一代傳奇落幕！當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日，老虎基金創(chuàng)始人朱利安?羅伯遜因心臟病并發(fā)癥于美國曼哈頓家中去世，享年90歲。

羅伯遜是全球最具影響力的對沖基金經(jīng)理之一，與索羅斯、斯坦哈特并稱為美國對沖基金三巨頭。他的投資策略以“價(jià)值投資”為主，根據(jù)上市公司取得盈利的能力推算合理價(jià)位，再逢低買進(jìn)、趁高拋售。羅伯遜于1980年創(chuàng)立著名的對沖基金Tiger Management（下稱“老虎基金”），在該基金存續(xù)期間，年化收益達(dá)到25%，全球鮮有人可與之匹敵。

下面，就讓我們一起來回顧一下朱利安?羅伯遜傳奇的一生。

創(chuàng)立老虎基金，開啟傳奇生涯

朱利安?羅伯遜出生于美國南部的一個(gè)小城鎮(zhèn)，1955年從北卡羅萊納大學(xué)畢業(yè)后，他進(jìn)入美國海軍服役。1957年，25歲的羅伯遜去到紐約，加入了基德爾皮博迪證券公司，在那兒一待就是20多年。在基德爾皮博迪工作的期間，他擔(dān)任過從銷售到基金經(jīng)理的各個(gè)職位，最終成為了一名頂級(jí)的股票經(jīng)紀(jì)人，后來被提升為韋伯斯特管理公司的負(fù)責(zé)人。

但是，羅伯遜并不滿足于自己當(dāng)下的成功，于是決定離開韋伯斯特管理公司，自立門戶。

1980年5月，羅伯遜拿著自己的200萬美元和親戚朋友的600萬美元，正式創(chuàng)立老虎基金。在羅伯遜看來，投資就像野獸間的斗爭，誰更兇猛誰就可以贏到最后，因此他旗下管理的6只基金均以猛獸命名。

老虎基金成立初期，羅伯遜將傳統(tǒng)的個(gè)股精選作為主要投資策略，業(yè)績表現(xiàn)平平，不過是市場上一個(gè)默默無聞的小透明。為了改變現(xiàn)狀，羅伯遜開始雇傭大批優(yōu)秀的華爾街分析師，在世界范圍內(nèi)建立政府債券、貨幣、股市、利率以及相關(guān)期貨期權(quán)等衍生品的投資組合。在一頓改革后，單打獨(dú)斗的老虎基金成為了典型的宏觀對沖基金。

從800萬到230億

在眾多華爾街優(yōu)秀分析師的協(xié)助下，蟄伏十年的老虎基金開始步入發(fā)展黃金期，屢屢創(chuàng)下驚人成績。

老虎基金的卓越表現(xiàn)離不開羅伯遜的運(yùn)籌帷幄。20世紀(jì)80年代末90年代初，羅伯遜精準(zhǔn)預(yù)測柏林墻倒塌后德國股市將進(jìn)入牛市，同時(shí)沽空泡沫達(dá)到頂點(diǎn)的日本股市；1992年，他又預(yù)見全球債券市場的災(zāi)難；1993年，老虎基金伙同量子基金“圍攻”英鎊、里拉成功，獲得巨大收益……以上種種成功案例，在為老虎基金贏得良好聲譽(yù)的同時(shí)，也讓老虎基金收到了投資者的熱捧。

90年代中期后，老虎基金的業(yè)績不斷攀升，在股、匯市投資中均取得了不菲的成績。據(jù)悉，公司的最高盈利（扣除管理費(fèi)）曾高達(dá)32%。驚人的業(yè)績表現(xiàn)讓老虎基金的管理規(guī)模也迅速膨脹，從剛起家時(shí)的800萬美元，快速發(fā)展至1991年的10億美元、1996年的70億美元，到1998年時(shí)，其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)來到230億美元的高峰，成為當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的對沖基金，羅伯遜也因此被稱為“華爾街最具影響力的人物”。

