俄烏沖突、油價上漲、印尼對棕櫚油的出口先禁后開，油脂陷入大動蕩，這些真是導(dǎo)致油脂漲跌的真正原因嗎？紛雜的市場環(huán)境中，應(yīng)該怎樣看待棕櫚油近期的行情？本文將嘗試分析棕櫚油并簡單說一下幾個觀點。

01

印尼出口禁令的影響

4月28日印尼宣布禁止出口棕櫚油，以保護(hù)國內(nèi)消費，按道理來說，禁止出口棕櫚油將進(jìn)一步減少了棕櫚油的供給，棕櫚油應(yīng)該保持上漲，但是消息發(fā)布后出現(xiàn)棕櫚油二次沖頂，立刻陷入震蕩，擺出一副隨時準(zhǔn)備暴跌的樣子。

記得5月一位看多棕櫚油粉絲曾在后臺私信棕櫚油的觀點，因為當(dāng)時問的人不多，也沒有專門寫文章分析，筆者只回復(fù)了長期謹(jǐn)慎。

其實筆者在2月底就開始對棕櫚油持有偏空觀點，當(dāng)時看空的原因主要有一下兩點：一是漲價對食品企業(yè)利潤的擠壓非常嚴(yán)重，議價能力不強的生產(chǎn)商已經(jīng)試圖開始漲價，二是當(dāng)時疫情對國內(nèi)食品生產(chǎn)和運輸環(huán)節(jié)造成了短時間的阻礙，國內(nèi)幾個大城市紛紛出臺相應(yīng)的政策。盡管現(xiàn)在防疫政策有些松動，但是普遍謹(jǐn)慎的態(tài)度也讓食品消費略顯不振，考慮到印尼宣布禁止出口棕櫚油的市場反應(yīng)，5月看空棕櫚油的結(jié)論要比2月更具有說服力。

從這里可以得到一個結(jié)論，印尼的出口禁令絕不是真正決定棕櫚油漲跌的因素，經(jīng)濟和商品的周期使得棕櫚油不得不跌。全球棕櫚油70%以上用于食用消費，棕櫚油主要消費國家和地區(qū)有中國、印度、印尼、歐盟，世界最大的棕櫚油消費國是印度，約占全球棕櫚油消費量的16%，印尼是全球第二大棕櫚油消費國，占全球棕櫚油消費總量的14%左右，除了中國外，下半年其余國家的經(jīng)濟可能都會受到很大的挑戰(zhàn)。美元回流美國，其他國家的企業(yè)也不得不減少再生產(chǎn)的投入以償還美元債務(wù)。

02

關(guān)于棕櫚的誤解

很多分析的文章中都會提到最近兩年的油價上漲對棕櫚油需求的刺激作用，這里說一下高油價對棕櫚油的影響，很多人可能不知道，最初的柴油機燃燒的就是植物油，1893年發(fā)明的柴油發(fā)動機便是使用花生油作為燃料，初代生物柴油用的原料的確就是植物油，但先進(jìn)生物燃料的原料就開始使用非食物，比如各種農(nóng)作物的非使用部分、廢油脂。

因此，高油價對棕櫚油供需層面的影響變化不大，生物柴油的需求波動要比食用消費的波動小得多，生物柴油擴產(chǎn)所需要的時間也比較長，筆者認(rèn)為，很少有企業(yè)會因為短期的供需錯配進(jìn)行擴產(chǎn)，高油價對棕櫚油的影響最大的可能來自運輸環(huán)節(jié)。

我們看到，除了高通脹和大衰退時期，棕櫚油與原油幾乎沒有太大相關(guān)性，有幾次棕櫚油快速沖高，原油反倒出現(xiàn)了下跌，長期以來被當(dāng)作結(jié)論使用的棕櫚油與原油聯(lián)動性很容易被證偽，而高通脹和大衰退時期萬物皆有相關(guān)性，棕櫚油與原油同向波動也沒有什么稀奇的。

