■A股縮量調(diào)整

1.外部方面：三大指數(shù)集體低開，納指一度跌1%，盤中曾悉數(shù)轉(zhuǎn)漲，在數(shù)次波動之后，道指和標(biāo)普500指數(shù)微跌，納指微漲。2.內(nèi)部方面：股指市場全天震蕩，日成交額連續(xù)12日超萬億元，但存在明顯縮量情況。漲跌比較一般，超2500家司上漲，2200余家下跌。北向資金小幅凈流入。行業(yè)方面，汽車等行業(yè)出現(xiàn)回落。3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動速度較快，伴隨指數(shù)的修復(fù)，行情的結(jié)構(gòu)化特征也將更為明顯。

■貴金屬：連遭拋售

1.現(xiàn)貨：AuT+D376.65，AgT+D4221，金銀（國際）比價90.25。

2.利率：10美債3.08%；5年TIPS 0.48%；美元106.9。

3.聯(lián)儲：聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，本月加息75個基點的可能性超過90%，到今年年底累計加息約187個基點，這比周四晚些時候的181個基點有所上升。

4.EFT持倉：SPDR1023.27。

5.總結(jié)：美國6月就業(yè)增長超過預(yù)期，失業(yè)率維持在疫情前的低點附近，這表明勞動力市場持續(xù)強(qiáng)勁，為美聯(lián)儲強(qiáng)加息提供依據(jù)，金價承壓。另外，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大的情況下，強(qiáng)勢美元打擊黃金需求。密切關(guān)注本周三通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲前瞻性指引。

■滬銅：下游開工修復(fù)弱，沽空而不殺跌

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為59860元/噸(+1470元/噸)。

2.利潤:進(jìn)口利潤-166.68

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差75

4.庫存:上期所銅庫存69353噸(+2692噸)，LME銅庫存133025噸(-2325噸)，保稅區(qū)庫存為總計18.3萬噸(-0.2萬噸)。

5總結(jié):聯(lián)儲議息會議加息75點，高于預(yù)期，但7月議息會議依舊偏鷹。國內(nèi)政策有空間，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，需求端下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，短線復(fù)工復(fù)產(chǎn)只是弱修復(fù)，繼續(xù)沽空不殺跌，因支撐位已臨近。

■滬鋁:因支撐臨近，不要殺跌

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為18460元/噸(+230元/噸)。

2.利潤:電解鋁進(jìn)口虧損為-1409元/噸，前值進(jìn)口虧損為-1013元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差-30，前值-30

4.庫存:上期所鋁庫存200247噸(-10710噸)，Lme鋁庫存347175噸(-6000噸)，保稅區(qū)庫存為總計72.3萬噸(-1.1噸)。

5.總結(jié):美CPI再創(chuàng)歷史新高，7月議息會議在即，預(yù)期加息50-75點，依舊偏鷹。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉，但美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化后降準(zhǔn)空間不大。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，5月只是弱修復(fù)。背靠近日低點試多后逢高離場，可逢高沽空，止損位：下移至19500左右。

■PTA：聚酯減產(chǎn)下TA需求端預(yù)期走弱

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 6510元/噸現(xiàn)款自提（-85）；江浙市場現(xiàn)貨報價6685-6700元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09主力 +440（+60）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1180美元/噸（-14)。

5.供給：PTA開工率78.6%（-0.1）。

7.PTA加工費：519元/噸（-33）。

6.裝置變動：恒力石化5#檢修，逸盛寧波4#重啟，新材料負(fù)荷恢復(fù)正常運行，能投和洛陽石化重啟中，暫未出料，至周四PTA開工率在78.6%。

8.總結(jié): 7月份PTA累庫預(yù)期較為明顯。供應(yīng)方面裝置檢修和回歸此起彼伏，需求端由于減產(chǎn)計劃執(zhí)行預(yù)期走弱，供需雙弱下PTA加工費向上修復(fù)空間有限。

■MEG：合成氣制開工率明顯走低

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4417元/噸（+97）；寧波現(xiàn)貨4350元/噸（+165）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4675元/噸（+100）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -72（-10）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：123.7萬噸。

