鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐。近期反彈高點未能突破23萬元，而貨幣收緊，需求預(yù)期弱化，以及鎳自身供需變化趨寬松之下，進一步下尋支撐。鎳延續(xù)逢高偏空的操作思路為主。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣收縮節(jié)奏以及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況，走勢易有反復(fù)。

一、通脹壓力延續(xù) 貨幣緊縮預(yù)期施壓

美國通脹壓力依然高企，強化美聯(lián)儲激進加息預(yù)期。美國5月CPI同比上漲8.6%，表現(xiàn)高于8.3%的預(yù)期值和前值，創(chuàng)1981年12月以來最大同比漲幅；5月CPI環(huán)比漲1%，高于預(yù)期值和前值；剔除食品和能源價格的核心CPI，同比增6%，雖不及6.2%的前值，然強于5.9%的預(yù)期值。住房、能源以及食品價格飆升均助高通脹。5月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強于預(yù)期，因能源危機高油價、糧食危機和供應(yīng)鏈危機仍然沒有發(fā)生變化，美通脹表現(xiàn)仍將高于預(yù)期。美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策進一步升溫，美指重回104上方，對聯(lián)儲利率調(diào)節(jié)最為敏感的兩年期美債收益率升穿3%，為2008年6月以來的最高水平，十年期美債收益率一度觸及3.18%。收縮預(yù)期以及經(jīng)濟增長放緩壓力對有色金屬形成壓力。

從國內(nèi)情況來看，階段疫情擾動仍在，不過隨著上海封控措施弱化，鎳貿(mào)易物流改善，疊加進口窗口打開，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落。國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)未來仍會逐漸改善，但此輪修復(fù)難以V形實現(xiàn)，可能會是一個漸進改善的過程。而且5月國內(nèi)出口數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期，但外需轉(zhuǎn)弱預(yù)期仍在，后續(xù)料會繼續(xù)影響市場表現(xiàn)。

二、鎳低庫存依然延續(xù)

LME鎳庫存仍在震蕩下降。6月13日倫鎳庫存70176噸。LME鎳現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，至-76美元，顯示現(xiàn)貨并不緊張。

國內(nèi)電解鎳整體維持較低庫存狀態(tài)，但因現(xiàn)貨及近月進口窗口打開，資源流入，整體庫存有所改善。保稅區(qū)純鎳以鎳板累庫為主，據(jù)SMM調(diào)研了解上周保稅區(qū)庫存7900噸，鎳豆及鎳板分別為2900噸、5000噸，鎳板累庫500噸。上周SMM六地純鎳庫存周度累計6813噸，較前一周增加1191噸。其中鎳豆庫存為1950噸較上周去庫200噸。鎳板庫存4863噸較上周累庫1391噸；本周純鎳出現(xiàn)小幅累庫主因目前純鎳進口維持盈利狀態(tài)部分海外鎳板清關(guān)。

三、未來預(yù)期及主要關(guān)注點

1、硫酸鎳供給相對收緊，價格下行空間暫有限

國家快速落實復(fù)工復(fù)產(chǎn)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)生產(chǎn)，且針對新能源消費，全國性及地方性的支持及補貼政策也在發(fā)力，后續(xù)仍將帶動新能源電池需求出現(xiàn)較強的修復(fù)增長。從目前具體情況來看，前驅(qū)體廠家復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，產(chǎn)量環(huán)比5月增幅20%。鎳鹽排產(chǎn)增量預(yù)期目前不及前驅(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，若前驅(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期如排產(chǎn)所述，那么對于鎳鹽來說，整體行業(yè)庫存低位，供應(yīng)繼續(xù)收緊的情況下價格支撐變強。且近期純鎳倉單庫存較低，交割品仍較為緊張，鎳價大幅下跌的預(yù)期尚未明顯兌現(xiàn)，硫酸鎳價格預(yù)期有低位回升的可能性。但短期仍需等待市場大量采購信號。前期廠家以鎳家及原料高企時，多以消耗庫存為主，近期鎳價以及硫酸鎳出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，則可能會帶來按需采購的回升，建議有需求的企業(yè)可擇機按需采購。且可考慮直接采購硫酸鎳為主。

2、國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量面臨下滑

據(jù)Mysteel調(diào)研，2022年5月份新口徑國內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量302.46萬噸，月環(huán)比減0.89%，同比增2.21%。5月份國內(nèi)不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量環(huán)比略微下降，減量主要在300系，但減量并不明顯。6月份國內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼初步排產(chǎn)274.96萬噸，預(yù)計月環(huán)比減9.1%，同比減9.0%。6月份排產(chǎn)3個系別月環(huán)比均呈現(xiàn)減產(chǎn)趨勢，廣東、廣西、西北不銹鋼廠預(yù)計有檢修減產(chǎn)計劃，加之接單困難，200、300系基本虧損，其余部分鋼廠也有小幅減產(chǎn)，300系133.90萬噸，預(yù)計月環(huán)比減6.2%，年同比減17.2%，顯著降量。不銹鋼排產(chǎn)下滑對鎳需求帶來不利影響。當前鎳生鐵相對供需改善明顯，一方面是印尼產(chǎn)能持續(xù)放量，另一方面是國內(nèi)需求下降，鎳生鐵采購價上周已經(jīng)降至1500元/鎳點，鎳生鐵端帶來下行空間的擴展壓力。

四、走勢預(yù)期及風(fēng)險提示

鎳價基于低庫存，供需偏緊之下仍會表現(xiàn)高位寬幅的波動。當前LME顯著弱于國內(nèi)走勢，形成較強的偏空帶動。滬鎳寬波動，但高點逐漸下移，料會19-23.5萬元之間的寬幅反復(fù)，震蕩下探。

中長期隨著鎳結(jié)構(gòu)性短缺的矛盾隨著新產(chǎn)能釋放逐漸緩解，鎳價整體的運行重心則有望出現(xiàn)下行。但緩節(jié)奏和高波動的情況仍會存在。緊現(xiàn)實寬預(yù)期之下，鎳back結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)。

風(fēng)險提示：1、供應(yīng)改善不及預(yù)期。關(guān)稅及供應(yīng)中斷等風(fēng)險事件

2、硫酸鎳需求超預(yù)期，鎳豆進一步顯著去庫存

3、地緣風(fēng)險。新能源汽車需求預(yù)期變化。