01

市場分歧與展望

短期行情判斷：在外棉供需矛盾逐漸緩和的趨勢下，美盤價格五月以來已經(jīng)完成將近10%的跌幅，鄭棉追隨震蕩下移，但跌幅不及外棉，國內(nèi)棉花價格支撐一方面來自內(nèi)外價差的修復(fù)，另一方面，隨著疆棉貨權(quán)在軋花廠還貸壓力到期前轉(zhuǎn)移，貿(mào)易商完成低持倉成本的抄底承接，國內(nèi)棉市的成本支撐繼續(xù)維持。

外棉供需矛盾出顯邊際緩解，可能延續(xù)跌勢：1、東南亞紡織產(chǎn)業(yè)鏈對全球高棉價的抵觸正在加劇，體現(xiàn)在開工降低以及進口意愿走弱，美棉銷售數(shù)據(jù)持續(xù)弱化， 裝運數(shù)據(jù)大幅落后與往年同期水平；2、供應(yīng)端印度棉花減產(chǎn)影響被市場充分反饋，同時南半球棉花逐漸上市，彌補市場缺口。短期海外市場驅(qū)動整體偏空，是否意味著美棉牛市的終結(jié)？盡管下游消費數(shù)據(jù)整體滯后，但從數(shù)據(jù)而言，歐美終端消費市場的需求依然在釋放，體現(xiàn)在美國棉紡織品進口量維持季節(jié)性高位水平。截止3月底，美國服裝累計進口金額達2706.43億美元，同比增15.81%。短期需求的整體驅(qū)動依然存在，價格回調(diào)后可能引發(fā)實際需求方采購動力，而on call未點價銷售合約依然處于同期較高水平，逼倉基礎(chǔ)依然存在，美棉短期進一步向下的空間可能有限。

對于鄭棉而言，短期從內(nèi)外價差來看，國內(nèi)棉花估值嚴(yán)重偏低，棉紗的成本優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)。近期隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進行中，產(chǎn)業(yè)正在修復(fù)悲觀預(yù)期，在產(chǎn)業(yè)鏈原料低庫存狀態(tài)的狀態(tài)下，補庫動力值得關(guān)注。此外，隨著疆內(nèi)軋花廠還貸壓力繼續(xù)增加，近期棉花現(xiàn)貨普遍降價銷售，棉花現(xiàn)貨銷售量連續(xù)4周攀升至14萬噸，創(chuàng) 9 周以來新高，累計銷售進度完成 56.6%。棉花貨權(quán)在當(dāng)前價格區(qū)間發(fā)生大幅轉(zhuǎn)移的同時，紡企原料備貨有限，說明多為貿(mào)易商抄底承接。伴隨更低的持倉成本，貿(mào)易商更有底氣延續(xù)軋花廠的挺價策略。但產(chǎn)業(yè)鏈成品高庫存狀態(tài)未改，短期雖然抗跌，反彈空間也比較有限。

未來市場關(guān)注四大線索：1、市場發(fā)展可能延續(xù)全球消費見頂回落的線索，需求端的趨勢不會改變，且全球服裝類CPI，其增速長期來看都是穩(wěn)定且偏低的，原料高成本的現(xiàn)象難以長期維持。東南亞對美棉的采購維持弱勢的同時，其國內(nèi)的紡織開工率正在小幅回落。2、外盤供應(yīng)端緊張的壓力正在緩解，一方面市場已經(jīng)消化印度棉花減產(chǎn)的事實，同時南半球棉花增產(chǎn)上市將起到緩解作用，另一方面，美盤逼倉基礎(chǔ)正在松動，未點價銷售合約進一步環(huán)比下降后，美棉出口裝運數(shù)據(jù)依然落后于往年正常水平。3、內(nèi)外價差的極度拉扯正在給予國內(nèi)棉花價格一定支撐，是否能夠帶來外貿(mào)訂單的回歸需要進一步觀察，疆棉禁令和全球消費回落的趨勢不容忽視，但即便訂單回歸，上方高度可能有限，面臨軋花廠解套壓力。4、新季棉花所面臨的擴種不及預(yù)期、成本支撐和天氣擾動。

對于鄭棉交易者來說，短期單邊趨勢性行情出現(xiàn)的概率不大，建議09合約空單持有，依然采用逢高沽空09合約為主，如果內(nèi)外價差出現(xiàn)走強修復(fù)可能機會更佳。

02

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨交投明顯轉(zhuǎn)淡。此次鄭棉下跌時棉花現(xiàn)貨點價交投量已明顯不及上周，紡企掛單紛紛下移至CF09合約20000以下，此后未有明顯上移。本周純棉紗市場繼續(xù)維持弱勢成交，相對偏低支、偏低檔紗走貨尚可，高支及精梳純棉紗成交清淡。隨著利潤的好轉(zhuǎn)，部分前期停產(chǎn)的小型紡企有逐步復(fù)工的情況，庫存方面由于銷售的轉(zhuǎn)弱，再次出現(xiàn)累積。本周全棉坯布市場需求持續(xù)弱勢，淡季氣氛增加。前期訂單接近尾聲，生產(chǎn)常規(guī)品種增多，以常規(guī)品種代替訂單生產(chǎn)，現(xiàn)貨庫存水平小幅提升。

03

其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場

2、生產(chǎn)供應(yīng)端情況

3、需求替代品情況

4、內(nèi)外價差情況

5、國內(nèi)棉紡織行業(yè)情況

6、國內(nèi)服裝業(yè)銷售情況

7、海外棉紡織運行情況

本報告完成時間  | 2022年6月4日