七禾網(wǎng)7、您認(rèn)為：我們應(yīng)該控制利潤(rùn)，避免利潤(rùn)過(guò)高，過(guò)高的利潤(rùn)可能暴露了未知的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)您具體闡釋一下，如何主動(dòng)控制利潤(rùn)？

津泰投資：市場(chǎng)是盈虧同源的，你獲取某種利潤(rùn)，必然付出了某種風(fēng)險(xiǎn)或者某種代價(jià)。短線和套利策略為什么收益高回撤小呢，因?yàn)樗麄兏冻隽烁軛U風(fēng)險(xiǎn)，也就是需要重倉(cāng)交易。這種情況下，一旦某種未知的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，很容易就會(huì)擊穿風(fēng)控，導(dǎo)致爆倉(cāng)。

而中線趨勢(shì)策略，回撤大，夏普率低，收益曲線難看的多，但由于通常只有20%左右的倉(cāng)位，即使面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，爆倉(cāng)的可能也不高。中線趨勢(shì)策略付出的代價(jià)是持倉(cāng)體驗(yàn)極差，因?yàn)閯俾实?，反?fù)割肉極度的痛苦，這也使得大部分交易者都無(wú)法堅(jiān)持執(zhí)行。

對(duì)于利潤(rùn)過(guò)高的交易系統(tǒng)，若我們找不到它付出了什么風(fēng)險(xiǎn)或者代價(jià)，那才是最可怕的，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在歷史上沒(méi)有發(fā)生過(guò)，但未來(lái)有一天卻可能會(huì)發(fā)生，只去依據(jù)歷史并不可靠，因?yàn)闅v史太短暫了。在未來(lái)，歷史很可能會(huì)被打破。之前沒(méi)遇到這種風(fēng)險(xiǎn)只是因?yàn)樾疫\(yùn)。

怎么去規(guī)避這種未知的風(fēng)險(xiǎn)呢？一個(gè)較好的方式是將風(fēng)險(xiǎn)分散。我們可以組合更多的品種或者更多的策略來(lái)降低單品種失效或者單策略失效的風(fēng)險(xiǎn)。

比如過(guò)去十年表現(xiàn)最好的還是黑色品種，單做黑色品種就能獲得相當(dāng)可觀的投資業(yè)績(jī)?？晌磥?lái)它會(huì)不會(huì)變差？這是很有可能的。但如果交易的品種比較多，即使未來(lái)黑色品種表現(xiàn)不太好，也還有其它品種可以頂上。不過(guò)交易多品種，整體收益率自然會(huì)被拉低，畢竟其他品種業(yè)績(jī)都不如黑色品種。除了品種的選擇，周期和參數(shù)的選擇都面臨類似的問(wèn)題。

再比如，很多團(tuán)隊(duì)會(huì)在交易系統(tǒng)達(dá)到歷史最大回撤的位置加倉(cāng)，如果系統(tǒng)比較穩(wěn)定，運(yùn)氣又比較好，系統(tǒng)極值沒(méi)有被打破，這樣的操作可以大幅度提高收益率，一年下來(lái)盈虧比和卡碼率都會(huì)高的驚人。但萬(wàn)一運(yùn)氣不好，系統(tǒng)極值被打破了，這時(shí)候加倉(cāng)就會(huì)超過(guò)歷史最大虧損，甚至有清盤的風(fēng)險(xiǎn)。所以，即使這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率很低，我們也要避免這樣的操作，抵御住誘惑，拒絕這種由巨大風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)換來(lái)的利潤(rùn)。

七禾網(wǎng)8、據(jù)我們了解，您在2015年3月出現(xiàn)最大回撤38%，此后對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化，最大回撤控制在了20%左右。請(qǐng)問(wèn)2015年當(dāng)時(shí)出現(xiàn)較大回撤的主要原因是什么？2015年后您主要從哪些方面優(yōu)化，從而降低了最大回撤？

津泰投資：2014年我們自營(yíng)賬戶開始只有500萬(wàn)的規(guī)模，恰逢牛市啟動(dòng)，觸發(fā)了股指的開倉(cāng)信號(hào)。以當(dāng)時(shí)的資金規(guī)模做股指其實(shí)是比較勉強(qiáng)的，隨著股指加倉(cāng)，很快賬戶就接近了滿倉(cāng)，股指也帶來(lái)了不菲的利潤(rùn)。但到了2015年初，由于查兩融、降息、降準(zhǔn)這些政策出現(xiàn)，市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的波動(dòng)，股指反復(fù)跳空、反復(fù)虧損。此時(shí)一些商品合約在3月份也出現(xiàn)了很大的回撤，使賬戶疊加產(chǎn)生了38% 的最大回撤。

