一、淡水河谷

淡水河谷二季度鐵礦石粉礦的產(chǎn)量為7410.8萬噸，同比下滑1.2%，環(huán)比增長17.4%。本次淡水河谷下調(diào)了年度產(chǎn)量目標至3.1-3.2億噸（此前為3.2-3.25億噸），按照調(diào)整后的年度產(chǎn)量目標來看，淡水河谷的半年度進度依然不算太快，所以最終全年產(chǎn)量可能落在指導(dǎo)目標的下沿附近。但即使如此，下半年淡水河谷的產(chǎn)量環(huán)比增幅仍將達3500萬噸以上。

二、力拓

力拓二季度發(fā)運量為7990萬噸（100%權(quán)益），同比增長5%，環(huán)比增長12%。力拓方面二季度產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯回暖，不過由于一季度的拖累，所以整個上半年的發(fā)運進度相比往年來說仍然較慢。不過我們認為隨著替代礦山項目的運營和提產(chǎn)，力拓完成全年發(fā)運目標下沿水平的難度不大。按此計算，下半年力拓的環(huán)比發(fā)運增量將接近2000萬噸。

三、必和必拓

必和必拓皮爾巴拉地區(qū)二季度鐵礦石的產(chǎn)量為6320萬噸（100%權(quán)益下為7170萬噸），同比下滑2%，環(huán)比增長8%。必和必拓二季度產(chǎn)量開始回暖，雖然楊迪礦由于瀕臨枯竭而產(chǎn)量不斷下滑，但South Flank項目的快速提產(chǎn)保證了整體的產(chǎn)量。與2022年相比，必和必拓2023財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標下限不變，但上限略有提高。我們預(yù)計在South Flank項目進展較快的幫助下，2023財年完成指導(dǎo)目標的難度不大。

四、FMG

FMG二季度鐵礦石的運量為4950萬噸，同比持平，環(huán)比增長6%。得益于Eliwana礦山成功運營以及未來Iron Bridge的投產(chǎn)，F(xiàn)MG的產(chǎn)銷保持了強勁的勢頭并調(diào)高了2023財年的發(fā)運目標。我們認為按照FMG目前的項目進展和其一貫的良好運營，未來發(fā)運將保持強勁并且落在指導(dǎo)目標上沿的可能性較大。

整體來看，二季度四大礦山的產(chǎn)銷均出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比改善，其中淡水河谷在季節(jié)性影響消退后，產(chǎn)量提升尤為明顯。展望下半年，雖然淡水河谷調(diào)低了全年指導(dǎo)目標，但預(yù)計環(huán)比增量仍將明顯，而澳洲三大礦山也保持穩(wěn)中有升的狀態(tài)，故鐵礦石的供應(yīng)也將得到進一步的改善。

表1：四大礦山產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國投安信期貨整理

以下為四大礦山季報的較詳細內(nèi)容展開：

一、淡水河谷

淡水河谷二季度鐵礦石粉礦的產(chǎn)量為7410.8萬噸，同比下滑1.2%，環(huán)比增長17.4%，產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比增加的主要原因包括東南部和南部礦區(qū)在旱季較好的表現(xiàn)。此外北部礦區(qū)的產(chǎn)量也因為有利的天氣而增長了4%，但港口一次性的庫存水分調(diào)整作業(yè)也造成了部分拖累。同時淡水河谷表示，因為這次港口庫存作業(yè)和中西部系統(tǒng)的出售，再

加上出于對于目前市場形勢的考量，其下調(diào)了2022年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標至3.1-3.2億噸（此前為3.2-3.25億噸），并且表示這符合其一貫的價值優(yōu)先于產(chǎn)量的理念。

圖1：淡水河谷分季度產(chǎn)量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

北部系統(tǒng)

二季度產(chǎn)量同比下滑10.2%，環(huán)比增長3.6%。產(chǎn)量的改善主要來自于良好的天氣但仍然受到S11D需要安裝破碎機來處理復(fù)雜礦體的負面影響。此外本季度產(chǎn)量還受到了一次性的港口庫存作業(yè)的負面影響，主要是為了處理部分S11D在雨季生產(chǎn)的礦石水分。

東南部系統(tǒng)

二季度產(chǎn)量同比增長8.3%，環(huán)比增長30.8%。產(chǎn)量的改善主要來自于選礦廠的投產(chǎn)、天氣的改善、檢修的減少以及尾壩礦方案的重新評估處理。

南部系統(tǒng)

二季度產(chǎn)量同比增長15.1%，環(huán)比增長48.2%。在一季度的強降雨結(jié)束后，南部系統(tǒng)的產(chǎn)量也出現(xiàn)了改善，特別是Vargem Grande 和 Mutuca礦區(qū)增長明顯，此外更高的第三方采購也對產(chǎn)量增長起到了積極作用。

此外淡水河谷表示，二季度球團礦的產(chǎn)量也由于Oman更少的檢修和Vargem Grande更多的原料供應(yīng)而出現(xiàn)了明顯增長。

圖2：淡水河谷產(chǎn)量變動分地區(qū)歸因（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國投安信期貨整理

整體來看，雖然本次淡水河谷下調(diào)了年度產(chǎn)量目標至3.1-3.2億噸（此前為3.2-3.25億噸），但由于上半年其產(chǎn)量進度滯后較多，所以也并不算特別超預(yù)期。按照調(diào)整后的年度產(chǎn)量目標來看，淡水河谷的半年度進度依然不算太快，所以最終全年產(chǎn)量可能落在指導(dǎo)目標的下沿附近。但即使如此，下半年淡水河谷的產(chǎn)量環(huán)比增幅仍將達3500萬噸以上。

