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調(diào)研背景和目的

8月27-29日，我們跟隨富寶資訊對廣州主要電爐廠、廢鋼加工基地進行走訪調(diào)研。今年二季度以來，廢鋼到貨量大幅下滑（富寶口徑廢鋼到貨同比下降30%），廢鋼基地庫存同樣處于極低水平。此行調(diào)研目的，在于實地調(diào)研廢鋼供應減量的原因和可恢復程度，以及電爐的開工、盈利狀況和復產(chǎn)意愿。

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主要結(jié)論

1）廢鋼資源緊張，到貨量較去年下降40%-50%。

廣州以出口導向型制造業(yè)為主，小家電居多。因此廣州廢鋼供應中，工業(yè)廢鋼占到了50%-60%。18-19年大規(guī)模拆遷、廠房搬遷結(jié)束后，拆遷廢鋼量也大幅減少。走訪電爐廠和加工基地普遍反饋今年廢鋼資源大幅減少，到貨量僅為去年的50%-60%。工業(yè)廢鋼到貨節(jié)奏與制造業(yè)訂單幾乎同步，21年10-11月份期間，22年4-5月份以來，廢鋼到貨量明顯下降。

2）基地投機庫存并不低，賭貨心態(tài)較濃

令我們略微驚訝的是，盡管普遍反映廢鋼到貨量大幅下滑，但實際走訪的幾家基地庫存并不算低，與以往常備庫存量相當（也有可能存在樣本偏差，小基地被擠出）。由于電爐持續(xù)虧損，今年以來，華南地區(qū)電爐采廢價格與基地收購價格持續(xù)出現(xiàn)點對點倒掛（基地比電爐廠收購價高20-30元/噸左右）。為獲取盈利，基地普遍采用囤貨/賭貨的方式博取價差。電爐開工的不連續(xù)性+基地博價差，導致廢鋼價格波動進一步放大。

3）電爐企業(yè)成材出貨疲軟，廢鋼資源緊張下勉強維持最低開工率。

走訪電爐企業(yè)中，開工率普遍在30%-50%左右，勉強維持運轉(zhuǎn)。電爐企業(yè)反饋，開工率低主要有兩個原因：成材出貨疲軟和廢鋼資源緊張（控價的情況下）。盈利方面，廣州電爐企業(yè)普遍反饋，今年為電爐企業(yè)有史以來盈利最差的一年（超過2015年），目前僅能維持現(xiàn)金成本，完全成本小幅虧損幾十元/噸。

由此可以看到2016-2017年前后供給側(cè)改革對鋼鐵成本曲線的變化。2016-2017年之前，中頻率成本大幅低于高爐，2015年高爐企業(yè)大面積虧損，電爐/中頻爐仍有盈利。2018年之后，電爐企業(yè)成本高于高爐，成材一旦供大于求首先擠出電爐。

4）高爐與需求決定平衡點，“廢鋼供應緊張”無法作為利多長邏輯。

綜上，我們認為，“廢鋼緊張”作為成材利多支撐的邏輯并不存在?！傲俊钡慕嵌龋瑥U鋼供應減量根源在于制造業(yè)低迷和拆遷廢鋼量減少，長期廢鋼供應并不會因為廢鋼價格變動而增加或減少。短期廢鋼供應或因為基地的補庫和去庫存行為造成周度/月度擾動。

“價”的角度，由于廢鋼源頭并無成本，廢鋼無成本定價之說，廢鋼價格由螺紋倒算來決定。而螺紋價格則取決于高爐廠主導的供應和終端需求。假設(shè)終端需求量維持疲弱，螺紋價格約等于對應鐵水量下的高爐成本。即，終端需求和鐵水平衡點仍是主邏輯，廢鋼價格和電爐成本被動跟隨。需求低迷背景下，作為高成本的電爐被擠出將成為常態(tài)，一旦電爐出現(xiàn)利潤，則意味著短期市場出現(xiàn)了短期定價錯誤。

03

詳細紀要

A：某電爐企業(yè)

基本情況：

產(chǎn)能2*70t，最高日產(chǎn)量6000噸，目前日產(chǎn)量5000噸。生產(chǎn)時間，年初最高18-20小時，目前10-12個小時。主產(chǎn)盤螺、螺紋。有自有廢鋼基地。

原料和成材庫存：

廢鋼原料庫存2萬噸（4天），成材庫存3-4萬噸（7-8天左右）

盈虧：

目前重廢不含稅成本2850，螺紋不含稅售價3700，低于950的現(xiàn)金成本，小幅虧損狀態(tài)?，F(xiàn)貨和廢鋼采購每日報價，參考周邊。有利潤就做，虧損100元以上停產(chǎn)。不賭行情。

廢鋼料型：

50%-60%重廢，15%-20%壓塊，生鐵等15%

廢鋼采購：

收不上來。開工率低，一是因為賣不動，銷售不好；二是廢鋼采購確實有困難，沒貨。普遍反饋地產(chǎn)、制造業(yè)廢鋼來源都明顯減少。

B：某電爐企業(yè)