4.開工率：綜合開工率54.75%；煤制開工率52.37%。

4.裝置變動：山西一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日陸續(xù)重啟中，預(yù)計下周附近出產(chǎn)品；該裝置前期于6月中旬停車檢修。福建一套50萬噸/年的乙二醇裝置因效益問題計劃下周起執(zhí)行進(jìn)一步減產(chǎn)，環(huán)比此前合計減產(chǎn)幅度在500噸/日附近。

5.總結(jié)：下游聚酯減產(chǎn)預(yù)期下需求疲軟，終端織造和加彈以及滌紗開機(jī)率有所下滑，新訂單整體z暫未有明顯改善。產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋向上傳導(dǎo)，供應(yīng)及需求環(huán)節(jié)分化明顯。

■橡膠：宏觀和基本面擾動因素較多

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12700元/噸（+50）、RSS3（泰國三號煙片）上海15050元/噸（+100）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：12350（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力25元/噸（+45）。

3.進(jìn)出口：2022年6月份，中國天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值36.09萬噸，環(huán)比增加2.31萬噸，漲幅6.84%。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為66.41%，環(huán)比-0.26%，同比+31.09%，本周中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.14%，環(huán)比-3.31%，同比+14.74%。

5.庫存：截至2022年07月03日，中國天然橡膠社會庫存98.69萬噸，較上期縮減0.63萬噸，環(huán)比跌幅0.63%。

6.總結(jié)：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)整體供應(yīng)情況較好，東南亞地區(qū)降水高位，影響割膠，供應(yīng)端整體偏寬松。本周輪胎開工率整體維穩(wěn)，國內(nèi)疫情有所反復(fù)，終端需求修復(fù)緩慢。

■PP：下方的空間可能也很難持續(xù)打開

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8410元/噸（+190）。

2.基差：PP09基差82（+74）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：在成本端大的走勢框定背景下，聚烯烴下方的空間可能也很難持續(xù)打開，只是由于目前單體價格下滑快速，聚烯烴的估值并不能認(rèn)為很低，在估值不夠低的時候，供需沒有大的驅(qū)動就很難出現(xiàn)大的上漲，目前基本面就處于這種情況，動態(tài)去看，后續(xù)想要看到供需有大的驅(qū)動難度很大，所以如果想價格有大的反彈甚至本輪下跌的結(jié)束，需要看到估值被壓倒極值，例如單體的指標(biāo)以及粉粒價差的壓縮，屆時供需即使沒有實際改善，但只要講預(yù)期的故事，價格都能起來。

■塑料：1-5正套

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8300元/噸（+50）。

2.基差：L09基差-57（-99）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：跨期價差方面，嘗試進(jìn)場1-5正套，目前估值處于歷年同期偏低位置，而1月合約一般是棚膜旺季合約，大多數(shù)年份1-5價差均會出現(xiàn)走強(qiáng)，目前1月價格較低更多是宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)е?，有一定誤殺成分，現(xiàn)實實際情況比預(yù)期要好，后續(xù)隨著情緒消退，配合季節(jié)性特征，價差大概率再次走強(qiáng)。

■原油：從時間角度下殺的整個過程還沒有結(jié)束

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格114.62美元/桶（+4.67），OPEC一攬子原油價格119.11美元/桶（+5.52）。

2.總結(jié)：之前判斷汽油旺季實際需求遠(yuǎn)不如四五月淡季時預(yù)期的那么好，那就存在預(yù)期修正的過程，將原先過高的汽油旺季預(yù)期溢價擠出，價格大概率要打回四五月這波價格的起漲點，以布倫特為例，在95美元/桶附近，此輪下殺的空間基本在我們給的范圍之內(nèi)，甚至從價格空間角度，我們認(rèn)為此輪價格下跌已基本到位，只是從時間角度下殺的整個過程還沒有結(jié)束，后續(xù)即使價格不創(chuàng)新低，但仍會有震蕩盤整。

■油脂：外盤反彈，空單離場

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9830（+350），張家港9880（+350），棕櫚油，天津24度9510（+220），廣州9610（+220）

