這次匯改和2005年7月的匯改有所不同，上次人民幣升值是在高增長、低通脹、政策壓力小的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，一次性升值之后持續(xù)三年升值之路，迎來我國股市的大牛市，而本次升值是在國內(nèi)房地產(chǎn)正面臨調(diào)控，銀行正擔負著房地產(chǎn)和地方財政雙重風險的環(huán)境下，升值是小幅循序漸進，未來的人民幣或升或貶還將由央行根據(jù)外貿(mào)復(fù)蘇和國際形勢綜合而定。筆者認為，這些因素可能使此次人民幣升值帶來短期市場機會，而長期效應(yīng)有待觀察。

　　人民幣匯改帶來短線機會長期效應(yīng)有待觀察

　　一、人民幣匯改的弦外之音

　　上周末，央行宣布，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和我國國際收支狀況，決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。此次人民幣匯率改革是放棄金融危機期間的盯住美元的匯率機制，恢復(fù)2005年7月—2008年7月期間的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從央行措辭的微妙可以看出，人民幣是參考一籃子貨幣而不是盯住，美元在其中的權(quán)重也不得而知，因此，匯改后只是增強人民幣波動彈性，但其幅度仍受央行控制。

　　此次重申匯改不等同于人民幣升值，也不等同于人民幣對美元升值，但從歷史經(jīng)驗和目前市場對人民幣升值預(yù)期的氛圍，以及在當前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和國際輿論來看，此次人民幣匯改的結(jié)果是相對匯改前升值。至于人民幣的未來走勢，央行將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、外貿(mào)復(fù)蘇及美元走勢變化而變化。

　　二、人民幣匯改時機的選擇

　　1.出口貿(mào)易的大幅好轉(zhuǎn)是前提基礎(chǔ)

　　我國外貿(mào)復(fù)蘇日益向好，從5月份的數(shù)據(jù)看出，我國出口同比增長48.5%，比上月增加了18.1個百分點，出口的大幅回升，是人民幣匯率改革的重要前提和基礎(chǔ)。人民幣的匯率制度首選考慮的是國內(nèi)經(jīng)濟利益而不是外界壓力。

　　2.達到緩解國際壓力的戰(zhàn)術(shù)目的

　　美國一直是人民幣升值的施壓者，此前美國曾揚言，在G20多倫多峰會之前中國如果不采取行動，將啟動立法程序?qū)χ袊隹谡魇諔土P性關(guān)稅。而在多倫多峰會召開一周前，央行重申匯改旨在搶占外交主動，也可謂明智之舉。

　　3.增加國內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力和動力

　　此次匯改，央行稱人民幣匯率不進行一次性重估調(diào)整，采取漸進方式。這為企業(yè)調(diào)整和適應(yīng)留出了相應(yīng)的時間，使企業(yè)逐步消化人民幣匯率浮動的影響，促進產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和升級，保持我企業(yè)在國際市場上的總體競爭力，引導(dǎo)就業(yè)更多地向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　三、人民幣匯改對我國期貨市場的影響

　　由上面分析，匯改雖然不等同于人民幣升值，但是在當前背景下，相對匯改前升值是不可避免的。

　　1.對大宗商品市場的影響

　　我國是資源類商品的消費大國，一些資源類商品主要依賴進口。人民幣升值會使得進口成本相對降低，有利于我國進口型企業(yè)。在這種預(yù)期下，人民幣升值利好國內(nèi)大宗商品市場。從另一個角度理解，美元是世界貨幣，對原油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)有著一定的定價權(quán)，人民幣升值，美元相對貶值會使得大宗商品價格上漲。

　　2.人民幣升值對股指的影響

　　人民幣升值會引發(fā)國際游資追逐國內(nèi)資產(chǎn)，它們偏向于配置流動性較高的資產(chǎn)，樓市和股市就成了首選，而當前正處在樓市調(diào)控期，那么股市將成為國際游資的重點目標。目前金融類大盤股處于估值低位，對游資較有吸引力。

　　人民幣升值會使得以人民幣計價的資產(chǎn)類行業(yè)股的資產(chǎn)在國際市場上的價值增加從而受益。資產(chǎn)類行業(yè)股主要指的是銀行、地產(chǎn)、保險等金融類股。

　　人民幣升值也將對航空領(lǐng)域產(chǎn)生利好效應(yīng)，人民幣升值會使得航空油、航空材料等原料成本相對下降，同時對其外幣負債也會形成較大匯兌收益（航空公司大多都有高比例的外幣負債）。

　　以進口原材料為主的行業(yè)企業(yè)會受益于人民幣升值。我國汽車行業(yè)的出口額度不大，人民幣升值會降低進口零部件的成本。以進口原材料為主的造紙行業(yè)企業(yè)也將從中受益。

　　因此筆者認為，人民幣升值后金融類、地產(chǎn)、航空類、汽車以及造紙等行業(yè)會受益而出現(xiàn)上漲行情，這些行業(yè)板塊合計在我國股市占有較大權(quán)重。但值得投資者注意的是，這次匯改和2005年7月的匯改有所不同，上次升值是在高增長、低通脹、政策壓力小的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，一次性升值之后持續(xù)三年升值之路，迎來我國股市的大牛市，而本次升值是在國內(nèi)房地產(chǎn)正面臨調(diào)控，銀行正擔負著房地產(chǎn)和地方財政雙重風險的環(huán)境下，升值是小幅循序漸進，未來人民幣或升或貶還將由央行根據(jù)外貿(mào)復(fù)蘇和國際形勢綜合而定。筆者認為，這些因素可能使此次人民幣升值帶來短期市場機會，而長期效應(yīng)有待觀察。