一、行情回顧

5月錫價(jià)破位下行，月末主力換月，滬錫新主力最低逼近24.6萬關(guān)口。

國內(nèi)疫情形勢(shì)蔓延，錫市供給及需求均受到?jīng)_擊。疫情對(duì)供應(yīng)端影響主要在物流層面，運(yùn)輸效率明顯降低，并造成部分產(chǎn)業(yè)鏈停擺。此外精練錫進(jìn)口持續(xù)盈利，天量進(jìn)口沖擊國內(nèi)市場(chǎng)。

需求方面，下游需求表現(xiàn)不一，1季度光伏新增裝機(jī)量同比增長(zhǎng)148%，而PC、智能手機(jī)等電子產(chǎn)品訂單疲軟。疫情導(dǎo)致江蘇、上海等地部分企業(yè)暫時(shí)停工停產(chǎn)，因此需求總體疲軟。

庫存方面，4月國內(nèi)庫存有所回升，但回升幅度相對(duì)有限，國內(nèi)外整體仍處于偏低水平。

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策被逐步消化，美元指數(shù)見頂回落，在海外低庫存下，有色金屬仍然表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)焦點(diǎn)在于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈停擺，造成的弱需求預(yù)期與現(xiàn)實(shí)。

二、供需分析

據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局WBMS數(shù)據(jù)，全球錫市自2018年以來多數(shù)月份處于供應(yīng)短缺局面，且缺口在2020年擴(kuò)大，但21年供需由缺口逐步轉(zhuǎn)向小幅過剩0.21萬噸。

2022年錫市場(chǎng)延續(xù)小幅過剩局面，1-3月全球錫市過剩0.07萬噸，過剩量相對(duì)于全年錫消費(fèi)量來看，處于緊平衡狀態(tài)。國際錫協(xié)數(shù)據(jù)與WBMS存在差異，但趨勢(shì)大體一致。

2020年疫情拖累全球精練錫產(chǎn)銷均下滑，2021年疫情影響依然存在，但明顯減弱，供給及需求均明顯回升，且供給增速高于需求增速。

據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全球精練錫產(chǎn)量為37.81萬噸，同比增長(zhǎng)11.53%。需求為39.09萬噸，同比增長(zhǎng)5.69%，高錫價(jià)在一定程度抑制消費(fèi)，供應(yīng)仍存缺口但缺口收窄至1.28萬噸。

對(duì)于2022年，產(chǎn)銷維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年全球精練錫產(chǎn)量為39.33萬噸，同比增長(zhǎng)4.02%。消費(fèi)量為40.52萬噸，同比增長(zhǎng)3.66%。供需缺口小幅收窄至1.19萬噸。

三、季節(jié)性分析

從錫價(jià)歷史表現(xiàn)來看，錫價(jià)在3月份表現(xiàn)最弱，3、8月下跌概率較大。

1、7、12月往往有較強(qiáng)表現(xiàn)，上漲概率大且漲幅相對(duì)可觀。6月錫價(jià)上漲概率大于下跌概率，但漲幅相對(duì)有限。

四、后市展望

第一，上海疫情明顯好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度將會(huì)加快；5月末國內(nèi)消費(fèi)刺激政策開始密集出臺(tái)，尤其是新能源汽車和光伏行業(yè)，6月或迎來下游企業(yè)趕工生產(chǎn)及報(bào)復(fù)性消費(fèi)，錫消費(fèi)將改善。

第二，而供應(yīng)受疫情影響不大，生產(chǎn)維持穩(wěn)定，短期因錫價(jià)高波動(dòng)造成開工下降，后期則維持穩(wěn)定或?qū)?huì)出現(xiàn)提升。

第三，進(jìn)口窗口關(guān)閉，4、5月天量進(jìn)口將告一段落，因此6月錫市供需將會(huì)出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)。改善幅度仍受終端行業(yè)影響，目前不同消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)分化，電子產(chǎn)品偏弱，光伏、新能源汽車等保持高增速。

第四，由于錫市場(chǎng)供應(yīng)彈性小，國內(nèi)庫存受春節(jié)及疫情影響有所回升，但回升幅度有限，全球顯性庫存仍處于偏低水平，對(duì)錫價(jià)形成一定支撐。

綜上所述，錫市供需邊際將會(huì)出現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，錫價(jià)有超跌后磨底整固趨勢(shì)，關(guān)注國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展和內(nèi)需刺激政策。操作上嘗試等待回調(diào)企穩(wěn)之后，區(qū)間思路操作，中期仍有下跌空間。