千億私募大佬馮柳的持股變化一直備受市場(chǎng)的關(guān)注。

最近一段時(shí)間，馮柳猛砸23億買入兩只醫(yī)藥股，一個(gè)是“血漿制品龍頭”派林生物，一個(gè)是“疫苗龍頭”復(fù)興醫(yī)藥，為什么選擇這兩只醫(yī)藥股？

耗資3億元買入派林生物

8月11日晚間，派林生物發(fā)布《關(guān)于回購股份事項(xiàng)前十大股東和前十大無限售條件股東持股情況的公告》，公司最新前十大股東名單隨之曝光。

公告顯示，截止7月5日，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持有830萬股派林生物，持倉市值超過1.88億元，首次晉升派林生物第9大流通股東。

之后，馮柳繼續(xù)大舉建倉派林生物，到了7月13日，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持有的派林生物股數(shù)增至1430萬股，這也意味著短短6個(gè)交易日時(shí)間，馮柳加倉幅度超過7成，隨著持股數(shù)量增加，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持有的派林生物市值也增至3.1億元。按照區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，二季度以來，馮柳累計(jì)動(dòng)用近3億元資金持續(xù)買入派林生物。

派林生物為血制品生產(chǎn)企業(yè)，目前共擁3大類10個(gè)品種的生產(chǎn)能力，包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白，人免疫球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白，破傷風(fēng)人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白，人凝血VIII因子等。其中，子公司派斯菲科擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大類，合計(jì)9個(gè)品種，29個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品。

業(yè)績方面，據(jù)2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，派林生物2021年實(shí)現(xiàn)營收19.72億元，歸母凈利潤3.91億元，扣非后歸母凈利潤2.60億元，同比分別增長87.80%、110.29%、61.43%；2022一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.00億元，歸母凈利潤1.06億元，扣非歸母凈利潤0.90億元，同比分別增長75.67%、87.24%、103.83%，交出一份略超預(yù)期的成績單。

6個(gè)月內(nèi)累計(jì)共7家機(jī)構(gòu)，預(yù)測(cè)2022年凈利潤均值為6.02億元，較去年同比增長53.97%。其中，5家機(jī)構(gòu)“買入”，1家機(jī)構(gòu)“優(yōu)于大市”，1家機(jī)構(gòu)“推薦”。目標(biāo)價(jià)格最高預(yù)測(cè)33.00元，最低預(yù)測(cè)25.00元，平均為29.00元。

砸20億買入復(fù)星醫(yī)藥

在買入派林生物之前，馮柳砸20億買入復(fù)興醫(yī)藥。

7月26日，復(fù)星醫(yī)藥披露定增結(jié)果，此次定增實(shí)際發(fā)行數(shù)量為1.07億股，發(fā)行價(jià)格為42元/股，合計(jì)募集資金總額為44.84億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為44.56億元。

根據(jù)公告，共有19家機(jī)構(gòu)提交了申購報(bào)價(jià)單，本次定增對(duì)象最終確定為10名。其中，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金獲配4761.90萬股，獲配金額達(dá)20億元，獲配數(shù)量和金額均位居第一，發(fā)行完成后，將成為復(fù)星醫(yī)藥第三大股東，持股比例為1.78%。

值得一提的是，復(fù)星醫(yī)藥最近剛拿下首個(gè)國產(chǎn)新冠口服藥獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。

7月25日，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布消息，附條件批準(zhǔn)阿茲夫定片增加治療新冠病毒肺炎適應(yīng)癥注冊(cè)申請(qǐng)，用于治療普通型新型冠狀病毒肺炎（COVID-19）成年患者。當(dāng)晚，復(fù)星醫(yī)藥宣布與真實(shí)生物就阿茲夫定達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將聯(lián)合開發(fā)并由復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨(dú)家商業(yè)化阿茲夫定，合作領(lǐng)域包括新冠病毒、艾滋病治療及預(yù)防領(lǐng)域。

復(fù)星醫(yī)藥成立于1994年，直接運(yùn)營的業(yè)務(wù)包括制藥、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療健康服務(wù)，并通過參股國藥控股覆蓋到醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域。是A+H股兩地上市的公司，是疫苗龍頭、創(chuàng)新藥龍頭。

