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倫鋅飆漲,與上一輪能源驅(qū)動有何不同?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-08-08 09:31:56 來源:紫金天風期貨

北京時間2022年8月4日晚,彭博社發(fā)布消息,嘉能可聲明歐洲能源危機使冶煉廠面臨風險,倫鋅應聲拉漲,夜間最高觸及3554.5美元/噸,漲幅達5.13%。滬鋅跟隨上漲,刷新近一個月高位。


去年10月,歐洲能源危機第一次驅(qū)動鋅價上漲。今年是否會重演去年的劇情?能源帶來的驅(qū)動能否持續(xù)?今年的歐洲能源格局與去年有什么差異?又將如何影響鋅價?


觀點小結


近期歐洲天然氣價格再度飆升,目前法國、意大利、荷蘭以及德國等地區(qū)冶煉廠理論利潤已轉(zhuǎn)為虧損。采用實時電價的企業(yè)面臨的壓力不容小覷,基于偏低的加工費與偏高的成本,歐洲煉廠減產(chǎn)的風險仍然較大。


歐洲對俄羅斯的能源依賴相較去年冬季有所下降,部分國家天然氣庫存補充已經(jīng)達到了目標水平。因此我們需要關注未達到目標水平的國家,以及當?shù)氐匿\冶煉企業(yè)利潤水平。


參考2021年兩輪歐洲能源驅(qū)動,倫鋅漲幅分別為29.6%和35.8%。預計今年在海外總需求環(huán)比回落或走向衰退的預期下,鋅價漲幅或不及去年,但仍需關注沖高風險。



北京時間2022年8月4日晚,彭博社發(fā)布消息,嘉能可聲明歐洲能源危機使冶煉廠面臨風險,倫鋅應聲拉漲,夜間最高觸及3554.5美元/噸,收于3464.5美元/噸,漲幅達5.13%。滬鋅跟隨上漲,刷新近一個月高位。


去年10月,歐洲能源危機第一次驅(qū)動鋅價上漲。今年是否會重演去年的劇情?能源帶來的驅(qū)動能否持續(xù)?今年的歐洲能源格局與去年有什么差異?又將如何影響鋅價?本文將嘗試解答這些問題。


目前歐洲天然氣的供應情況


自俄烏沖突開始,俄羅斯對于歐洲的天然氣輸送就充滿了變數(shù)和不確定性。本輪歐洲天然氣價格上漲的導火索是俄羅斯天然氣公司7月27日,將北溪-1管道的天然氣供氣量削減至最大運力的20%左右,不論是基于何種說法,都推升了歐洲天然氣及電價上漲。目前北溪-1管道注氣量仍處于極低水平。


在此之前,亞馬爾管道在4月之后已無流量,聯(lián)盟線運力不足最大運力的1/4,而北溪-2建成之后未能投入使用,短期來看投入使用的可能性幾乎沒有。2022年上半年歐洲對于俄羅斯的天然氣需求從2021年平均40%下降到了13%左右的水平,缺口仍需進口LNG來補充,而進口LNG同樣需要付出相較于以前能源依賴時期更高的成本。



數(shù)據(jù)來源:Bloomberg;紫金天風期貨研究所


目前歐洲鋅冶煉廠的情況


2021年,歐洲鋅冶煉產(chǎn)能共計230.5萬噸,在全球占比為17%,其中三家大型上市公司產(chǎn)能較為集中,Glencore和Nyrstar占據(jù)歐洲冶煉產(chǎn)能半壁江山。分地區(qū)而言,冶煉產(chǎn)能較為分散,其中西班牙、荷蘭、芬蘭、德國以及意大利占據(jù)主要產(chǎn)能。 



數(shù)據(jù)來源:公司官網(wǎng);紫金天風期貨研究所


與上一輪歐洲天然氣價格飆漲推動鋅冶煉廠成本上升的情形來對比。去年10月新星宣布減產(chǎn),當時荷蘭TTF刷新高位達到117.9歐,同時歐洲電價平均上漲到150-250美元/千兆時附近,刷新了當時的最高電價,當時測算冶煉廠的理論利潤基本是剛打到了虧損線附近。隨后電價回落不到一個月,偏低的歐洲天然氣庫存無法滿足過冬取暖需求,天然氣再度飆升至180.68歐,電價再創(chuàng)新高,嘉能可宣布將計劃進行意大利地區(qū)冶煉廠的檢修,鋅價再度拉升。


