玻璃在春節(jié)前夕經(jīng)歷過(guò)淡季“搶貨”，行情超預(yù)期反彈。之后行情受俄烏沖突、海外加息潮、疫情、國(guó)內(nèi)地產(chǎn)低迷等因素的影響，盤(pán)面一跌再跌，中間少有像樣的反彈。地產(chǎn)銷(xiāo)售端的降首付比例、貸款利率等手段似乎難以逆轉(zhuǎn)地產(chǎn)下行周期的壓力。玻璃庫(kù)存持續(xù)累積，6月份開(kāi)始玻璃行業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。近日在個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)爛尾、斷供事件以后，政策對(duì)于保交樓和穩(wěn)民生提上日程，加上“金九銀十”的臨近，玻璃庫(kù)存得到小幅去化，期貨盤(pán)面連續(xù)反彈近三周。突破的持續(xù)性和力度如何還需要關(guān)注以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

玻璃期貨價(jià)格指數(shù)（周線級(jí)別）

海外經(jīng)濟(jì)“技術(shù)性衰退”

近年受貿(mào)易戰(zhàn)、疫情、地緣政治的擾動(dòng)，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，加上疫情以來(lái)海外肆意“寬松”的貨幣政策進(jìn)一步推升物價(jià)走高，通脹水平高企。為抑制居高不下的通脹，海外年內(nèi)超預(yù)期加息及尋求能源增產(chǎn)的舉動(dòng)不斷，7月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75基點(diǎn)，歐央行超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)告別了負(fù)利率時(shí)代。但加息的同時(shí)也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于景氣衰退的擔(dān)憂，歐美近期公布的經(jīng)濟(jì)下行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)跌破榮枯線，美債長(zhǎng)短期利率倒掛等都在表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)有衰退的可能。7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超期，加之本月沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，外部宏觀擾動(dòng)稍微放緩。本周重點(diǎn)關(guān)注今晚20:30的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲(chǔ)放棄前瞻性指引之后，8月的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于9月加息的力度有著重要的參考依據(jù)。

美元指數(shù)走勢(shì)

國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境在5月底環(huán)比逐漸好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，只是地產(chǎn)的景氣度和各項(xiàng)相關(guān)數(shù)據(jù)不太理想。近日公布的7月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，雖然歐美經(jīng)濟(jì)下行需求放緩，東盟進(jìn)口的增加對(duì)其有一定平抑作用。整體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有挑戰(zhàn)，在政策不斷加碼刺激的情況下，也值得期待。

中國(guó)出口金額當(dāng)月值（單位：億美元）

集中檢修短期有難度

前幾周行業(yè)利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，行業(yè)的心態(tài)多數(shù)還是不會(huì)立刻集中檢修，“保窯”也是最后不得已才會(huì)采取的措施。首先檢修需要高昂的成本，如耐火磚的費(fèi)用，還有員工安置等問(wèn)題。其次冷修之后在點(diǎn)火可能會(huì)有更加嚴(yán)格的審批監(jiān)管。再次規(guī)模企業(yè)去年一整年的總體利潤(rùn)相對(duì)可觀，行業(yè)利潤(rùn)為負(fù)也是近兩個(gè)月剛開(kāi)始。最后在政策對(duì)于保交樓、穩(wěn)民生多次提及，年內(nèi)施工竣工具有一定韌性，最近現(xiàn)貨價(jià)格稍微起色。因此現(xiàn)在短期大面積集中檢修并不現(xiàn)實(shí)，只有現(xiàn)貨價(jià)格及庫(kù)存情況更加惡化的情況出現(xiàn)，才有可能引起行業(yè)洗牌，優(yōu)勝劣汰的出現(xiàn)。

地產(chǎn)景氣度依然偏低

平板玻璃下游主要為地產(chǎn)、汽車(chē)、光伏背板，其中汽車(chē)玻璃占比總消費(fèi)量不高，光伏組件用玻璃作背板也是不是現(xiàn)在的行業(yè)主流。汽車(chē)行業(yè)在3-5月份疫情過(guò)后，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)逐漸向好，未來(lái)具有韌性。下游起決定性作用的還是建筑地產(chǎn)行業(yè)，只是地產(chǎn)行業(yè)“增量房”時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，逐步來(lái)到存量房時(shí)代。且地產(chǎn)行業(yè)的周期性較長(zhǎng)，逆勢(shì)調(diào)節(jié)難有較好的改變。在地產(chǎn)下行周期背景下，部分房企高資產(chǎn)負(fù)債率問(wèn)題、現(xiàn)金流問(wèn)題并沒(méi)有改善，拿地?cái)?shù)據(jù)逐漸下滑。終端消費(fèi)則因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存下行壓力、人口老齡化少子化的出現(xiàn)，居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款意愿降低，購(gòu)房積極性缺乏。雖然新農(nóng)村建設(shè)對(duì)消費(fèi)有些提振，但我國(guó)的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近65%，大幅增加的并不現(xiàn)實(shí)。所以短期在政策接連刺激下，需求能有韌性已是不錯(cuò)的結(jié)果，立刻扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)可能性很小。

房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比

虧損幅度小幅收窄

近兩周現(xiàn)貨價(jià)格回暖，不少企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，利潤(rùn)虧損幅度收窄。截至本月5日，天然氣制玻璃利潤(rùn)虧損幅度收窄10元/噸至-269元/噸。原料端天然氣價(jià)格3月份開(kāi)始連續(xù)下行以后，近期有所企穩(wěn)。純堿在玻璃產(chǎn)線檢修小幅增多的情況下，重堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌至2700-2850/噸附近。整體看，玻璃成本重心下移，支撐力度減弱。

重堿全國(guó)市場(chǎng)價(jià)（單位：元/噸）

價(jià)差及倉(cāng)單方面，無(wú)論是基差還是近遠(yuǎn)月合約價(jià)并沒(méi)有明顯的升貼水結(jié)構(gòu)，也側(cè)面反映出玻璃偏低迷的現(xiàn)狀。8月初以來(lái)庫(kù)存?zhèn)}單逐漸增加，截至今天收盤(pán)庫(kù)存?zhèn)}單619張，日環(huán)比無(wú)變化。

玻璃倉(cāng)單日?qǐng)?bào)（單位：張）

玻璃期貨綜合觀點(diǎn)

綜上所述，外部宏觀擾動(dòng)仍在，8月迎來(lái)短暫加息空窗期，提振市場(chǎng)情緒。玻璃行業(yè)短期集中檢修可能性不大，下游地產(chǎn)消費(fèi)亟待改善，行業(yè)利潤(rùn)虧損幅度收窄。再結(jié)合政策“保交樓”、地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占比、新開(kāi)工到竣工的周期這些因素來(lái)看，隨著高溫高濕季的走出，年內(nèi)玻璃價(jià)格或有一定韌性，趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)還需要行業(yè)上下游進(jìn)一步博弈產(chǎn)生。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)改善、疫情、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)變化的狀況。