屢屢碰壁，傳奇基金日益衰敗

1998年，是老虎基金的輝煌年，也是它開始走向衰敗的第一年。從那一年開始，老虎基金的投資四處碰壁，資產(chǎn)價(jià)值也一落千丈。

1998年期間，俄羅斯金融危機(jī)后，日元對美元的匯價(jià)一度跌至147:1，羅伯遜預(yù)期該比價(jià)將跌至150日元以下，于是命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在兩個(gè)月內(nèi)急升到115日元，老虎基金損失慘重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年的9月份和10月份，老虎基金在日元投機(jī)上累計(jì)虧損近50億美元。

禍不單行，1999年，羅伯遜重倉美國航空集團(tuán)和廢料管理公司的股票，但這兩個(gè)商業(yè)巨頭的股價(jià)卻持續(xù)下跌，老虎基金再遭重創(chuàng)。同年第四季度，老虎基金又一次判斷失誤，先后大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票，結(jié)果“高買低賣”，又輸了一把。

由于在投資決策上的一再失誤，老虎管理的資產(chǎn)在1999年下挫19%，到2000年2月底，再下跌13%。不斷走低的業(yè)績讓投資者紛紛撤資。從1998年12月開始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走。1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開始，旗下的“老虎”、“美洲獅”、“美洲豹”三只基金的贖回期改為半年一次。

到2000年3月31日時(shí)，老虎基金的管理規(guī)模已經(jīng)從巔峰時(shí)期的230億美元跌至65億美元。如此情況下，羅伯遜不得已宣布結(jié)束旗下6只對沖基金的全部業(yè)務(wù)，其中80%的資產(chǎn)歸還投資者，羅伯遜個(gè)人留下15億美元繼續(xù)投資。至此，曾在金融市場叱咤風(fēng)云的老虎基金退出舞臺(tái)。

2001年9月，羅伯遜將價(jià)值大幅縮水的2480萬股美國航空股票分發(fā)給老虎基金的前投資者，并宣布自己將繼續(xù)持有那家航空公司的股票。到2020年9月，他大約有50%的投資在科技領(lǐng)域，其中最大的投資是京東、微軟、Facebook和亞馬遜。

幫助建立“小虎隊(duì)”王朝

當(dāng)然，除了在老虎基金上的創(chuàng)紀(jì)錄表現(xiàn)，羅伯遜在市場上備受推崇的另一原因是他幫助創(chuàng)立了被成為“小虎隊(duì)”（Tiger Cubs）的對沖基金交易員王朝。

在關(guān)閉運(yùn)轉(zhuǎn)了20年的老虎基金后，羅伯遜開始支持和資助其他對沖基金經(jīng)理來支持對沖基金業(yè)務(wù)。據(jù)悉，當(dāng)前市場上有近200家對沖基金集團(tuán)的起源可以追溯到老虎基金，其中就包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎環(huán)球（Tiger Global）這樣的“小虎”和“虎崽”對沖基金。羅伯遜也由此成為了年輕一代投資者小虎隊(duì)的導(dǎo)師，其中有一大批有名的基金經(jīng)理，比如切斯科爾曼（ChaseColeman）、菲利普拉方特（PhilippeLaffont）和李安斯利（LeeAinslie）等，這些人為投資者創(chuàng)造了數(shù)十億美元的利潤。 

值得一提的是，去年創(chuàng)造“人類史上最大單日虧損”的韓裔基金經(jīng)理Bill Hwang也是“小虎隊(duì)”的成員。在2021年接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，羅伯遜稱Bill Hwang是一個(gè)“犯了錯(cuò)誤”的“好朋友”。

羅伯遜的12條投資箴言

盡管曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的老虎基金已經(jīng)退出舞臺(tái)，但羅伯遜一直奉行的“價(jià)值投資”理念依舊廣受世人追捧，下面是他的12條投資箴言：

