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皮海洲:匯率形成機(jī)制改革牛市行情幻想再起

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-06-22 09:55:26 來源:京華時(shí)報(bào)

  央行新聞發(fā)言人19日表示,“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。受此刺激,21日上證綜指大漲2.9%,更有投資者希望A股能夠就此止跌回升,走出一輪牛市行情。

  21日的股市之所以如此強(qiáng)勁,投資者之所以對(duì)牛市行情充滿幻想,顯然是基于2005年匯改的緣故。2005年7月21日人民幣匯改正式啟動(dòng),當(dāng)天人民幣對(duì)美元即日升值2%,而從2005年匯改以來,人民幣累計(jì)升值逾20%。伴隨著這一輪匯改,A股走出了一輪大牛市,從2005年7月至2007年10月間,上證指數(shù)從1004點(diǎn)附近一直飆升至6124點(diǎn),區(qū)間漲幅高達(dá)413.65%。正是基于2005年匯改給A股所帶來的活力,所以在央行表示進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革時(shí),股市作出了熱烈的反應(yīng)。

  那么,歷史會(huì)否重演,新一輪匯改能否催生新一輪牛市呢?筆者以為,這種可能性并不存在。

  本輪匯改較2005年的匯改存在明顯的不同。2005年的匯改,人民幣兌美元幾乎是單邊升值。但這一輪匯改并不意味著人民幣一定升值,強(qiáng)調(diào)的是人民幣匯率的彈性,人民幣的波動(dòng)將是雙向的,有可能升值,也有可能對(duì)主要貨幣貶值。如果歐元進(jìn)一步對(duì)美元大幅度貶值,或者美元對(duì)其他貨幣大幅度升值,那么人民幣有可能參照一系列主要貨幣的幣值,對(duì)美元出現(xiàn)一定貶值。

  另一個(gè)很大的不同是,2005年的匯改,人民幣的升值幅度很大,累計(jì)升值超過20%。但本輪匯改,人民幣匯率大幅度波動(dòng)的基礎(chǔ)不存在。近年來,中國(guó)的貿(mào)易順差不斷下降,經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重從2008年的9.9%降至5.8%。從今年1-5月的運(yùn)行情況來看,今年的順差占GDP的比重很可能會(huì)降到2%左右。在這種情況下,人民幣當(dāng)然不存在大幅升值的可能性。更何況央行發(fā)言人在答記者問中明確表示,進(jìn)一步推進(jìn)匯改,需要因勢(shì)利導(dǎo)、趨利避害,力求使可能發(fā)生的負(fù)面影響最小化,要確保匯率波動(dòng)幅度可控,防止市場(chǎng)力量引起人民幣匯率超調(diào)的可能性。

  正是基于本輪匯改與2005年匯改的不同,因此,寄希望于本輪匯改導(dǎo)致人民幣大幅升值,導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲,從而引發(fā)股票價(jià)格的大幅上漲,這是不現(xiàn)實(shí)的。更何況,今年以來我國(guó)宏觀調(diào)控在通脹預(yù)期管理方面保持高度警惕性,不會(huì)允許任何可能加劇通脹預(yù)期的事情發(fā)生。

  此外,需要正確認(rèn)識(shí)的是,2005年7月到2007年10月的大牛市,并非完全是2005年匯改的功勞。實(shí)際上,當(dāng)時(shí)的股改才是推動(dòng)這輪大牛市的最大功臣。由于將股改的風(fēng)險(xiǎn)后置(至今仍然沒有有效消化當(dāng)時(shí)的股改風(fēng)險(xiǎn)),以致當(dāng)時(shí)的股改對(duì)價(jià)派送引發(fā)市場(chǎng)的炒作激情。而且當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一派大好,有力地支持了牛市行情的發(fā)展。并且,當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)的流通股本相對(duì)較小,便于市場(chǎng)炒作。但如今的形勢(shì)顯然發(fā)生了巨大變化。沒有了當(dāng)時(shí)的股改對(duì)價(jià),但卻有解禁的壓力;流通股本是當(dāng)時(shí)的3倍-4倍。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基并不牢靠,世界經(jīng)濟(jì)面臨二次探底。因此,股市走牛明顯得不到各方面的支持。

  因此,盡管在匯改消息的刺激下,21日股市大漲72.98點(diǎn),但這也只是股市超跌后的反彈而已,它很難成為一輪新牛市的開始。

責(zé)任編輯:姚曉康

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