股指期貨

【市場要聞】

央行支持開發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行分別設立金融工具，規(guī)模共3000億元，用于補充投資包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。央行有關司局負責人表示，政策性、開發(fā)性金融工具重點投向中央財經委第十一次會議明確的五大基礎設施重點領域，重大科技創(chuàng)新等領域，以及其他可由地方政府專項債券投資的項目。通過政策性、開發(fā)性金融工具加大重大項目融資支持，有利于在堅持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣條件下，引導金融機構發(fā)放中長期低成本配套貸款，疏通貨幣政策傳導機制，增強信貸增長的穩(wěn)定性，助力實現(xiàn)擴投資、帶就業(yè)、促消費綜合效應，穩(wěn)定宏觀經濟大盤。

發(fā)改委印發(fā)通知推動盤活存量資產、擴大有效投資。通知提出，可通過產權規(guī)范交易、并購重組、不良資產收購處置、混合所有制改革、市場化債轉股等方式盤活存量資產，加強存量資產優(yōu)化整合。對具備相關條件的基礎設施存量項目，可采取基礎設施REITs、PPP等方式盤活；對長期閑置但具有較大開發(fā)利用價值的老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等資產，可采取資產升級改造與定位轉型、加強專業(yè)化運營管理等，充分挖掘資產潛在價值；對城市老舊資產資源特別是老舊小區(qū)改造等項目，可通過精準定位、提升品質、完善用途等豐富資產功能，吸引社會資本參與。

【版塊漲跌】

上周五漲幅前五名板塊分別為公用事業(yè)、環(huán)保、鋼鐵、有色金屬及基礎化工，漲幅均在1%之上；跌幅前五名板塊分別為社會服務、美容護理、商貿零售、交通運輸及傳媒，跌幅均超過1.3%。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲6月加息75個基點，同時由于通脹高企，貨幣政策將進一步收緊。國內方面，穩(wěn)增長政策密集出臺，疫情得到有效控制，經濟呈現(xiàn)明顯復蘇態(tài)勢。從目前情況看，期指中短期上行趨勢不變。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，衰退交易仍在持續(xù)，即便市場對加息預期較為充分，但短期數(shù)據(jù)真空背景下，未對后期可能修正通脹回落后加息節(jié)奏放緩?；久婵?，產量有望小幅增長，國內終端需求恢復不明顯，海外需求邊際放緩?；久婵吹蛶齑嫦聲幸欢ㄖ危暧^層面通脹高位背景下中期流動性收緊、海外經濟增速下滑預期對價格形成壓制。

【鋁】

國內下半年仍然有接近300萬噸投復產，影響企業(yè)投復產進度的主要因素為利潤。海外方面下半年也有除歐洲之外的近100萬噸投復產，主要影響因素成本利潤，需要留意能源端問題給供應端帶來的干擾；需求端：國內下游開工緩慢恢復，鋁水需求開始緩慢恢復，傳統(tǒng)板塊需求修復，海外需求見頂回落，后期有預期走向衰退的預期。從平衡結果來看，如果投復產及預期，國內下半年及明年面臨更大的過剩壓力壘庫預期將在9月后可能實現(xiàn)，海外整體仍然呈現(xiàn)緊平衡。單邊方面，目前處于觀察期，留意需求恢復的力度，若需求恢復尚可，過剩預期可能延后至9月，七月之后去庫力度放緩；月差方面，月間正套可逢低建倉持有。內外方面，遠月內外正套接近進口窗口打開建倉。

【鋅】

國內冶煉減產有所增加，疊加礦進口窗口打開，有施壓國產加工費的跡象，預計國產加工費見底回升。需求端，疫情對內需影響邊際好轉，天津地區(qū)出口部分兌現(xiàn)，但下游由于整體訂單情況不佳，開工環(huán)比回升后需求整體恢復偏慢。目前整體供應沒彈性，基建預期仍在，整體估值中性（鋅錠），內需現(xiàn)狀偏弱且進入淡季及海外需求邊際轉弱較為明顯，短期市場衰退交易背景下需格外關注后期鋅礦供應恢復情況，一旦出現(xiàn)較為明確的恢復跡象，礦和鋅錠利潤分配格局進行重新分配，供應短期沒彈性帶來的絕對價格支撐可能會有進一步松動，國內去庫逐步兌現(xiàn)可能更多體現(xiàn)在內外比價和月差上。

