本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

上個星期五（6月3日），美國公布了上個月的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)。實際公布的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)字遠遠比華爾街銀行的普遍預測要好得多?。消息傳來，華爾街大跌眼鏡。投資者紛紛拋出了前幾天買入的股票，當天的股票收市在日內(nèi)的低位。

為什么股票市場對經(jīng)濟上的大好消息有如此反應呢？道理很簡單：目前在高度通貨膨脹環(huán)境下的經(jīng)濟大好形勢，將會使美聯(lián)儲鷹派更加堅定信心增加利率，減少貨幣供應量，將通貨膨脹壓下去。而高利率是股票市場的最大敵人。

上個星期五的股票市場走勢，就是在這樣的邏輯推理下形成的。

下半年可能出現(xiàn)的股市風暴與風險管理

可以這樣說，2022年的下半年對于股票市場來說將是非常不平靜的。經(jīng)濟風暴將至，股票市場的風暴也會隨之而來。

在這樣高波動率的交易大環(huán)境下，股票市場的衍生品是對市場的最好保護。

美國的股票指數(shù)衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場，僅僅芝商所(CME)就有數(shù)十種股指衍生品產(chǎn)品可供交易。

以期權(quán)產(chǎn)品為例，大家都熟悉芝商所E-Mini標普指數(shù)期貨和E-Mini標普指數(shù)標準期權(quán)，但大家可能并未留意芝商所同時交易三個不同到期日的E-Mini標普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)?，F(xiàn)在我們簡單介紹這三個不同到期日的E-Mini標普指數(shù)每周期權(quán)。

第一，E-Mini標普指數(shù)標準期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說期權(quán)的持有人可以隨時行權(quán)。E-Mini 標普指數(shù)短期每周期權(quán)是歐式期權(quán)，也就是說持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二, 這三個短期每周期權(quán)到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當月的E-Mini標普指數(shù)期貨(ES)。

每個星期一到期的E-Mini標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。每個星期三到期的E-Mini標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。每個星期五到期的E-Mini標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、 EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。這樣在美國的股票指數(shù)市場上，就出現(xiàn)了一個連續(xù)不斷的超短期(僅僅兩天)的E-Mini標普指數(shù)期權(quán)。

它的好處在哪里? 它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

除了以上三個短期每周期權(quán)，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini標普指數(shù)每周期權(quán)，這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權(quán)之后，現(xiàn)在?交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂趣?了。

說到芝商所的股指衍生品產(chǎn)品，就不得不提微型E-迷你指數(shù)期貨，當時為了滿足全球小投資者對于美股市場指數(shù)化投資的需求，芝商所于2019年5月推出了微型E-迷你標普指數(shù)期貨(MES)、微型E-迷你那斯達克股票指數(shù)期貨(MNQ)、微型E-迷你道瓊斯股票指數(shù)期貨(MYM)和微型E-迷你羅素2000股票指數(shù)期貨(M2K)。上個月適逢這四個微型期貨產(chǎn)品上市三周年，最先數(shù)據(jù)顯示，累計交易量已超過13.5億張合約，而且有持續(xù)上升的趨勢。

圖為芝商所微型E-迷你指數(shù)期貨交易量

2020年8月，芝商所又推出了微型E-迷你標普指數(shù)期權(quán)和微型E-迷你納斯達克指數(shù)期權(quán)，這是小投資者進入美國股票指數(shù)衍生品市場的又一個福音。截止今年第一季度，這兩個微型期權(quán)的累計交易量接近400萬張合約，日均交易量達到1.7萬張合約。

圖為微型E-迷你期權(quán)日均交易量

美股市場指數(shù)期貨移倉帶來交易機會

另外，季度性的美國股票市場指數(shù)期貨移倉也值得投資者注意。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網(wǎng)站提供一個特殊的工具來計算。個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool：https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/paceofroll/main.html）。

如下面的截圖顯示，圖中的VWAP，個人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(shù)(NQ)的融資費用，從而得出移倉是否合理。