1、靈感閃現(xiàn)，詳盡研究，押大賭注

羅伯遜的一位同事曾說過，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會(huì)重倉下大注。羅伯遜是一位典型的價(jià)值投資者，在他看來，對沖基金這個(gè)行業(yè)的真諦就是尋找那些“尚未被開發(fā)”的市場并仔細(xì)研究從而獲利。

2、規(guī)避競爭，提高成功率

對沖基金每次出手的平均結(jié)果決定了最終收益，并且在一個(gè)相對競爭較弱的市場中，反而有更大的機(jī)會(huì)盈利。

3、多空策略

羅伯遜認(rèn)為，從對沖風(fēng)險(xiǎn)考慮，對沖基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。許多對沖基金本身并不做任何對沖，而羅伯遜卻十分喜歡做空那些被嚴(yán)重高估的股票。

4、長期盈利之道在于避免重大虧損

羅伯遜認(rèn)為，對沖基金的長期盈利訣竅是在市場糟糕的時(shí)候跑贏市場。多空策略的確可以提供一定的對沖作用，而另外一種避免大虧損的方式是在市場不佳的時(shí)候買入那些明顯處于被低估的品種。

5、選擇合適的公司做空

做空那些管理層很差的公司，做空那些處于下行周期的行業(yè)或者被市場誤解的行業(yè)中被嚴(yán)重高估的公司。

6、成為唯一的決策者

羅伯遜將許多研究和分析工作分配給了其他人員，不過做決策的總是他一個(gè)人。一個(gè)好的研究員未必會(huì)是一個(gè)好的決策者。真正的拍板人需要極佳情緒控制——很多時(shí)候投資者的錯(cuò)誤并非由分析所導(dǎo)致，而是由心理波動(dòng)所引發(fā)。

7、規(guī)避黃金

在羅伯遜看來，黃金交易往往基于對人性的預(yù)測，這不是投資，而是投機(jī)。他表示自己不喜歡投資黃金，因?yàn)辄S金的投資邏輯，與其說分析黃金本身有無價(jià)值，不如說是在分析那些黃金投資者的心理。

8、全情投入

管理資金是一生的事業(yè)，你可能需要一天24小時(shí)投入其中，對沖基金也絕非懶人能夠生存的行業(yè)。

9、不積跬步無以至千里

對沖基金是一個(gè)累計(jì)口碑的行業(yè)。日積月累取得的成績最終將幫助你獲得成功。強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)意味著只有穩(wěn)定盈利，基金規(guī)模才會(huì)越滾越大形成良性循環(huán)。

10、認(rèn)清自己，看淡批評(píng)

從谷峰到谷底的確可以讓人認(rèn)清自己，外界的褒獎(jiǎng)和批評(píng)其實(shí)并不是那么重要，因?yàn)閯e人的看法而影響自己的判斷實(shí)在十分可笑。

11、懂得進(jìn)退

市場總是在不斷變化，以前管用的策略可能會(huì)在未來令你一敗涂地。許多成功的投資者都懂得急流勇退的道理。1969年巴菲特也曾在其致投資者信中表示，由于沒法找到合適的機(jī)會(huì)，他決定清盤基金。

12、從小培養(yǎng)興趣

如果你希望培養(yǎng)小孩的投資興趣，那么最好從小就給他潛移默化的灌輸一些關(guān)鍵想法。給他們一些真金白銀，不需要太多，真實(shí)的經(jīng)驗(yàn)才有意義，越早接觸某個(gè)領(lǐng)域意味著未來成功的機(jī)會(huì)更大。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

<七禾邀您參賽>：1個(gè)賬戶，同時(shí)參加3個(gè)大賽，獎(jiǎng)金上不封頂，針對性享受多項(xiàng)免費(fèi)服務(wù)，優(yōu)秀選手對接管理型資金，分紅比例20%~70%！

添加微信：15068166275，或掃描下方二維碼，報(bào)名參賽

七禾三大排行榜歡迎有能力的盤手參與。

七禾基金榜誠邀私募基金產(chǎn)品進(jìn)行登記，五星基金及七禾基金獎(jiǎng)虛位以待！