此后我們就把整體倉(cāng)位降到10%左右了，又增加了一些不同性質(zhì)的策略來(lái)改善交易系統(tǒng)，直到2016年的年底，我們才把倉(cāng)位恢復(fù)回來(lái)。

七禾網(wǎng)9、您表示，您的交易周期為30分鐘至4小時(shí)多周期組合，請(qǐng)問(wèn)為什么選擇4小時(shí)這樣不常用的周期？

津泰投資：實(shí)際上我們?cè)谥芷诘倪x擇上是很模糊的，30分鐘、4小時(shí)或者8小時(shí)其實(shí)都是可以的，我們?cè)O(shè)計(jì)的策略遵循“追求模糊，不追求精確”的原則。我們認(rèn)為精確的系統(tǒng)容錯(cuò)率往往非常低，因?yàn)樗膮?shù)誤差很大。如果一個(gè)策略必須要在一個(gè)確切的時(shí)間點(diǎn)交易，那么這個(gè)系統(tǒng)是很不可靠的。反之，如果可以在一定時(shí)間范圍內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)開、平倉(cāng)都能獲得相似的收益率，這樣的系統(tǒng)才有足夠的穩(wěn)定性。

七禾網(wǎng)10、對(duì)于中長(zhǎng)線交易策略而言，用指數(shù)合約出信號(hào)，映射交易主力合約這樣的交易方式，會(huì)造成實(shí)盤和回測(cè)有較大的誤差，您是如何看待和處理這個(gè)問(wèn)題的？

津泰投資：如果用指數(shù)去做信號(hào)，用主力去交易，這種交易方式是非常粗糙的，有誤差也是必然的。在期貨市場(chǎng)是有期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的，不同合約的升貼水是不同的，期限結(jié)構(gòu)的變化對(duì)收益的影響很大，所以我們沒(méi)有采用這種方式，我們有一套合成主力合約的算法，其中就有期限結(jié)構(gòu)因子。交易與信號(hào)是同一套數(shù)據(jù)，甚至實(shí)盤用什么數(shù)據(jù)，回測(cè)也用什么數(shù)據(jù)。對(duì)于交易頻率較低的中長(zhǎng)線策略，回測(cè)可以和實(shí)盤高度一致，基本沒(méi)有太大的誤差。

七禾網(wǎng)11、據(jù)您介紹，您的交易標(biāo)的覆蓋了市場(chǎng)上一半的品種。請(qǐng)問(wèn)您選品種的具體標(biāo)準(zhǔn)是什么？

津泰投資：我們首先考慮成交量比較大的品種。因?yàn)槌山涣刻〉钠贩N無(wú)法承載較大規(guī)模資金，即使是盤口上的量足夠成交，但是持倉(cāng)量占市場(chǎng)比重也會(huì)太大，我們會(huì)盡量避免這種情況發(fā)生。

其次還要考慮品種本身的趨勢(shì)性是不是較好。比如有些農(nóng)產(chǎn)品可能幾年才來(lái)一波趨勢(shì)行情，這樣的品種我們也是不太考慮的。

還有一些品種的歷史不足兩年的，我們也會(huì)剔除。

七禾網(wǎng)12、對(duì)于不同的期貨品種，您的倉(cāng)位和資金是如何分配的？今年化工、有色等品種的行情波動(dòng)很大，您有沒(méi)有重點(diǎn)配置這些品種？

津泰投資：我們?cè)O(shè)計(jì)了品種倉(cāng)位配置的算法，比如成交活躍的會(huì)偏重一些。過(guò)往歷史的盈虧比較好的，會(huì)偏重一些。過(guò)去回撤周期較長(zhǎng)的，會(huì)偏輕一些。還要考慮到整體策略的容量，大周期交易的偏重一些，小周期交易的偏輕一些。

今年化工、有色雖然行情波動(dòng)很大，但是歷史上它們的盈虧比偏差，風(fēng)險(xiǎn)度偏高，所以它們倉(cāng)位占比配置不是很高。