分析：

隨著歐盟和七國(guó)集團(tuán)考慮對(duì)俄羅斯實(shí)施更嚴(yán)厲的制裁，包括全面停止從俄羅斯進(jìn)口石油，俄羅斯在入侵烏克蘭后受到的孤立正在加深。如果達(dá)成協(xié)議，新的禁運(yùn)將加快已經(jīng)在進(jìn)行的貿(mào)易流動(dòng)的重新定位，并將迫使俄羅斯石油公司關(guān)閉更多油井。即便如此，其他地區(qū)產(chǎn)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，加上需求增長(zhǎng)放緩，尤其是中國(guó)的需求增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)避免嚴(yán)重的供應(yīng)短缺。在供需不確定性不斷擴(kuò)大的情況下，石油市場(chǎng)的波動(dòng)仍然很大，但油價(jià)在100美元/桶以上的20美元/桶區(qū)間內(nèi)交易。布倫特原油價(jià)格最新報(bào)119美元/桶，西德克薩斯中質(zhì)原油價(jià)格為115美元/桶。

盡管國(guó)際壓力越來越大，石油產(chǎn)量不斷下降，但到目前為止，俄羅斯的出口大體上保持不變。但現(xiàn)在，各大貿(mào)易公司正在逐步減少與俄羅斯國(guó)家石油公司、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司的所有交易。繼4月份供應(yīng)量下降近100萬桶/日后，下半年的損失可能擴(kuò)大至300萬桶/日左右。

全球煉廠維護(hù)和產(chǎn)能限制正在加劇俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)造成的混亂。4月份，原油和成品油市場(chǎng)出現(xiàn)了不同的趨勢(shì)。盡管原油價(jià)格總體呈振蕩趨勢(shì)，但柴油和汽油裂解飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，拉高了煉油廠利潤(rùn)率和最終用戶價(jià)格。

全球煉油系統(tǒng)的閑置產(chǎn)能有限，加上俄羅斯燃料油、柴油和石腦油出口減少，加劇了產(chǎn)品市場(chǎng)的緊張。目前，產(chǎn)品市場(chǎng)的庫存已連續(xù)7個(gè)季度減少。盡管各國(guó)的拋儲(chǔ)政策阻止了3月份OECD行業(yè)庫存的急劇下降，但原油占了大部分，產(chǎn)品庫存繼續(xù)下降。值得注意的是，中間餾分油儲(chǔ)量降至2008年4月以來的最低水平。

零售價(jià)飆升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)計(jì)將在今年剩余時(shí)間和2023年顯著抑制需求復(fù)蘇。此外，中國(guó)各地持續(xù)的封鎖措施正導(dǎo)致這個(gè)全球第二大石油消費(fèi)國(guó)的增長(zhǎng)顯著放緩。中國(guó)政府正竭力遏制“新冠肺炎”疫情的蔓延。就全年而言，預(yù)計(jì)2022年全球石油日需求量平均為9940萬桶，同比增長(zhǎng)180萬桶。

隨著中國(guó)限制措施的放松、夏季駕車活動(dòng)的增加以及航空燃油的持續(xù)回升，截至8月底，全球石油日需求量將從4月的低點(diǎn)上升360萬桶。如果煉油商跟不上步伐，產(chǎn)品市場(chǎng)和消費(fèi)者可能會(huì)面臨額外的壓力。

需求端：

預(yù)計(jì)全球石油需求增長(zhǎng)將從2022年第一季度的440萬桶/日放緩至22年第二季度的190萬桶/日，目前預(yù)計(jì)將在今年下半年放緩至平均49萬桶/日，原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和油價(jià)上漲。隨著夏季駕車活動(dòng)的升級(jí)和噴氣燃料的持續(xù)復(fù)蘇，從4月到8月，全球石油需求將增加360萬桶/日。2022年，需求預(yù)計(jì)將平均增加180萬桶/日，達(dá)到9940萬桶/日。

供應(yīng)端：

俄羅斯在4月份關(guān)閉了近100萬桶/日的石油供應(yīng)，將全球石油日供應(yīng)量減少了71萬桶，至9810萬桶/日。隨著時(shí)間的推移，中東歐佩克+和美國(guó)的石油產(chǎn)量穩(wěn)步上升，加上需求增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)將在俄羅斯供應(yīng)中斷加劇的情況下抵御嚴(yán)重的供應(yīng)短缺。從5月到12月，除俄羅斯外，世界其他地區(qū)的石油日產(chǎn)量將增加310萬桶。

下游煉化：

由于產(chǎn)品庫存枯竭和煉油廠活動(dòng)受到限制，全球煉油廠利潤(rùn)率已飆升至極高水平。4月份產(chǎn)能下降140萬桶/日，至7800萬桶/日，為2021年5月以來的最低水平，主要受中國(guó)推動(dòng)。從現(xiàn)在到8月，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加470萬桶/日，但根據(jù)我們目前的石油需求前景，產(chǎn)品市場(chǎng)的緊張局面預(yù)計(jì)將繼續(xù)下去。

庫存：

全球觀察到的石油庫存在3月份進(jìn)一步下降了4500萬桶，自2020年6月以來總共減少了12億桶。在經(jīng)合組織，3月份釋放了2470萬桶政府庫存，阻止了行業(yè)庫存的急劇下降。OECD行業(yè)庫存增加了300萬桶，至26.26億桶，但仍比五年平均水平低2.99億桶。4月份的初步數(shù)據(jù)顯示，OECD行業(yè)庫存增加了530萬桶。

現(xiàn)貨：

原油價(jià)格在4月份下跌，交易價(jià)格在100美元/桶以上的10美元/桶的狹窄區(qū)間內(nèi)交易。洲際交易所布倫特原油最新交易價(jià)格約為119美元/桶，西德克薩斯中質(zhì)原油為115美元/桶。歐盟第六輪對(duì)俄羅斯制裁的快速進(jìn)展推動(dòng)了新的價(jià)格緊張局勢(shì)。高企的原油價(jià)格和異常的產(chǎn)品裂縫正支撐著強(qiáng)勁的通脹趨勢(shì)。