2.基差：9月，豆油天津656，棕櫚油廣州1372。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8883（+194）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價10773（+475）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示5月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為146萬噸，環(huán)比提高0.07%。庫存為152.2萬噸，環(huán)比下降7.37%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月3日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約105.35萬噸，環(huán)比增加0.84萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存19.99萬噸，環(huán)比增加3.28萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周五小幅反彈，期價連續(xù)大跌后市場情緒有所緩和，基本面亦有一定利多支撐，印度7月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計創(chuàng)10個月新高，價格大跌對需求刺激較為明顯，加之印尼將生柴比例從30%提升至35%，在原油反彈背景下需求支撐逐步體現(xiàn)，操作上主要油脂品種空單離場觀望。

■豆粕：美豆連續(xù)反彈，轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津4080元/噸（+20），山東日照4040元/噸（+40），東莞4100元/噸（+50）。

2.基差：東莞M09月基差+196（0），日照M09基差100（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5151元/噸（+107）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至7月3日，豆粕庫存103.3萬噸，環(huán)比上周減少1.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆連續(xù)大幅反彈，一方面商品市場弱勢氣氛有所緩和，另一方面當(dāng)前已進(jìn)入關(guān)鍵生長期，未來兩周天氣預(yù)報顯示中部氣溫將出現(xiàn)高溫天氣，在優(yōu)良率持續(xù)走低背景下，市場開始交易天氣題材，但目前極端天氣跡象不足，對美豆暫維持反彈判斷，豆粕操作上保持震蕩思路。

■菜粕：美豆連續(xù)反彈，震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3540-3580（+40）。

2.基差：福建廈門基差報價（9月+0）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本6537元/噸（+158）

4.庫存：截至7月3日，全國菜粕庫存5.4萬噸，較上周減少0.3萬噸。

5.總結(jié)：美豆連續(xù)大幅反彈，一方面商品市場弱勢氣氛有所緩和，另一方面當(dāng)前已進(jìn)入關(guān)鍵生長期，未來兩周天氣預(yù)報顯示中部氣溫將出現(xiàn)高溫天氣，在優(yōu)良率持續(xù)走低背景下，市場開始交易天氣題材，但目前極端天氣跡象不足，對美豆暫維持反彈判斷，菜粕現(xiàn)貨交投偏淡，操作上轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■花生：陷入震蕩

0.期貨：2210花生9582（138）、2301花生9840（130）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（8600）

2.基差：油料米：10月（982）、1月（1240）

3.供給：基層現(xiàn)貨基本出貨，春花生播種面積預(yù)計不佳，干旱天氣出現(xiàn)影響，但近期天氣情況改善。

4.需求：中間商建庫按需采購，但是油廠已經(jīng)停收。

5.進(jìn)口：本產(chǎn)季預(yù)計進(jìn)口同比減少明顯。

6.總結(jié)：花生新年度播種面積不佳，疊加干旱天氣，引起市場炒作，但是近期產(chǎn)地天氣情況改善，同時主力油廠停收導(dǎo)致現(xiàn)貨市場利空，市場炒作情緒逐漸降溫，期貨上行動力減弱，加之油脂板塊陷入調(diào)整，花生價格陷入震蕩。

■棉花：收儲利好有限

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報17703(-17）元/噸

2.基差；9月1238元/噸；1月2128元/噸；5月2328元/噸

3.供給：美國新棉播種推進(jìn)，但產(chǎn)地干旱天氣保持，持續(xù)關(guān)注美國產(chǎn)區(qū)干旱情況，印度高溫影響棉花生長。USDA6月報告環(huán)比變化不大。

4.需求：國際方面，東南亞紡織業(yè)復(fù)蘇，印度免稅進(jìn)口開啟，國際需求預(yù)計上調(diào)。但是國內(nèi)方面，下游產(chǎn)業(yè)訂單不足，下游備貨和補(bǔ)庫以剛性去求為主，加上國內(nèi)疫情反彈影響生產(chǎn)和消費，整體需求偏弱。