不過復(fù)星醫(yī)藥一季報(bào)盈利數(shù)據(jù)不佳：營業(yè)總收入103.82億元，同比增長28.87%；歸母凈利潤為4.63億元，同比下降45.41%。

去年8月，復(fù)星醫(yī)藥曾漲至90.50元/股的高位，到今年3月一度跌至36.70元/股的階段低位。截止12日收盤，最新總市值為1172億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月共有6家券商給出復(fù)星醫(yī)藥最新評(píng)級(jí)，均為“買入”評(píng)級(jí)。

馮柳：對(duì)研究的一些認(rèn)識(shí)

作為國內(nèi)A股市場(chǎng)上最為“傳奇”的人物之一，馮柳早年曾任職于娃哈哈集團(tuán)從事快消品銷售工作。從2003年起，專注于二級(jí)市場(chǎng)投資，對(duì)市場(chǎng)及投資方法有較多獨(dú)到見解和創(chuàng)造性認(rèn)識(shí)。

期間，使用“茅臺(tái)03”的網(wǎng)名，在閩發(fā)論壇、淘股吧、雪球等網(wǎng)站持續(xù)不斷的分享自己的投資理念和實(shí)盤記錄。2012年“茅臺(tái)03”在淘股吧總結(jié)其過往人生，“過去9年我取得了93％的年復(fù)合回報(bào)”，算下來9年回報(bào)370倍。

2014年，成名已久的馮柳憑著驚人的戰(zhàn)績吸引了高毅資產(chǎn)創(chuàng)始人邱國鷺目光，最終馮柳受邀加入高毅資產(chǎn)，成為合伙人及董事總經(jīng)理。

2018年A股迎來至暗時(shí)刻，但反觀馮柳管理的嶺山1號(hào)實(shí)現(xiàn)正收益的0.52％，成為高毅旗下六大基金經(jīng)理中唯一正收益，更不用說跑贏其余公私募的基金經(jīng)理了。

截至目前，馮柳管理的鄰山1號(hào)基金業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平，成立至今收益一度達(dá)到399％，令業(yè)界側(cè)目。

下面是馮柳對(duì)研究的一些看法，僅供大家參考。

研究有邊際效益問題，要找效益大的地方投入，不同階段有不同的研究要求，大部分時(shí)候只要同步于市場(chǎng)進(jìn)行理解就可以了，但被市場(chǎng)多頻次演繹后就得在市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行超越、要和市場(chǎng)比深度和遠(yuǎn)度，極端共識(shí)區(qū)域就得盡量找市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的相反點(diǎn)、要和市場(chǎng)比角度，這幾個(gè)層次的難度是遞進(jìn)的，所以要有階段認(rèn)識(shí)能力相輔助才容易進(jìn)行。

各方面都完美的系統(tǒng)是不可能長期存在的，放棄效率和短期安全的系統(tǒng)往往才會(huì)是長期安全和可重復(fù)的，這不太符合人性，也就保證了系統(tǒng)的獨(dú)特和有效性，也有利于將精力放在長期要素和戰(zhàn)略點(diǎn)的思考上。

研究有三個(gè)著力點(diǎn)，產(chǎn)品研究（可以幫助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以幫助理解發(fā)展路徑和可把握程度）、股價(jià)階段分析（可以幫助解決視角力度以及預(yù)期的程度理解）

階段分析能解決賠率分布問題，基本面研究可以解決空間、方向和信心問題，階段認(rèn)識(shí)是相對(duì)次要的輔助工具，不能夸大但也不能沒有。

守正出奇求變，研究上的“正”就是邏輯風(fēng)格，這個(gè)要穩(wěn)定，不能功利性的變來變?nèi)ィ暯且`活，這是“奇”，要不停的轉(zhuǎn)換視角去看待問題。再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。

盡量尋找虛實(shí)結(jié)合的標(biāo)的，實(shí)是落腳點(diǎn)和確定性，絕不能錯(cuò)；虛是展望、是臆想，也是大利潤的來源，上面說的求變就是這意思，既然是變化中的那自然不能太追求準(zhǔn)確，有個(gè)大概就可以了，對(duì)了是命好，錯(cuò)了就拉倒，所以要嚴(yán)肅活潑的進(jìn)行研究，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶ふ掖_定性，也要敢于不那么嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膿肀Р淮_定，沖它而來但別為它過分支付。

