01

1-4月份鋼材產(chǎn)量情況

2022年1-4月，全國粗鋼累計產(chǎn)量33614.6萬噸，同比下降10.25%；生鐵累計產(chǎn)量28030.1萬噸，同比下降8.6%。今年1-4月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的下降，我們認(rèn)為主要是由三個原因造成的，一是今年國內(nèi)疫情反復(fù)，唐山、上海等鋼材產(chǎn)銷重要地區(qū)受到較大影響。二是今年廢鋼到貨量較少，導(dǎo)致廢鋼價格高企，短流程普遍虧損被迫減產(chǎn)停產(chǎn)。三是原材料價格強(qiáng)于成材，鋼廠利潤微薄甚至部分地區(qū)已經(jīng)虧損，且下游需求疲軟，導(dǎo)致今年鋼廠生產(chǎn)積極性不高。

從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，我們可以看出今年1-4月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的下降幅度是大于生鐵的，粗鋼和生鐵的比值也是略低于去年，也就是說今年廢鋼的使用量減少了。我們認(rèn)為主要是因?yàn)榻衲陱U鋼價格的高企，導(dǎo)致短流程企業(yè)虧損產(chǎn)量下降以及高爐添加廢鋼比例的減少，即今年1-4月份鐵元素的一部分減量是來自于廢鋼。 

今年上半年由于疫情和宏觀環(huán)境影響，成材下游需求疲軟，螺紋鋼的表觀需求表現(xiàn)不佳，圖3所示可以看出，表需僅在二月份有一輪明顯回升的趨勢，在三月中旬之后便萎靡不振，一直處于歷史同期最低水平。

隨著上海等地開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場信心有一定好轉(zhuǎn)，但目前來看，物流恢復(fù)速度有限，需求尚沒有明顯增加，庫存有所累積。且六七月份是螺紋鋼消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，南方進(jìn)入雨季，影響工地施工，如果后續(xù)國家沒有出臺相關(guān)的刺激政策，螺紋鋼需求在未來2個月很難有明顯起色。

02

廢鋼與鐵礦石的供需關(guān)系，判斷下半年行情

那么我們來分析一下，今年1-4月份在下游需求疲軟的情況下，鐵礦石仍保持強(qiáng)勢的原因。我們認(rèn)為這主要是鐵礦石供需面共同形成的格局。

首先來看一下今年鐵礦石的供應(yīng)情況，今年1-4月份鐵礦石45港到港量36859萬噸，同比下降4%。同時澳大利亞和巴西累計發(fā)往中國總貨量33219萬噸，同比下降2%，發(fā)運(yùn)量減量主要來自于巴西淡水河谷。之前的專題中也提到過今年海外礦山發(fā)運(yùn)量下降，主要是由于天氣因素影響，隨著下半年天氣的好轉(zhuǎn)，發(fā)運(yùn)有望好轉(zhuǎn)。四大礦山今年1-4月份累計發(fā)往中國總貨量2.74億噸，同比下降2.16%，從四大礦山最新發(fā)布的季度生產(chǎn)報告看，雖然今年一季度發(fā)貨量同比下降，但并未下調(diào)全年產(chǎn)量目標(biāo)，均維持之前的財年產(chǎn)量目標(biāo)不變，甚至FMG產(chǎn)量目標(biāo)小幅上調(diào)至1.85-1.88億噸。所以說，今年下半年四大礦山勢必會加快鐵礦石發(fā)運(yùn)節(jié)奏，增加發(fā)貨量，用以完成全年產(chǎn)量目標(biāo)。鐵礦石上半年供應(yīng)量同比下降，下半年有望回升，同比增加。

再來看看今年鐵礦石的需求情況，今年1-4月份周度鐵水產(chǎn)量均值220萬噸，同比下降8.5%，但是由于去年上半年的鐵水產(chǎn)量是近幾年的最高水平，所以我們認(rèn)為只對比去年產(chǎn)量參考意義不大。我們又計算了2019年和2020年的鐵水產(chǎn)量均值，分別為221.6萬噸和223萬噸，可以看出今年的鐵水產(chǎn)量下降得幅度極小，也就是說在今年成材表需處于近幾年低位時，鐵礦石的需求仍沒有明顯下降，處于歷史同期正常水平。那么是什么造成了在成材需求疲軟而鐵礦石需求并沒有下滑，我們認(rèn)為是廢鋼價格的高企，導(dǎo)致鐵水性價比高于廢鋼，也就是說廢鋼的一部分需求被鐵礦石擠占了。從圖5中可以看出，今年1-4月份廢鋼的消耗量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年，略高于前面幾年（2020年受疫情擾動），高于之前幾年是因?yàn)榻衲甑拇咒摦a(chǎn)量雖然低于去年同期水平，但仍高于之前幾年，所以廢鋼消耗量略高于也就可以理解了。今年廢鋼價格的強(qiáng)勢，主要是因?yàn)榻衲晟习肽陱U鋼資源緊張，到貨量大幅下降，供應(yīng)端出現(xiàn)了巨大減量，雖然需求十分疲軟，但廢鋼價格仍節(jié)節(jié)攀升，處于歷史高位水平。端午節(jié)之后，從富寶公布的數(shù)據(jù)看，廢鋼到貨量有所回升，緩慢恢復(fù)，但持續(xù)性尚不可知，若供應(yīng)開始恢復(fù)，那么就會有效的抑制廢鋼價格得上漲。鐵礦石上半年需求較往年水平未出現(xiàn)明顯下降，下半年隨著廢鋼供應(yīng)的恢復(fù)，擠占廢鋼需求的部分或下降。

綜上所述，我們認(rèn)為上半年鐵礦石在下游成材需求疲軟的情況，仍保持強(qiáng)勢走勢的原因，主要是因?yàn)樽陨砉?yīng)的下降，而同時需求在擠占廢鋼部分需求后沒有出現(xiàn)明顯減量，即供減需穩(wěn)。而下半年，隨著鐵礦石海外發(fā)運(yùn)節(jié)奏的加快，以及廢鋼供應(yīng)的恢復(fù)，屆時支撐上半年鐵礦石價格強(qiáng)勢的兩個因素都將反轉(zhuǎn)，鐵礦石價格或承壓下行。

03

策略及風(fēng)險點(diǎn)

短期來看，在下游需求沒有證偽前，鐵礦石價格震蕩運(yùn)行，而中長期來看，鐵礦石面臨供增需減的格局，建議偏空操作。

風(fēng)險點(diǎn)：下游需求恢復(fù)超預(yù)期，海外發(fā)運(yùn)不及預(yù)期（無法完成全年產(chǎn)量目標(biāo)），粗鋼壓減政策不及預(yù)期。