我們此前有個(gè)重要的判斷——當(dāng)下疫情系統(tǒng)性地改變著商品需求，2022年9-10月將成為檢驗(yàn)生鮮商品供應(yīng)定價(jià)影響力的關(guān)鍵窗口。蘋果和花生都遭遇了非常重大的種植面積或產(chǎn)量損失。

重要性感受：

1、在全球化的末尾花生進(jìn)口蔚然成風(fēng)，原本自產(chǎn)自銷的花生定價(jià)權(quán)正在外移

2、高種植成本一度成為花生面積擴(kuò)張的關(guān)鍵阻力，如何避免其重蹈國產(chǎn)菜籽覆轍成為重要挑戰(zhàn)

3、油用花生定價(jià)以花生油-油廠榨利形成錨定，而花生油溢價(jià)轉(zhuǎn)弱或成為新一輪去利潤(rùn)的多米諾

資本過剩和工業(yè)化的擴(kuò)大生產(chǎn)是花生油溢價(jià)瓦解的初始驅(qū)動(dòng)。

為進(jìn)一步逐利，資本繼而以挖掘低出油率和營養(yǎng)學(xué)賦值的策略，進(jìn)一步在椰子油，核桃油上布局以挖掘稀缺性供給，是淋漓盡致的內(nèi)卷表達(dá)，而這一切均符合初級(jí)加工制造業(yè)因低門檻而薄利的內(nèi)在規(guī)律。

在更宏大的敘事背景下，逃離城市倦怠，追索記憶是消費(fèi)者為農(nóng)產(chǎn)品溢價(jià)付費(fèi)的重要原因，老一代城市移民的鄉(xiāng)村記憶退潮的不可逆將帶來花生油溢價(jià)的更進(jìn)一步瓦解，挑戰(zhàn)也正在開啟。

01-我國花生進(jìn)口2022年雖有減少，但產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)高度繁榮

數(shù)據(jù)來源：Wind， CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

由于花生產(chǎn)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，在我國人口紅利增長(zhǎng)階段，花生產(chǎn)品曾憑借其價(jià)格和數(shù)量的雙重優(yōu)勢(shì)，成為我國油料作物中為數(shù)不多的常年保持貿(mào)易順差的農(nóng)產(chǎn)品，同時(shí)也是我國在國際市場(chǎng)中唯一具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的油料作物。

2014年之前，我國幾乎不進(jìn)口花生，從2014年開始我國花生進(jìn)口量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并逐漸往全球最大的花生進(jìn)口國方向發(fā)展［6］。在以往全球花生貿(mào)易格局中，歐盟、印度尼西亞一般作為世界前兩大花生進(jìn)口地區(qū)和國家，印度、阿根廷、美國和中國是傳統(tǒng)花生出口國。

2022年1-6月我國花生進(jìn)口（含花生油折果）73萬噸，去年同期170萬噸，這一度成為今年花生多頭交易的重要題材。今年進(jìn)口量偏低主要受到海外植物油價(jià)格緊缺，甚至高企的影響，非洲蘇丹和塞內(nèi)加爾等國植物油短缺，而替代品棕櫚油價(jià)格持續(xù)上行，因此花生價(jià)格走高顯著，而我國國內(nèi)植物油價(jià)格漲幅持續(xù)低于海外，間接造成了花生進(jìn)口貿(mào)易的內(nèi)外價(jià)格倒掛，阻礙了花生進(jìn)口。

但長(zhǎng)期看，油用花生進(jìn)口趨勢(shì)難以改變，整個(gè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在海外做了充分的人力及渠道部署，天津和青島港口倉儲(chǔ)及物流建設(shè)已經(jīng)高度發(fā)達(dá)，且國內(nèi)頭部壓榨企業(yè)已經(jīng)著手大量使用進(jìn)口原料。我們理解未來花生年進(jìn)口量（含花生油折果）或常年超過200萬噸。相比之下，2017-2019年間進(jìn)口均值僅120萬上下。