漲跌都能令人堅(jiān)定的才是好標(biāo)的，跌令實(shí)的更實(shí)，因?yàn)閮r(jià)錢便宜了，漲令虛處顯得確定，因?yàn)榈玫绞袌?chǎng)的確認(rèn)和佐證了，這就是虛實(shí)結(jié)合帶來的效果，如果漲幾十個(gè)點(diǎn)就讓人有想賣的感覺，那就說明虛處不足，就不太可能是好選擇，最后也許連那幾十個(gè)點(diǎn)也不容易掙到。反過來也是一樣，跌了不敢重倉加的就說明實(shí)處不夠，要多檢討下自己對(duì)確定性的把握能力。一般來說，長牛好票都是那種能持續(xù)化虛為實(shí)、以實(shí)展虛且不斷良性循環(huán)的。

研究時(shí)應(yīng)先把前提定好，是戰(zhàn)略考慮還是戰(zhàn)術(shù)選擇，如果是戰(zhàn)略考慮那就不要去管什么價(jià)格包含或預(yù)期差，如果是戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作就應(yīng)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析，著重于市場(chǎng)理解。戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)略一致性的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)起來會(huì)更簡單輕松。戰(zhàn)略決定期要以企業(yè)質(zhì)量為先，非戰(zhàn)略決定期要以市場(chǎng)的預(yù)期包含程度為先。

最好在跌的時(shí)候研究票，即便是上升過程也盡量選擇回調(diào)的時(shí)候做研究，不是從操作角度，而是從研究的冷靜客觀和時(shí)間從容出發(fā)，負(fù)面情緒下得出的樂觀判斷也比正面情緒下的樂觀判斷更容易準(zhǔn)確也謹(jǐn)慎。

信息的價(jià)值與被市場(chǎng)演繹的頻次負(fù)相關(guān)，但不能以市場(chǎng)是否都知道該信息來衡量其有效性，只要未對(duì)其進(jìn)行恰當(dāng)?shù)难堇[，則該信息是否被廣為人知并不重要，畢竟會(huì)有很多因素壓抑市場(chǎng)對(duì)信息的體現(xiàn)和理解。反之，即便是市場(chǎng)完全未知的信息，如果股價(jià)已經(jīng)演繹過了，其價(jià)值仍舊要相應(yīng)的給予折扣。

頂?shù)變啥耸亲钪匾懂?，這個(gè)清楚了才會(huì)有方向感，所以要對(duì)各重要階段的頂?shù)走M(jìn)行標(biāo)注，找出當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的基本面和估值體系，然后將其與當(dāng)下對(duì)比，找出不同和相同的地方，建立基本面坐標(biāo)體系，這樣可以有參照，就容易有方向感，這需要對(duì)基本面和整個(gè)估值體系及邏輯和市場(chǎng)心理進(jìn)行理解。頂?shù)资且粋€(gè)范圍，這個(gè)范圍可以很寬，不能用一個(gè)數(shù)量來界定，關(guān)鍵看在你邏輯風(fēng)格中是否可逆。

不同投資周期的研究要求也是不同的，長線落腳點(diǎn)是事實(shí)與可能性，中線落腳點(diǎn)是預(yù)期與市場(chǎng)的匹配，短線落腳點(diǎn)是情緒及信息擾動(dòng)，這三點(diǎn)經(jīng)常會(huì)不統(tǒng)一，但有時(shí)會(huì)相通，只是呈現(xiàn)方式與周全性不同。

市場(chǎng)在不斷變化，企業(yè)也在不斷變化，變化是常態(tài)，所以任何時(shí)候都要多方向的反復(fù)審視，對(duì)世界有敬畏心，這個(gè)敬畏就是要認(rèn)識(shí)到事物總是在不斷變化和出現(xiàn)意外的，所以要盡量讓自己處于有保護(hù)的狀態(tài)，盡量多的假設(shè)極端情況下的可靠性。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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