根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月粗鋼消費(fèi)量同比下降4.4%，1-7月需求同比下降6.8%，產(chǎn)量環(huán)比減少10%。下游行業(yè)中房地產(chǎn)依然最弱、基建維持高位、汽車產(chǎn)量回升、家電銷售額增速回落、造船新接訂單大幅下降。7月數(shù)據(jù)整體較差，但從高頻數(shù)據(jù)看已有預(yù)期，因此對(duì)盤面利空沖擊有限，但較差的終端需求依然會(huì)壓制遠(yuǎn)期估值。

房地產(chǎn)方面，商品房銷售的弱勢(shì)從居民中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)可以提前感受，7月國(guó)內(nèi)商品房銷售面積環(huán)比減少49%，近乎腰斬，季節(jié)性表現(xiàn)為近5年最弱，同比減少28.9%，高于前值18.3%。二季度央行調(diào)查顯示，居民未來(lái)3個(gè)月預(yù)計(jì)增加購(gòu)房支出的占比降至16.9%，儲(chǔ)蓄占比創(chuàng)歷史新高，同時(shí)對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期持續(xù)回落，僅高于2015年最低值。預(yù)期較差以及對(duì)停工的擔(dān)憂，使年初以來(lái)政策對(duì)地產(chǎn)銷售端的刺激效果有限，6月短暫回升后，7月銷售繼續(xù)下滑，8月前兩周延續(xù)弱勢(shì)。7月銷售資金來(lái)源占房企資金來(lái)源總額的48%，而銷售的弱勢(shì)使房企資金端壓力依然較大，影響拿地及新開工能力和意愿，7月房地產(chǎn)新開工面積同比減少45.4%，降幅擴(kuò)大，施工和竣工也未明顯改善，地產(chǎn)整體均受資金影響。保交樓背景下，政策相對(duì)積極但并未超預(yù)期，1-7月房地產(chǎn)新開工面積同比減少36%。近期出臺(tái)政策較多，截至目前實(shí)質(zhì)性的效果還有限，后續(xù)還要繼續(xù)關(guān)注。

基建投資增速維持高位，7月為11.5%，略低于6月，1-7月增速為9.6%。7月專項(xiàng)債新增發(fā)行量已大幅回落，后續(xù)在缺乏新增專項(xiàng)債支持后，基建投資增速可能回落，但由資金發(fā)行到實(shí)物投資落地，對(duì)三、四季度鋼材需求會(huì)產(chǎn)生支撐。

7月以來(lái)螺紋鋼需求表現(xiàn)平穩(wěn)，季節(jié)性上則要好于過(guò)去幾年同期，但周均300萬(wàn)噸的消費(fèi)量仍較低，房地產(chǎn)新開工及施工面積增速截至目前改善不大，對(duì)9月以后的螺紋需求仍是潛在利空。以房地產(chǎn)和基建的數(shù)據(jù)去粗略估算螺紋鋼需求，參考2017-2021年的數(shù)據(jù)，2022年在-30%房地產(chǎn)新開工增速及10%的基建投資增速下，螺紋鋼消費(fèi)量同比至少要減少10%以上，中性情況下可能減少15%，由于2021年下半年至今的一年時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開工同比大幅下降，存量新開工及施工均要少于2021年之前，可能使今年新開工大幅回落對(duì)螺紋需求影響更大。在全年10%到15%的需求降幅之下，對(duì)應(yīng)9月以后螺紋鋼周度消費(fèi)量在280-320萬(wàn)噸之間。

過(guò)去8周平均53萬(wàn)噸的周去庫(kù)主要源自產(chǎn)量大幅回落，在后期需求可能在280-320萬(wàn)噸的假設(shè)下，產(chǎn)量需要在300萬(wàn)噸以下，上半年產(chǎn)量最高值是310萬(wàn)噸，原料供應(yīng)緊張情況重現(xiàn)前，鋼材供應(yīng)回升將會(huì)限制價(jià)格反彈幅度，短期受限電及廢鋼供應(yīng)影響，螺紋產(chǎn)量回升較慢，但利潤(rùn)若維持，中期產(chǎn)量持續(xù)回升也較為確定，高點(diǎn)需要去考慮廢鋼供應(yīng)的問題。

目前螺紋庫(kù)存總量并不高，同比去年減少360萬(wàn)噸，8月下旬到9月需求如果維持在300萬(wàn)噸上下，產(chǎn)量能保持在270萬(wàn)噸以下，則9月底庫(kù)存會(huì)降至近6年低位，庫(kù)銷比也將大幅回落。因此，產(chǎn)量及庫(kù)存較低，對(duì)于10合約及現(xiàn)貨支撐偏強(qiáng)，2210合約截至8月15日持倉(cāng)量明顯高于歷年同期，交割月前博弈或加大，若9月需求弱穩(wěn)且產(chǎn)量仍未回升，則10合約將繼續(xù)走高，但01合約估值依然會(huì)受弱勢(shì)需求的壓制，去庫(kù)放緩前10/1價(jià)差預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)，但目前已處歷史高位，建議逢低參與。