螺紋和熱卷有何不同

在上期所上市的兩個品種，螺紋期貨和熱卷期貨同屬于鋼材，二者價格相關(guān)性達(dá)到0.981，屬于高度正相關(guān)。但他們畢竟是不同品種，對應(yīng)著不同的下游應(yīng)用場景，在做套期保值時應(yīng)注意選擇品種。螺紋鋼亦稱帶肋鋼筋，以連鑄小方坯為原料，由小型軋機(jī)生產(chǎn)加工而成。主要用于房地產(chǎn)、基建，包括房屋、橋梁、道路等土建工程建設(shè)等公用設(shè)施。熱軋卷板以板坯（主要為連鑄坯）為原料，經(jīng)加熱后由粗軋機(jī)組及精軋機(jī)組制成帶鋼。熱軋鋼板產(chǎn)品包括窄帶、中寬帶、熱卷、熱軋中板、熱軋開平板等。主要應(yīng)用于汽車、船舶等制造行業(yè)。正因為其有同源異質(zhì)的特點，在期貨上螺紋和熱卷走向常常表現(xiàn)為方向相同但波幅不同，這為我們提供了很好的套利交易策略：做多和做空熱卷螺紋價差。

從需求表現(xiàn)看差異

從數(shù)據(jù)上看，受4月上海疫情封控影響，華東地區(qū)螺紋表需下滑幅度大于熱卷，有觀點認(rèn)為上海解封后螺紋需求的回補(bǔ)會大于熱卷。但透過數(shù)據(jù)去看背后的邏輯，會有不同發(fā)現(xiàn)。我們以兩個典型的行業(yè)來作比較：汽車和地產(chǎn)。4月份汽車產(chǎn)量120.5萬輛，同比下降46.1，1-3月當(dāng)月同比分別是1.4%，20.6%，-9.1%，4月數(shù)據(jù)斷崖式下滑。究其原因，上海是中國汽車工業(yè)重鎮(zhèn)，2021年上海汽車企業(yè)全年產(chǎn)量達(dá)238萬輛，產(chǎn)值7586億元，營收達(dá)8685億元，利潤總額598.73億元，上海在全國汽車總產(chǎn)量占比達(dá)到了10%。汽車是一個復(fù)雜的工業(yè)化產(chǎn)品，一輛車擁有了數(shù)萬個零部件，因此在整車生產(chǎn)的過程中，非常依賴整個供應(yīng)鏈的配合，這包括上游供應(yīng)鏈的產(chǎn)能、其間的物流運(yùn)輸?shù)?。全球超過半數(shù)的零部件巨頭的總部，以及部分工廠都在上海，而全球前十大零部件集團(tuán)，其中有九家其中國總部就位于上海，包括博世、采埃孚、麥格納、現(xiàn)代摩比斯、愛信、大陸集團(tuán)、法雷奧、李爾、弗吉亞。

再來看建筑業(yè)，4月份地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-10.1%，施工面積當(dāng)月同比-38.7%，3月為-21.5%，新開工面積-44.2%，3月為-22.2%，如果再把目光往前看，我們發(fā)現(xiàn)新開工、施工指標(biāo)自2021年4月起就進(jìn)入負(fù)增長狀態(tài)，銷售面積自2021年7月進(jìn)入負(fù)增長狀態(tài)，可見地產(chǎn)活動的下滑，更多是周期性問題，即房地產(chǎn)行業(yè)整體處于下行周期，而4月的疫情只是加劇了這種下行，或者說因為疫情的存在而掩蓋了這種下行。

地產(chǎn)諸多指標(biāo)中，與房企最相關(guān)的是土地購置面積，它能綜合反映企業(yè)信心，也是未來新開工的源頭。影響房企拿地的因素有：土地供應(yīng)（政策相關(guān)）、融資環(huán)境（政策相關(guān)）、銷售（房價預(yù)期）、開發(fā)利潤（行業(yè)景氣度）、企業(yè)信心（行業(yè)景氣度）。多數(shù)指標(biāo)顯示房地產(chǎn)處于下行周期，預(yù)示著下半年螺紋需求不盡如人意。而制造業(yè)投資優(yōu)于房地產(chǎn)，預(yù)示著長周期上工業(yè)材需求好于建筑材。

