為主。

策略

宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，基本面邊際改善。預(yù)計(jì)06合約下周波動(dòng)區(qū)間20500-21500元/噸，操作上建議逢低做多為主。