數(shù)據(jù)來源:Bloomberg;紫金天風期貨研究所


近期歐洲天然氣價格再度飆升,目前法國、意大利、荷蘭以及德國等地區(qū)冶煉廠理論利潤已轉(zhuǎn)為虧損。從冶煉廠利潤角度考量,采用實時電價的企業(yè)面臨的壓力不容小覷,一方面今年以來國內(nèi)外鋅精礦供應偏緊的格局在不斷打壓加工費,造成了冶煉廠主要收入難以增長;另一方面,不斷跳躍的電價對冶煉企業(yè)的成本造成嚴重威脅,冬季能源價格將面臨更大的挑戰(zhàn)。


本輪驅(qū)動與上一輪有何不同


1、 歐洲正在減少對俄羅斯的能源依賴


俄烏沖突之前,歐洲天然氣需求中60%來自于進口,其中一半來自于俄羅斯,俄羅斯管道供氣量占據(jù)歐洲天然氣需求25%左右,其余由液化天然氣補充。但今年以來,歐洲增加了其他地區(qū)LNG進口量,挪威也進一步提高天然氣產(chǎn)量,試圖降低對俄羅斯的能源依賴。2021年歐洲對俄羅斯天然氣的依賴大概在40%下降,今年5-6月幾乎下降至13%左右的水平,可以看出短期內(nèi)歐洲主動尋求其他方法應對能源危機有所奏效,但即將到來的冬儲對于歐洲而言仍是不可輕視的考驗。


2、 天然氣庫存仍在補充


2021年,歐洲首次發(fā)生近年來最嚴重的能源危機,主要源于冬季極低氣溫下,歐洲天然氣庫存告急。基于前車之鑒,歐盟提出儲氣目標,將在2022年11月1日之前將天然氣儲量提高至80%,以應對寒冷冬天可能造成的需求高峰。而受到俄羅斯天然氣影響最大的德國,則將該目標設定在95%。



數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨研究所


根據(jù)GIE發(fā)布的數(shù)據(jù),截至本周二,歐洲天然氣儲量達到70.54%,超過了五年平均水平70.32%,距十年平均水平71.40%還有一些距離。部分國家已經(jīng)達到要求,波蘭已經(jīng)達到98.6%,丹麥達到了86.48%,英國達到100%。而仍有一些國家暫未達到目標,這些國家需要被重點關注,包括荷蘭64.07%,德國67.45%。


3、 冬季風險仍存,減產(chǎn)年化產(chǎn)能最多涉及61萬噸


基于前文的討論,我們可以得出幾點結論:1、歐洲對俄的能源依賴相較去年冬季有所下降;2、部分國家天然氣庫存補充已經(jīng)達到了目標水平。因此我們需要關注未達到目標水平的國家,以及當?shù)氐匿\冶煉企業(yè)利潤水平。


德國比歐洲其他國家更依賴綠色能源,擁有歐洲最大的風電裝機容量,天然氣需求主要依靠北溪-1供氣。近期風力很小,也就導致德國近期風力發(fā)電處于較低水平,同時北溪-1流量下降至20%,德國天然氣累庫也受到一定阻礙。目前德國天然氣庫存達到67.45%,若要在10月底之前完成儲氣95%的目標有較大的壓力。


除德國外,荷蘭、保加利亞等國家也需要重點關注。德國:Glencore旗下鋅冶煉廠18萬噸/年;荷蘭:Nyrstar旗下鋅冶煉廠29萬噸/年;保加利亞:本地的非上市公司KCM旗下鋅冶煉廠7.5萬噸/年。加之Glencore在意大利未復產(chǎn)的冶煉廠,在悲觀預期下,預計今年歐洲冶煉廠受能源驅(qū)動的最大年化產(chǎn)能為61萬噸。時間節(jié)點上,需關注10月底以上國家儲氣的情況,另一方面需關注北溪-1流量是否會恢復。


長期而言,歐洲將加快能源轉(zhuǎn)型,減少對俄羅斯的能源依賴將是必然路徑。但在今年冬季結束之前,歐洲天然氣價格仍面臨較大的風險和不確定性,對于鋅價而言,在本就偏緊的基本面之上,若有更多的減產(chǎn)信息刺激,將進一步驅(qū)動鋅價沖高,可參考2021年兩輪歐洲能源驅(qū)動倫鋅漲幅分別為29.6%和35.8%,預計今年在海外需求環(huán)比回落的預期下,漲幅或不及去年,但仍需關注沖高風險。

責任編輯:李燁

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