另外，俄烏沖突也不是通過影響棕櫚油的供需來影響價格。俄烏沖突持續(xù)，烏克蘭還是無法正常出口，而俄羅斯農(nóng)產(chǎn)品被制裁的力度很小，俄烏沖突的所有影響都沒有變化，但棕櫚油卻跌了，所以俄烏沖突也不是在影響棕櫚油的供需，運用反證法也可以得到同樣的結(jié)論，筆者認(rèn)為，俄烏沖突可能對棕櫚油的成本端影響更多一些，如果這樣看，俄烏沖突與市場表現(xiàn)也就對應(yīng)起來了，俄烏沖突的環(huán)境沒有變，但化肥的上游已經(jīng)開始回落，高價化肥已是強弩之末，所以棕櫚油也跟著回落，不過現(xiàn)在棕櫚油下跌幅度已經(jīng)超過了成本端的下跌幅度。

03

熊市做空也會雞肋

當(dāng)前印尼棕櫚油脹庫很嚴(yán)重，一時半會很難消化完全，預(yù)計7月底之前印尼政府加速出口的決心不變，庫存量將進(jìn)一步釋放，庫存徹底消化的時間要很漫長。馬來西亞方面，該國種植園80%以上的工人來自海外，疫情后勞動力無法入境，據(jù)馬來西亞全國總商會2021年10月提供的調(diào)查數(shù)據(jù)，僅種植業(yè)據(jù)估計就缺少約7.5萬名勞動力。

隨著全球大部分地區(qū)疫情得到控制，馬來西亞棕櫚油開始增產(chǎn)，市場供應(yīng)量增加。一般來說，農(nóng)產(chǎn)品的供需格局發(fā)生變化之后，短期供需格局再次逆轉(zhuǎn)的概率不大，所以棕櫚油的高點已經(jīng)出現(xiàn)了，長期下行的趨勢也已經(jīng)確立。

棕櫚油長期的大熊市，但不意味著棕櫚會一路暴跌到底。市場上沒有不聰明的錢，每一個參與市場的人認(rèn)為自己很聰明，不可否認(rèn)，有的人會更聰明一些，但對交易結(jié)果影響不大。每一個人都有自己看多的觀點或者看空的觀點，分歧的觀點促成買賣的交易，當(dāng)價格階段性跌到一定位置，自然而然會有人出手買入。筆者認(rèn)為，對于棕櫚油來說，這個價格是動態(tài)的，主要取決于成本端的價格，如果成本端的繼續(xù)下跌，棕櫚油有可能會繼續(xù)跟隨，但如果棕櫚油的跌幅一直大于成本端，下方還是有不小的支撐。

世界上最難預(yù)測的就是拐點，但我們可以感知市場大概的位置，筆者認(rèn)為，棕櫚油連續(xù)下跌的行情可能要暫時停一停，繼續(xù)大幅探底概率都不太大，本月的月線可能會收一條比較長的下影線?，F(xiàn)在的底倉持有沒有問題，開空單或者加倉空單就如同火中取栗，東西不一定拿到，很有可能會傷到自己，行情十分雞肋，如果能有比較大的反彈，空單介入就會是一筆比較完美的交易。棕櫚油長期大熊市已定，如果倉位很輕也可以選擇遠(yuǎn)月的空單。

總結(jié)本文觀點，棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入熊市，現(xiàn)在追空棕櫚油性價比很低，如果有持倉的情況下可以止盈推保護(hù)，邊跌邊加倉。成本端挺價決定了短期棕櫚油價格的下限，如果成本端不出現(xiàn)暴跌，棕櫚油可能會有很強的反彈，在棕櫚油的反彈行情中，空頭獲利的影響不是很大，更多來自化肥成本支撐。

未來一年內(nèi)價格都將維持高波動，但中樞將是下行的，當(dāng)前的位置很有可能是短期的低點，如果不考慮杠桿的影響，持有空單一定不會錯，但是將杠桿和持有時間考慮在內(nèi)，持有空單對于重倉的投資者來說將面臨很大的不確定性，在高波動的行情中等不到盈利的機會，假如非要在這個時點上空，那么只能選擇輕倉。

雖然很多人也長期看空棕櫚油并且短期看反彈，但是推導(dǎo)過程有很大的不同，再次重申，希望各位讀者從推導(dǎo)過程入手分析問題，不要只看結(jié)果。