股指期貨合約的價(jià)格主要是通過開盤集合競價(jià)、開市后的連續(xù)競價(jià)交易和新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)由交易所確定這三種方式形成的。

A

開盤集合競價(jià)

開盤集合競價(jià)是指在開盤前的規(guī)定時(shí)間內(nèi)接受買賣申報(bào)一次性集中撮合的競價(jià)方式。

在我國，股票交易開盤時(shí)也有集合競價(jià)，但與股指期貨開盤集合競價(jià)是有差異的。比如從集合競價(jià)時(shí)間上來看，上海股市每個(gè)交易日的9：15至9：25為開盤集合競價(jià)時(shí)間，開市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。深圳股市除上以外，在14：57至15：00為收盤集合競價(jià)時(shí)間。 

股指期貨開盤集合競價(jià)在交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，也就是9：25~9：30。其中，前4分鐘為買、賣指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競價(jià)撮合時(shí)間。集合競價(jià)期間不接受市價(jià)指令申報(bào)。指令申報(bào)時(shí)間可以撤單，但撮合時(shí)間不能撤單。集合競價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格為開盤價(jià)。集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競價(jià)后第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。此時(shí)前一成交價(jià)為上一交易日結(jié)算價(jià)。開盤集合競價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入或賣出申報(bào)；根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。

開盤集合競價(jià)中未成交的限價(jià)指令自動(dòng)參與開市后的連續(xù)競價(jià)交易。

B

開市后的連續(xù)競價(jià)

股指期貨連續(xù)競價(jià)撮合成交的原則是：

①價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先；

②在停板價(jià)位時(shí)平倉優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先；

③先開先平。

對上述原則的完整解釋是：買家出價(jià)高的優(yōu)先；賣家出價(jià)低的優(yōu)先；如果出價(jià)相同，則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。

案例

某交易者F賣出某月份滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價(jià)格為3400點(diǎn)；交易者甲掛出10手買單，報(bào)價(jià)為3398點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買10手，掛價(jià)為3399點(diǎn)。由于乙的價(jià)格比甲高，按照價(jià)格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面。后來，丙也掛出10手買單，價(jià)格同樣為3399點(diǎn)。由于掛價(jià)與乙相同，按照時(shí)間優(yōu)先原則，丙只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時(shí)有一個(gè)交易者G以3397點(diǎn)賣出10手，買方優(yōu)先成交者就是乙。

讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買方出價(jià)是3399點(diǎn)，而賣方出價(jià)是3397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？3397點(diǎn)、3398點(diǎn)、3399點(diǎn)似乎都可以。

對此，中金所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)是如何確定成交價(jià)的呢？計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而確定最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低于或等于賣出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于或等于買入價(jià)，則最新成交價(jià)就是買入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣出價(jià)與買入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的成交價(jià)。現(xiàn)在買方出價(jià)3399點(diǎn)，賣方出價(jià)是3397點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為3397點(diǎn)或3397點(diǎn)以下，最新成交價(jià)就是3397點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為3399點(diǎn)或3399點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是3399點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)是3398點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是3398點(diǎn)。這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價(jià)格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。

總結(jié)：撮合成交價(jià)等于買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。即：

當(dāng) bp≥sp≥cp時(shí),最新成交價(jià)=sp

當(dāng)bp≥cp≥sp時(shí),最新成交價(jià)=cp

當(dāng)cp≥bp≥sp時(shí),最新成交價(jià)=bp

C

新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)的確定

新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)由交易所確定并提前公布。掛盤基準(zhǔn)價(jià)是確定新合約上市首日交易價(jià)格限制的依據(jù)。股指期貨合約最后交易日是該合約月份的第三個(gè)周五，因此，一般交易所會(huì)在第三個(gè)周五前一個(gè)交易日收市后在交易所網(wǎng)站公布下一交易日要新上市的合約掛盤基準(zhǔn)價(jià)。如三個(gè)交易日無成交，交易所可對掛盤基準(zhǔn)價(jià)作調(diào)整。