2022年瀝青市場(chǎng)是相對(duì)極端的一年，受到國(guó)際局勢(shì)及貨幣政策的影響原油價(jià)格創(chuàng)下近年來(lái)新高，帶動(dòng)瀝青價(jià)格不斷上行，部分煉廠價(jià)格一度突破5000元/噸，上半年均價(jià)也超過(guò)4000元/噸。但是突發(fā)事件的影響以及瀝青高價(jià)的持續(xù)也對(duì)供需環(huán)節(jié)帶來(lái)沉重壓力，瀝青市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需雙弱的格局。

上半年瀝青價(jià)格屢創(chuàng)新高

2022年上半年，中國(guó)瀝青市場(chǎng)均價(jià)整體呈現(xiàn)持續(xù)上升的走勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月份，國(guó)內(nèi)瀝青1-6月的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交均價(jià)為4002.99元/噸，同比上漲29.14%，高于過(guò)去5年瀝青均價(jià)的最高水平。

1-2月份正處于瀝青的需求淡季，雖然瀝青需求端偏弱，但是市場(chǎng)價(jià)格較去年同期有所上漲并且隨著3月到來(lái)，需求回暖，瀝青均價(jià)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中小漲的態(tài)勢(shì)。3月初，由于國(guó)際局勢(shì)的影響，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)寬幅上漲，受成本端主導(dǎo)，瀝青價(jià)格漲幅明顯。但由于3月下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)多地實(shí)行交通管控，運(yùn)輸長(zhǎng)期受限制，提貨困難，極大抑制了瀝青的需求，今年上半年的需求與去年同期相比偏弱，瀝青價(jià)格在3月初上漲后出現(xiàn)回落，之后一直上漲乏力。4月下旬開(kāi)始，由于需求偏弱以及煉廠虧損等原因，煉廠生產(chǎn)積極性偏低，使得瀝青現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，受到原油價(jià)格以及供應(yīng)端的支撐，瀝青價(jià)格快速上漲，最高接近4800元/噸。直到多雨季節(jié)來(lái)臨，由于終端需求表現(xiàn)一般，同時(shí)，原油價(jià)格出現(xiàn)下跌，成本松動(dòng)，帶動(dòng)瀝青價(jià)格出現(xiàn)小幅調(diào)整。

瀝青生產(chǎn)持續(xù)虧損

注：獨(dú)立煉廠瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)為單獨(dú)加工稀釋瀝青時(shí)的利潤(rùn)。

2022年上半年不同類(lèi)型煉廠瀝青生產(chǎn)理論綜合利潤(rùn)均值如下：江蘇主營(yíng)煉廠為-320.04元/噸，同比下滑384.01元/噸；山東綜合型獨(dú)立煉廠為-465.25元/噸，同比下滑408.80元/噸；河北簡(jiǎn)單型獨(dú)立煉廠為-521.48元/噸，同比下滑428.07元/噸。通過(guò)利潤(rùn)情況來(lái)看，不同類(lèi)型煉廠的瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)均出現(xiàn)了同比的大幅度下滑。

表1?不同類(lèi)型煉廠利潤(rùn)對(duì)比  單位：元/噸

不同類(lèi)型煉廠的綜合收入同比上漲36.82%-40.59%，在主要的產(chǎn)品組成中——瀝青價(jià)格同比上漲32.39%-34.99%，柴油價(jià)格同比上漲32.07%-46.00%，直流石腦油價(jià)格同比上漲35.4%-55.09%，汽油價(jià)格同比上漲19.58%-28.65%，以上幾種產(chǎn)品占到了煉廠生產(chǎn)瀝青時(shí)產(chǎn)品收率的80%以上。而同期瀝青生產(chǎn)原料的價(jià)格漲幅達(dá)到了65.09%-67.86%，產(chǎn)品漲幅不及原料的漲幅嚴(yán)重拖累了煉廠的瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)。而較低的瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)也直接反映到瀝青的煉廠裝置開(kāi)工率、瀝青產(chǎn)量及市場(chǎng)供應(yīng)上。

瀝青產(chǎn)量同比大跌供應(yīng)維持低位

瀝青市場(chǎng)的供應(yīng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量及瀝青進(jìn)口，2022年上半年進(jìn)口量小幅下滑，但是瀝青產(chǎn)量同比卻大幅走低。

瀝青的開(kāi)工率雖然較去年偏低，但就上半年整體來(lái)看，仍維持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，6月份以來(lái)，開(kāi)工率漲幅明顯。2022年1-6月份，中國(guó)瀝青裝置平均開(kāi)工率在36.28%，較去年同期水平的49.49%低13.21個(gè)百分點(diǎn)。從上半年走勢(shì)來(lái)看，瀝青裝置開(kāi)工率從2月份春節(jié)期間的季節(jié)性低點(diǎn)反彈，但是受到運(yùn)輸不暢的影響，提貨困難，需求表現(xiàn)一般，4-5月份開(kāi)工率不漲反跌，5月初瀝青裝置開(kāi)工率降至29.05%的年內(nèi)最低點(diǎn)。隨后再次反彈， 6月29日全國(guó)瀝青裝置開(kāi)工率達(dá)到47.05%，較年內(nèi)最低水平已經(jīng)提升了18個(gè)百分點(diǎn)，但是較去年同期52.77%左右的開(kāi)工率仍然低5.72個(gè)百分點(diǎn)，整體的開(kāi)工水平仍然偏低。