【鎳】

供應端印尼項目持續(xù)放量，5月高冰鎳、MHP進口環(huán)比小幅回落，可能是發(fā)運節(jié)奏造成的波動預計6月會再次回升，下游硫酸鎳廠原料消費結構逐步轉換，鎳豆自溶虧損維持，短期硫酸鎳廠幾乎無外采需求（僅3-4kt/月)，且MHP持續(xù)壓低硫酸鎳價格。MHP和冰鎳完全擠出剩余的鎳豆使用量仍需硫酸鎳加工環(huán)節(jié)進一步推進新原料的使用。雖然進口窗口打開，本周純鎳大幅下跌后下游鎳板需求有所改善，鎳板低庫存且MHP、鎳豆完全擠出鎳板并非一蹴而就，節(jié)奏上注意下游采購節(jié)奏，中長期仍維持逢高空配觀點。

【不銹鋼】

弱需求加鋼廠虧損下鋼廠向原料施壓，成本端廢不銹鋼、鎳鐵回落，鉻鐵因成本支撐跌幅相對有限。供應方面，鋼廠持續(xù)虧損下有減產預期，目前鋼廠減產檢修有所增加，德龍響水二期及戴南項目前期短暫開啟后又暫停。整體終端需求并未明顯好轉，上周末及本周初貿易商及下游前期壓制的需求有所反彈，但終端需求未明顯回升下脈沖式需求難以持續(xù)，現(xiàn)貨再次疲軟。短期供需邊際修復，中長期看不銹鋼及成本端印尼鎳鐵大投產背景下仍維持逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4000（-40），華東4130（-80）；螺紋，杭州4350（-70），北京4240（-30），廣州4600（-40）；熱卷，上海4350（-50），天津4260（-60），廣州4280（-70）；冷軋，上海4850（-50），天津4830（-50），廣州4780（-30）。

利潤縮小。即期生產：普方坯盈利112（-13），螺紋毛利72（-3），熱卷毛利-78（19），電爐毛利-75（-72）；20日生產：普方坯盈利-192（-106），螺紋毛利-244（-99），熱卷毛利-395（-77）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約132（27），10合約85（43）；上海熱卷01合約88（42），10合約39（51）。

供給：回落。07.01螺紋270（-18），熱卷326（8），五大品種948（-16）。

需求：回升。07.01螺紋323（22），熱卷328（15），五大品種1019（60）。

庫存：去庫。07.01螺紋1142（-54），熱卷362（-2），五大品種2150（-71）。

建材成交量：13.8（-0.9）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高。

本周供降需增，基本面明顯改善，其中高爐減產有所加速，并造成庫存的淡季去化，短期低產量下鋼材基本面已回歸中性略好水平。需求的放量或與在途物資以及盤面反彈帶來的回補有關，關注持續(xù)性，同時由于低軋材利潤下鋼坯等中間品庫存較大，且并未反映到當前鋼材的供需格局中，需要警惕一旦價格過快上漲可能帶來的軋材供給增量。

海外經濟已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，出口訂單無明顯好轉，與前兩年板材價格拉動螺紋的情況相比，當前板材成為主要拖累項，熱卷出口價格持續(xù)壓制國內鋼價上方空間。

而國內經濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善，國內資產成為資金多配的主要選擇，黑色系同步收益于此，并呈現(xiàn)相對有色等品種偏強的狀態(tài)。但PMI顯示國內仍處于弱復蘇階段，短期低產量是市場針對需求羸弱較為明確的指引，行政性減產有限下，盤面擴張驅動乏力，需要警惕鐵水下滑下原料端走弱帶來的成本下行壓力。

鋼價依舊處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的區(qū)間狀態(tài)，整體區(qū)間伴隨鐵水筑頂正逐步下移，當前價格重新回到震蕩偏上沿，短期仍以震蕩偏空對待，低利潤下鋼材或成為黑色系中期多配品種，區(qū)間操作為主。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價973（-19），日照超特粉699（-26），日照金布巴756（-38），日照PB粉808（-43），普氏現(xiàn)價116（-4）。