值得提出的是，2021年中國自非洲進(jìn)口量起飛之后，中國需求一度成為非洲各國開疆?dāng)U土種花生的激勵(lì)。突出的例子是，塞內(nèi)加爾商務(wù)部表示為了滿足中國花生進(jìn)口需求，計(jì)劃在2025年將花生產(chǎn)量提升至500萬噸，而該國2021年的年度產(chǎn)量?jī)H為200萬噸。換句話說，在看到中國需求和免稅進(jìn)口的示好后，來自非洲的供應(yīng)將對(duì)國內(nèi)花生定價(jià)有重要影響，且此前美國花生和阿根廷花生市場(chǎng)或在一定程度上被擠占。

02-正在流失的種植熱情和種植產(chǎn)業(yè)復(fù)興的挑戰(zhàn)

數(shù)據(jù)來源：中國花生網(wǎng)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

我國的花生種植模式主要分為壟作、平作和高畦種植，山東花生主產(chǎn)區(qū)則以一壟兩行的壟作模式為主。油料自給率的提升持續(xù)被政策強(qiáng)調(diào)，但執(zhí)行層面，國產(chǎn)大豆的面積擴(kuò)張更為立竿見影，在去年花生種植低利的大背景下，今年花生的種植積極性有顯著的減弱。此外，天公不作美，今年遼寧部分低洼地區(qū)存在水淹，以至于錯(cuò)過農(nóng)時(shí)。據(jù)中國花生網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年遼寧花生的種植面積預(yù)計(jì)減少110萬噸，同比-21%。

數(shù)據(jù)來源： CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

花生的高種植成本也是抑制種植積極性的重要方面，相較于玉米，大豆一畝地投入250-400元的種植成本（除地租），花生種植直接投入高達(dá)700元/畝以上，相當(dāng)程度上提高了種植風(fēng)險(xiǎn)。若花生價(jià)格漲幅受到需求彈性的抑制，種植面積或面臨大幅改種，這是經(jīng)濟(jì)性驅(qū)使的。因此，花生種植面積或天然存在極大的彈性。

需要提防的是種植利潤(rùn)的持續(xù)走弱，屆時(shí)或重蹈5年前國產(chǎn)菜籽面積快速去化的覆轍。

03-花生油溢價(jià)轉(zhuǎn)弱或成為新一輪去利潤(rùn)的多米諾

我國花生壓榨行業(yè)的發(fā)展回顧：20世紀(jì)90年代之前，我國花生壓榨企業(yè)規(guī)模普遍較小，大部分企業(yè)日壓榨花生能力在30～50噸，日壓榨花生能力超過100噸的企業(yè)很少，而且大部分集中于山東、河南和河北等花生主產(chǎn)區(qū)。

20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民生活水平不斷提高，對(duì)植物油和肉蛋奶消費(fèi)需求持續(xù)增加的帶動(dòng)下，國內(nèi)大豆和油菜籽壓榨企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加上國有榨油企業(yè)普遍進(jìn)行改制，我國花生榨油企業(yè)開始擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但受花生油消費(fèi)區(qū)域化特點(diǎn)較為明顯，花生油品牌知名度不高等因素的影響，花生榨油企業(yè)的規(guī)模仍然與大豆和油菜籽壓榨行業(yè)無法相比，2010年之前，我國花生榨油能力超過500噸/d的企業(yè)仍然較少。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

最近10年，我國花生壓榨企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，集中度不斷提高。目前，魯花和益海嘉里兩家集團(tuán)公司占全國花生榨油能力的比重超過30%。最近幾年，中國糧食行業(yè)協(xié)會(huì)每年都聯(lián)合中國糧油學(xué)會(huì)、中國糧食經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)組織有關(guān)專家評(píng)定花生油加工10強(qiáng)企業(yè)，匯總數(shù)據(jù)顯示，全國花生油加工10強(qiáng)企業(yè)的花生壓榨能力占全國壓榨能力的比重高達(dá)50%。