2022年1-6月份，中國(guó)瀝青產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1084.63萬(wàn)噸，同比下滑449.26萬(wàn)噸或29.29%。國(guó)際油價(jià)震蕩上漲導(dǎo)致瀝青生產(chǎn)成本持續(xù)受到支撐，今年上半年瀝青生產(chǎn)在大部分時(shí)間段內(nèi)處于虧損狀態(tài)，且瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)遠(yuǎn)不及汽柴油或者焦化生產(chǎn)利潤(rùn)，導(dǎo)致綜合型煉廠對(duì)于瀝青排產(chǎn)的積極性明顯降低，進(jìn)而限制了瀝青產(chǎn)量的釋放。

上半年來(lái)看，瀝青產(chǎn)量最低值為147.72萬(wàn)噸出現(xiàn)在2月份，正值春節(jié)假期，煉廠主動(dòng)停工或轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油或降低瀝青生產(chǎn)負(fù)荷；產(chǎn)量最高值為201.63萬(wàn)噸出現(xiàn)在1月份，部分趕工需求、入庫(kù)需求對(duì)煉廠出貨仍有支撐，瀝青產(chǎn)量尚維持高位。

瀝青供應(yīng)除去瀝青產(chǎn)量外，進(jìn)口量也是市場(chǎng)供應(yīng)的重要組成部分。

從進(jìn)口情況來(lái)看，2022年1-5月份中國(guó)瀝青進(jìn)口總量達(dá)到119.56萬(wàn)噸，同比下滑4.96%。過(guò)去5年同期進(jìn)口量均值為180.47萬(wàn)噸，1-5月瀝青進(jìn)口量明顯低于過(guò)去5年進(jìn)口量均值，也至少是2007年以來(lái)同期進(jìn)口量最少的一年。按月份來(lái)看，進(jìn)口量最多的月份是2月份，進(jìn)口量在27.67萬(wàn)噸；進(jìn)口量最少的月份是5月份在20.71萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)6月份瀝青進(jìn)口量在21萬(wàn)噸附近，低于去年同期的31.44萬(wàn)噸。

按照來(lái)源國(guó)看，2022年1-5月份瀝青進(jìn)口量按照來(lái)源國(guó)排名前六位的國(guó)家分別是韓國(guó)、新加坡、伊拉克、泰國(guó)、阿聯(lián)酋及馬來(lái)西亞，進(jìn)口量合計(jì)占比達(dá)到99.23%；去年同期排名前六位的分別是韓國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞、伊拉克、泰國(guó)及阿聯(lián)酋，進(jìn)口量合計(jì)占比達(dá)到98.90%。

2022年1-5月份進(jìn)口自韓國(guó)的瀝青總量為78.46萬(wàn)噸，同比上漲16.55%；進(jìn)口自新加坡的瀝青總量為31.82萬(wàn)噸，同比下滑13.97萬(wàn)噸；進(jìn)口自伊拉克的瀝青總量為3.27萬(wàn)噸，同比下滑24.15%；進(jìn)口自泰國(guó)的瀝青總量為1.98萬(wàn)噸，同比下滑33.43%；進(jìn)口自阿聯(lián)酋的瀝青總量為1.64萬(wàn)噸，同比上漲46.07%；進(jìn)口自馬來(lái)西亞的瀝青總量為1.45萬(wàn)噸，同比下滑87.59%；其他國(guó)家進(jìn)口量合計(jì)為0.92萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)需求同比大幅下滑

2022年1-6月份，中國(guó) 瀝青國(guó)內(nèi)需求量為1189.36萬(wàn)噸，同比減少333.23萬(wàn)噸或21.89%?！笆奈濉钡诙?，年初市場(chǎng)對(duì)今年瀝青剛性需求抱有一絲幻想，各地區(qū)項(xiàng)目工程規(guī)劃量尚可，但受限于偏緊的資金情況，導(dǎo)致瀝青需求釋放量不及預(yù)期；此外，由于瀝青、石子等原材料價(jià)格上漲較快，材料實(shí)際成本大幅度超出預(yù)期，這也在一定程度上導(dǎo)致部分項(xiàng)目延遲開(kāi)工、需求延遲釋放。投機(jī)需求方面，由于瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，北方煉廠主動(dòng)釋放遠(yuǎn)期合同的積極性較去年同期較低，甚至少部分煉廠針對(duì)特定客戶(hù)定向釋放遠(yuǎn)期合同，今年遠(yuǎn)期合同成交量低于去年同期。