基本情況：

產(chǎn)能2×35t。目前只開一個爐子，日產(chǎn)1000-2000噸。產(chǎn)量比去年同期降低了30%-40%。

原料和成材庫存：

成品庫存3-4萬噸（20天，偏高，以往2-3萬噸）。廢鋼庫存1-2萬噸（10天）。

盈虧：

廢鋼到螺紋成本1100。全部生產(chǎn)新國標。

成材銷售：

以只發(fā)基建項目工地為主，占比50%-60%。對9月基建需求沒有看到明顯啟動。

廢鋼料型：

同上

廢鋼采購：

無自有基地。制造業(yè)廢鋼來源占20%-30%，制造業(yè)減產(chǎn)。

C：某電爐企業(yè)

基本情況：

產(chǎn)能2×60噸。目前日產(chǎn)2000噸，開10個小時，銷售尚可。產(chǎn)品全部為型材（工字鋼，槽鋼，終端鋼結(jié)構(gòu)、制造等居多）

原料和成材庫存：

廢鋼庫存1萬噸（5天），成材庫存3-4萬噸（20天）。此前庫存最高6萬噸，目前并未明顯累庫。

D：某電爐企業(yè)

基本情況：

民企，給周邊高爐廠貼牌，高爐廠銷售成材，這邊只負責生產(chǎn)和降本。由于地理位置較佛山等基地遠，運費成本更貴，廢鋼更難收。

產(chǎn)能4*40t, 目前只開了1個爐子，24h。目前廢鋼日耗1500-1600。加工成本略高，1100元/噸。產(chǎn)品盤螺為主。

原料和成材庫存：

廢鋼庫存2萬噸（10天），最高存儲能力達到10+萬。成材庫存2萬，5-6月份最高6萬。目前盡管開工率低，但成材庫存去化依然不理想。

盈虧：

廢鋼含稅成本3160-3170（8%），售價4100，略虧，目前保持現(xiàn)金流不虧。虧100-200會減產(chǎn)。

廢鋼料型：

重廢難收，這邊收剪料更多，出鐵率不到91%。剪料配比50%-60%，工業(yè)料10%，其他30%。

E：某高爐廢鋼采購

廢鋼系數(shù)：

華南地區(qū)廢鋼成本低于鐵水，但根據(jù)螺廢價差調(diào)整系數(shù)有限。6月中-7月中，廢鋼系數(shù)降了3%-5%，目前尚未明顯提產(chǎn)，仍在觀察9月份需求量。

廢鋼料型：

工業(yè)廢鋼50%，拆解20%-30%，生活廢鋼比例低。

F：某廢鋼基地

場地庫存：

常備庫存7000噸，目前8000噸，庫存偏大。但其中已經(jīng)定出去6000噸庫存。該基地反饋，周邊其他場地庫存普遍不高。

銷售：

主要送長流程鋼廠，短流程需求量不穩(wěn)定。周邊新余、柳鋼、漣鋼、廣鋼等。

廢鋼來源：

佛山工業(yè)材占比50%-60%，社會廢鋼15%-30%。到貨量比去年下降50%，8月份環(huán)比7月份沒有明顯改善。且工業(yè)材與社會廢鋼不同，受降雨、高溫等影響較少。多數(shù)來自小基地送貨（沒票），也有來自美的等加工企業(yè)直供。美的采用季度投標，或一單一議投標。

稅點：

8%-9%-9.5%都有，財稅改革沒有執(zhí)行。

G：某廢鋼基地

場地庫存：

最高庫存4000噸，目前3000噸。6月末的高價庫存仍未出清。

廢鋼來源：

只收工業(yè)材，前兩年周邊拆遷+工廠搬遷，拆遷料較多，現(xiàn)在已經(jīng)沒有。不直接對接制造業(yè)企業(yè)，從更小的貿(mào)易商收貨。每天廢鋼到貨量30-300噸不等。去年一個月到貨總量5000噸，現(xiàn)在3000噸（降幅40%）。從去年10-11月份開始到貨減少，今年4-5月份之后持續(xù)砍半（與制造業(yè)訂單節(jié)奏完全一致）。

成本：

打包塊，成本40元/噸

銷售鋼廠：

所有鋼廠都送，價高者得。電爐廠訂單不穩(wěn)定，3-5天來訂單。

稅點：

不含稅，不開票

E：某大型廢鋼基地

場地庫存：

常備庫存8000噸，目前1萬噸。對9月份旺季仍有期待，計劃9月份持續(xù)降庫至5000噸。9月底，若期待中的旺季行情沒有看到，主動甩貨降庫存。

廢鋼來源：

社會廢鋼來源：房屋拆遷、廠棚；汽車：拆車、汽車報廢公司；企業(yè)：造船廠、汽車廠。最近2個月汽車訂單有所回升，但是家電訂單依然低迷。定價模式，月度一單一議，或季度一單一議。

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風險提示

旺季需求驗證，國內(nèi)外宏觀政策，海外能源波動。