5.庫存：棉花原料庫存繼續(xù)消化，但整體處于高位。

6.總結(jié)：終端消費整體偏弱，下游采購依舊不積極，現(xiàn)貨大幅度下跌，國內(nèi)期貨價格繼續(xù)跟隨下跌。宏觀原油下調(diào)帶動大宗商品整體下跌，棉花跟隨繼續(xù)下跌。國儲宣布入市收購，但是收購總量有限，市場反映短暫。

■白糖：內(nèi)外價格反彈

1.現(xiàn)貨：南寧5900（10）元/噸，昆明5795（0）元/噸，日照5930（0）元/噸，倉單成本估計5913元/噸（7）

2.基差：南寧7月130；9月125；11月93；1月2；3月-9；5月-22

3.生產(chǎn)：截止6月底國內(nèi)累計產(chǎn)糖956萬噸，同比減少110.7萬噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季達(dá)不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國收榨產(chǎn)量同比大幅度增加，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3550萬噸，出口限制1000萬噸以內(nèi)。巴西6月上半月產(chǎn)量同比幾乎持平，制糖比反彈至44%。

4.消費：國內(nèi)情況，5月銷糖率62.87%，同比落后。國際情況，世界需求多數(shù)轉(zhuǎn)向印度，印度限制出口1000萬噸；泰國3月出口93.26萬噸，同比增加150%。

5.進(jìn)口：5月進(jìn)口同比增加8萬噸，糖漿累計進(jìn)口超過去年同期。

6.庫存：6月355萬噸，繼續(xù)同比減28.45萬噸，市場進(jìn)入加速去庫存階段。

7.總結(jié)：巴西榨季進(jìn)入高峰，新產(chǎn)季制糖比在乙醇比價回落的情況下反彈，短期增加了糖價上升的難度。但同時，印度可出口量充足，糖價上方也存在壓力。國產(chǎn)糖同比產(chǎn)量相對較好，本產(chǎn)季國內(nèi)現(xiàn)貨供給邊際趨緊，基差繼續(xù)走強(qiáng)。

■玉米：期現(xiàn)雙雙反彈

1.現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2700（0），吉林長春出庫2680（0），山東德州進(jìn)廠2865（-10），港口：錦州平倉2760（20），主銷區(qū)：蛇口2820（20），長沙2950（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2209=34（12）。

3.月間：C2209-C2301=-11（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2996（28），進(jìn)口利潤-176（-8）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年26周（6月23日-6月29日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米104.7萬噸（-0.8），同比去年增加15.3萬噸，增幅17.12%。

6.庫存：截至6月29日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量447.3萬噸（-3.45%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存34.08天（-3.04天）。注冊倉單量164820（130）手。

7.總結(jié)：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨購銷謹(jǐn)慎，價格受期貨及外圍帶動有較大下調(diào)。玉米期貨價格一度跌破2700元/噸一線，大幅跌破貿(mào)易商持倉成本，上周后段減倉反彈重回2700以上，關(guān)注能否持續(xù)反彈。

■生豬：重回負(fù)基差格局

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：持穩(wěn)。河南21800（300），遼寧23000（1200），四川21000（-250），湖南21700（-300），廣東23600（-300）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價28.98（-0.11）

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2209=-1140（-1420）

4.總結(jié)：發(fā)改委組織會議關(guān)切生豬供需形勢，并表態(tài)研究凍肉投放，后市需關(guān)注政策調(diào)控風(fēng)險，現(xiàn)貨價格短期止?jié)q下跌，且跌速較快。但下半年供需趨緊基本面不變，對應(yīng)適度的養(yǎng)殖利潤，顧預(yù)計下方成本線將提供重要支撐，完全成本預(yù)計18元/公斤上下。遠(yuǎn)期合約價格對應(yīng)生豬頭均養(yǎng)殖利潤500元/頭，考慮未來的不確定性，尤其在鷹派加息導(dǎo)致大宗商品可能見頂?shù)那闆r下，對于養(yǎng)殖主體，筆者繼續(xù)建議及時鎖定部分出欄計劃的養(yǎng)殖利潤。