利潤下跌。PB20日進口利潤-193（-38）。

基差走強。金布巴09基差102（2）；超特09基差158（15）。

供應上升。6.24，澳巴19港發(fā)貨量2861（196）；45港到貨量2176（-212）。

需求下滑。7.1，45港日均疏港量283（-11）；247家鋼廠日耗286（-6）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.1，45港庫存12626（+54）；247家鋼廠庫存10541（-172）。

【總   結】

鐵礦石大幅回落，鐵礦石絕對估值中性，相對估值偏高，表征為品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差較大，一定程度反映了遠期累庫預期。驅動端需求面臨高位回落，礦山發(fā)運有起色，關注實際發(fā)運的持續(xù)性，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機需求的啟動容易引發(fā)鐵礦石向上的價格彈性，但需求無法回補將延續(xù)估值重心逐級下移的態(tài)勢。中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤折盤2800，蒙煤折盤2800；焦炭廠庫折盤3400，港口折盤3240。

焦煤期貨：JM209貼水550，持倉4.7萬手（夜盤-843手）；9-1價差121（+1）。

焦炭期貨：J209貼水港口261.5，持倉3.2萬手（夜盤-372手）；9-1價差118.5（+8）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.323（-0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：6.30當周煉焦煤總庫存2657.8（周-7.9）；焦炭總庫存1006（周-7.9）；焦炭產量112.5（周-1），鐵水235.96（-3.69）。

【總   結】

估值來看，焦炭港口大跌之后，出口仍有利潤，海運煤與國內煤價格持平，盤面基差較大。驅動來看，鐵水仍有進一步下降空間，蒙煤通關增加至高位，7月中旬蒙古那達慕影響5-7天通關。鋼焦企業(yè)原料庫存較低，焦化廠利潤修復后開工有望提升，短期雙焦需求仍在，基差偏大情況下，焦煤盤面跌至3季度蒙煤長協(xié)下方，繼續(xù)向下可能難度較大，但中長期來看，雙焦供需面持續(xù)走差，長協(xié)大概率僅是弱支撐。

能 源

【原油】

宏觀風險仍在，市場交易衰退預期，工業(yè)金屬等延續(xù)大跌，而原油自身供需依然強勁，本周實現(xiàn)反彈。Brent+2.09%至111.48美元/桶，WTI+1.99%至105.45美元/桶，SC–3.33%至696.6元/桶，SC夜盤收于713.8元/桶，RBOB+2.5%至147.46美元/桶，HO+2.44%至163.02美元/桶，G+2.46%至150.26美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)，Dubai貼水7.1，Murban貼水14.2，成交持穩(wěn)，Brent和WTI月差維持深度Back結構，Urals貼水延續(xù)弱勢。美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏，大宗商品顯著承壓，原油在自身供需偏緊格局下，對強美元的敏感度相對偏低。周期價值指標處于合理區(qū)間。

OPEC+批準原定的8月增產64.8萬桶/日的計劃，符合市場預期。上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫，汽柴油意外累庫，整體庫存仍處低位。

中期供給依然偏緊：歐盟將分階段實施對俄禁運，俄羅斯產量有望延續(xù)下降；關注拜登7月的沙特之行。歐美成品油緊缺局面延續(xù)，全球煉油產能不足問題年內或難以解決，疊加北半球出行旺季，歐美成品油利潤高位有望支撐原油需求。隨著中國進一步放開疫情防控，中國需求有望加速回歸。

觀點：對俄禁運決定中期供應偏緊，疊加歐美成品油緊缺以及中國需求回歸，使得Q3油價具備上行驅動。在全球商品集體疲軟的背景下，原油仍可以作為商品中的多配，窗口期為7月。中期拐點關注高油價之下的需求轉弱，以及供需松動后導致的月差大幅走弱，Q3末是觀察油價拐點的關鍵窗口。