當(dāng)下行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)是花生油溢價(jià)的走弱

長(zhǎng)期而言花生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都保有著相對(duì)有吸引力的利潤(rùn)，這其中有兩大關(guān)鍵原因：

1、花生的出油率高達(dá)46%，而同為油籽的大豆出油率僅僅19%。

2、花生油享有著獨(dú)特風(fēng)味，其相較于大宗植物油有相當(dāng)程度的溢價(jià)，長(zhǎng)期看花生油平均比豆油貴6000元每噸。

數(shù)據(jù)來源： CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

花生期貨4月份開啟的上行非常依賴于彼時(shí)整體植物有現(xiàn)貨價(jià)格有了大幅提升。從花生的定價(jià)邏輯上看很依賴于油廠：基于花生油粕現(xiàn)貨價(jià)格—反推壓榨利潤(rùn)—測(cè)算留出利潤(rùn)空間條件下，可接受的原料（花生）的價(jià)格區(qū)間，再基于此與種植戶或花生貿(mào)易商議價(jià)。

在此鏈條中，油廠榨利相當(dāng)程度取決于花生油價(jià)格。而當(dāng)下雖然種植面積和今年產(chǎn)量減少已經(jīng)是明白，但花生油溢價(jià)的走低和油脂油料整體的價(jià)格承壓都成當(dāng)下花生多頭保持謹(jǐn)慎的重要原因。

此外，溢價(jià)走低對(duì)于當(dāng)下正在不斷擴(kuò)張的花生油壓榨產(chǎn)業(yè)是個(gè)負(fù)面的信號(hào)，而產(chǎn)能的擴(kuò)張帶來的花生油供應(yīng)增長(zhǎng)同時(shí)也是溢價(jià)走弱的重要原因，這樣形成的負(fù)反饋鏈條或趨勢(shì)性地壓低花生油廠榨利。

畢竟在資本過剩的大時(shí)代，普通制造業(yè)的超額利潤(rùn)不被允許，身處在行業(yè)的每個(gè)主體或不得不以內(nèi)卷的方式夾縫生存，這既是無奈，也是一種達(dá)觀。

新的高端植物油賽道早已大幕拉開，2022年上半年，在家庭烹飪用油的市場(chǎng)份額中，核桃油銷售額同比增速下滑70%，稻米油下滑5%，亞麻籽油下滑13%。而山茶油，椰子油成為新的市場(chǎng)寵兒，銷售增速同比分別增長(zhǎng)7.4%和3%。

隨著新一輪民智的開啟，給予植物油真實(shí)溢價(jià)的內(nèi)容或?qū)⒉辉偈浅鲇吐?，稀缺度或精美包裝，更直接的是兒時(shí)印象中的獨(dú)特風(fēng)味，是本身應(yīng)該的“樣子”。

資本過剩和工業(yè)化的擴(kuò)大生產(chǎn)是花生油溢價(jià)瓦解的初始驅(qū)動(dòng)。

為進(jìn)一步逐利，資本繼而以挖掘低出油率和營養(yǎng)學(xué)賦值的策略，進(jìn)一步在椰子油，核桃油上布局以挖掘稀缺性供給，是淋漓盡致的內(nèi)卷表達(dá)，而這一切均符合初級(jí)加工制造業(yè)因低門檻而薄利的內(nèi)在規(guī)律。

在更宏大的敘事背景下，逃離城市倦怠，追索記憶是消費(fèi)者為農(nóng)產(chǎn)品溢價(jià)付費(fèi)的重要原因，老一代城市移民的鄉(xiāng)村記憶退潮的不可逆將帶來花生油溢價(jià)的更進(jìn)一步瓦解，挑戰(zhàn)也正在開啟。

參考資料：

張立偉等，我國花生產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、存在問題及政策建議，中國油脂，2020.11

李佳辰等，全球花生貿(mào)易格局演變及政策啟示，中國油脂，2022