01

月度要點小結(jié)

供應端：持續(xù)虧損數(shù)月后，鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)，經(jīng)濟效益欠佳的螺紋減量更為明顯，鋼聯(lián)樣本調(diào)研數(shù)據(jù)顯示螺紋周產(chǎn)量跌至歷史最低位。

需求端：疫情形勢好轉(zhuǎn)，需求不再惡化，淡季維持低需求狀態(tài)。

庫存：7月下旬大幅去庫，主因供應減少所致，在產(chǎn)量恢復前，庫存有望保持去庫狀態(tài)。

利潤：高爐利潤221元/噸，電爐利潤299元/噸。電爐利潤自7月下旬開始改善，電爐復產(chǎn)有望增加。

基差：基差-3元/噸,基差率-0.07%。

小結(jié)：宏觀面上，6月-7月初，黑色、有色、原油先后大幅調(diào)整，對需求崩塌的悲觀預期得到釋放，海外鷹派加息落地，短期利空干擾減弱，后續(xù)各品種表現(xiàn)將更倚重自身基本面。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，財政政策上，今年政策發(fā)力基建，基建表現(xiàn)良好。對螺紋影響更大的地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，政策吹暖風已有三個季度，從居民表現(xiàn)看信心有所恢復，但整體仍然脆弱，風險偏好不會馬上扭轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)層面，相較于4-7月，基本面已有改善，雖然地產(chǎn)新開工不會在今年發(fā)力，但存量需求仍在，疊加基建需求逐步釋放，預計需求端不會比5、6月更差。供應端產(chǎn)量已大幅下滑，在當前寡淡的需求下，螺紋仍能在淡季保持大幅去庫狀態(tài)，2210月合約不宜過度悲觀，不過鑒于需求不會有大的驚喜，高價格下產(chǎn)量會迅速釋放，因此價格上漲高度不會有強驅(qū)動。

02

供需平衡表推演

03

經(jīng)濟及需求

3.1   經(jīng)濟基本面弱復蘇

7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.2個百分點，位于臨界點以下，制造業(yè)景氣水平有所回落。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，供應商配送時間指數(shù)高于臨界點，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點。

7月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.8%，比上月下降0.9個百分點，仍位于擴張區(qū)間，非制造業(yè)連續(xù)兩個月恢復性增長。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為59.2%，比上月上升2.6個百分點。表明基礎設施項目建設加快推進，市場需求有所回升，企業(yè)用工繼續(xù)增加，行業(yè)有望保持平穩(wěn)增長。

國內(nèi)經(jīng)濟正從疫情造成的低谷中復蘇，不過復蘇力度預計較為溫和緩慢，復蘇過程伴隨波折。

3.2 基建逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力

今年3.65萬億元新增專項債中，有3.45萬億元已經(jīng)下達至各地用于項目建設。國務院要求3.45萬億元新增專項債要在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。截至今年上半年各地實際發(fā)行了約3.4萬億元專項債，發(fā)行進度約99%。

7月1日，中國人民銀行有關司局負責人表示，為解決重大項目資本金到位難等問題，人民銀行支持開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設立金融工具，規(guī)模共3000億元。根據(jù)會議要求，財政和貨幣政策聯(lián)動，中央財政按實際股權(quán)投資額予以適當貼息，貼息期限2年。3000億元金融債券到位后，預計可以帶動3萬億元以上的項目開工。

基建項目中水利、能源類項目較多。

3.3 房地產(chǎn)開發(fā)活動表現(xiàn)

房地產(chǎn)開發(fā)活動中，僅銷售指標在好轉(zhuǎn)，其他投資、新開工、施工環(huán)節(jié)未見改善。

3.4 銷售情況各地有差異

一線城市成交情況好于二線、三線城市，二三線城市購房信心恢復困難。

停貸風波副作用令二三線城成居民購房熱情減弱。

3.5 停貸風波影響

對銀行靜態(tài)影響有限。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、郵儲銀行等多家銀行公告表示，保交樓風險樓盤逾期按揭占整體按揭的0.01%，靜態(tài)影響有限。

對開發(fā)商影響。加強預售資金監(jiān)管，開發(fā)商資金愈發(fā)緊張。

政府態(tài)度。關乎民生穩(wěn)定問題，銀保監(jiān)會對此高度重視，加強與住建部、人民銀行等部門的協(xié)同配合，堅持“房住不炒”，堅持“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”，支持地方更加有力地推進“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作。

解決辦法。政府合作代建、發(fā)行專項資金等，停貸問題大概率可以得到解決。不過，歷時半年多時間，居民剛剛恢復的購房信心因爛尾事件再度受到打擊，房企尤其是民企的銷售復蘇節(jié)奏或?qū)⒎怕?/p>

30城成交面積中，二線占到54%，二三線合計占到83%。信心缺乏拖累整體地產(chǎn)成交。

若是樂觀估計，下半年成交能出現(xiàn)改善，那么對于鋼鐵行業(yè)而言，新增的地產(chǎn)用鋼需求最早也是在明年才會體現(xiàn)。

04

產(chǎn)業(yè)基本面

螺紋7月現(xiàn)貨價格快速下跌，下旬企穩(wěn)。

10月合約基差已得到修復，臨近交割，若盤面給出升水價格，可考慮將現(xiàn)貨在盤面套保。

7月下旬隨著螺紋反彈， 10月合約上漲490點，10-1價差走闊100點。演繹近強遠弱矛盾。

螺紋減產(chǎn)幅度大于熱卷，卷螺差走低。短流程鋼廠因上半年缺乏利潤，影響螺紋產(chǎn)量。下半年隨著利潤好轉(zhuǎn)，短流程鋼廠螺紋產(chǎn)量會有提升，卷螺差有望止住跌勢。

電爐利潤扭虧為盈，復產(chǎn)節(jié)奏加快。

產(chǎn)量底部反彈

表需維持低位。

8月有望保持持續(xù)去庫。