01

尿素供應(yīng)端分析

尿素產(chǎn)量

從供應(yīng)端來(lái)看1-4月尿素產(chǎn)量為1886萬(wàn)噸，2021年同期為1747，同比增加8%，合計(jì)139萬(wàn)噸，總產(chǎn)能來(lái)看尿素基本穩(wěn)定在7334萬(wàn)噸，開(kāi)工在保供政策下基本維持在相對(duì)高位，因此使得2022年1-4月份尿素產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

出口

出口端來(lái)看，在出口法檢政策下出現(xiàn)明顯縮量，1-4月，尿素累計(jì)出口49萬(wàn)噸，去年同期為134萬(wàn)噸，同比減少64%，合計(jì)86萬(wàn)噸。當(dāng)前來(lái)看，國(guó)外尿素依舊明顯高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，且國(guó)內(nèi)總體庫(kù)存處在低位水平，供需相對(duì)偏緊，因此短期內(nèi)出口完全放開(kāi)的可能性較小，預(yù)計(jì)在尿素供需轉(zhuǎn)寬松之前，出口量將繼續(xù)維持在相對(duì)低位。

結(jié)合產(chǎn)量和進(jìn)出口數(shù)據(jù)計(jì)算尿素的表觀需求，可以看到，1-4月表需1838萬(wàn)噸，去年同期為1613萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%，合計(jì)225萬(wàn)噸。因?yàn)楦劭趲?kù)存基本鎖定為出口貨物，因此這里在不考慮港口庫(kù)存的情況下，表需增加了225萬(wàn)噸，而企業(yè)庫(kù)存增加23.5萬(wàn)噸，因此可以估算出2022年1-4月份全國(guó)對(duì)于尿素的消費(fèi)增加了225-23.5=201.5萬(wàn)噸。因今年新增了夏管肥的收儲(chǔ)計(jì)劃，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)夏儲(chǔ)肥的尿素收儲(chǔ)量在130萬(wàn)噸左右，但實(shí)際儲(chǔ)可能遠(yuǎn)不到130萬(wàn)噸。這里假定收儲(chǔ)量就在130萬(wàn)噸，那么減去之后得到今年除去夏儲(chǔ)肥肥之后1-4月的尿素需求增量為71.5萬(wàn)噸。

庫(kù)存

庫(kù)存來(lái)看，4月底，企業(yè)庫(kù)存將近42萬(wàn)噸，上年同期18.5為萬(wàn)噸，同比增加23.5萬(wàn)噸，港口庫(kù)存因出口法檢原因小幅低于去年同期。從絕對(duì)量來(lái)看，不管社會(huì)庫(kù)存還是企業(yè)庫(kù)存，今年整體的庫(kù)存量都處在相對(duì)較低的位置，隱性庫(kù)存量較小，表明尿素是真實(shí)被消費(fèi)了。

可以看到，在考慮夏管肥的情況下，尿素需求量都增加了將近71.5萬(wàn)噸，如果夏管肥的收儲(chǔ)量不及預(yù)期，那這個(gè)需求的增量將會(huì)更大。下面看一下今年需求端的變化。

02

尿素需求端分析

尿素下游需求

尿素最大的需求為農(nóng)業(yè)需求，50%的尿素直接用于施肥，另外有17%的尿素用于生產(chǎn)復(fù)合肥，剩下將近30%的需求為工業(yè)需求，主要有脲醛樹(shù)脂、三聚氰胺、氰尿酸、車(chē)用尿素和電廠脫硝。從2022年來(lái)看，尿素的主要需求增量主要來(lái)源于農(nóng)業(yè)用肥的替代、三聚氰胺產(chǎn)量的大幅提升方面，而脲醛樹(shù)脂由于整體需求較差，預(yù)計(jì)難有明顯增量。

三聚氰胺

三聚氰胺主要生產(chǎn)原料為尿素，2022年產(chǎn)能基本穩(wěn)定在200萬(wàn)噸左右，因外盤(pán)尿素價(jià)格高企，內(nèi)外價(jià)差較大，而三聚氰胺沒(méi)有出口限制，2022年三聚氰胺出口放量，1-4月出口量214噸，同比增長(zhǎng)49%。在出口大增的背景下，三聚氰胺開(kāi)工與產(chǎn)量創(chuàng)出高位。

