玉米正處在最糾結(jié)的時(shí)機(jī)，同時(shí)機(jī)會(huì)也在細(xì)節(jié)處醞釀。

當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題是俄烏沖突之后的供應(yīng)鏈的影響持續(xù)效應(yīng)，另一點(diǎn)來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂仍然持續(xù)。從最近的新聞來(lái)看，雖然馬里烏波爾告一段落，但是當(dāng)前谷物出口的仍未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，西方國(guó)家仍在積極試圖通過(guò)鐵路運(yùn)輸?shù)姆绞絹?lái)完成烏國(guó)內(nèi)近2000萬(wàn)玉米的運(yùn)輸，但是考慮到轉(zhuǎn)軌以及中間費(fèi)用的問(wèn)題，預(yù)計(jì)進(jìn)度短期難以改善。

美聯(lián)儲(chǔ)近期的發(fā)言也顯示出并未超出預(yù)期的加息情況，隨著鮑威爾稱(chēng)不考慮75點(diǎn)的加息言論后，市場(chǎng)對(duì)于加息強(qiáng)度和節(jié)奏都看弱，預(yù)示著通脹風(fēng)險(xiǎn)短期仍將持續(xù)。在未出現(xiàn)更鷹派的言論之前，市場(chǎng)更多在交易通脹繼續(xù)的效應(yīng)。

在上述兩個(gè)主要問(wèn)題懸而未決的情況下，我們可以將視角轉(zhuǎn)換到基本面的角度來(lái)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。

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作為進(jìn)口成本的主要價(jià)格錨定，CBOT的基本面雖然面臨著短期的回落趨勢(shì)，但是持倉(cāng)水平反映多頭仍未退出看漲的大方向。從基本面來(lái)看，雖然在上周天氣好轉(zhuǎn)的情況下，美國(guó)農(nóng)民的加速播種使得播種率快速提升，雖然低于5年平均水平的67%，但是53%的進(jìn)度也較前一周22%的進(jìn)度有著顯著提高。但值得注意的是上周的出苗情況仍不樂(lè)觀，14%的出苗率和去年的41%相比仍大幅落后，在下周降水仍有偏高的情況下，對(duì)于苗情的生長(zhǎng)值得關(guān)注?？紤]到2019年同期的出苗率為10%，如果出苗仍未好轉(zhuǎn)，這對(duì)于后期單產(chǎn)存在著下修的風(fēng)險(xiǎn)。天氣影響的還有南美，但從USDA最近的平衡表來(lái)看，減產(chǎn)的情況尚未體現(xiàn)，預(yù)計(jì)后期仍有下修空間。上述關(guān)于天氣的種植的升水因素仍然將貫穿于后期市場(chǎng)。

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另外上周印度雖然在國(guó)內(nèi)外輿論壓力表示恢復(fù)小麥出口，但是出口條件仍在國(guó)家層面把控，反映了后期出口的市場(chǎng)化運(yùn)作難度將加大，而印度當(dāng)前的出口已經(jīng)來(lái)到了歷史高位，在上一年度已經(jīng)提升的收購(gòu)價(jià)格下，能否繼續(xù)出口刺激價(jià)格上行也是印度國(guó)內(nèi)需要考慮的因素。另外考慮到本年度北部地區(qū)小麥遭遇到極端干旱嚴(yán)重影響灌漿。質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)后期是能否順利緩解全球貿(mào)易平衡也需要?jiǎng)澤弦粋€(gè)問(wèn)號(hào)。

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國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也存在著支撐的因素。一方面，港口收購(gòu)價(jià)格隨整體平穩(wěn)，但到貨量反倒因?yàn)楫a(chǎn)地價(jià)格的上行而有所下降。在本年度產(chǎn)區(qū)渠道庫(kù)存偏低的情況下，深加工企業(yè)也需要通過(guò)高價(jià)來(lái)保證后期加工用糧不至于大量外流的情況。華南市場(chǎng)的價(jià)格仍有支撐，雖然到貨量仍然震蕩運(yùn)行，去庫(kù)不明顯，但是剛需補(bǔ)庫(kù)的情況也支撐了現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行，尚未看到下跌的跡象。

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深加工整體加工利潤(rùn)出現(xiàn)回升，但是由于此前供需雙弱，連續(xù)虧損的情況也迫使工廠需要盡快將前期庫(kù)存出售，導(dǎo)致了開(kāi)機(jī)水平也并未快速回升。

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天氣方面，東北的春播情況幾近完成，但是降水仍無(wú)法滿足種苗的生長(zhǎng)，需要進(jìn)一步觀察出苗情況。另一方面下周華北地區(qū)面臨著升溫的天氣，在小麥陸續(xù)灌漿收獲的季節(jié)，需要注意干熱天氣對(duì)于后期小麥生長(zhǎng)的影響。

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綜上所述，當(dāng)前玉米市場(chǎng)仍存在宏觀因素帶來(lái)的擾動(dòng)，但是基本面利多因素仍存。建議玉米09合約在2955-2965區(qū)間逢低做多，如果需求仍未恢復(fù)，維持玉米及淀粉價(jià)差短期走縮的判斷，后期走擴(kuò)取決于超預(yù)期的下游需求回升。