本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

在微信群里和朋友們聊天的時候，有時候經(jīng)常會聽到這樣的問題：“今天的原油價格為什么漲？為什么今天有好消息，但原油不漲？有壞消息，但原油不下跌?”諸如此類。

任何大宗商品的日內(nèi)價格變動，絕大部分時間都是無道可循的。WTI原油日內(nèi)價格的變動也不例外。大部分媒體發(fā)表的市場評論一般都是“事后諸葛亮”。因為市場評論發(fā)表在市場結(jié)束之后，對當天的市場交易沒有什么太大的幫助。

那么，對于我們交易員來說，現(xiàn)在最主要的問題是在“事先”，也就是在市場開始之前，擁有足夠的信息，對當天市場可能出現(xiàn)的變化有充分的心理準備。

市場流通性決定WTI原油日內(nèi)價格變化

個人的觀察是，基本上有下列四個主要的因素影響WTI原油市場的日內(nèi)價格變化：

第一，具有時間性的重大基本面信息，比如美國能源總署(EIA)、國際能源總署(IEA)、石油輸出國(OPEC)發(fā)布的每月月報，或美國石油協(xié)會(API)、美國能源總署(EIA)發(fā)布的每星期原油庫存數(shù)據(jù)等等。

第二，WTI原油期貨是整個芝加哥商品交易所（芝商所）能源組合中的一部分，它的每天日內(nèi)價格變動會受到其他能源產(chǎn)品價格變動的影響，比如說汽油(RB)和柴油(HO)的每天價格變動。最近一年多來，由于柴油的庫存一直在急劇下跌，遠遠低于五年的均線以下，所以市場上對柴油現(xiàn)貨的需求，使得柴油和原油之間的價格差急劇上升(請看圖1)。如圖中所示，最近兩個星期，12月份柴油和原油期貨價差從最低的42美元，已經(jīng)漲到了59美元，這就是說消費者要付出額外17美元來購買一桶柴油。而每天柴油市場的價格移動影響了WTI原油的價格移動，這也就是過去個人在講課中，經(jīng)常提到的一定要抓能源市場中的價格移動帶頭羊。

圖1：柴油和原油之間的價格差走勢

第三，根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，高頻(HFT)和量化交易已經(jīng)占到了整個WTI原油每日交易量的60%以上，高頻(HFT)和量化交易改變不了原油市場的大方向，但是這些交易策略有足夠的市場交易量，對日內(nèi)WTI原油價格變化方向給予足夠的影響力。

第四，流通性的不平衡。WTI原油市場有足夠的深度和廣度，各種機構(gòu)都在充分利用這一衍生品市場來達到保護自己或者獲得盈利的目的。比如說頁巖油工業(yè)不斷地賣出遠期WTI原油期貨來對沖自己的產(chǎn)能，造成了WTI原油遠期期貨對近期期貨的貼水。

日內(nèi)WTI原油期貨交易方向錯了，需要止損嗎？

可以這樣說，WTI原油日內(nèi)交易價格變化基本上完全是由當天的市場流通性決定的。

既然如此，那么我們就面臨著一個問題：如果日內(nèi)期貨交易的方向錯了，是不是需要止損？怎樣止損？

請看圖2的WTI原油10月份期貨日線圖，可見每一天的交易幾乎是前一天的重復(fù)，只不過方向不同罷了。

圖2：WTI原油10月份期貨日線圖

在這樣的市場中，如果每天止損，損失將是巨大的。是不是有更好的辦法來解決這一問題？

購買WTI原油的短期期權(quán)，即每周期權(quán)(LO1，2，3，4，5)可能是事先止損的方法之一。

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場。其中芝商所原油期權(quán)市場主要分為兩大部分，第一就是原油標準期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標準期權(quán)和每周期權(quán)的不同點在于：標準期權(quán)到期日是相對應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五(LO 1-5)。

那么對于每周期權(quán)來說，好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)，可以有效的靈活的管理短期市場波動和風(fēng)險，而不增加保險費費用。

正如前文所說，我們作為交易員最重要是對當天市場可能出現(xiàn)的變化有充分的準備，所以靈活地運用原油衍生品，才能保護自己，甚至獲得盈利。