綜上所述，疫情對制造業(yè)供應(yīng)量沖擊更大，疫情緩和后制造業(yè)需求回補(bǔ)力度有望超過建筑業(yè)，同時從更長的投資周期看，制造業(yè)投資優(yōu)于房地產(chǎn)，預(yù)示著長周期上工業(yè)材需求好于建筑材。策略上可考慮在100以下做多卷螺差價格，目標(biāo)250-350。

近期黑色板塊熱點解讀

據(jù)印度財政部消息，為了緩解印度國內(nèi)居高不下的通脹水平，印度政府于5月22日出臺針對鋼鐵原料及產(chǎn)品的進(jìn)出口關(guān)稅調(diào)整政策。將焦煤、焦炭的進(jìn)口稅率由2.5%、5%降至0關(guān)稅；將寬度在600毫米以上的熱軋、冷軋及涂鍍板卷的出口關(guān)稅由0%提高至15%，鐵礦、球團(tuán)、生鐵、棒線材及部分不銹鋼品種的出口關(guān)稅也有不同程度提高，不同鐵品位和品種的鐵礦石出口關(guān)稅上調(diào)至45%-50%不等。具體來說，58%以上的粉礦關(guān)稅由30%上調(diào)為50%，塊礦由30%上調(diào)至50%，球團(tuán)由0上調(diào)至45%。

2021年，印度鐵礦石進(jìn)口量3342萬噸，占中國鐵礦石總進(jìn)口量的比例為3.0%。2022年1-4月印度鐵礦進(jìn)口量536萬噸，同比減少71%。本次關(guān)稅調(diào)整，主要對其58%粉礦和印度球團(tuán)的進(jìn)口量會有一些影響，對球團(tuán)的進(jìn)口影響大于粉礦影響，粉礦中58%以下影響大于58%以上品種。但總體絕對數(shù)量上對中國影響不大，當(dāng)前進(jìn)口量一個月也就100多萬噸。中期看，如果澳洲巴西產(chǎn)量不垮，鐵礦總體供應(yīng)應(yīng)該不會太缺。

據(jù)外媒報道，伊朗政府自4月以來連續(xù)兩次下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，下調(diào)后，鐵精礦出口稅降至5%、球團(tuán)礦出口稅降至2%；同時，下調(diào)鋼坯出口稅由17%至5%、方坯出口稅由11%至2%。一些熱軋和冷軋等成品鋼材，出口稅全部取消。

伊朗鐵礦石出口以精粉和球團(tuán)為主，出口中國占比超過80%，伊朗于2019年9月23日開始對鐵礦石征收25%的出口稅，導(dǎo)致伊朗鐵礦石出口大幅減少。2018- 2021年我國自伊朗進(jìn)口量分別為1355、988、265、92萬噸，今年前4個月，我國自伊朗進(jìn)口鐵礦石12.3萬噸，進(jìn)口量較小，后續(xù)是否能達(dá)到加稅前的1300萬噸，需要看礦價能否停留在高位。

最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，一年期LPR維持3.70%不變；五年期LPR下調(diào)至4.45%，此前為4.6%。一線城市房貸利率全面下調(diào)15個基點，北京首套房貸利率降至5%，上海的首套利率為4.8%，深圳首套利率降至4.75%，廣州市四大行首套房貸利率降至4.65%。長期視角利好螺紋，短期地產(chǎn)銷售尚未見到實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，螺紋價格更受現(xiàn)實影響。

煤炭方面大家也比較關(guān)心，當(dāng)前政策的主要重心是保供，國常會再次提到調(diào)整煤礦核增產(chǎn)能政策，再開工一批能源項目，同時著力調(diào)查哄抬煤價行為，不得以增加不合理運(yùn)費(fèi)為理由提高實際煤炭售價。關(guān)乎民生的品種，保供的弦一直是繃得比較緊的，不存在大幅上漲的基礎(chǔ)。