策略：建議單邊多頭以淺虛值看跌期權保護。仍推薦將能源板塊作為商品中的多配。繼續(xù)推薦逢低做多國內汽油裂解，基于汽油銷售恢復的節(jié)奏性做多，需做好動態(tài)止盈。

LPG早報2022/7/4

PG22085652（–149），夜盤收于5703（+51）；華南民用5510（+30），華東民用5650（+0），山東民用5820（–80），山東醚后6860（–10）；價差：華南基差–142（+179），華東基差98（+149），山東基差368（+69），醚后基差1558（+139）；08–09月差70（+6），09–10月差25（–1）。現(xiàn)貨方面，周五醚后價格穩(wěn)中下行，終端持續(xù)走弱，下游開工負荷繼續(xù)下降，接貨熱情不高，整體交投氛圍欠佳。燃料氣方面，華東及華南氣價格重心持穩(wěn)，低位補漲，高位回落。沙特7月CP走跌出臺，但在市場預期之內，區(qū)內資源供應偏多，終端消耗緩慢，下游對市場信心依舊不足，購銷氛圍一般。

估值方面，周五盤面下跌，夜盤小幅反彈；基差升水收窄，內外價差小幅倒掛，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端沙特7月丙烷CP價報725美元/噸，較上月下跌25美元/噸，符合市場預期。近期丙烷表現(xiàn)相對堅挺，油氣比有所回升但仍偏低，對石腦油價差中性。國內民用氣現(xiàn)貨需求依舊難言樂觀，庫存高位去化緩慢。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；基本面角度看，國內民用氣需求疲弱而庫存偏高，短期仍難有起色，全球現(xiàn)實供強需弱的邏輯依然占據(jù)主導，成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷弱勢波動為主。目前LPG在能源品中的相對估值已經得到部分修復，趨勢性上行仍需等待驅動。

【LPG】

PG22085652（–149），夜盤收于5703（+51）；華南民用5510（+30），華東民用5650（+0），山東民用5820（–80），山東醚后6860（–10）；價差：華南基差–142（+179），華東基差98（+149），山東基差368（+69），醚后基差1558（+139）；08–09月差70（+6），09–10月差25（–1）?，F(xiàn)貨方面，周五醚后價格穩(wěn)中下行，終端持續(xù)走弱，下游開工負荷繼續(xù)下降，接貨熱情不高，整體交投氛圍欠佳。燃料氣方面，華東及華南氣價格重心持穩(wěn)，低位補漲，高位回落。沙特7月CP走跌出臺，但在市場預期之內，區(qū)內資源供應偏多，終端消耗緩慢，下游對市場信心依舊不足，購銷氛圍一般。

估值方面，周五盤面下跌，夜盤小幅反彈；基差升水收窄，內外價差小幅倒掛，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端沙特7月丙烷CP價報725美元/噸，較上月下跌25美元/噸，符合市場預期。近期丙烷表現(xiàn)相對堅挺，油氣比有所回升但仍偏低，對石腦油價差中性。國內民用氣現(xiàn)貨需求依舊難言樂觀，庫存高位去化緩慢。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；基本面角度看，國內民用氣需求疲弱而庫存偏高，短期仍難有起色，全球現(xiàn)實供強需弱的邏輯依然占據(jù)主導，成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷弱勢波動為主。目前LPG在能源品中的相對估值已經得到部分修復，趨勢性上行仍需等待驅動。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水52.8泰銖/千克（+0）；泰國杯膠47.9泰銖/千克（+0）；云南膠水12300元/噸（+0）;海南膠水13700元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標1695美元/噸（+10）；美金泰混1670美元/噸（+10）；人民幣混合12630元/噸（+100）；全乳膠12900元/噸（+200）。

期貨價格：RU主力12995元/噸（+120）；NR主力11330元/噸（+110）。

基差：泰混-RU基差-365元/噸（-20），全乳-RU基差-95（+80）；泰標-NR基差21（-38）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤82美元/噸（+6）；泰混現(xiàn)貨內外價差-127元/噸（+19）

【行業(yè)資訊】

上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為58.45%，較上周下滑0.31%。本周國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為64.83%，較上周提升1%。