二、力拓

力拓二季度鐵礦石的產(chǎn)量為7860萬噸（100%權(quán)益），同比增長4%，環(huán)比增長10%，二季度發(fā)運量為7990萬噸（100%權(quán)益），同比增長5%，環(huán)比增長12%。力拓在報告中維持2022年的發(fā)運指導(dǎo)目標（3.2-3.35億噸）不變。

圖3：力拓分季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國投安信期貨整理

力拓表示上半年發(fā)運量的下滑主要是由于疫情導(dǎo)致的勞動力短缺和替代礦山項目投產(chǎn)進度的拖累，此外5月份超出往年同期的降雨量也對產(chǎn)量產(chǎn)生了影響。不過作為礦山替代項目的Gudai-Darri礦區(qū)已經(jīng)順利在6月產(chǎn)出首份鐵礦石。而隨著Gudai-Darri礦區(qū)產(chǎn)量的持續(xù)增加，力拓預(yù)計下半年鐵礦產(chǎn)量也將出現(xiàn)明顯改善，故本次報告保持了全年發(fā)運目標不變。

力拓還表示其正在持續(xù)提高中國港口鐵礦的銷售，上半年這部分的銷量大概在1420萬噸（2021年上半年為540萬噸）。截至6月30號，力拓在中國港口的鐵礦庫存為650萬噸，包括450萬噸的皮爾巴拉產(chǎn)品（去年底的庫存水平為1140萬噸，包括880萬噸皮爾巴拉產(chǎn)品）。此外上半年有75%的港口產(chǎn)品銷售是在中國港口刷選或混合。

整體來看，力拓方面二季度產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯回暖，不過由于一季度的拖累，所以整個上半年的發(fā)運進度相比往年來說仍然較慢。不過我們認為隨著替代礦山項目的運營和提產(chǎn)，力拓完成全年發(fā)運目標下沿水平的難度不大。按此計算，下半年力拓的環(huán)比發(fā)運增量將接近2000萬噸。

三、必和必拓

必和必拓皮爾巴拉地區(qū)二季度鐵礦石的產(chǎn)量為6320萬噸（100%權(quán)益下為7170萬噸），同比下滑2%，環(huán)比增長8%。2022財年全年產(chǎn)量為2.49億噸（100%權(quán)益下為2.83億噸），落在此前的指導(dǎo)目標中部（2.46億噸-2.55億噸）。BHP同時在報告中表示2023財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標為2.46億噸至2.56億噸（100%權(quán)益下為2.78億噸至2.90億噸）。

圖4：必和必拓分季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

必和必拓表示二季度產(chǎn)量的改善主要得益于供應(yīng)鏈的良好表現(xiàn)和更好的天氣條件，不過疫情帶來的勞動力短缺影響依然存在。預(yù)防性的檢修項目保證了皮爾巴拉地區(qū)供應(yīng)鏈的健康，幫助其全年銷量達到2.84億噸（100%權(quán)益）。South Flank目前的產(chǎn)能已經(jīng)達到了6700萬噸，也使得總產(chǎn)能提高到8000萬噸的計劃出現(xiàn)了超前的進展，二季度MAC地區(qū)貢獻了創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量和塊礦銷售。

整體來看，必和必拓二季度產(chǎn)量開始回暖，雖然楊迪礦由于瀕臨枯竭而產(chǎn)量不斷下滑，但South Flank項目的快速提產(chǎn)保證了整體的產(chǎn)量。與2022年相比，必和必拓2023財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標下限不變，但上限略有提高。我們預(yù)計在South Flank項目進展較快的幫助下，2023財年完成指導(dǎo)目標的難度不大。

四、FMG

FMG二季度鐵礦石的運量為4950萬噸，同比持平，環(huán)比增長6%，2022財年的總運量達到1.89億噸，創(chuàng)下歷史新高并超過此前已經(jīng)上調(diào)過了的年度發(fā)運目標。FMG同時在報告中表示2023財年的發(fā)運目標為1.87億噸至1.92億噸。

圖5：FMG分季度運量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

FMG表示產(chǎn)銷的增長主要得益于供應(yīng)鏈的良好表現(xiàn)以及Eliwana礦山在2021財年開始的成功投產(chǎn)運營。此外中國港口的鐵礦銷售量在二季度達到500萬噸，整個2022財年銷量達1850萬噸。FMG同時表示鐵橋（Iron Bridge）項目繼續(xù)在開發(fā)當中，該項目未來將提供年產(chǎn)量達2200萬噸的67%品味礦石，預(yù)計首次產(chǎn)出將發(fā)生在2023年的一季度。

分礦種來看，F(xiàn)MG二季度混合粉和超特粉的發(fā)運量分別達到2080萬噸和1910萬噸，占所有產(chǎn)品的比例分別為42%和38%，環(huán)比略有下滑。

整體來看，得益于Eliwana礦山成功運營以及未來Iron Bridge的投產(chǎn)，F(xiàn)MG的產(chǎn)銷保持了強勁的勢頭并調(diào)高了2023財年的發(fā)運目標。我們認為按照FMG目前的項目進展和其一貫的良好運營，未來發(fā)運將保持強勁并且落在指導(dǎo)目標上沿的可能性較大。

五、總結(jié)

整體來看，二季度四大礦山的產(chǎn)銷均出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比改善，其中淡水河谷在季節(jié)性影響消退后，產(chǎn)量提升尤為明顯。展望下半年，雖然淡水河谷調(diào)低了全年指導(dǎo)目標，但預(yù)計環(huán)比增量仍將明顯，而澳洲三大礦山也保持穩(wěn)中有升的狀態(tài)，故鐵礦石的供應(yīng)也將得到進一步的改善。