鋼材近期持續(xù)走弱的主要因素仍是對下半年需求預(yù)期不佳，導(dǎo)致當(dāng)前弱需求和高庫存對價格的利空加大，引發(fā)高爐減產(chǎn)預(yù)期和原料成本的下調(diào)。因此后續(xù)黑色板塊企穩(wěn)的關(guān)鍵仍是預(yù)期改善情況，對后者而言，國內(nèi)疫情發(fā)展及政策的落實(shí)情況是決定因素，同時房地產(chǎn)在持續(xù)低迷的情況，政策能否進(jìn)一步寬松也較為重要。截至目前，以上兩方面均未出現(xiàn)，這也使短期在鐵水產(chǎn)量不降的情況下，原料因現(xiàn)貨供需較為健康，盤面一度修復(fù)貼水，并支持螺紋反彈，但成材預(yù)期繼續(xù)偏弱下，整體走強(qiáng)的持續(xù)性較差。

5月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，涉及6方面33項(xiàng)，和鋼材相關(guān)的主要涉及到（1）專項(xiàng)債8月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施；（2）汽車央企發(fā)放的900億元商用貨車貸款，放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車購置稅600億元；（3）因城施策支持剛性和改善性住房需求，新開工一批水利、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目。政策和前期相差不大，因此對市場情緒和預(yù)期的提振有限。

去年四季度至今，國內(nèi)地產(chǎn)寬松的政策頻繁出現(xiàn)，近一個月，密度提升，從數(shù)據(jù)看效果有限，主要在于相比2015年，此輪地產(chǎn)政策放松的程度較弱。無論是降準(zhǔn)降息，還是其他如棚改貨幣化等間接刺激需求的政策，當(dāng)前均不及2015年，同時，一些較強(qiáng)的約束性政策依然存在，如2021年初對房企實(shí)施的“三道紅線”，及對銀行實(shí)施的“兩道紅線”。央行、銀保監(jiān)會對首套房貸款利率下限的調(diào)整是此輪中央層面對房地產(chǎn)實(shí)施的首個寬松政策，之后央行下調(diào)5年期LPR，是進(jìn)一步的寬松，但如果對比上一輪，從力度上看，后續(xù)房地產(chǎn)整體改善，特別是房企新開工及投資見底回升，依然需要更多政策的支持。

對于房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)，房價是每輪地產(chǎn)改善的最先行指標(biāo)，之后才是銷售好轉(zhuǎn)及其他指標(biāo)的逐步企穩(wěn)。從百城住宅價格看，三線城市房價環(huán)比下跌6個月，二線城市近7個月環(huán)比變動較小，只有一線城市繼續(xù)上漲。不考慮2020年疫情初始階段的市場狀態(tài)，房價上漲和下跌城市數(shù)量在2021年之后實(shí)際是延續(xù)了2018年的趨勢，目前下跌城市數(shù)已連續(xù)6個月高于上漲城市數(shù)，上一輪是2014年5月到2015年5月，持續(xù)了13個月，如果以2014年的“930新政”作為起點(diǎn)，則是持續(xù)了8個月。因此，若參考上一輪市場表現(xiàn)，則房價企穩(wěn)的時點(diǎn)較為關(guān)鍵，之后銷售和其他指標(biāo)才有望逐步改善。因此，房地產(chǎn)弱勢對于螺紋需求的影響依然較大，也是螺紋需求較差的內(nèi)生性因素，對于施工的好轉(zhuǎn)，需要參考房企資金相關(guān)的指標(biāo)，但銷售也是影響房企資金的重要因素。因此，在預(yù)期對鋼材價格的支撐減弱后，房地產(chǎn)所代表的現(xiàn)實(shí)壓力隨之增大。

現(xiàn)貨疲弱已持續(xù)了3個月，5月以來的主要問題是預(yù)期下行，即市場對寬松政策進(jìn)一步鈍化，并開始關(guān)注實(shí)際效果，從中期看房地產(chǎn)作為中國信用擴(kuò)張的關(guān)鍵，大概率能在政策持續(xù)刺激下再度企穩(wěn)，而在此之前市場情緒和預(yù)期改善的前提一是疫情結(jié)束，或防疫政策對經(jīng)濟(jì)活動影響明顯下降；之后是政策落地，同時對房地產(chǎn)的政策刺激力度繼續(xù)增強(qiáng)。

對比去年兩輪下行，螺紋鋼當(dāng)前是呈現(xiàn)抵抗式下跌的狀態(tài)，主要是利潤和產(chǎn)量均較低。黑色商品目前處于壓估值或壓利潤的階段，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)利潤最高的焦煤和鐵礦石成為關(guān)鍵點(diǎn)，兩者供應(yīng)存在回升預(yù)期，需求則因鋼材需求及利潤較差有減產(chǎn)可能，但截至上周，高爐鐵水產(chǎn)量已接近240萬噸，同比降幅縮小至4萬噸，因此爐料現(xiàn)實(shí)端供需不差，主要受成材需求及自身供應(yīng)回升的預(yù)期壓制。

在原料期貨升至20日均線受阻后，成材繼續(xù)向上的驅(qū)動也減弱，對現(xiàn)階段下方支撐，在爐料有供應(yīng)回升預(yù)期的情況下，需要繼續(xù)看高爐減產(chǎn)情況，根據(jù)Mysteel的調(diào)研，截至 5月20日，6月有10座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，1座高爐計(jì)劃停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)6月日均鐵水產(chǎn)量將會增加3.5萬噸，計(jì)劃減產(chǎn)量仍不高，不過需求和利潤若繼續(xù)走弱，則高爐減產(chǎn)可能會增加，也會帶動螺紋隨成本繼續(xù)下行。因此，現(xiàn)階段螺紋仍是承壓的狀態(tài)，考慮目前原料估值情況，螺紋低點(diǎn)存在繼續(xù)下移風(fēng)險，關(guān)注4300元支撐，上方壓力4700元。短期盤面止跌反彈的前提是鐵水繼續(xù)維持高位，中期驅(qū)動轉(zhuǎn)為向上的必要條件則是國內(nèi)疫情結(jié)束。