【總  結】

滬膠周內震蕩走強，基差小幅走擴。供應端產出上量，原料價格出現(xiàn)回落后持穩(wěn)，價格季節(jié)性回落風險已有所釋放。需求端，高成品庫存和年中淡季背景下，新開工提升預期不強，內需恢復速度偏緩，外需表現(xiàn)更佳，政策端利好改善內需預期與海外需求回落預期并存。當前關注政策面帶來的需求端改善情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨回落。

尿素：河南3070（日-30，周-30），山東3070（日-20，周-10），河北3040（日-30，周-100），安徽3140（日-10，周+0）；

液氨：河南4075（日-200，周-25），山東4200（日+50，周-75），河北4175（日+0，周-115），安徽4425（日+50，周+125）。

【期貨市場】盤面反彈；基差偏高；9/1月間價差在100元/噸附近。

期貨：1月2491（日-12，周-120），5月2438（日-16，周-102），9月2572（日-1，周-145）；

基差：1月579（日-18，周+90），5月632（日-14，周+72），9月498（日-29，周+115）；

月差：1/5月差53（日+4，周-18），5/9月差-134（日-15，周+43），9/1月差81（日+11，周-25）。

價差，合成氨加工費回落；尿素及復合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費675（日-30，周-74）；

煤頭裝置：固定床毛利580（日-30，周-20）；水煤漿毛利1466（日-30，周-38）；航天爐毛利1593（日-30，周-46）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利1436（日+0，周-197）；西南氣頭毛利1569（日+0，周-170）；

復合肥：硫基毛利172（日-70，周-32）；氯基毛利312（日-36，周+1）；

三聚氰胺毛利：加工費-1635（日+90，周-112）。

供給，開工產量回落，同比略高；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工75.5%（環(huán)比-0.7%，同比+0.5%）；氣頭開工72.7%（環(huán)比-2.4%，同比-5.8%）；

產量：日均產量16.4萬噸（環(huán)比-0.2，同比+0.1）。

需求，銷售回落，同比偏低；復合肥轉淡，降負荷累庫；三聚氰胺開工回升；港口庫存下降，同比大幅偏低。

銷售：預收天數(shù)4.9（環(huán)比-0.7，同比-2.3）；

復合肥：復合肥開工36.6%（環(huán)比-2.9%，同比+10.3%）；復合肥庫存47.0萬噸（環(huán)比+0.2，同比+3.6）；

人造板：人造板：1-5月地產數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工67.0%（環(huán)比+3.9%，同比-1.1%）。

港口庫存：港口庫存6.7萬噸（環(huán)比-1.5，同比-17.4）。

庫存，工廠庫存轉增，同比偏高。

工廠庫存：廠庫25.9萬噸（環(huán)比+1.2，同比+12.9）。

【總  結】

周五現(xiàn)貨及盤面回落；9/1價差處于合理位置；基差偏高。6月第5周尿素供需格局走弱，供應回落，庫存增加，表需及國內表需高位回落，下游復合肥降負荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工回暖。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存低位、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于價格高位、利潤較高、銷售轉弱、庫存轉增。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】上周五豆系探底失敗，再次下行，CBOT大豆主力單日-4.47%，超65美分

6月27-7月1日，CBOT大豆11月收1395.25美分/蒲，-29.50美分，-2.07%。CBOT豆粕12月收389.9美元/短噸，-1.4美元，-0.36%。CBOT豆油12月收62.16美分/磅，-2.64美分，-4.07%；美原油8月合約報收至108.46美元/桶，+1.40美元，+1.31%。BMD棕櫚油9月收4703令吉/噸，+47令吉，+1.01%。

6月27-7月1日，DCE豆粕2209收于3874元/噸，+91元，+2.41%，夜盤-103元，-2.66%。DCE豆油2209收9746元/噸，-142元，-1.44%，夜盤+4元，+0.04%。DCE棕櫚油2209收于8934元/噸，-174元，-1.91%，夜盤-44元，-0.49%。

