鄭州尿素期貨價格自6月上旬創(chuàng)合約上市新高之后，因現(xiàn)貨價格高位帶來了下游的抵觸，疊加出口政策利空、尿素日產(chǎn)量提升和局部工農(nóng)業(yè)需求放緩，以及宏觀面帶來的悲觀情緒蔓延，6月中旬開啟了單邊下行走勢，并于7月份加速下探，較高點累計跌幅接近30%。

尿素企業(yè)檢修增多，關(guān)注成本支撐力度

從供應(yīng)情況看，國家保供穩(wěn)價政策下，今年國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量整體較高，6月中旬一度接近17萬噸，處于2021年以來的較高水平。由于六月底七月初內(nèi)蒙古博大、江蘇靈谷、吉林長山、中煤鄂爾多斯(600295)、山東瑞星、華魯、山西豐喜等工廠部分裝置減產(chǎn)或檢修，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量有所下滑。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至7月11日，尿素行業(yè)日產(chǎn)15.60萬噸，較6月底減少0.91萬噸，較去年同期增加0.11萬噸。據(jù)悉近期內(nèi)蒙仍有工廠計劃檢修，尿素日產(chǎn)有望繼續(xù)減少。據(jù)隆眾前期數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月內(nèi)有檢修計劃的企業(yè)有近10家，檢修時間遍布上中下旬，不少的檢修周期半月以上。按照計劃檢修安排預(yù)期，7月的日產(chǎn)預(yù)估會在15.5-16.5萬噸范圍內(nèi)波動，但往年同期的日產(chǎn)波動范圍是15-16萬噸，整體依然略高。

由于原料被明確界定為化工煤，不需要限定在動力煤合理價格區(qū)間內(nèi)。5-6月份，國內(nèi)防控形勢好轉(zhuǎn)，化工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，化工用煤需求明顯增加，以無煙煤為代表的的化工煤價格上揚一度為尿素帶來成本支撐。但近期化工廠出貨不暢，對煤炭采購積極性減弱，化工原料無煙煤價格高位回落，對尿素的支撐也有所減弱?？紤]到國內(nèi)煤炭供應(yīng)相對穩(wěn)定，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，迎峰度夏用電高峰需求支撐下，預(yù)計煤炭價格回調(diào)空間有限。而目前尿素價格已降至固定床工藝成本線附近，工廠繼續(xù)降價意愿不強，如果價格進一步下跌，停車檢修也會有所增多，成本支撐逐步顯現(xiàn)。

企業(yè)庫存快速增加

庫存方面，四月中下旬之后，物流運輸好轉(zhuǎn)，下游采購情緒向好，尿素企業(yè)出貨量增加，庫存持續(xù)下降，至6月中旬，國內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量降至18.65萬噸，處于2022年的偏低位水平。但隨著供需錯配的壓力逐步傳導(dǎo)至庫存端，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存連續(xù)攀升。至7月份，尿素企業(yè)總庫存呈現(xiàn)大幅增加。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至7月6日，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存量45.39萬噸，周環(huán)比增加52.98%，同比增加272.97%，除安徽、寧夏、新疆、云南地區(qū)尿素企業(yè)庫存減少外，其余地區(qū)尿素企業(yè)庫存出現(xiàn)不同程度增加。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

雖然日產(chǎn)量有所減少，但從6月下旬至今，因價格持續(xù)下滑，下游復(fù)合肥廠、板廠、貿(mào)易商、基層都在觀望及出貨去庫存，新單采購寥寥。另外，夏管肥投放市場也是帶動企業(yè)庫存增加的主要原因。6月份開始，夏管肥進入釋放期，國家儲備的130萬噸尿素陸續(xù)投放市場，對市場沖擊明顯。考慮到下游工業(yè)、農(nóng)業(yè)原料庫存偏少，一旦下游開始補庫，將帶來企業(yè)庫存的去化。

下游需求進入淡季

需求方面，近期山東局部少量備肥，東北農(nóng)需結(jié)束，北方區(qū)域夏季追肥需求陸續(xù)掃尾，國內(nèi)市場暫時沒有集中的農(nóng)需跟進，僅有局部追肥帶來的需求增量。7月份國內(nèi)夏季農(nóng)需將全面結(jié)束，國內(nèi)需求正式進入季節(jié)性淡季。復(fù)合肥由于正值原料調(diào)整敏感期，除部分有前期原料儲備企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)兌現(xiàn)前期訂單外，部分已有延遲生產(chǎn)計劃，企業(yè)開工整體或維持低位，加上產(chǎn)成品銷售不暢，現(xiàn)貨庫存增加，企業(yè)備貨意愿較弱。膠板行業(yè)未見好轉(zhuǎn)，由于房地產(chǎn)低迷，疊加油價、運費較高，以及南方進入高溫多雨季節(jié)，板材企業(yè)開工負荷走低，影響三聚氰胺需求的釋放量，進而影響尿素需求。然而，由于社會庫存已降至極低水平，下游廠商經(jīng)過長時間的觀望后，或有一定的補庫需求，據(jù)悉目前下游詢單情況略增，考慮到蘇皖地區(qū)仍有部分農(nóng)業(yè)追肥需求，一旦下游開始詢單采購，市場價格有望逐步企穩(wěn)甚至小幅反彈。

出口管控下，尿素出口需求萎縮

今年俄烏局勢導(dǎo)致俄羅斯出口停滯，繼而推動國際尿素價格一季度攀升至高位。國內(nèi)雖有出口法檢政策，但在國內(nèi)外高價差驅(qū)動下，4月尿素出口量達到15萬噸。但由于國際利空消息不斷釋放，4月初海外尿素價格見頂后進入下跌通道，同時國家為了減少出口而延長了尿素法檢時間，5月尿素出口量回落至8.56萬噸，環(huán)比下降42.80%，同比下降85.75%。目前來看，雖然海外價格在六月下旬止跌并有所反彈，而國內(nèi)尿素仍在下跌，但法檢趨嚴且時間延長，出口依舊是管控階段。由于全年出口高峰集中在下半年，預(yù)計出口法檢政策持續(xù)執(zhí)行至全年出口旺季結(jié)束。

整體來看，尿素日產(chǎn)量雖有下降但仍偏高，而夏管肥進入釋放期，整體供應(yīng)充足。農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求不溫不火，出口需求也因政策管控而下降。整體尿素供需格局偏弱，企業(yè)庫存快速累積。然而經(jīng)歷了一個月的單邊下跌，當(dāng)前的利空已經(jīng)有所釋放。考慮到尿素價格已降至固定床工藝成本線附近，工廠繼續(xù)降價意愿不強，以及下游工業(yè)、農(nóng)業(yè)原料庫存偏少，在社會庫存極低的背景下，下游或有一定的補庫需求，預(yù)計期價繼續(xù)大幅下行的空間有限，整體或維持低位震蕩運行