1-4月三聚氰胺累計(jì)產(chǎn)量53.13萬(wàn)噸，同比增加18.8%，合計(jì)8.4萬(wàn)噸，按生產(chǎn)一噸三聚氰胺消耗3噸尿素計(jì)算，那今年對(duì)尿素的需求增量為25.2萬(wàn)噸。

三聚氰胺的下游主要是木材加工、粘合劑、涂料、模塑料等，其中木材加工占比近50%，在國(guó)外，三聚氰胺主要用于生產(chǎn)三聚氰胺甲醛樹(shù)脂，板材消費(fèi)占比最大。2021年國(guó)外由于尿素價(jià)格大漲，國(guó)內(nèi)三聚氰胺出口放量，國(guó)內(nèi)由于出口沒(méi)有限制，利潤(rùn)大幅度走高，出口量大增。但是當(dāng)前來(lái)看，三聚氰胺依舊沒(méi)有出口限制，國(guó)外尿素價(jià)格也明顯高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，而國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)開(kāi)始虧損，可以看出，不管?chē)?guó)內(nèi)還是國(guó)外，三聚氰胺的下游需求已經(jīng)開(kāi)始逐漸走差，這與地產(chǎn)下行有很大的關(guān)系，預(yù)計(jì)后續(xù)三聚氰胺難以再為尿素帶來(lái)增量需求。

復(fù)合肥

復(fù)合肥來(lái)看，今年前4個(gè)月復(fù)合肥產(chǎn)量890萬(wàn)噸，去年同期為953萬(wàn)噸，同比減少62萬(wàn)噸。按平均一噸復(fù)合肥消費(fèi)1/3噸的尿素來(lái)計(jì)算的，那絕對(duì)量今年對(duì)尿素的需求減少將近20萬(wàn)噸。

雖說(shuō)復(fù)合肥今年產(chǎn)量并無(wú)太大兩點(diǎn)，但可以看到在2,3月份的復(fù)合肥開(kāi)工率還是要明顯高于上一年同期的，并且上半年復(fù)合肥多生產(chǎn)高氮肥，對(duì)尿素的消費(fèi)量相對(duì)比較大，尿素具備較高的性?xún)r(jià)比，預(yù)計(jì)這一部分也有一定的增量。

脲醛樹(shù)脂

脲醛樹(shù)脂由甲醛和尿素在一定條件下縮合反應(yīng)而成，主要作為粘膠劑用于人造板生產(chǎn)，其對(duì)尿素的需求占比在19%左右。由于膠板廠太過(guò)分散，需求難以的統(tǒng)計(jì)，在這里用甲醛的開(kāi)工產(chǎn)量來(lái)反應(yīng)脲醛樹(shù)脂的產(chǎn)量。甲醛1-4月的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了將近6.59%，由此測(cè)算脲醛樹(shù)脂對(duì)尿素的需求增量大概在22萬(wàn)噸左右。

進(jìn)入三季度甲醛的需求也將出現(xiàn)季節(jié)性的走弱，并且在地產(chǎn)周期整體下行的背景下，甲醛后續(xù)需求預(yù)計(jì)還是偏弱，因此脲醛樹(shù)脂的需求也將邊際走弱，這一塊后續(xù)也無(wú)法為尿素帶來(lái)增量需求。

化肥替代

雖然尿素價(jià)格這兩年不斷上漲，但是其漲幅要遠(yuǎn)小于其他化肥，這使得尿素的性?xún)r(jià)比得到明顯提升。可以看到，相對(duì)比于磷肥、鉀肥尿素的上漲幅度要相對(duì)小得多。另外，氯化銨、硫酸銨等小氮肥的漲幅度也要比尿素大得多，因此原來(lái)替代尿素的小氮肥失去性?xún)r(jià)比，這一部分也增加了尿素的需求量。

從以上的分析可以看到，今年尿素在復(fù)合肥的氮源替代以及直接施肥比例中出現(xiàn)了比較明顯的增量。在尿素相對(duì)于其他氮肥價(jià)格偏低的背景下，替代部分在下半年將會(huì)繼續(xù)存在，但下半年高氮復(fù)合肥生產(chǎn)減少，這一部分的需求也將有所減少。另外農(nóng)需方面，今年大豆擴(kuò)種，也將帶來(lái)尿素的部分需求減量。總體后續(xù)尿素的需求預(yù)計(jì)將逐漸走弱。