【資訊】上周五CBOT大豆急跌，追隨大宗商品市場整體跌勢

俄羅斯媒體當?shù)貢r間7月2日報道，美國政府公布的一份文件稱，美國將從7月底開始對570種俄羅斯商品征收35%的進口關稅，并公布了加征關稅商品的清單。

國家發(fā)改委發(fā)布通知，為做好生豬市場穩(wěn)產保供工作，擬于7月4日開展研討會，邀請中國畜牧業(yè)協(xié)會、肉類協(xié)會、牧原、溫氏、新希望、正邦、天邦、大北農、中糧、雙匯、雨潤、金鑼、北京二商等單位、公司參加會議。據(jù)相關人士透露，此次會議將分析近期生豬市場供需和價格形勢，提醒相關企業(yè)保持正常出欄節(jié)奏、避免盲目壓欄，提出不得囤積居奇、哄抬價格的要求，研究保持生豬市場平穩(wěn)運行的相關措施等。

受美國獨立日假期影響，CBOT7月4日休市一日；關注本周三美聯(lián)儲公布會議紀要和周五美國非農就業(yè)報告。

【總  結】

上周周初，國內外商品市場普遍走出階段探底反彈走勢，但上周五市場情緒快速轉變——再次對經濟周期進行交易，擔憂通脹衰退的預期再次令大宗承壓，國家大宗商品出現(xiàn)了普跌的局面。在此種外圍環(huán)境下，CBOT大豆日內急跌近5%，豆粕夜盤補跌，植物油再次顯著承壓。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五收低，并錄得連續(xù)第三周下跌，因經濟衰退擔憂和美元走強給市場情緒蒙陰。交投最活躍的12月合約跌1.36美分或1.4%，結算價報每磅97.48美分。

鄭棉周五下跌：主力09合約跌340點至17315元/噸，持倉減2千余手，前二十主力持倉上，主多增7千余手，主空減2百余手。其中多頭方平安增2千余手，銀河、永安、海通各增1千余手。夜盤漲35點，持倉變化不大。遠月01合約跌470至16590元/噸，持倉增1萬余手，主力多6千余手，空增1萬1千余手，其中多頭方首創(chuàng)增1千余手?？疹^方光大增約5千手，中信、中糧、東證分別增3千手左右，新湖增1千余手，而廣發(fā)、銀河各減2千手左右，信達減1千余手。夜盤跌85點，持倉變化不大。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至6月28日當周，投機客減持ICE棉花期貨及期權凈多頭頭寸10442手，至32344手。

現(xiàn)貨：7月1日，中國棉花價格指數(shù)18384元/噸，漲15元/噸。當日國內棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格隨期價下跌，部分企業(yè)報價較前一日下跌100-200元/噸。近期部分新疆機采/手摘21/31級(雙29/雙30)含雜2.5以下,內地庫對應CF209合約基差在600-1150元/噸；新疆庫新疆機采雙28/單29含雜2.0—2.8對應CF209合約基差400-850元/噸。當日期貨市場全線下跌,點價交易批量成交。隨著期貨價格下跌，現(xiàn)貨市場報價隨期價下跌，紡織企業(yè)逢低適量采購，采購量較昨日略有增加。受新疆棉禁令的持續(xù)影響，部分混紡類紡織企業(yè)不得已轉產一些再生棉、滌等產品，純棉類生產開機率下降。據(jù)了解，部分新疆庫31/41級長度28，強力27-29以內，含雜2.5以上資源基差銷售提貨價在17800-18400元/噸，部分內地庫淡點污棉22/32級，含雜1.4-2之間提貨價在18000元/噸左右。

【總  結】

美棉：影響價格大跌的內核是價格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結束）。表象因素則是近期的宏觀走勢、需求擔憂，以及追隨市場交易經濟衰退風險，且基金開始迅速撤離。于是價格也走出脈沖行情的另一端行情。而天氣方面，德州近期雖再次迎來降雨，天氣有所緩和，但總體仍一般，且作物長勢差，是反彈基礎。短期較強的反彈（日內漲停形式）有宏觀風險暫時解除，賣盤擠干凈后迎來紡織廠點價（12月合約未點價量仍居歷史高位）有關。未來看，大的需求轉弱仍在發(fā)生中，決定方向，而天氣問題可能配合12月合約oncall問題帶來高波動行情。