庫(kù)存變化也是反映需求走勢(shì)的一個(gè)重要角度。2022年1-6月份，瀝青煉廠庫(kù)容率整體呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)：一季度，受春節(jié)假期和部分特殊因素干擾，瀝青需求遲遲得不到釋放，雖然煉廠產(chǎn)量同樣維持低位，但煉廠仍處于累庫(kù)的狀態(tài)，上半年庫(kù)存最高點(diǎn)基本出現(xiàn)在3月下旬，總庫(kù)容率為45%；進(jìn)入二季度，隨著防水、道路需求的緩慢釋放，在瀝青產(chǎn)量持續(xù)維持低位的情況下，煉廠逐漸進(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)，總庫(kù)容率從45%的高位降至30%左右。此外，在產(chǎn)量同比明顯偏低的情況下，1-6月份煉廠總庫(kù)容率同比偏低4個(gè)百分點(diǎn)。

專(zhuān)向債發(fā)行加速助推重點(diǎn)項(xiàng)目

2022年的《政府工作報(bào)告》明確，安排新增專(zhuān)項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元，規(guī)模跟去年持平，其中去年底提前下達(dá)了1.46萬(wàn)億元。專(zhuān)項(xiàng)債券繼續(xù)重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程等9大領(lǐng)域，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是專(zhuān)項(xiàng)債的重點(diǎn)投資方向之一。

2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，國(guó)務(wù)院對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度的要求明顯加快：

3月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求：今年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元。為加強(qiáng)周期性調(diào)節(jié)，去年底已依法提前下達(dá)1.46萬(wàn)億元。下一步，一要抓緊下達(dá)剩余專(zhuān)項(xiàng)債額度，向償債能力強(qiáng)、項(xiàng)目多儲(chǔ)備足的地區(qū)傾斜。去年提前下達(dá)的額度5月底前發(fā)行完畢，今年下達(dá)的額度9月底前發(fā)行完畢。

5月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求：今年專(zhuān)項(xiàng)債8月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

5月31日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》要求：加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍。抓緊完成今年專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用任務(wù)，加快今年已下達(dá)的3.45萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。

2022年專(zhuān)項(xiàng)債的實(shí)際發(fā)行速度確實(shí)明顯加快，1-5月份共發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債24272億元，是發(fā)行速度最快的一年。據(jù)最新消息顯示，6月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行約1.37萬(wàn)億元，創(chuàng)近年單月新高，2022年新增專(zhuān)項(xiàng)債目前已基本發(fā)行完畢。

1-5月民生服務(wù)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域占比分別為46.7%、24.9%、15.5%，合計(jì)占比近9成，交通基礎(chǔ)設(shè)施仍然是重點(diǎn)投資方向。專(zhuān)項(xiàng)債“早、準(zhǔn)、快”的發(fā)行策略將會(huì)對(duì)交通基礎(chǔ)建設(shè)帶來(lái)利好，特別是那些財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低的省份的項(xiàng)目、有一定收益的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等重大項(xiàng)目以及國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目。

下半年市場(chǎng)展望

從原油看，未來(lái)半年行情，有望延續(xù)高位波動(dòng)后逐步下行的趨勢(shì)。雖然短期油價(jià)下跌較為明顯，但均值水平依然維持高位，宏觀施壓后市場(chǎng)情緒得到一定程度修復(fù)，幾乎普跌的大宗商品行情將會(huì)企穩(wěn)。從基本面來(lái)看，三季度依然較為強(qiáng)勁，美國(guó)夏季需求高峰，加之市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)釋放的預(yù)期較弱，供需偏緊下庫(kù)存水平維持低位。進(jìn)入第四季度后，基本面市場(chǎng)將逐步寬松，特別是需求將逐步降低，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)開(kāi)始真正擔(dān)憂衰退的預(yù)期，原油的下行壓力將加大。當(dāng)然，因?yàn)槭袌?chǎng)一直存在能源危機(jī)問(wèn)題，導(dǎo)致原油趨勢(shì)性下跌的過(guò)程較為曲折，大概率維持抵抗式下跌行情。

而從瀝青供需角度來(lái)看，由于上半年瀝青市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需兩弱的態(tài)勢(shì)，且突發(fā)因素也對(duì)部分地區(qū)的需求帶來(lái)了極大的利空。進(jìn)入5月份以后市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始逐步復(fù)蘇，主營(yíng)單位產(chǎn)量從7月份開(kāi)始也開(kāi)始增加，隨著產(chǎn)量的恢復(fù)，市場(chǎng)高價(jià)可能有所松動(dòng)。而隨著專(zhuān)項(xiàng)債在內(nèi)的政策面利好的帶動(dòng)，加上傳統(tǒng)施工旺季的疊加，瀝青市場(chǎng)總體需求也有望明顯好于上半年。

若下半年原油價(jià)格走低，瀝青的整體價(jià)格也可能隨著原油的下行及市場(chǎng)供應(yīng)端的恢復(fù)出現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，當(dāng)然在需求旺季瀝青價(jià)格相對(duì)原油走勢(shì)或許會(huì)偏強(qiáng)，但是即便瀝青價(jià)格有季節(jié)性的走高，再現(xiàn)五千元以上的可能性或許非常有限。