01

穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間是否進(jìn)一步加大

國(guó)內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏多

解讀

國(guó)內(nèi)脹的制約緩解和海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大后，穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間是否會(huì)進(jìn)一步加大比較關(guān)鍵，關(guān)注降準(zhǔn)預(yù)期、5年LPR下調(diào)預(yù)期和特別國(guó)債預(yù)期能否兌現(xiàn)。

02

疫情沖擊

國(guó)內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀

國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)緩解，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊減弱，但近期疫情仍呈現(xiàn)散發(fā)態(tài)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍在，關(guān)注疫情是否會(huì)再度惡化。

03

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率

國(guó)內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏多

解讀 

下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段是普遍預(yù)期，但復(fù)蘇斜率有較大分歧，按照3、4季度經(jīng)濟(jì)增速回到合理增長(zhǎng)區(qū)間的推測(cè)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率會(huì)相對(duì)溫和，關(guān)注有無進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間的釋放。

04

美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏

海外宏觀

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

美國(guó)防通脹成為政策重心，下半年繼續(xù)加息預(yù)期仍很強(qiáng)，但通脹水平成為影響加息進(jìn)程的核心變量，加息節(jié)奏能否一直鷹派有待觀察，傾向于前鷹后鴿。

05

海外耐用品消費(fèi)進(jìn)入下行周期

海外宏觀

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

海外耐用品訂單雖仍維持正增長(zhǎng)，但全球PMI普遍回落、產(chǎn)成品庫存高企，在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，企業(yè)投資正在變得謹(jǐn)慎。耐用品消費(fèi)的領(lǐng)先指標(biāo)中國(guó)的機(jī)電出口和家電出口耗鋼增速已連續(xù)下行，韓國(guó)出口總額震蕩下行，趨勢(shì)拐點(diǎn)信號(hào)逐漸明朗。

06

制造業(yè)下半年發(fā)力期待不高

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

制造業(yè)持續(xù)回補(bǔ)，消費(fèi)鏈條將貢獻(xiàn)主要增量，在政策補(bǔ)貼以及商品房銷售回暖之下，汽車和家電都將逐漸走強(qiáng)。制造業(yè)固投將維持其韌性，機(jī)械相對(duì)以穩(wěn)為主。而出口預(yù)計(jì)將環(huán)比回落。但上半年制造業(yè)貢獻(xiàn)主要增量，下半年回補(bǔ)期待不宜過高。

07

建筑需求開啟逆周期調(diào)節(jié)

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏多

解讀 

建筑需求因房企和地方政府去杠桿表現(xiàn)低迷，隨著2季度疫情影響擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，對(duì)房地產(chǎn)逆周期調(diào)節(jié)力度正在增強(qiáng)，而基建延續(xù)刺激。下半年建筑需求回補(bǔ)預(yù)計(jì)彈性強(qiáng)于制造業(yè)。

08

房地產(chǎn)新開工節(jié)奏

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

得益于放松政策，商品房銷售端有回暖跡象，成交量率先復(fù)蘇。但銷售回升速率并不等同于地產(chǎn)耗鋼增速，資金回籠后預(yù)計(jì)房企將以存量施工為主，新開工修復(fù)力度預(yù)計(jì)仍不樂觀。

09

供應(yīng)下降力度

產(chǎn)業(yè)供應(yīng)

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏多

解讀 

低利潤(rùn)+粗鋼壓減預(yù)期，成材供應(yīng)量有壓縮預(yù)期，但目前粗鋼壓減目標(biāo)尚不確定，下半年成材利潤(rùn)走勢(shì)有較強(qiáng)不確定性。

10

焦企利潤(rùn)

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中短期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

目前焦化利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，影響焦企主動(dòng)減產(chǎn)，若焦化利潤(rùn)得以恢復(fù)，則在焦化產(chǎn)能較為充足的情況下，焦企開工意愿將有所增加，焦炭3季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)供需平衡甚至過剩的概率相對(duì)較大。

11

焦煤進(jìn)口增量

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

下半年蒙煤預(yù)計(jì)仍將有一定進(jìn)口增量，大致在2萬噸/日以內(nèi)，增量主要來自口岸汽運(yùn)通車能力提升，下半年月均進(jìn)口量在260萬噸上下。目前海運(yùn)煤市場(chǎng)下跌較快，美國(guó)煤及加拿大焦煤進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再次出現(xiàn)，下半年該方向進(jìn)口焦煤數(shù)量也將有所增加。

12

煤炭保供

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中長(zhǎng)期

影響評(píng)級(jí)：偏多

解讀 

目前國(guó)內(nèi)焦煤供需基本平衡，但在全球能源緊張形勢(shì)下，需關(guān)注四季度動(dòng)力煤供應(yīng)問題，若動(dòng)力煤供應(yīng)緊張，仍有可能重演去年四季度配焦煤轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力煤行情，導(dǎo)致煉焦煤端供應(yīng)不足。

13

碳元素價(jià)格

產(chǎn)業(yè)輔料

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

下半年碳元素端的化工焦和蘭炭，價(jià)格有望呈現(xiàn)震蕩波動(dòng)偏弱的走勢(shì)，雙硅成本支撐有震蕩下移的趨勢(shì)。

14

錳元素價(jià)格

產(chǎn)業(yè)輔料

影響周期：中期

影響評(píng)級(jí)：偏空

解讀 

在巴西錳礦產(chǎn)量大幅減產(chǎn)后，高品氧化礦產(chǎn)量在加蓬增產(chǎn)的情況下總量仍有下滑，錳礦結(jié)構(gòu)性行情對(duì)整體錳元素下移空間起一定緩沖。但在下半年錳元素需求總量有下移空間下，疊加海運(yùn)費(fèi)亦存在走弱趨勢(shì)下，錳元素有一定弱化空間。