國內方面，下跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點價的減倉，因此跌勢較大。且美棉下跌影響也有疊加。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，紡紗利潤得到修復，是反彈基礎。棉價整體偏弱方向未改，但政策（預期）、流動性變化（與快跌帶來的流動性枯竭相對應）和反彈雙促進等帶來的上漲風險（機會）也會稍大。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5870(-20),昆明5835(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧6000(0),河北6040(0)，山東6350(0),福建6350(0),廣東5950(0)。

期貨:國內下跌。01合約5961(-35),05合約5973(-20)，09合約5805(-37)。夜盤下跌。05合約5949(-24),09合約5795(-10),01合約5948(-13)。外盤下跌。紐約7月18.06(-0.41),倫敦8月549.3(-4.5)。

價差:基差走強。01基差-91(15),05基差-103(0)，09基差65(17)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-12(-15),5-9價差168(17)，9-1價差-156(-2)。配額外進口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-328.9(110),泰國配額外現(xiàn)貨-638(0)，巴西配額外盤面-367.9(75),泰國配額外盤面-677(-35)。

日度持倉增加。持買倉量312543(23882)。中糧期貨64568(4784),光大期貨36613(1428)。華泰期貨29673(2101),華融融達期貨19832(2278)。中信期貨17606(2578),中州期貨16684(1758)。首創(chuàng)期貨9897(1270)。東證期貨7776(2004),大地期貨7744(1491)。華金期貨6695(1273)。持賣倉量328876(12555)。中信期貨45860(2466)。華泰期貨28477(1487),國泰君安26926(2765)。中金期貨24069(4864),東證期貨22518(-1522)。銀河期貨15219(1388)。

日度成交量增加。成交量（手）411001(176687)

【行業(yè)資訊】

1.截至6月28日當周，基金減持原糖期貨多頭頭寸39072手，僅剩1606手。

2.巴西6月糖出口量為236萬噸，去年同期為275萬噸。

3.ICE07合約交割量為50.3萬噸，合9897手。全部為巴西糖，交割地為巴西南部的帕拉納瓜港。路易達孚為最大接貨方，達到5128手，合26萬噸。最大交付方為Viterra，交付量為4528手，合23萬噸。

【總結】

原糖遭到大量拋售，震蕩下行。當前產業(yè)驅動暫無，宏觀利空因素來襲。糖市無法得到資金青睞。7月重點關注巴西天氣情況。

歐洲白砂糖受到宏觀壓制震蕩下行，但白糖緊缺仍舊為之提供支撐。

國內受到外盤拖累下行。09合約交割標的食糖成本支撐仍舊有效。大概率走出結構性行情，增強收益可考慮賣出寬胯期權組合。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤7月3日河南外三元生豬均價為21.12元/公斤（較周五上漲0.72元/公斤），全國均價21.1（+0.81）。

期貨市場，7月1日總持倉107492（+4198)，成交量44739(+21784)。LH2207收于18300元/噸（-660）。LH2209收于21375元/噸（+545）,LH2301收于20855元/噸（+15）。

周度數(shù)據(jù)：6月30日當周涌益跟蹤商品豬出欄價19.05元/公斤，前值為16.88；前三級白條肉出廠價25.07元/公斤，前值為22.63；15公斤仔豬價格640元/頭，前值為625；50公斤二元母豬價格1798元/頭，前值為1798；商品豬出欄均重125.46公斤，前值為125.56；樣本企業(yè)周度平均屠宰量115043頭/日，前值為123262；凍品庫容率17.43%，前值為18.07%。

消息：消息稱發(fā)改委擬于7月4日召開會議分析近期生豬市場供需和價格形勢。

【總結】

周末市場強勢提價，供應水平偏低，推漲情緒高漲，屠企收購難度加大，繼續(xù)關注現(xiàn)貨預期兌現(xiàn)情況。按前期產能去化節(jié)奏看三季度出欄下降趨勢仍明顯，但豬價上漲預期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠端供需的錯配，加劇短期價格波動。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關注?，F(xiàn)貨持續(xù)強勢再度對期貨市場產生提振，關注現(xiàn)貨驅動與驗證，市場波動加劇需注意風險。